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元利科技研究报告：精细化工细分领域领军企业，多元业务协同打开新空间。二甲酯二元醇行业龙头，持续开拓高附加值品类。公司是精细化工行业细分领域的领军企业，是国内二元酸二甲酯和脂肪族二元醇龙头。公司业务结构稳定，2025H1二元酸二甲酯、二元醇、增塑剂收入占比分别为41.2%、35.7%、18.0%。公司持续开拓高附加值品类，布局 PCDL、生物基 BDO 及受阻胺类光稳定剂。2025Q1-Q3，公司营业收入和归母净利润分别为 16.5 和 1.5 亿元，同比-3.7%和-2.9%。

二元酸二甲酯：需求稳步增长，公司行业龙头地位持续提升。二元酸二甲酯主要用于环保溶剂领域，其中涂料领域占比约 80%。中国为全球第一大涂料生产国，2024年涂料收入 4089 亿元，同比+1.1%，有望拉动二元酸二甲酯需求增长。公司作为行业龙头，2017 年二元酸二甲酯产能 6 万吨，在国内和全球的市场份额分别为44.4%和25.2%，目前产能已达 10 万吨/年、同时在建 6 万吨/年，份额有望进一步提升。公司产销保持稳健增长，2025 年前三季度产量 8.9 万吨，销量9.3 万吨，均价7509元/吨。

脂肪醇：龙头优势稳固，PCDL 与生物基 BDO 打开成长空间。1）1,6-己二醇及1,5-戊二醇：环保型化工原料，需求持续增长。2023 年我国1,5-戊二醇需求18.5万吨、同比+7.2%，预计 2025 年增至 22.5 万吨。2023 年我国1,6-己二醇市场规模10.53亿元，下游聚氨酯与 UV 固化需求占比超 86%（54.3%/32.5%）。公司脂肪醇（主要产品为1,6-己二醇和 1,5-戊二醇）现有产能 4.7 万吨/年，产销量稳中有增，2025年前三季度产量 4 万吨、销量 3.7 万吨，产品均价约 1.5 万元/吨。2）聚碳酸酯二元醇：下游主要应用于聚氨酯弹性体领域，2019-2024 年我国聚氨酯弹性体产能年均复合增长率高达14.1%，有望拉动 PCDL 需求增长。1,6-己二醇和1,5-戊二醇是生产PCDL的主要原料，拓展 PCDL 业务发挥了公司自身在上游二元醇行业的产业链优势。公司产能持续扩张，一期 2000 吨/年于 2023 年投产，拟扩建聚碳酸酯二元醇产能3000吨/年，预计2026 年竣工。3）生物基 BDO：生物基路线替代加速，绿色低碳优势凸显。公司生物基 BDO 产品具有绿色环保、节能减排等优点，在下游高端应用市场更具优势。公司拟新建 3 万吨/年 BDO/1,6-己二醇共线装置，预计于2026 年投产。

增塑剂：受益环保转型，产销保持稳定增长。PVC 为最大下游应用领域，占比约33%。2024 年，DOP 市场消费量达 126 万吨，而 DCP 因其具有环保、安全、性价比等优势，有望在部分领域替代 DOP。公司现有增塑剂产能4.3 万吨/年，在建6万吨/年，目前增塑剂品类以 DCP 为核心产品，有望在行业环保转型中持续受益。公司产销近几年保持稳定，2025 前三季度增塑剂产量 4 万吨，销量3.8 万吨，均价8225元/吨。

受阻胺类光稳定剂：需求稳定增长，公司产能持续扩张。光稳定剂主要应用于塑料、化纤与涂料，下游需求稳定增长。受阻胺类光稳定剂（HALS）是主流光稳定剂品类，2020 年占全球市场约 70.5%。公司 3.5 万吨/年受阻胺类光稳定剂产能于2024年底建成并试产，另有 2.5 万吨/年装置预计 2026 年投产。