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新瀚新材（301076）研究报告：精细化工隐形冠军，新材料打开成长空间。新瀚新材公司打造芳香族酮类产品群，有望成为全球领先的专业化学品生产商。公司是国内精 细化工隐形冠军，以“傅克反应”为核心，打造了芳香族酮类产品群，涵盖特种工程 塑料核心原料（DFBP）、光引发剂（MBP、PBZ、ITF）和化妆品原料（HAP）等三大 业务。公司现有芳香酮类产品产能 4,200 吨/年。2021 年，公司上市募资投建 8,000 吨 /年芳香酮及其配套项目，投产后总产能将达 12,200 吨/年，助力公司实现“世界领先 的精细化工企业”和“世界傅克反应主要生产基地之一”的目标。

DFBP 是 PEEK 的核心原材料，充分受益 PEEK 需求快速增长。DFBP 的下游主要用 途是生产 PEEK 和脑血管扩张药物等。其中 PEEK 的合成路线有亲核取代和亲电取代 两种，一般采用亲核取代路线。DFBP 是亲核路线的必需原材料，生产 PEEK 的单吨 单耗为 0.8。PEEK 具有耐热等级高、耐辐射等优异性能，在氢能、风电等领域有广泛 应用前景，下游市场迎来快速扩张。供给方面，新瀚新材计划扩产包括 DFBP 在内的 特种工程塑料核心原料 3,400 吨/年，计划于 2022 年年中投产，新增产能的投放有望 受益下游 PEEK 行业的快速发展。

光引发剂是光固化剂的核心材料，终端需求呈现稳步增长态势。供给端，光引发剂种 类众多，不同企业光引发剂品种具备差异性。经过十多年的充分竞争，行业并购整合 不断推进，生产企业数量逐步减少，龙头企业市场份额不断提升。需求端，光引发剂 主要用于 UV 油墨和 UV 涂料，辐射固化涂料和辐射固化油墨替代技术分别被统计局和 生态环境部列为新型功能涂层制造材料和大气污染预防技术。从 2003 年到 2018 年， 我国 UV 涂料行业产量年均增速为 12%；我国 UV 油墨市场产量也从 2015 年的 4.23 万吨增长到 2019 年的 7.73 万吨，年均复合增速为 16%。

HAP 作为化妆品添加剂，下游需求快速增长。HAP 具有一定的防腐作用，相对于传统 防腐体系而言，更加安全高效。由于其具有温和、无刺激、抗氧化等特性，全球主要 国家和地区均允许 HAP 作为化妆品添加剂使用。HAP 是国内儿童化妆品中主要防腐剂 之一，也在美国诸多主流化妆品种类中均有添加。随着居民消费升级、消费意识苏醒， 我国化妆品市场规模快速增长，有望继续保持增长态势，带动对 HAP 需求增长。

新瀚新材公司产品通过下游一线客户认证，募投项目打开未来成长空间。公司产品具有完备性 和独创性，且主要客户为下游一线厂商，实力强大。2018 年到 2020 年，索尔维、德 之馨和艾坚蒙是一直牢牢位列公司销售额前三名的客户，公司向三家公司的销售额占 比为 30%到 50%之间。公司计划募资投建特种工程塑料核心原料 3,400 吨/年、光引发 剂 500 吨/年、化妆品原料 2,950 吨/年和其他（医药或农药中间体）产品 1,150 吨/年， 募投项目有望帮助公司进一步抢占市场份额，打开企业发展新空间。