2026年锅圈公司研究报告：万店再起航，下沉市场消费新基础设施（更新）

公司概况：走向乡镇市场“好吃不贵”

1.1 在家吃饭领先品牌，深耕火锅烧烤两大品类起家

锅圈食汇以场景创新、全渠道布局和“好吃不贵”的产品定位，成为在家吃饭领域的领先品牌。锅圈食汇 成立于 2017 年，通过精准切入火锅、烧烤两大主要居家用餐场景，打破了传统居家饮食的局限，重新定义了“在 家吃饭”的消费场景，现已发展成为覆盖八大品类、拥有超 700 个 SKU 的社区餐饮零售平台。公司以自有品牌 开发为核心，打造向加盟商销售产品而非收取加盟费的轻资产运营模式。作为中国社区餐饮数字零售化知名企 业，公司构建了线上线下深度融合的全渠道网络，线下依托广泛布局的社区门店形成密集服务触点，线上通过 锅圈 APP、微信小程序及美团、饿了么等第三方外卖平台即时配送，实现了广泛的消费者触达。“在家吃饭， 就找锅圈”，公司致力于为消费者提供“好吃不贵”的餐食产品，通过高效整合的供应链体系和规模效应，确保 产品品质的同时实现价格优势。截至 2025 年 9 月末，全国门店数达 10761 家，覆盖全国 31 个省、自治区及直 辖市，成为在家吃饭的领先品牌。

以火锅、烧烤为核心品类，逐步扩充产品矩阵。锅圈食汇在成立之初主要聚焦火锅食材品类，后增加烧烤 品类，现在已建立覆盖火锅产品、烧烤产品、饮品、一人食、即烹餐包、生鲜、西餐及零食八大类别的综合产 品矩阵，满足不同地区、不同季节、不同年龄消费者的喜好需求。产品类别上，公司推出 9.9 元精酿啤酒、地 域特色预制菜（如川味钵钵鸡）、儿童牛排等特色产品，以精准场景化定位深挖细分需求。例如，儿童牛排系列 主打“0 添加”“果蔬汁静腌”“宝妈放心选”，将消费场景延展至早餐、午饭和儿童消费群体。产品结构上，火 锅、烧烤类产品作为公司核心产品，贡献了公司 80%以上收入。2024 年，公司火锅、烧烤类产品 SKU 增加了 412 个，涵盖适配露营、夜宵等新兴场景的细分品类，进一步提升产品多样性，增强了市场竞争力。

锅圈食汇经历了大致三个发展阶段： 1）2015-2018 年，由 B 端转向 C 端市场，初步搭建零售网络：创始人杨明超于 2015 年成立了河南锅圈供 应链管理有限公司（现为锅圈子公司），最初业务聚焦于为 B 端火锅店供应食材。凭借在餐饮行业多年积累的经 验和对市场的敏锐洞察，杨明超察觉到 C 端消费者在家自制火锅时，常面临食材采购不便等难题，存在巨大的 蓝海市场。于是 2017 年 1 月，锅圈第一家线下零售门店于郑州开业，标志公司正式切入了 C 端市场。凭借精准 的市场定位，锅圈迅速在市场崭露头角，2018 年 1 月，公司门店数量已扩展至 100 余家。 2）2019-2022 年，居家消费红利加速扩张，资本注入助力规模化发展：2019 年 1 月，锅圈零售店规模拓展 到 500 家以上，市场影响力进一步扩大。2019—2021 年，公司相继完成 A—D 轮融资，募集资金合计超 28 亿 元，有力支撑了公司供应链建设、线上渠道布局以及门店扩张。疫情期间，消费者在家吃饭频率大幅提升，锅 圈高性价比的居家火锅、烧烤类产品精准契合消费需求。2020 年 6 月，锅圈 APP 上线，线上销售渠道满足了疫 情下消费者无接触购物的偏好。2022 年 12 月，公司累计签约门店数量突破 1 万家。 3）2023 年后，上市后优化业务结构，探索多元化消费场景：2023 年，锅圈在香港交易所主板正式挂牌上 市，标志着公司进入新的发展阶段。然而疫情影响消退后，居民外出就餐增加，市场竞争加剧，公司盈利受到 一定冲击。面对新的市场形势，锅圈持续开拓火锅、烧烤之外的用餐场景，推出适用于不同场景的一人食、即 烹餐包等产品，满足消费者多样化需求。通过产品矩阵优化、门店店型调整等一系列举措，锅圈逐步适应市场 变化，于 2024 年下半年重拾增长态势，爆款套餐拉动单店增长，乡镇市场新店型重启开店，锅圈从“火锅烧烤” 升级为“社区全能厨房”。26 年锅圈布局“锅圈小炒”门店，对“社区央厨”战略又一次实践。

1.2 盈利能力提升空间足，加盟网络覆盖广泛

疫情期间营业收入大幅提高，24 年 H2 重回增长。2020-2022 年受疫情影响，在家吃饭需求显著上升，公 司营业收入大幅提高。疫情后由于居民外出就餐频率增加，2023 年营收表现弱于 2022 年，出现负增长，但 2024 年逐步回归稳定，未来预计保持稳健增长。从收入结构来看：1）销售给加盟商的收入为公司主要收入来源，2024年占比达 84.2%；2）其他销售渠道收入占比持续提升，从 2020 年 0.3%提升到 2024 年 13.4%，主要得益于餐饮 等 B 端业务、电商平台、社区团购等渠道拓展，25 年 B 端业务继续高速增长，降低了公司对单一加盟商渠道的 依赖；3）服务收入基本保持稳定。得益于公司店铺规模持续扩张带来的规模效应与供应链优势，公司毛利率水 平从 2020 年的 11.1%提升至 2024 年 21.9%。分产品来看，火锅类产品毛利率最高，烧烤类产品其次，两类核心 产品的毛利率均高于其他产品。

销售费用率较同行偏高，规模效应释放下有较大优化空间。2021 年锅圈加大宣传促销力度，与 CCTV5 达 成合作进行了大量广告投放，广告内容贯穿东京奥运会、欧洲杯预热期、2021 体育大年重点赛事全程。根据央 视网数据，锅圈此次广告投放共覆盖观众 2.44 亿人，累计触达 25.2 亿人次，达到品牌传播高峰。此外，锅圈还 赞助了《极限挑战宝藏行》《加油！小店》《暖暖的火锅》等综艺节目，进一步提高品牌曝光度。一系列举措拉 高了 2021 年公司整体销售费用率。2022 年后，销售费用率回稳，宣传效果在营业收入与门店扩张上得到显著 体现。管理费用率受门店员工扩充、公司上市等影响略有波动。整体而言，锅圈由于处于扩张起步期，销售费 用率较绝味、巴比、蜜雪等其他加盟业态同行相比，销售费用率较高，未来随着规模效应释放，费用率有较大优化空间。

加盟模式占主导，疫情后单店贡献回归常态化。公司门店 99%以上为加盟店，2019—2022 年，借加盟模式 轻资产、易复制的特性，锅圈线下门店数量呈现爆发式增长，从 1441 家迅速增至接近 1 万家，2023 年门店数 量突破 1 万大关，迈入万店门槛。单店服务费等（覆盖运费）稳定在 1.5 万元左右，降低了加盟商的初始投入 门槛。然而随着一人食自助小火锅等针对不同消费场景的线下火锅店爆火，主营火锅食材的锅圈面临较大竞争 压力，闭店率由 2020 年的 0.7%上升至 2023 年的 4%，侧面反映出加盟模式快速复制下，门店质量管控与市场 适配性面临挑战。从单店效能看，疫情期间受居家消费场景驱动，锅圈单店营收贡献一度冲高。后疫情时代， 居民外出消费逐步回归常态，叠加门店密度增加带来的竞争分流，单店贡献回归正常，稳定在 55 万元。

1.3 股权结构集中，多轮融资提供资本支持

杨明超为主要持股股东，股权结构稳定。公司创始人、实际控制人、董事长杨明超先生通过锅圈实业（持 股 32.08%）、上海锅小圈企业管理中心（持股 12.07%）、上海锅小圈农业科技服务中心（持股 3.12%）等主体，累计控制公司 28.87%的股权。两位一致行动人孟先进、李欣华通过锅圈实业控制公司 14.2%的股权。此外，股 权架构中还纳入三全食品、京东关联资本等力量，形成不同领域的资源协同，为锅圈食汇长期发展筑牢根基。

管理团队经验丰富，职责分工明确。自 2015 年创立集团起，杨明超先生长期主导公司整体业务战略与运营， 2017年做出由 B端转向 C 端的关键决策，在火锅、烧烤类食材供应链建设及门店连锁经营方面积累了丰富经验。 执行董事团队中，安浩磊先生主要负责集团的线上新销售渠道开拓管理；罗娜女士负责集团产品链管理；孟先 进先生负责集团的市场开发和门店管理；杨童雨女士（系杨明超先生女儿）负责管理集团各附属工厂以及集团 投融资和资本市场相关工作。领导团队覆盖 70 后到 90 后各个年龄段、不同专业背景，在战略规划、运营管理、 产品配置、资本运作等领域各取所长，构建起经验互补、分工明确的管理梯队，同时积极培养接班人，为锅圈 食汇下沉市场布局、万店计划推进、人才梯队建设提供坚实支撑。

资本注入提供坚实基础，产业资本加强资源协同效应。2019—2021 年，公司完成了 A-D 轮融资，投资方主 要包括不惑创投、IDG 资本、嘉御基金、启承资本、招银国际、天图资本等，累计融资金额近 30 亿元人民币。 嘉御资本团队为锅圈提供了“终端门店新零售”的战略建议，大胆尝试月开 300 家门店，为锅圈的万店规模打 下坚实基础。2020 年进行的 C 轮融资引入了京东旗下启承资本，标志着产业资本开始介入。京东不仅为锅圈注 入资金，更以其物流网络、线上流量入口为锅圈赋能，使其在下沉市场拓展中突破“供应链效率”瓶颈，高度 契合锅圈加速布局地级市、县级市的下沉战略。2023 年，公司在 IPO 前进行的基石轮融资引入了中粮资本旗下 基金、恒顺醋业等产业资本，凸显其资源协同优势，形成从资本到业务层面的全面合作。 控股股东多次承诺不减持公司股份，公司已多轮回购。2024 年 11 月公司控股股东杨明超、孟先进、李欣 华及锅圈实业（上海）有限公司等出具承诺函，承诺自 2024 年 11 月 2 日起的 6 个月内，不以任何方式出售其 直接及间接持有的公司股份。25 年 4 月公司 H 股全流通，公司控股股东再次承诺 6 个月内不减持，充分彰显信 心。同时，自 2024 年 11 月起公司已经开展多轮回购，累计回购额已超 2 亿港币，25 年中报股利支付率 107%， 充分回馈投资者。

行业分析：国内最大的在家吃饭场景品牌商

2.1 中国餐饮市场：在家吃饭需求增加，市场规模持续扩大

人口基数奠定餐饮刚性需求，多元消费场景驱动市场规模扩容。中国拥有超 14 亿的人口基数，日常饮食消 费构成了刚性且持续的餐饮需求，为餐饮行业提供了坚实的市场基础。无论是在家还是外出，餐饮消费都是人 们生活中不可或缺的部分。随着中国经济的发展，居民可支配收入增加，人们在餐饮方面的消费意愿和消费能 力不断提升。消费者不再仅仅满足于吃饱，而是追求更高品质的食材、更优质的服务、更舒适的用餐环境等。 2020—2022 年受疫情影响，中国餐饮行业市场规模有所波动。疫情后，随着压抑已久的社交与消费需求迅速释 放，家庭聚餐、社交应酬、工作用餐、升学宴、生日宴等餐饮消费场景呈现出多元化爆发趋势，餐饮行业市场 规模快速反弹并增长至超 5 万亿。整体上餐饮消费仍保持较高水平增长，带动社会消费品零售总额增长。

餐饮市场产业链紧密协同，供给端与需求端优势明显。中国餐饮市场的上游主要为原材料供应商，通过规 模化种植养殖，为整个市场提供蔬菜、肉类、水产、粮油等基础食材。中游主要为食品加工商，包括在家吃饭 餐食产品供应商企业、冷冻食品加工商和初级食品加工商等，将生鲜肉类加工成预制菜、将蔬果进行清洗分装、 对粮食进行磨粉榨油等，通过标准化加工衔接上游供给与下游需求。下游包括超市及大卖场、在家吃饭餐食产 品零售商、湿货市场等，通过线上/线下渠道触达消费者。锅圈作为在家吃饭餐食产品供应商，有来自上游供给 侧和下游需求侧的两方面优势：

供给侧：1）原料品质可控：跳过了多层中间商环节，与上游原材料供应商建立了直接且紧密的合作关系， 从源头把控食材品质，在原材料采摘、捕捞、屠宰后以最快的速度将其纳入自身的供应链体系。2）规模效应： 万店规模化采购增强公司议价能力，使其能够以更优惠的价格获取原材料，低成本的采购优势将进一步传导至 产品定价，使锅圈的产品在市场上更具价格竞争力，保证自身利润空间的同时，为消费者提供好吃不贵的食材。 3）物流系统完善：公司在全国布局 19 大中心仓，形成了完善的仓配体系，服务周边 400-500 公里的门店，除 新疆、西藏等地区外都可实现当日配送，保证食材新鲜度。

需求侧：1）直达消费者：锅圈作为在家吃饭餐食产品供应商和零售商，能够通过大量的社区门店和线上平 台，直接与消费者建立联系，同时不断完善会员体系，精准把握消费者的需求和喜好。2024 年公司会员人数已 达 4130 万人，会员卡预存金额近 10 亿元，25 年末会员数已超过 6000 万人。2）好吃不贵：锅圈的产品定位“好 吃不贵”，产品种类从各类食材到调料一应俱全，且组建专业研发团队深耕大众口味，针对不同地域消费者的饮 食偏好，推出川渝风味的麻辣火锅底料、粤式的清补汤底料等。公司依托上游直采的成本优势和规模化生产加 工，在保证品质的前提下有效控制成本，使得产品价格亲民。3）渠道布局完善：锅圈线下门店数量破万家，覆 盖核心区域大部分消费者，同时积极布局线上新零售，通过官方 APP、小程序、各电商平台等方式，为消费者 提供便捷的线上购买渠道。

2.2 竞争格局：竞争格局相对分散，公司份额领跑行业

竞争格局分散，公司市场份额领跑行业。在家吃饭餐食产品市场涉及众多参与者，如超市、生鲜、电商以 及专注于在家吃饭场景的专业零售商。由于消费者口味多样性与地域市场的差异性，目前在家吃饭市场集中度 较低，众多品牌在不同细分领域和地域市场争夺份额，尚未形成一家独大或少数几家企业垄断的局面。2022 年中国在家吃饭餐食产品零售额 CR5 仅为 11.1%，其中锅圈占比 3%，位居行业首位。自有品牌建设方面，锅圈 以 103 亿元零售额领先其他零售商。自有品牌强化了消费者对品牌的认知和忠诚度，进一步巩固其市场地位。

在火锅食材零售及关联的家庭餐食市场中，锅圈面临着来自综合超市类、生鲜电商类、预制菜品牌类、火 锅食材零售类等多赛道竞争对手的挑战： 1）综合超市类：综合型超市凭借其庞大的门店网络、全品类商品矩阵及成熟供应链，覆盖日常消费全场景， 消费者采购日用品时可以顺带选购火锅、烧烤食材及预制菜，分流锅圈目标客群。 2）生鲜电商类：电商平台以“线上化+即时配送”为核心，重构消费便捷性体验。例如盒马、京东到家等 平台联动线下资源，实现生鲜食材快速送达，在配送效率上有利于争夺对快捷性要求高的用户。

3）预制菜品类：预制菜品牌与锅圈形成替代型竞争，凭借标准化即食产品，满足消费者“无需采购、加工， 直接享用” 的需求，消费者可直接食用预制菜替代自制火锅。 4）火锅食材零售类：这类企业与锅圈定位高度重合，聚焦火锅、烧烤食材及关联品类，通过门店布局、产 品矩阵、社区化服务争夺客群。这类企业深耕垂直场景，围绕家庭火锅、烧烤需求构建产品体系，以社区化门 店贴近用户，在品类细分、本地化运营上与锅圈展开直接竞争。

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