2026年兖矿能源公司研究报告：成长与高分红兼备的优质龙头煤企

从煤矿走来，优质龙头煤企行稳致远

境内外多地上市的国际化煤炭龙头

兖矿能源成立于1997年，1998年分别在香港、纽约、上海三地上市，2012年控股子公司兖煤澳洲公司在澳大利亚证券交易所上市，成为中国首家拥有境内外四地上市平台的煤炭公司；2024年公司收购德国沙尔夫公司后成为拥有境内外六地上市平台的国际化能源公司。

公司秉持“创造绿色动能、引领能源变革”的企业使命，规划打造“矿业、高端化工新材料、高端装备制造、智慧物流、新能源”五大产业支撑格局。截至2025年9月30日，控股股东山东能源集团持有公司52.84%的股份，公司实控人是山东省国资委。

控股股东是中国产量前三大煤炭生产企业，经营优势显著

控股股东山东能源集团：是中国产量前三大、山东省最大的煤炭生产企业。公司成立于1976年，前身系兖州矿务局，于1996年改制为国有独资公司，1999年正式更名为兖矿集团有限公司（原兖矿集团）。2020年8月，兖矿集团与原山东能源集团有限公司合并及相关事项被批准，兖矿集团更名为“山东能源集团有限公司”作为存续公司，自2020年11月30日合并交割，合并前山东能源和兖矿集团的资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务由存续公司继承、承接或享有。2021年3月原山东能源完成注销手续，公司正式更为现用名，注册资本增加至247亿元。截至2025年3月底，公司实收资本为302.22亿元，山东省国资委为公司控股股东及实际控制人。公司主营业务为煤炭和贸易等业务，经营优势显著：

煤炭资源丰富。截至2024年底，公司煤炭资源总量889.74亿吨，可采储量为177.44亿吨，核定生产能力32539.00万吨。

经营获现能力较强。2024年，公司经营活动现金净流入677.92亿元，同比增长22.64%；现金收入比为105.27%。

再融资能力较强。截至2025年3月底，公司剩余银行授信额度为5509.66亿元，备用流动性充足。同时，公司旗下拥有8家上市公司，具备直接融资能力。

从煤矿走来，优质龙头煤企稳步前行

1976-1994年 早期发展、奠定基础：1966年兖州煤田启动开发，1975年兖州矿区当时第一对特大型矿井——年产300万吨的兴隆庄矿开工，随后1976年兖州矿务局成立，这是公司控股股东山东能源集团的前身。截至1989年，兖州矿务局拥有6对生产矿井，合计年产能1225万吨，洗煤厂4座，合计年产能1180万吨，辅助企业和设施20多项，改扩建矿井1对，矿区年生产能力共计1285万吨。与此同时，兖州矿务局大力发展开采技术、煤机设备等科技，并取得128项重大科技成果，1992年《兖州矿区建设施工技术》荣获国家科技进步特等奖，这是新中国成立以来煤炭科技领域获得的最高荣誉。

1995-2000年 “九五”改制、崭露锋芒：1994年兖州矿务局成为国务院选定的现代企业制度“百户试点”企业之一，同年9月，兖州矿务局改建为“兖州矿业（集团）有限责任公司”；从1996年起，兖州矿业的销售收入、利润总额连续多年保持全行业第一，1999年企业利润甚至占到国有重点煤炭盈利企业当年利润总额的近六成，改制成效显著。1997年发起成立兖州煤业，1998年兖州煤业实现了在香港、纽约和上海三地上市。

2001-2020年 兼并收购、成长蜕变：公司不断加大在国内外的资源整合力度，实现产业链的纵向延伸、横向联合，先后收购国内外多个煤矿、煤化工等资产，并向煤机等领域延伸，如在国内收购昊盛煤业、鄂尔多斯能化、东华重工、内蒙古矿业、山西未来能化等。2004年，兖矿能源还收购澳大利亚南田煤矿，并成立兖煤澳大利亚有限公司，开启境外收购的先河，之后澳大利亚收购菲利克斯资源有限公司、西农普力马煤矿公司、联合煤炭工业有限公司等。随着公司收购的持续推进，20年间，公司的营收从2001年的65亿增长至2020年的2150亿元，归母净利润从2001年的10亿增长至2020年的71亿元。

煤炭资源丰富、分布广，产能增长空间大

煤炭资源储备丰富、分部广、煤种齐全

煤矿分布广，煤种齐全。公司煤炭资源丰富，煤矿主要分布在中国的山东省、陕西省、内蒙古自治区、新疆维吾尔自治区和澳大利亚；产品涵盖动力煤、喷吹煤和焦煤等。截至2024年底，JORC标准下，公司煤炭原地资源量464.3亿吨，可采储量60.05亿吨，生产煤矿34对，核定产能2.26亿吨。

2023年收购鲁西矿业、新疆能化，获取内蒙古霍林河矿区一号井田探矿权，合计新增煤炭资源量266亿吨。

2025年收购西北矿业，截至2023年底，西北矿业合计资源量72.45亿吨，暂未列入报表。

煤质优良。公司煤炭具备“三低三高”（低灰、低硫、低磷、高发热量、高挥发分、高灰熔点）的优良特性，是用于炼焦、火力发电，制气、化工和制造水煤浆的优质煤种，在国内外煤炭市场具有良好的知名度，曾被评定为“中国公认名牌产品”，并获得同行业“第一品牌称号”。

随着资产注入，煤炭产量持续增加

随着资产注入的持续推进，公司商品煤产量从2016年的6237万吨快速增长至2024年的14249万吨，分产区看：

山东基地：随着开采年限增加，开采深度增加、资源量减少，产量呈现下降趋势；2024年万福煤矿投产运营，新增180万吨优质焦煤产能。山东基地精采细采，均衡稳产，预计未来商品煤产量稳定在3800-4000万吨。

陕蒙基地：油房壕矿、霍林河一号矿、刘三圪旦矿、杨家坪矿及嘎鲁图矿有望在未来五年陆续竣工，新增产能3500万吨/年，区域产能达到8000万吨以上。

新疆基地：是未来产量增长的主要地区，随着五彩湾露天矿一期的投产，商品煤产量可达3000万吨以上。五彩湾四号露天矿二期核增手续2026年力争完成，中期区域产能可达4300万吨以上。

甘肃区域：马福川、毛家川两座煤矿建成后新增年产能1500万吨，区域产能达到2200万吨以上。

澳大利亚：煤矿受天气影响产量有所波动，未来商品煤产量预计4000-4400万吨。

地理位置优越，煤炭销售覆盖区域广

地理位置优越，交通发达。公司拥有的煤炭专用 铁路兖石线直连中国第二大煤炭港口日照港，京 沪、京九铁路干线及京沪高速铁路穿越矿区，京 杭大运河、京沪、京福、京台、日东高速公路及 104国道在公司所在地交汇延伸，交通运输条件便 利。同时由于公司紧靠经济发达但资源缺乏的长 江三角洲地区，较新疆、内蒙古及贵州地区煤炭 企业具有非常明显的运输优势。澳洲基地方面， 兖煤澳洲与格罗斯特合并后，同时获得纽卡斯尔 港部分股权，有利于煤炭运输港口运力的安排； 与国际煤炭出口商相比，公司距离全球最大的煤 炭消费中心日本、韩国及中国台湾地区最近，降 低了公司的运输成本。

公司煤炭产品主要销往中国的华东、华南、华中、 华北、西北等地区及日本、韩国、澳大利亚、泰 国等国家。其中境外销量主要是子公司澳洲兖煤 实施。

从销量看，华东占比最大，为36%，西北和华南地 区次之，分别为18.4%、11.4%，华北和日本销量 占比也超过5%。

从下游行业看，电力、冶金、化工、商贸销量占 比分别为48.9%、14.1%、14.2%、18.2%，销售收 入占比分别为44.8%、24.9%、12.3%、13.4%。

控股子公司兖煤澳洲：先进技术支撑&大胆资本运作，曲折中走向光明

澳大利亚煤炭资源世界第三

根据BP数据，澳大利亚煤炭总储量世界排名第三。截至2020年底，澳 大利亚煤炭储量为1622亿吨，在全球煤炭储量中占比14%，仅次于美 国和俄罗斯。

分煤种看，澳大利亚无烟煤和烟煤储量737亿吨，在全球中占比 9.8%，世界排名第四。澳大利亚大部分黑煤储量集中在新南威尔士 州和西澳大利亚州，南澳大利亚州、西澳大利亚州和塔斯马尼亚州 的储量相对较少。

注：黑煤主要分为冶金煤和动力煤两大类：冶金煤（又称炼焦煤）主要用于钢铁制 造等工业生产；动力煤（俗称蒸汽煤）则用于发电领域。

次烟煤和褐煤储量765亿吨，在全球中占比23.9%，世界排名第二。 澳大利亚可采褐煤资源几乎全部位于维多利亚州，其中超过90%集 中在吉普斯兰盆地（拉特罗布谷）。

澳大利亚是全球第二大煤炭出口国

澳大利亚生产的95%以上的冶金煤都用来出口，是全球第一大冶金煤出口国，出口量在全球冶金煤贸易中占比约45%；前三大出口目的地分别为印度、日本、韩国，出口占比分别为26%、22%、14%。 澳大利亚是全球第二大动力煤出口国，出口量在全球动力煤贸易中占比约18%，仅次于印度尼西亚；前二大出口目的地是日本、中国，占比分别为44%、26%。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）