2026年多元金融行业数字人民币专题报告：发展逻辑与空间展望

数字人民币的发展背景？

（一）外力：美元链上化威胁性

1. 美元的霸权和边际数字化趋势

美元霸权数字延伸

2025年1月20日，特朗普重回白宫，海外美元链上化元年随之开启。数字金融浪潮下， 美元链上化与数字化进程的加速，深度契合特朗普 “美国优先”的核心政治追求，成 为其巩固美元霸权、维护美国经济主导地位的重要抓手。

如何表现？

主要包括以下三点：

以政策导向锚定“去央行化”路径

特朗普的政治理念中，限制政府权力、强化私营部门活力是重要方向，这一思路直 接投射到美元数字化进程中。他通过签署行政命令禁止联邦机构推广央行数字货币 （CBDC），并推动国会通过《反CBDC监控国家法案》，彻底封死政府主导的数字 美元路径。转而支持私营部门主导的链上美元形态，既契合其“小政府”主张，又能 让华尔街与加密企业主导数字金融创新，确保美国在该赛道的话语权。

借链上化强化美元霸权与贸易诉求

面对全球去美元化趋势，特朗普将美元链上化视为遏制这一浪潮的关键工具。他曾 明确警告“离开美元将面临100%关税”，而链上化的美元凭借高效跨境结算能力， 能更深度嵌入全球贸易体系，降低各国替代美元的可行性。同时，这一进程与他的 “对等关税”政策形成互补，链上美元的即时清算功能可减少贸易结算中的汇率波动 风险，助力美国制造业回流与贸易逆差改善。

用数字形态缓解债务与金融压力

特朗普政府面临高企的联邦债务压力，美元链上化恰好提供了新的纾困思路。私 营部门主导的数字美元形态，其发行需以短期美债等资产作为储备，这将为美债 市场带来巨额新增需求，有效压低发行利率、减轻政府利息支付负担。这种“数字 形态绑定美债”的模式，既巩固了美元信用，又为解决债务问题提供了金融工 具，完美契合其平衡经济与财政的政治诉求。

有何野心？ 从石油挂钩到关税制裁，美元从全球应用场景的深化到地缘保护成为霸权货币。但 值得注意的是，在美元指数边际下修以及美元信用问题愈发受到关注的背景下，美 元及背后的美国政府试图通过美元链上化和私营化强化其“数字美元”的全球辐射 度，威胁第三世界国家主权货币价值，进一步的，通过提高货币换手倍数而深化全 球美元成交占比。

近年来，阿根廷、土耳其和尼日利亚等部分新兴市场国家饱受恶性通胀和本币贬值 的影响，倾向于使用美元链上化大规模代替本币以用作支付交易工具并防范本币贬 值。 IMF数据显示，在非洲和中东地区、拉美和加勒比地区，尽管链上化美元持有量相对 于外汇存款与总存款的规模较小，但增长迅速。2020年以来，其链上化美元持有量 比例已从近乎零分别升至2024年的1.5%和2.7%。这些地区的许多国家已处于部分 或完全美元化状态，这一趋势未来仍有加剧的发展趋势，会致使其国家资金从传统 的本币与外币存款中流失。

（二）内力：人民币国际化急迫性

人民币国际化是中国经济崛起与全球治理变革的必然产物，也是中国积极参与国际 经济治理改革、推动国际货币体系多元化的重要举措。自2009年以来，中国逐步通 过跨境贸易结算、离岸市场建设和金融市场开放等路径稳慎扎实推进人民币国际化， 已取得诸多积极进展：据BIS，2022年人民币成为全球外汇交易市场第五大交易货币； 据SWIFT数据，2025年人民币升至第二大贸易融资货币。按央行全口径计算，2025 年人民币已位列全球第三大支付货币。

全球跨境支付正从传统代理行模式向数字化加速演进：从早期依赖金属货币、纸质 票据的低效结算，到SWIFT构建电汇网络，再到卡组织、第三方支付（如PayPal、 万里汇）及金融科技（如加密货币、央行数字货币）的多元渗透，结算效率已从“周 级”压缩至“秒级”。这一进化重塑了跨境支付的底层逻辑，也对人民币便捷的国际 化提出深化要求，人民币需依托CIPS等自主清算体系，适配实时支付、跨境CBDC 结算等新场景，同时联动离岸市场拓宽人民币资金池，以适配数字化支付的效率与 普惠性，提升人民币在跨境交易中的计价、结算占比。

如何表现？ 虽然我国人民币国际化进程正稳中有序向前迈步，但人民币国际地位仍与我国经济 实力不匹配。中国是全球第一大贸易国和第二大经济体，2024年对世界GDP贡献占 比达16.85%，但同期国际支付比例与全球官方外汇储备份额仅为4.20%和2.16%， 这一不对称性，在世界主要经济体中较为少见。

人民币的国际化是其货币职能的世界化，在其五大国际化功能中，最基础的职能便 是支付结算职能。近年来我国数字人民币快速发展，或将成为未来人民币国际化的 重要推力之一。

如何协同？ ①数字人民币接受度边际强化。央行数据显示，截至2025年11月末，数字人民币累 计处理交易34.8亿笔，累计交易金额16.7万亿元。多边央行数字货币桥累计处理跨境 支付业务4047笔，累计交易金额折合人民币3872亿元，其中数字人民币在各币种交 易额占比约95.3%。

②人民币国际化基建日趋完善，对人民币国际化添砖加瓦。数字人民币与人民币国 际化的协同效应，核心体现为技术赋能清算效率、场景拓展货币使用、监管优化流 通环境的三重共振，成为人民币国际化的 “数字引擎”。依托联盟链技术，数字人民 币实现跨境交易“点对点即时清算”，替代传统代理行多层级链路，将结算时长从数 天压缩至秒级，手续费降至传统模式的1/10，大幅降低外贸企业与金融机构的汇兑 成本。在“一带一路”贸易、跨境电商等场景中，数字人民币凭借双离线支付、智能 合约等功能，拓展了人民币的实际使用场景。

③国际支付替换空间多大？ 从CIPS统计口径出发，2024年CIPS交易金额达175.49万亿元，同比增42.6%，覆盖 186个国家和地区，为数字人民币国际化提供核心基础设施支撑。CIPS新规将数研 所纳入通知范围，央行数据显示mBridge项目中数字人民币占跨境支付额95.3%。据 iFinD数据，当前CIPS占全球跨境支付不足5%，远低于SWIFT，而高增速与数字人 民币“支付即结算”、“低成本”特性叠加，可进一步提升人民币在大宗商品、跨境 电商等场景渗透率，未来若CIPS交易额占比提升至10%-15%（BIS数据全球跨境金 额近5年CAGR在8%），基于CIPS基建或强化数字人民币在国际的使用，数字人民 币跨境规模有望达数十万亿元，国际化空间广阔。对标美元链上化，Macromicro数 据显示美元链上化当前规模约计3000亿美元，多机构（摩根大通、花旗集团等）预 计未来5-10年美元链上化规模约为2-4万亿美元。

（三）基建：政策及垂直部门落地联动

政策层面：2020年10月数字人民币的法币地位得以确立，完成这一基础确权后，数 字人民币政策法规从单一的境内试点场景，向实体经济全领域、金融基础设施支撑与跨境结算生态等维度延伸，最终指向“以法定货币为底色、服务实体经济为核心” 的现代化货币基础设施构建。

2025年12月29日，央行出台《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融 基础设施建设的行动方案》，新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生 态体系已于2026年1月1日正式实施。 政策重点如下： ①坚持“全局一本账”的双层运营架构：我国早在2016年便提出了数字人民币的双 层运营体系，本次在现行服务生态基础上进行了优化。升级“双层架构”，明确数字 人民币与银行存款属性一致，央行掌顶层规则，商业银行运营钱包并纳存款保险， 非银支付机构需100%保证金；规范计量框架，银行端数字人民币纳准备金管理，标 志其从现金型1.0升级为存款货币型2.0；建立相容激励，推进实时结算并允许银行对 实名钱包计息，兼顾支付优势与账户生息功能，由存款保险保障安全。

②兼容账户型管理和区块链效率的技术选择：以账户为基础，依托银行账户体系并 采用“母钱包+子钱包”架构，通过智能合约实现可编程性，同时明确“账户体系+ 币串+智能合约”方案，既借账户保障合规互通，又以智能合约适配金融场景；同时 利用区块链技术，发挥其不可篡改、可追溯特性，应用于跨境结算、供应链金融等场 景，基建面的上海数字人民币国际运营中心便是区块链技术的现实落地。 基建层面：2025年，数字人民币基建面提速显著，顶层设计与跨境配套相继落地。 2025年9月，上海数字人民币国际运营中心投运，聚焦跨境合作与金融创新；10月北 京数字人民币运营管理中心成立，负责系统建设运维并强化金融管理；11月CIPS香 港接入点上线，完善境外节点布局，打造高效的跨境人民币支付清算网络。国际运 营中心和运营管理中心的相继落地，也标志着我国数字人民币的“双中心”架构的 正式形成。

生态影响层面：数字人民币的快速发展，正对收单机构、第三方数字钱包、网联清算 等三方平台形成结构性影响，但这种影响并非单纯替代，而是指向生态的协同转型 与资源整合。 从直接影响看，数字人民币兼顾账户与区块链技术优势，似乎会削弱三方平台传统 的通道中介价值。传统支付链路需经收单、三方钱包、清算等多环节中转，存在链路 冗余、资金在途、数据割裂等痛点，而数字人民币推动的生态整合恰好可针对性破 解这些问题。

但从长远来看，生态协同价值将远大于短期替代效应。支付宝与微信早在2021年和 2022年就接入数字人民币生态，借助平台的场景与流量优势，可深度承接数字人民 币的用户运营与场景落地；收单机构依靠长期沉淀的客户资源与场景服务经验，可 从通道手续费依赖转向智能合约管理、供应链金融等增值服务；网联则可从资金中 转枢纽转型为数字人民币与传统支付体系的协同接口，各主体在数字人民币统一框 架下形成差异化分工，避免了资源的重复投入与低效竞争。 展望未来，这一生态协同将推动支付体系从“分散式竞争”向“一体化赋能”跃迁，助 力实现人民币支付生态与实体经济的精准对接，不断夯实数字人民币的生态建设基 础。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）