2026年电新行业：数据中心提振效果显现，美国及中东大储需求高增

低ROE市场

国内装机：25年全年装机175GWh，电网侧容量规模占比超70%

装机规模：CESA口径下，2025年，国内新型储能新增装机达58.6GW/175.3GWh，同比增长38%/60%。截至 2025年年底，国内新型储能累计装机133.3GW/351.7GWh，同比增长78%/99%。 应用场景：2025年电网侧独立/共享储能新增装机规模达41.1GW/123.1GWh，容量占比70.23%；电源侧新增 装机12.4GW/38.5GWh，容量占比21.79%。从国内各省份来看，2025年，内蒙古新型储能新增装机13.2GW/51.6GWh，容量占比为29.46%，领跑全国。

国内招标：国内储能招标超预期，盈利模式加速完善

根据寻熵研究院的追踪统计，25年12月国内储能招标规模为22.5GW/55.8GWh，容量同/环比+75%/88%。非内 蒙地区快速起量，新疆、山西、宁夏等本月共完成10个GWh项目招标。随着国家级规划与各省容量政策的托底， 国内大储招投标持续超预期。

2025年1-12月国内累计储能招标规模为134.08GW/457.5GWh。招标市场总体呈现“规模创新高，长时多元化” 的特征。在多项政策的共同推动下，国内电力市场建设持续加快，电源侧储能、独立储能和工商业储能这三大 典型应用场景的盈利模型正在加速完善。

国内政策：顶层设计再升级，2027目标180GW，场景+技术+盈利三维共振

2025年9月12日，国家能源局发布《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，首次量化2027 年装机≥180GW，政策天花板打开+盈利路径清晰。

总量：2027年全国新型储能累计≥180GW，截至24年底，全国累计新型储能装机73.76GW，三年缺口约 110GW/300GWh，为国内储能发展奠定信心。

具体政策：1）鼓励新型储能全面参与电力现货市场：当前青海省、辽宁省等多地现货价差达0.55+元/kWh， 扩大新型储能收益空间。2）推动完善容量电价机制，建立容量补偿机制：当前内蒙古、新疆、宁夏、河北、 广东、山东等多地已推出容量补偿机制吸引新型储能装机建设；3）引导新型储能参与辅助服务市场：通过 调峰调频、备用等辅助服务市场进一步增厚新型储能收益。

当前测算下，蒙西、新疆、河北、山东等多地独立储能IRR超8%，后续伴随各省最新承接方案落地，收益 增厚下有望进一步扩大新型储能装机需求。

当前测算下，电力现货市场充放电价差≥0.35元/kWh，独立储能IRR即可实现≥8%。后续各地电力市场化 交易政策落地，具备独立储能经济性的省份也将越来越多。展望：指引只是保下限，盈利模式完善拉高上 限。历次行动方案均超额完成，《关于加快推动新型储能发展的指导意见》曾提出“2025年新型储能装机 规模达到30GW以上”的目标，但截至2024年底，全国新型储能累计装机已达73.76GW，提前并超额完成了 原定目标。此次伴随新型储能盈利模式完善，我们预计180GW目标有望大幅超额完成目标。政策天花板打 开→订单能见度拉到三年→盈利模型跑通，储能板块PE中枢有望得到修复提升。

电力现货市场：建设进入加速推进期，2025年底实现全覆盖

394号文要求在2025年底前实现电力现货市场全覆盖。截至2025年10月初，全国共有山西、广东、山东、甘肃、 蒙西、湖北、浙江7个省级现货市场及国网省间电力现货市场转入正式运行；陕西、安徽、辽宁等8个省级现货市 场及南方区域电力市场已开启连续结算试运行。9月，国家发改委印发《关于全面加快电力现货市场建设工作的 通知》（即394号文），要求2025年底前其余省（区、市）现货市场也将陆续转入连续结算试运行，现货市场将 基本实现全覆盖。

高ROE市场

欧洲电价：供暖季欧洲核心9国2025年12月电价环比小幅上涨

欧洲电价：2025年12月电价环比小幅上涨。欧洲核心9国2025年12月日前平均批发电价111.44欧元/MWh，环比+7%。 法国（92.99欧元/MWh，环比+57%）、西班牙（78.86欧元/MWh，环比+34% ）、比利时（94.65欧元/MWh，环比 +10% ）电价小幅上涨。

欧洲电价采用边际定价模式，天然气价格是电价锚。6-11月为天然气补库窗口期，欧盟通常要求各成员国天然气库 存冬季前应达到90%满库。补库周期叠加夏季用电高峰，电价或刺激户储装机量上升。

欧洲天然气：供暖季来临，天然气价格抬升

欧洲天然气库存2025年12月平均库存68.62%，同比减少9.61Pct，环比降低12.20Pct。25年初欧洲经历无风寒潮， 天然气库存消耗严重，最低库存为35%（24年库存最低为60%）。

2025年12月欧洲天然气价格整体稳定。 TTF天然气期货价格26年1月12日报价30.58欧元/MWh，进入25年下半年， 欧洲天然气价格整体维持低位震荡。

德国储能：户储需求稳定，需求前瞻指标逐步反映

整体：2025年12月德国储能装机394MWh，同比-20.4%。其中户储210MWh，同比-26.83%，环比-27.08%，大 储159MWh，环比-26.05%，工商业储能25.3MWh。

大储：2025年12月德国大储装机量159MWh，受项目制影响，月度波动较大。德国大储仍在起步阶段，电力 系统调节需求增加，同时德国大储年化收益在15-20万欧元/MW/年，德国大储26年有望维持高增长。

中ROE市场

中东储能：项目密集落地，国内储能厂商直接受益

中东北非项目统计：截至2026年1月，预计2026年中东北非地区仅特大型储能项目将交付33.8-42.2GWh。后续 项目充足持续支撑需求。

中东趋势：光储平价带动中东项目密集落地，中东大力发展长时储能，应对可再生能源间歇性问题。长时储 能对成本控制能力提出更高要求，中国企业有望持续受益。

非洲储能：储能装机进入GWh时代，储能有效缓解电力中断

装机：24年非洲储能装机1.64GWh，同比+945%，正式进入GWh时代。目前非洲已经确定开发的储能项目超 过18GWh，非洲储能增长动能强劲。

南非BESIPPP项目三期累计招标7GWh储能，其中第一期中1GWh由远景储能提供储能系统，第二期中标方为 EDF、AMEA Power以及Mulilo，第三期独立电力生产商（IPP）Mulilo公司和Scatec公司成功中标。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）