2025年元利科技研究报告：精细化工细分领域领军企业，多元业务协同打开新空间

一、元利科技：二甲酯二元醇行业龙头，持续开拓高附加值品类

元利科技是二元酸二甲酯和脂肪醇行业龙头。公司是一家专业从事精细化学品研发、生产和经营的高新技术企业。公司主营产品包括二元酸二甲酯系列、二元醇系列、特种增塑剂系列、抗老化助剂系列、生物基系列、高性能聚合物系列等，广泛应用于交通运输、医疗卫生、电子信息、航空航天、新能源等领域。公司持续进行产业链延伸，2003 年公司进入增塑剂行业；2004年依靠酯化合成和反应精馏等核心技术，开发了二元酸二甲酯系列产品；2010 年进一步延伸产品产业链，开发了二元醇系列产品；2019 年登陆上交所主板；2020-2023 年确立建设智慧一体化光稳定剂项目和生物基材料项目；2024 年成立兴安盟元利生物科技有限公司后步入生物合成新领域。

目前公司拥有三个系列产品:二元酸二甲酯系列产品、脂肪醇系列产品和增塑剂系列产品。二元酸二甲酯系列产品是己二酸副产品混合二元酸与甲醇进行酯化精馏制得，截至 2024 年底，产能10 万吨/年，在建产能6万吨/年；脂肪醇系列产品是以己二酸二甲酯、戊二酸二甲酯为原料经加氢精制后制得，截至 2024 年底，产能 4.7 万吨/年，在建产能3 万吨/年；公司增塑剂系列产品有 DCP 等多种产品，DCP 是对癸二酸生产过程中的副产品粗仲辛醇精制后与苯酐进行酯化制得，截至 2024 年底，公司增塑剂产能4.3 万吨/年，在建产能 6 万吨/年。

公司产品持续延伸，已成功培育聚碳酸酯二元醇、受阻胺类光稳定剂、生物基 BDO 等多类高附加值产品。公司开发了受阻胺类光稳定剂项目，3.5万吨设计产能于 2024 年 12 月建设完毕，2.5 万吨在建产能预计2026年年底建成投产。公司通过战略性的产业链垂直整合，形成了规模化、系列化、附加值和技术含量高的产业集群。通过构建“材料+应用”产业生态，公司已与下游领军企业建立深度的战略合作。

营收和毛利结构相对稳定。公司分项目营业收入和毛利表现相对稳定，2016-2025H1 二元酸二甲酯、脂肪醇和增塑剂业务营收占比均值分别为41.7%、30.9%、26.0%。2025H1 三大核心主业营收占比分别为41.2%、35.7%、18.0%。毛利表现上看，2016-2025H1 二元酸二甲酯、脂肪醇和增塑剂业务毛利占比均值分别为 44.5%、35.9%、18.3%。2025H1 三大核心主业毛利占比分别为 46.7%、33.3%、17.2%。毛利率方面，2016-2025H1 二元酸二甲酯、脂肪醇和增塑剂业务毛利率均值分别为 26.4%、30.5%、16.9%。2025H1三大核心主业毛利率分别为 20.1%、16.5%、16.9%。

营收稳健增长，盈利能力中枢有所走弱。公司营业收入由2016年的9.3亿元提升至 2024 年的 22.2 亿元，2016-2024 年CAGR 约11.5%；归母净利润由2016年的1.6亿元提升至2024年的2.1亿元，2016-2024年CAGR约3.5%。2025Q1-Q3，公司营业收入和归母净利润分别为16.5 和1.5 亿元，同比-3.7%和-2.9%。盈利能力方面，2016-2025Q3 公司盈利能力中枢有所走弱，2021-2025Q3 公司期间费用率维持在 8%以下。

公司股权结构稳定，持股集中。董事长刘修华直接持有公司57.7%股份，通过持有重庆同利企业管理咨询合伙企业 82.27%股权，间接持有公司4.6%股权，共计持有 61.5%股份，为公司的实际控制人和最终控制人。公司股息支付率自 2022 年起不断提升，2024 年股息支付率为34.7%，同比增长1.65pct。

二、二元酸二甲酯：需求稳步增长，公司行业龙头地位持续提升

混合二元酸二甲酯具有超强溶解力、无毒的特点。混合二元酸二甲酯是由丁二酸二甲酯、戊二酸二甲酯和己二酸二甲酯组成的混合物。作为一种能生物降解的环保型高沸点溶剂（涂料万能溶剂），具有溶解力强、馏程宽、无毒、低 VOC、气味友好等特点，广泛应用于涂料、油墨、铸造树脂、胶黏剂、工业和电子清洗等领域。根据公司招股说明书，我国混合二元酸二甲酯消费量由 2012 年的 3.08 万吨增至 2017 年的9.90 万吨，其中涂料领域消费量占比 80%，铸造粘结剂、油墨和其他领域消费量占比分别为10%、7%、3%。

混合二元酸二甲酯是一种性能良好的溶剂，在涂料中用作分散介质。混合二元酸二甲酯沸点高，常温不易挥发，随温度的升高其挥发速度加快，这种性能有利于涂层形成较好流平性和光泽，消除发雾、针孔、缩孔等表面缺陷，同时其气味友好，安全性高，易于施工，可替代传统的异氟尔酮、丙二醇醚类、环己酮和甲酚等溶剂。涂料行业用户一般根据产品的性质、功能以及性价比要求等因素进行溶剂的选择，因此混合二元酸二甲酯受到广泛应用。

涂料行业的持续发展为混合二元酸二甲酯增长提供了充足的市场空间。我国是全球第一大涂料生产国。根据中国涂料工业协会统计，2024年中国涂料行业总产量 3534.1 万吨，同比-1.2%，营业收入总额4089.03 亿元，同比增长+1.1%，利润总额 262.9 亿元，较上年同期同比增长9.34%。

供应端，混合二元酸二甲酯具备良好的发展条件。混合二元酸是己二酸生产过程中产生的副产品，国内己二酸产能及产量的不断增长，带动了混合二元酸市场供应量增加。我国已成为全球重要的己二酸生产基地，全球己二酸的生产重心已逐步由欧美等发达国家向我国及周边发展中国家偏移。根据百川盈孚，我国己二酸年产能和产量分别从 2018 年的227 和156.58万吨增至2024 年的 410 和 225.28 万吨，2018-2024 年CAGR 分别约10.4%和6.3%。2024 年国内己二酸产能和产量同比分别+10.2%和+2.9%。表观消费量方面，国内己二酸表观消费量从2017年的93.78万吨提升至2024年的176.97万吨，2017-2024年CAGR约9.5%。其中，2024年国内己二酸表观消费量同比+1.1%。

元利科技作为混合二元酸二甲酯龙头，凭借先进的技术、稳定的产品质量、规模效应、成本优势逐渐替代进口产品，同时获得较强的产品议价能力。根据招股说明书，2017 年全球和国内合计具备混合二甲酸二甲酯产能23.8和 13.5 万吨/年，公司具备 6 万吨/年产能，国内和全球市占率分别约44.4%和 25.2%。根据公司公告，截至 2024 年末，公司二元酸二甲酯年产能10万吨/年，在建产能 6 万吨/年，产能规模保持全球领先。2025 年前三季度产量8.89 万吨，同比+7.47%；销量 9.33 万吨，同比+7.38%；产品均价7509.20元/吨，同比-3.53%，持续稳健经营。

三、脂肪醇：龙头优势稳固，PCDL 与生物基BDO打开成长空间

3.1 1,6-己二醇和 1,5-戊二醇：环保型化工原料，需求持续增长

公司脂肪醇系列产品为二元酸二甲酯系列产品产业链的延伸。脂肪醇系列产品是以己二酸二甲酯、戊二酸二甲酯为原料经加氢精制后制得，主要产品为 1,6-己二醇和 1,5-戊二醇，主要应用于 UV 固化材料、聚氨酯等高端领域，如热敏基材（橡胶、塑料）等的涂装、大型风力发电机的叶片涂装、高档汽车内饰、食品包装袋封口胶黏剂等。

1,6-己二醇是一种重要的对环境无污染的环保型化工原料，也是多种有机合成的重要原料之一。作为对环境无污染的环保型化工原料，1,6-己二醇因其独特的无腐蚀性被誉为当今“有机合成的新基石”，主要用于改善产品的机械强度，提高产品的抗水解性、耐热、耐化学试剂等性能。应用领域上看，1,6-己二醇主要用于生产聚氨酯、不饱和聚酯、增塑剂、胶凝剂的硬化剂、润滑油的热稳妥定性改良剂等，也用于农药除虫菊酯、有机过氧化物、环状麝香、聚乙烯塑料交联剂和聚醚橡胶的生产等。

全球 1,6-己二醇的生产重心已逐步向我国及周边发展中国家偏移。在国内市场以及海外贸易拓展的双重推动下，我国1,6-己二醇行业快速发展。从市场规模和产量上看，我国 1,6 己二醇产量和市场规模分别从2015 年的1.52万吨和 3.73 亿元增至 2023 年的 4.58 万吨和10.53 亿元，2015-2023年CAGR分别约 14.8%和 13.9%。从消费结构上看，根据智研咨询，2022年国内1,6-己二醇下游需求主要分为聚氨酯、UV 固化材料和其他领域，占比分别为54.3%、32.5%和 13.2%。

1,5-戊二醇，是一种无色黏稠状液体，带有淡淡的苦味。1,5-戊二醇能够溶解多种有机物，包括脂肪酸、酯类、醇类等，是制药、染料、涂料、塑料等行业的理想溶剂。与常见的溶剂相比，1,5-戊二醇在使用和处理过程中产生的挥发性有机物（VOCs）排放量较低，有效减少了环境污染和健康风险。2023 年，合成树脂和增塑剂是 1,5-戊二醇最大的两个应用领域，分别占总消费量的 45%和 30%。涂料、医药和化妆品等领域的消费量相对较小，但增长潜力较大。

1,5-戊二醇作为一种多功能溶剂和中间体，需求持续增长。根据博研咨询市场调研在线网，2023 年中国 1,5-戊二醇的市场需求量达到18.5 万吨，同比增长 7.2%，预计到 2025 年，中国 1,5-戊二醇行业的总产值将达到120亿元人民币。这一增长主要得益于下游应用领域的扩展和需求的提升，尤其是合成树脂和增塑剂市场的快速发展。从全球市场来看，2023 年全球1,5-戊二醇的总需求量约为 45 万吨，其中中国占据了约41%的市场份额。据博研咨询，预计到 2025 年，全球 1,5-戊二醇的需求量将达到52 万吨，而中国的市场需求量将增至 22.5 万吨。

中国 1,5-戊二醇的主要生产区域集中在华东和华南地区，产能占全国总产能的 70%以上。2023 年，华东地区的 1,5-戊二醇产量达到10.5 万吨，占全国总产量的 57%;华南地区产量为 4.2 万吨，占比23%。其他地区如华北、华中和西南地区的产量相对较低，合计占比不足20%。从消费角度来看，华东和华南地区也是 1,5-戊二醇的主要消费市场。2023 年，华东地区的消费量为 9.8 万吨，占全国总消费量的 53%;华南地区的消费量为4.1万吨，占比22%。两大区域的高消费量主要归因于其发达的工业基础和庞大的下游市场需求。

公司产销量稳中有增，价格有所承压。截至2024 年末，公司二元醇系列产品产能 4.7 万吨/年，2025 年前三季度，产量4.02 万吨，同比+13.35%；销量 3.70 万吨，同比+4.47%；均价 1.50 万元/吨，同比-14.21%，价格自2022年后持续回落。

3.2 聚碳酸酯二元醇：需求增速较快，公司具备产业链优势产能持续扩张

聚碳酸酯二元醇(PCDL)是分子内有多个碳酸酯基、分子两端带有羟基的聚合物,可用来合成新一代聚碳酸酯型聚氨酯。聚碳酸酯二元醇主要用作聚氨酯相关产品的原料，作为一种性能优异的二元醇，一直以来被誉为聚氨酯材料行业的明珠。聚碳酸酯二元醇型聚氨酯具有更优良的力学性能、耐水解性、耐热性、耐氧化性、耐摩擦性及耐化学品性，广泛应用于高档合成革、水性聚氨酯、差异性 TPU、胶粘剂等领域。

聚碳酸酯二元醇（PCDL）主要应用在聚氨酯弹性体领域。聚氨酯弹性体主要由低聚物多元醇（聚酯、聚醚和聚碳酸酯）、异氰酸酯及扩链剂等聚合而成，其性能介于塑料与橡胶之间。使用 PCDL 作软段合成的聚碳酸酯型聚氨酯不仅兼具聚醚型、聚酯型聚氨酯弹性体的优点，还有优异的耐磨性、耐油性、耐化学品性、优良的低温性能和良好的生物相容性，因此聚碳酸酯型聚氨酯弹性体不仅可用于塑料、机械、纺织、建筑、采矿等领域，还可用于医疗器械、人造器官等领域中。

2019-2024 年我国聚氨酯弹性体产能年均复合增长率高达14.1%。2024我国聚氨酯弹性体年产能 170 万吨，产量 82.9 万吨，同比增长7.3%。产能规模快速扩张导致供应逐渐过剩，2024 年产能利用率仅为48.8%。据观研报告网，2023 年我国聚氨酯弹性体市场规模约260 亿元，在聚氨酯制品市场规模中占比 11.82%。2024 年聚氨酯弹性体表观消费量为56.5 万吨，同比增长5.3%。

1,6-己二醇和 1,5-戊二醇是生产 PCDL 的主要原料，拓展PCDL业务发挥了元利自身在上游二元醇行业的产业链优势。公司PCDL 装置工艺成熟、先进，反应压力低、温度温和、物料停留时间短，反应收率高，消耗低，成本低，产品质量好，在国内外处于领先水平，和其他生产厂家比较，具有极强的竞争力。公司产业一体化优势明显，聚碳酸酯二元醇（PCDL）项目一期2000 吨/年于 2023 年投产，并持续扩建 PCDL 产能。2025 年1 月，据山东元利科技有限公司聚碳酸酯二元醇（PCDL）扩建项目环境影响报告书，公司拟扩建聚碳酸酯二元醇产能 3000 吨/年（副产甲醇1274 吨/年），预计2026年竣工。

3.3 生物基 BDO：生物基路线替代加速，绿色低碳优势凸显

1，4 丁二醇，简称 BDO，是一种基础的有机和精细化工原料。1，4－丁二醇(BDO)作为重要的有机化工产品，主要用于生产四氢呋喃(THF)、γ－丁内酯(GBL)、N－甲基吡咯烷酮(NMP)、聚对苯二甲酸丁二醇酯(PBT)、聚丁二酸丁二醇酯(PBS)以及聚对苯二甲酸－己二酸－丁二醇酯(PBAT)等，广泛应用于医药、农药、涂层树脂、增塑剂、增湿剂、溶剂、柔软剂、链增长剂、交联剂以及电镀等行业。BDO 可以通过炔醛法，丙烯醇法，丁二烯/乙酸法和顺酐法制备，炔醛法由于成本和工艺方面的优势，是工业上主要的制备BDO 的方法。

BDO 新增产能西北区域占比较大。据《我国１,４丁二醇生产及市场分析预测》，截至 2023 年 11 月，我国西北地区产能总和达255 万吨/年，占到全国总产能的近 60%，其中新疆地区产能总和达158 万吨/年，约占全国总产能的 37%，BDO 主要原料电石、甲醛的聚集地以西北、华北为主，明显体现近原料地生产分布的特点。

我国 BDO 产能不断扩张，2024 年新增产能137.1 万吨，同比增长47.3%。2024 年，我国 BDO 产量 289 万吨，同比增长20.4%，产能利用率67.7%。截至 2025 年 11 月 7 日，BDO 开工率为 50.4%，中枢持续走低。

BDO 下游需求呈现出多元化、差异化、细分化的特点。BDO下游中，四氢呋喃(THF)/PTMEG 占比 51.7%，THF 主要用于脱水聚合生产PTMEG，此外作为溶剂还可用于医药、香料和化工等行业。PTMEG是制备氨纶、热塑性聚氨酯弹性体(TPU)和热塑性聚酯弹性体(TPEE)的重要原料。聚对苯二甲酸丁二醇酯(PBT)占比 22.2%，PBT 是由对苯二甲酸和BDO酯化缩聚成的工程塑料，在电子电气、汽车、仪表仪器、纺织、机械以及通讯等领域应用广泛。γ－丁内酯(GBL)和 N－甲基吡咯烷酮(NMP)占比15.1%，其中GBL由 BDO 在催化剂的作用下经脱氢反应制得，可作为生产环丙沙星、维生素B1 以及聚乙烯基吡咯烷酮（PVP）等的原料，在医药、助剂、食品加工及饲料添加剂等方面有较好的应用。NMP 是以GBL 和甲胺为原料制得的一种重要化工产品，主要用于锂离子电池和汽车动力锂电池，也可用作生产对位芳纶的溶剂以及石油工业的回收溶剂等。

BDO 价格自 2021 年后持续回落，价差已降至盈亏平衡点附近。自2021年下游需求强劲带动 BDO 价格创下阶段高点以来，随着国内产能集中释放，行业价格中枢持续下移。2022 年至 2023 年间，新增装置密集投产、海外需求走弱导致市场供需失衡，BDO 价格由高位快速回落。进入2024年以来，行业供应端延续扩张态势，而下游可降解塑料、溶剂等需求恢复不及预期，BDO 价格继续下探。2024 年下半年至今，市场均价已回落至接近盈亏平衡区间，部分企业阶段性出现亏损。

公司生物基 BDO 在 2024 年已实现批量化生产和销售。元利科技的生物基BDO 产品以玉米等生物质为原料，相比传统的石油基产品，具有绿色环保、原料可再生、节能减排等优点，满足碳减排发展要求，在下游高端应用市场更具优势。公司 3 万吨/年二元醇项目主要产品为BDO和1,6-己二醇，两套产品共线切换生产，BDO 产品 2024 年已实现量产并通过美国农业部生物基产品认证。

四、增塑剂：受益环保转型，产销保持稳定增长

增塑剂可以改善高分子材料的性能，降低生产成本，提高生产效益，是一类重要的化工产品添加剂。增塑剂是工业上被广泛使用的高分子材料助剂，其作为助剂普遍应用于塑料制品、混凝土、泥灰、水泥、石膏、化妆品及清洗剂等材料中。增塑剂可按照分子量大小、物状、性能、化学结构等进行分类；根据分子量大小可分成单体增塑剂、聚合性增塑剂；根据物状可分为液体增塑剂、固体增塑剂；根据性能可分为通用增塑剂、耐寒增速剂、阻燃增塑剂；根据化学结构可分为邻苯二甲酸酯、脂肪族二元酸酯、磷酸酯、环氧化合物等。

增塑剂主要应用在于 PVC塑料制品领域。PVC是一种很特殊的热塑性塑料，其纯树脂加工时易分解、流动性差、抗冲击强度低、耐候性差，相对于其他塑料而言，生产加工过程中更需要添加各类助剂以改善其性能。PVC塑料制品的终端应用包括薄膜、革制品、电线、电缆、PVC泡沫、灯箱布、软管等，可用于建材、化工、电子、医疗、食品等行业。

PVC 需求持续增长，有望拉动增塑剂市场需求持续提升。据中国报告大厅，2023 年全球 PVC 市场规模约为 806.3 亿美元，预计到2028 年将增长至1,156.6 亿美元，年复合增长率约为 7.48%。2023 年，中国PVC市场规模约为 333.3 亿美元，预计到 2028 年增长至 483.2 亿美元，年复合增长率约为7.71%，高于全球平均水平。2024 年中国PVC 产能2754 万吨，产量2344万吨，同比增长 2.67%，PVC 表观消费量2104.3 万吨，同比增长0.6%。

DCP 产品符合当前社会绿色、可持续、循环经济的发展理念。DCP是对癸二酸生产过程中的副产品粗仲辛醇进行精制后与苯酐酯化制得，癸二酸以天然蓖麻油为原材料经水解、裂解、精制而成，蓖麻油为可再生资源，以癸二酸副产品生产 DCP 降低石化资源耗用。该产品可用作聚氯乙烯、硝酸纤维树脂的增塑剂，也可用于化纤树脂、醋酸树脂、ABS 树脂及橡胶等高聚物的加工，还可用于造漆、染料、分散剂等，目前广泛用于电缆料、PVC输送带、人造革、地垫、脚垫等产品的生产。

DCP 产品有望在部分领域逐步替代 DOP，具有广阔的市场替代空间。邻苯二甲酸二仲辛酯（DCP）是邻苯二甲酸二辛酯（DOP）的同分异构体，其性能与 DOP 类似。在下游 PVC 行业大部分产品中两者可以替代使用，并兼具绿色环保与价格优势（DCP 价格低于 DOP），市场发展前景广阔。DOP市场规模大，2024 年 DOP 表观消费量在 126.23 万吨，同比增长1.4%，其最主要下游应用领域为 PVC 膜，占比 33%左右。

元利科技生产的增塑剂有 DCP、DBP、DOA、DOM、DBM等，其中主要产品为 DCP，有望实现较好增长。元利科技生产马来酸类、邻苯类、己二酸类、生物基类等多个系列的增塑剂产品，可满足不同行业及不同细分领域的不同客户的需求。公司开拓了非石化路线的醇类为原材料，实现了可再生资源的开发与利用，现有以 DCP 产品为主的增塑剂产能4.3 万吨。目前，公司年产 6 万吨多功能环保增塑剂新建项目已履行了相关审议程序，预计2026 年 12 月建成投产。

公司产销近几年保持稳定，目前产品价格处于低位。截至2024年末，公司增塑剂产品产能 4.3 万吨/年，截至 2025 年前三季度，公司产量4.03万吨，同比+2.87%；销量 3.84 万吨，同比-4.74%；均价8224.74 元/吨，同比-15.7%。

五、受阻胺类光稳定剂：需求稳定增长，公司产能持续扩张

光稳定剂是一种能够抑制或减弱光照对高分子材料的降解作用，提高高分子材料耐光性的化学物质。通常将光稳定剂与抗氧化剂协同使用以抑制高分子材料的光氧化降解，添加量在 0.01%-0.5%之间。光稳定剂通常按照作用机理可以分为自由基捕获剂（主要为受阻胺光稳定剂HALS）、紫外线吸收剂（UVA）、猝灭剂等。受阻胺类光稳定剂(HALS)是通过捕获自由基、分解氢过氧化物、捕获重金属、猝灭单线态氧的协同作用达到光防护效果，属于灭失型光稳定剂。

我国是光稳定剂消费量增长最快的地区。从光稳定剂区域消费结构来看，全球光稳定剂销售区域主要分布在亚太地区、北美与欧洲，销售比重分别为33.52%、31.54%、26.62%。而我国在全球光稳定剂的生产和消费方面均处于领先地位，尤其是在销售规模方面，我国在亚太地区光稳定剂总市场比重为 55.9%，市场规模达到 2.24 亿美元，是光稳定剂增长最快的市场之一。

受阻胺类光稳定剂已成为最主流的光稳定剂产品。在全球光稳定剂市场中，受阻胺光稳定剂占据最主要的市场份额，其次是紫外线吸收剂、猝灭剂。2020年全球光稳定剂中受阻胺光稳定剂、紫外线吸收剂、猝灭剂销售规模分别为8.43 亿美元、2.40 亿美元、1.13 亿美元，比重分别为70.50%、20.05%、9.45%。

塑料为中国光稳定剂产业最大下游市场。中国光稳定剂产业下游有塑料（52.53%）、化纤(23.03%)、涂料（18.22%）、橡胶及其他(6.22%)，其中塑料占据了中国光稳定剂下游一半以上市场。2024 年我国塑料制品产量累计值达 7707.6 万吨，同比增长 2.9%。

公司光稳定剂系列产品产能持续扩张。光稳定剂能有效防止高分子材料因紫外线照射而老化，从而延长产品的使用寿命。材料寿命的延长，意味着资源消耗与碳排放的减少，是实现低碳发展的高效解决方案之一，公司光稳定剂系列产品可广泛应用于塑料、涂料、橡胶、纤维、胶黏剂等领域。公司潍坊昌邑下营基地 3.5 万吨/年受阻胺类光稳定剂项目于2024 年12月建设完成进入试生产阶段，并于 2025 年 4 月投资7.6 亿元推进2.5 万吨/年受阻胺类光稳定剂项目的建设工作，进一步巩固和提升公司的行业地位。

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