2026年第2周煤炭行业周报：供给端双重驱动，煤价重回上行通道

本周观点

供给端双重驱动，煤价重回上行通道。国内方面，据 Mysteel 消息，近期榆 林市将前期纳入核增产能范围的 52 座煤矿中的 26 处调出保供名单，涉及核减产 能规模 1900 万吨。2021 年保供期间核增的 3 亿吨产能中，有 2 亿吨尚未完成产 能置换及环评审批手续，后续存在产能核减风险。进口方面，印尼能矿部长近期表 示，2025 年印尼煤炭产量为 7.9 亿吨，并预计 2026 年印尼政府将批准煤炭生产 额度 6 亿吨左右，大幅低于 2025 年 7.397 亿吨的生产目标，也明显低于 2025 年 11 月份“产量保持在 7 亿吨以下”的预期。我们认为，当前产能核减已开启，进 口亦有望进一步下降，煤炭供给减少势头加剧。前期受暖冬影响，电厂日耗低迷， 煤价下跌，库存累积。元旦假期后，港口库存快速下降，价格出现反弹，除价格倒 挂外，更多是由于产量已经开始出现下滑，导致到港口量持续低迷，库存被动减少。 展望后市，供给收缩力度加强并回到常态化监管下，煤价有望回到 2023-2024 年 供需基本平衡状态，价格回升至 750-1000 元/吨区间季节性震荡运行。板块方面， 供需改善，现货比例高、资产负债表改善标的占优，同时山西省 2024 年已完成超 产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。

国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦持续，国际局势 不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、 稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债 +高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金 低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长 期成长属性，叠加多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注 入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场 竞争力，看好板块估值提升。 港口及产地煤价上涨。煤炭资源网数据显示，截至 1 月 9 日，秦皇岛港 Q5500 动力煤市场价报收于 696 元/吨，周环比上涨 17 元/吨。产地方面，据煤炭资源网 数据，山西大同地区 Q5500 报收于 581 元/吨，周环比上涨 25 元/吨；陕西榆林 地区 Q5800 指数报收于 595 元/吨，周环比上涨 14 元/吨；内蒙古鄂尔多斯 Q5500 报收于 534 元/吨，周环比上涨 8 元/吨。 大秦线运量环比提升，北方港库存环比去化明显。本周大秦线周内日均运量环 比上升 7.2%至 93.9 万吨；唐呼线周内日均运量环比上升 3.3%至 18.7 万吨。截 至 1 月 9 日，北方港口库存 2652 万吨，周环比减少 142 万吨(-5.1%)，同比增加 315 万吨(+13.5%)。 电厂周均日耗周环比提升，可用天数减少，化工需求环比增长。据 CCTD 数 据，1 月 8 日二十五省电厂日耗为 630.1 万吨，周环比上升 22.5 万吨，同比下降 12.8 万吨；周均日耗 639.4 万吨，周环比上升 31.8 万吨，同比上升 2.0 万吨；可 用天数 20.4 天，周环比减少 1.6 天，同比增加 0.4 天。截至 1 月 9 日当周化工行业合计耗煤 748.12 万吨，同比增长 9.9%，周环比增长 1.1%。

需求边际改善，焦煤价格或震荡偏稳运行。本周焦煤价格震荡运行，受期货盘 面上涨带动影响，部分煤种价格企稳小幅反弹。供给端部分节前检修煤矿恢复生产， 产量有所恢复但节奏偏慢；需求端伴随近期钢厂利润修复、铁水回升，原料刚需韧 性仍较强，但因焦钢企业整体采购依旧谨慎，需求释放力度有限，短期焦煤价格或 震荡偏稳运行。 港口焦煤价格持稳，产地以稳为主、部分煤种小幅下跌。据煤炭资源网数据， 截至 1 月 9 日，京唐港主焦煤价格为 1620 元/吨，周环比持平。截至 1 月 9 日， 澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为 232.1 美元/吨，周环比上涨 2.0 美元/吨。产地方 面，山西低硫周环比下跌 8 元/吨，长治喷吹煤周环比下跌 5 元/吨，山西高硫、柳 林低硫、灵石肥煤、济宁气煤周环比持平。 供需好转，焦炭价格短期或偏稳运行。本周焦炭四轮降价落地，供给端受焦企 利润空间进一步收窄生产积极性下降和环保限产解除部分焦企复产的综合影响， 整体变动不大；需求端部分钢厂完成检修，铁水产量小幅上移，叠加期货盘面上涨， 钢厂采购有所增量。短期焦炭供需好转下，价格下跌预期减弱，或偏稳运行。 焦炭四轮降价落地。据 Wind 数据，截至 1 月 9 日，唐山二级冶金焦市场价 报收于 1330 元/吨，周环比下跌 50 元/吨；临汾二级冶金焦报收于 1165 元/吨， 周环比下跌 50 元/吨。港口方面，1 月 9 日天津港一级冶金焦价格为 1560 元/吨， 周环比下跌 50 元/吨。

本周市场行情回顾

2.1 本周煤炭板块表现

截至 1 月 9 日，本周中信煤炭板块周涨幅 6.3%，同期沪深 300 周涨幅 2.8%， 上证指数周涨幅 3.8%，深证成指周涨幅 4.4%。

截至 1 月 9 日，中信煤炭板块周涨幅 6.3%，沪深 300 周涨幅 2.8%。各子板 块中，炼焦煤子板块涨幅最大，涨幅 6.9%；其他煤化工子板块涨幅最小，周环比 持平。

2.2 本周煤炭行业上市公司表现

本周江钨装备涨幅最大。截至 1 月 9 日，煤炭行业中，公司周涨幅前 5 位分 别为：江钨装备上涨 19.21%，大有能源上涨 16.05%，陕西黑猫上涨 11.88%， 中煤能源上涨 11.01%，潞安环能上涨 10.76%。 本周云维股份涨幅最小。截至 1 月 9 日，煤炭行业中，公司周涨幅后 5 位分 别为：云维股份周环比持平，永东股份上涨 1.26%，冀中能源上涨 2.23%，宝泰 隆上涨 2.65%，苏能股份上涨 2.86%。