2026年煤炭行业2025年报业绩前瞻：探底回升，博弈弹性

来源：浙商证券
发布时间：2026/01/20
浏览次数：205
举报

相关深度报告REPORTS

煤炭行业2025年报业绩前瞻：探底回升，博弈弹性.pdf

煤炭行业2025年报业绩前瞻：探底回升，博弈弹性。1、重点供需数据：中国煤炭运销协会数据，截至2025年12月31日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2375万吨，周环比减少4.1%，年同比减少9.7%。2025年，供给端，重点监测企业煤炭累计销量254603.8万吨，同比减少2.9%；其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比-3.9%、-1.7%、4.2%。需求端，电力、化工行业累计耗煤分别同比减少2.9%、增加13.8%。铁水产量同比增加3%。全社会库存水平较高。2、全国煤炭产量：2025年1-11月，全国原煤产量44亿吨，同比增长1.4%。10月、11月产量分别同比下降2.3%、0.5...

2025年数据：累计销量下降，化工需求较好

20大集团数据

中国煤炭运销协会数据，截至2025年12月31日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2375万吨，周环比减少4.1%，年同比减少9.7%。2025年，供给端，重点监测企业煤炭累计销量254603.8万吨，同比减少2.9%；其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比-3.9%、-1.7%、4.2%。需求端，电力、化工行业累计耗煤分别同比减少2.9%、增加 13.8%。铁水产量同比增加3%。

第四季度前瞻：产量降价格升，业绩环比改善

四季度（10-11月）全国煤炭产量

原煤产量： 2025年1-11月: 全国产量44亿吨，同比增长1.4%；山西产量12亿吨，同比增长2.4%；陕西产量7.3亿吨，同比增长2.6%；内蒙产量11.7亿吨，同比减少1.2%；新疆产量5亿吨，同比增长2.6%；晋陕蒙疆合计产量35.9亿吨，占全国81.5%。 2025年10-11月: 10月，全国产量4.1亿吨，同比减少2.3%； 11月，全国产量4.3亿吨，同比减少0.5% ； 2025年11月: 山西产量1.1亿吨，同比减少3.3%；陕西产量0.7亿吨，同比增长4.6%；内蒙产量1.2亿吨，同比减少2%；新疆产量0.5亿吨，同比减少1.6%；晋陕蒙疆合计产量3.5亿吨，占全国81.9%。煤炭开采和洗选业固定资产投资增速： 2025年1-11月煤炭开采和洗选业固定资产投资同比增加7.6%。

四季度全国煤炭市场价格环比上涨，炼焦煤同比上涨

1.2025年四季度炼焦煤同环比均上涨，动力煤、无烟煤环比上涨，同比仍下跌：动力煤（秦皇岛港）765.4元/吨，同比减少57.2元/吨，减少6.9%；环比增加93.0元/吨，增加13.8%。炼焦煤（京唐港）1725.7元/吨，同比增加20.1元/吨，增加1.2%；环比增加163.8元/吨，增加10.5%。无烟煤（阳泉）911.3元/吨，同比减少159.7元/吨，减少14.9%；环比增加38.5元/吨，增加4.4%。 2、2025年四季度动力煤长协（季度均价）同比下跌、环比上涨：动力煤年度长协（秦皇岛港）684.7元/吨，同比减少13.3元/吨，减少1.9%；环比增加15.3元/吨，增加2.3%。 3、2025年四季度焦煤长协（季度均价）同比下跌、环比上涨：炼焦煤长协价新华指数1168.6元/吨，同比减少194.4元/吨，减少 14.3%。环比增加173.8元/吨，增加17.5%。 4、10、11、12月现货价格呈倒V型，炼焦煤价格同比由跌转涨：动力煤（秦皇岛港）分别为746.9、821.6、731.2元/吨；炼焦煤（京唐港）分别为1698.3 、1801.5、1681.3元/吨；无烟煤（阳泉）分别为930、913、900元/吨。从单月情况看，10-12月，炼焦煤价格同比由跌转涨，月均价同比分别为-10.1%、8.6%、5.7%；动力煤、无烟煤价格单月同比均仍下跌。

供弱需强叠加低库存，焦煤价格有望抬升

供弱需强，焦煤价格同比涨幅有望扩大。供给方面，随煤炭产能核减，蒙煤通关量下行，焦煤供给有望收缩；需求方面，随3 月旺季来临，焦煤需求有望抬升；库存方面，焦煤社会库存处于近年来低位。炼焦煤（京唐港）2025年四季度均价同比增加 1.2%，供弱需强、叠加低库存下，焦煤价格有望进一步抬升。考虑到2024年四季度均价为1705.6元/吨，2025年一季度焦煤价格下行，一季度均价回落至1442.2元/吨，低基数下， 2026年一季度焦煤价格同比涨幅有望扩大，高于2025年四季度。

部分上市公司生产经营和资产收购情况

部分上市公司煤炭产量情况：根据上市公司公告，10-11月，中国神华商品煤产量分别为2640、2700万吨，同比分别下降7.4%、 4.3%；陕西煤业煤炭产量分别为1499、1479万吨，同比分别增长9%、5.2%；中煤能源商品煤产量分别为1144、1117万吨，同比分别增长0.9%、下滑7.4%；潞安环能原煤产量分别为451、432万吨，同比分别下滑3.8%、15.1%。资产收购情况：8月，中国神华发布关于收购国家能源集团旗下13家公司股权的公告；11月，电投能源发布关于收购白音华煤电100% 股权的公告，淮河能源发布收购淮河矿业旗下电力集团89.3%股权的公告。产能核增和置换：8月，内蒙华电发布关于购买煤炭产能置换指标264万吨/年的公告；11月，山煤国际发布关于竞拍取得煤炭产能置换指标210万吨/年的公告。业绩前瞻：参考全国煤炭产量、上市公司经营数据、煤炭现货和长协价格情况等，预计2025年四季度，煤炭企业业绩整体同比下滑，环比改善。动力煤板块业绩预计同比下滑5%左右，环比改善10%左右。炼焦煤板块业绩预计同比略改善，环比改善10%左右。无烟煤板块业绩预计同比下滑10%左右，环比改善5%左右。