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华电新能首次覆盖报告：央企底色稳成长，新能赛道具优势。核电投资收益的稳健托底及装机容量持续增长，助力新能源发电领军企业盈利持 续上行。截至 2025 年上半年，公司在国内风电领域凭借 3554.22 万千瓦控股装 机容量占据 6.21%的市场份额；公司的光伏控股装机容量为 4559.53 万千瓦， 占全国光伏市场的 4.14%，是我国新能源控股装机规模最大的公司。同期，公 司在建项目为 2895.71 万千瓦，新取得项目核准/备案容量 1959.89 万千瓦；装 机水平持续扩容为公司收入稳健增长的重要引擎。成本端，风电、光伏设备采购 成本持续下行，部分抵消因电价下降对于公司盈利的压制。随着控股装机容量增 长，公司盈利持续增长，2020 年毛利润为 85.43 亿元，2024 年达到 156.59 亿 元，期间年复合增长率约为 16%。此外，公司是国内为数不多拥有核电参股股 权的公司之一，持有的福清核电 39%股权和三门核电 10%股权是公司稳健的利 润来源。

华电集团旗下新能源最终整合的唯一平台，资产注入具备想象空间。中国华电集 团旗下的电力运营上市企业包括华电国际、华电能源、黔源电力、华电新能。华 电国际的定位是全国性的火电运营商；华电能源定位为黑龙江省的火力发电企 业；黔源电力主营为贵州省的水电和光伏业务；华电新能的定位是华电集团全国 新能源最终整合的唯一平台。截至 2024 年年底，华电集团在手 1077.01 万千瓦 新能源发电资产有望注入华电新能，为华电新能持续巩固行业地位提供稳健增 量。

各省发布“136 号文”细则，兜底绿电电价。2025 年 1 月 27 日，国家发展改革 委、国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量 发展的通知》（发改价格〔2025〕136 号），2025 年多省份陆续发布配套细则 或征求意见稿，明确了绿电消费的相关政策导向和机制，有助于稳定市场预期， 减少因政策不确定性带来的价格波动，使得绿电价格在一个相对稳定的框架内运 行，通过机制电价部分对绿电价格进行兜底。