2026年第3周煤炭开采行业周报：库存去化与寒潮来临，短期煤价有望平稳偏强

本周核心观点

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。 本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为 90.6%(+0.3 个百分点),样本炼焦煤矿井产能利 用率为 88.47%(+3.13 个百分点)。需求方面，内陆 17 省日耗周环比上升 9.90 万吨/日(+2.46%)，沿海 8 省日耗 周环比下降 10.00 万吨/日(-4.39%)。非电需求方面，化工耗煤周环比上升 4.64 万吨/日(+0.62%)；钢铁高炉开工 率为 78.84%(-0.47 个百分点)；水泥熟料产能利用率为 40.7%(-2.83 个百分点)。价格方面，本周秦港 Q5500 煤 价收报 697 元/吨(+1 元/吨)；京唐港主焦煤价格收报 1750 元/吨(+100 元/吨)。值得注意的是，自 12 月末以来煤 炭价格在需求向好驱动下止跌反弹，本周反弹动能开始减弱。展望后市，一方面港口和电厂库存自年初以来持续 去化，为市场提供底部支撑；另一方面，新一轮寒潮即将来袭，或有力提振短期取暖用电需求。此外，北方港口 库存去化主要是秦皇岛港及黄骅港去库较多（即长协煤炭拉运为主），曹妃甸港口去库较少（市场煤拉运较少）， 若后续需求韧性较强，市场煤的供需格局可能逐步收紧。我们认为，在库存去化与冬季需求韧性支撑下，煤价回 调空间有限，节前市场有望呈现平稳偏强的运行态势。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的 趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高 ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE 为 10-15%，股息率＞5%， 新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司 PB 约 1 倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺 周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确 认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。我们继续坚定看多 煤炭，再度提示逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来 3-5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优 质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守 兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。

结合我们对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保 障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，国内经济开发刚性成本 和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。当前，煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行 业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工 作已然开启，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。煤炭板块向下调整有高 股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，我们继续全面看多“或跃在渊”的煤炭板块。

近期重点关注

1. 2025 年全国煤炭进口 49027 万吨，同比下降 9.6%。2025 年 1-12 月份，全国煤炭进口量累计为 49027.0 万 吨，较上年同期的 54262.5 万吨减少 5235.5 万吨，同比下降 9.6%。其中，12 月份煤炭进口 5859.7 万吨，较上 年同期的 5234.6 万吨增加 625.1 万吨，增长 11.9%；较 11 月份的 4405.3 万吨增加 1454.4 万吨，增长 33.0%。

2. 2025 年 1-12 月印度煤炭产量 10.4 亿吨，同比增长 0.2%。2025 年 1-12 月，印度全国煤炭总产量（包括褐 煤）为 10.841 亿吨，较上年同期基本持平微降 0.1%。其中，国有印度煤炭公司(CIL)产量为 76692 万吨，比上 年同期下降 2.3%；辛加瑞尼煤矿公司（SCCL）产量 6597 万吨，同比下降 1.7%；自用煤矿(Captive)和其它煤 矿(Others)产量 21004 万吨，同比增长 12.1%；褐煤（Liglite）产量 4112 万吨，同比下降 9.8%。

3. 2025 年全球海运煤炭贸易 13.3 亿吨下降 2.8%，欧盟下降 1.4%。2025 年 1-12 月，全球海路煤炭装船量（不 包括各国国内沿海货物运输）累计为 13.331 亿吨，比上年同期下降 2.8%。从世界主要煤炭出口国方面来看， 2025 年 1-12 月，印度尼西亚煤炭出口量为 4.961 亿吨，比上年同期下降 6.9%；澳大利亚出口量为 3.546 亿吨， 同比下降 0.4%；俄罗斯出口量达到 1.726 亿吨，同比增长 6.5%；美国出口量为 8100 万吨，同比下降 10.6%； 南非出口量达到 6450 万吨，同比增长 3.8%；加拿大煤炭装运量降至 4790 万吨，同比下降 2.7%；哥伦比亚出 口运量降至 4760 万吨，同比下降 14.9%；莫桑比克出口运量降至 2070 万吨，同比下降 2.7%。

本周煤炭板块及个股表现

本周煤炭板块下跌 3.33%，表现劣于大盘；本周沪深 300 下跌 0.57%到 4731.87；涨跌幅前三的行业分别 是计算机(4.31%)、电子(3.64%)、传媒(3.34%)。

本周动力煤板块下跌 3.46%，炼焦煤板块下跌 3.66%，焦炭板块下跌 4.38%。

本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为安源煤业(3.97%)、华阳股份(2.90%)、电投能源(0.81%)。

煤炭价格跟踪

1. 煤炭价格指数

截至 1 月 16 日，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价 688.0 元/吨，周环比上涨 2.0 元/吨。截至 1 月 14 日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为 686.0 元/吨，周环比上涨 1.0 元/吨。截至 1 月，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价 684.0 元/吨，月环比下跌 10.0 元/吨。

2. 动力煤价格

港口动力煤：截至 1 月 17 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 697 元/吨，周环比上涨 1 元/吨。

产地动力煤：截至 1 月 16 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 785 元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大 块精煤车板价（Q5500）628 元/吨，周环比持平;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）569 元/吨，周环比 下跌 12 元/吨。

国际动力煤离岸价：截至 1 月 17 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 73.5 美元/吨，周环 比上涨 1.5 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 96.7 美元/吨，周环比下跌 3.3 美元/吨;理查兹港动力煤 FOB 现货价 76.1 美元/吨，周环比上涨 1.8 美元/吨。

国际动力煤到岸价：截至 1 月 16 日，广州港印尼煤(Q5500)库提价 735.7 元/吨，周环比下跌 5.7 元/吨；广 州港澳洲煤(Q5500)库提价 740.5 元/吨，周环比下跌 6.5 元/吨。

3. 炼焦煤价格

港口炼焦煤：截至 1 月 15 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1750 元/吨，周上涨 100 元/吨；连云港山 西产主焦煤平仓价(含税)1894 元/吨，周上涨 118 元/吨。

产地炼焦煤：截至 1 月 16 日，临汾肥精煤车板价(含税)1630.0 元/吨，周环比上涨 130.0 元/吨；兖州气精 煤车板价 980.0 元/吨，周环比持平；邢台 1/3 焦精煤车板价 1430.0 元/吨，周环比上涨 10.0 元/吨。

国际炼焦煤：截至 1 月 15 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 241.7 美元/吨，周环比上涨 11.6 美元/ 吨。

4. 无烟煤及喷吹煤价格

截至 1 月 16 日，焦作无烟煤车板价 990.0 元/吨，周环比持平。

截至 1 月 9 日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格 912.0 元/吨，周环比下跌 5.0 元/吨；阳泉 喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)900.2 元/吨，周环比下跌 5.1 元/吨。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）