新和成（002001）研究报告：营养健康起家，不断拓张边界的国内精细化工龙头.pdf

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时间：2022/07/11
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新和成（002001）研究报告：营养健康起家，不断拓张边界的国内精细化工龙头。[Table_Summary] 以技术创新为矛，以综合成本优势为盾，打造国内精细化工龙头地位。公司 90 年代从营养品起家，横向跨入香精香料、高分子新材料和原料药，相继攻克 VE、VA、蛋氨酸等高壁垒产品。在研发驱动下不断延伸已有产业链、开发各种低成本产品，成长为国内精细化工龙头。

营养品与香精香料构筑基本盘，凭借全产业链形成稳健盈利来源。公司维生素产能居全球前列，原料自给保障低成本稳定供应。全球 VA、 VE 生产为寡头垄断格局，产能高度集中，当前 VA 价格接近历史底部水平，后续价格有望触底反弹。公司现有蛋氨酸产能 15 万吨，二期 15 万吨液蛋预计于 2023 年投产。公司依托已有维生素中间体横向跨入香精香料行业，目前拥有柠檬醛、香兰素等多种产品，年产 5000 吨薄荷醇预计今年投产。公司擅长凭借全产业链布局优势横向扩张原料用途开发新产品，打造成本优势。营养品与香精香料为公司业务基本盘，具备纵向产业链一体化与横向产业间协同优势，形成稳定盈利来源。

布局新材料、原料药等多元产业，精细化工版图不断完善。公司 PPS 三期项目在建，氮杂双环项目已投料试车，规划布局己二腈产业。多元产业布局助力公司业务边界持续扩张，降低公司业绩对强波动产品维生素的依赖，带来强劲成长动力。

依托化工+生物双技术平台的工艺创新，围绕大品种布局。现有营养品、香精香料等大品种是低成本化工的成功案例，薄荷醇、己二腈等项目将依托该优势建设投产。公司生物发酵园项目充分利用土地、原料低成本优势，依托生物发酵技术为公司新增 VB 族、VC 等多个维生素产品。绥化生物发酵园项目推动公司从化学合成到生物发酵的技术扩张，打造化工+生物双技术平台，为后续大品种产品开发奠定基础。