2026年乐舒适深度报告：非洲卫生用品龙头，本土化护城河深厚

起步非洲，布局全球：专注新兴市场卫生用品

公司于2009年在加纳推出Softcare 婴儿纸尿裤，并于2010年将品牌覆盖扩大至Maya，并于2011年扩大至Veesper、Cuettie及Clincleer。自2018年起，公司在非洲开始建设生产设施，以生产品牌婴儿及女性卫生用品，并逐渐发展成其目前集开发、制造及销售婴儿及女性卫生用品一体的业务模式。此后，公司搭建了以国际化制造为核心并且稳健的全球供应链体系，业务已于2020年扩展至拉丁美洲，并于2024年扩展至中亚地区。多年来，公司已发展成为一家专注于非洲、拉丁美洲、中亚等快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司，主要开发、制造及销售婴儿及女性卫生用品（包括婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾及湿巾）。

主营婴儿及女性卫生用品，品牌矩阵完善

公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售。凭借超过15年的跨国经营策略，公司已成为非洲多国的卫生用品行业的领军企业，也是新兴市场的重要参与者之一。截至2025年4月30日，公司在12个国家设立了18个销售分支机构，以及涵盖合计超过2,800家批发商、经销商、商超和其他零售商的广泛销售网络。公司秉承“以消费者为核心”的经营理念，专注于打造适应不同市场多样化需求的产品，通过产品的快速迭代满足持续变化的市场需求。

婴儿纸尿裤销售为主，主要布局西非和东非市场

公司以婴儿纸尿裤销售为主，毛利率稳步提升。公司 产品主要分为婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾及湿巾， 2022-2025年1-4月婴儿纸尿裤销售收入占比在70%以 上，为公司主要销售产品。婴儿纸尿裤的毛利率由 2022年的23.0%增加至2024年的34.3%，在非洲婴儿纸 尿裤市场的领先地位使公司能够在面临竞争挑战的情况 下仍然维持价格，甚至根据市场情况和营销策略提高价 格，从而实现更高的利润率。

新兴市场卫生用品市场细分中品牌认知度扮演重要角色

婴儿卫生用品指专为婴儿及新生儿的卫生需求而设计的产 品，适用于其敏感肌肤。婴儿卫生用品包括（但不限于） 婴儿纸尿裤及婴儿拉拉裤。女性卫生用品指用于月经、阴 道分泌物及其他身体功能的产品。女性卫生用品包括卫生 巾、卫生棉条、护垫及其他清洁产品。湿巾指经清洁剂处 理的小型一次性抹布，特别用于个人卫生，亦被称为湿毛 巾、湿纸巾或一次性湿巾。

在新兴市场，将婴儿及女性卫生用品市场细分为高端、中 高档、中端及大众市场，不仅取决于售价，还取决于一系 列因素，主要包括品牌认知度、对产品质量的认知，以及 先进材料和技术的应用，其中品牌认知度扮演重要角色。

新兴市场的婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤及卫生巾市场规模稳步增长

据公司招股书援引弗若斯特沙利文数据，非洲婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤及卫生巾的市场规模从2020年的29亿美元增长至2024年的38亿美元，复合年增长率为6.8%，预计该上升趋势将会持续，市场规模于2029年将达56亿美元，2025-2029年复合年增长率为7.9%。中亚市场婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤及卫生巾的市场规模由2020年的4亿美元增长至2024年的5亿美元，复合年增长率为4.5%，预计该增长将会持续，市场规模到2029年将增长至6亿美元，2025-2029年复合年增长率为4.8%。北美、欧洲、中国、日本等市场预测增长率相对较低，主要由于以上市场的渗透率较高，且已接近饱和。

非洲婴儿纸尿裤加速渗透，公司2 0 24年按销量计市占率达2 0 . 3%

据公司招股书援引弗若斯特沙利文数据，非洲的婴儿纸尿裤市场规模由2020年的2036.7百万美元增长至2024年的2589.5百万美元，复合年增长率约为6.2%，并预计将于2029年增长至3631.7百万美元，复合年增长率约为7.0%。2020年至2024年北非、中非及东非市场的增长速度有所提升，主要由于人口基数及纸尿裤产品渗透率均有所提升。

非洲卫生巾市场增长趋势强劲，市场空间广阔

据公司招股书援引弗若斯特沙利文数据，非洲的卫生巾市场规模由2020年的611.4百万美元增加至2024年的854.2百万美元，复合年增长率为8.7%。预计于2029年，其将增长至1412.6百万美元，复合年增长率为10.7%。在西非/中非，卫生巾的市场规模2020年至2024年复合年增长率为9.8%/9.0%，市场预期到2029年将达到354.7/77.5百万美元，复合年增长率为13.2%/13.2%。按销量/销售收入计，公司2024年在非洲的卫生巾市场份额为15.6%/11.9%。

绒毛浆、无纺布及SAP为公司产品主要原材料

RISI纸浆价格指数近年来波动较大，随著全球绒毛浆 市场供需平衡的改善以及国内市场调控政策等因素的 影响，据公司招股书援引弗若斯特沙利文数据，预计 未来4年绒毛浆价格将趋于稳定，2025年至2029年可 能会以1.6%的复合年增长率缓慢增长。无纺布目前供 过于求，预计2025年至2029年国内价格将以-0.9%的 复合年增长率继续下跌。SAP的价格预计在未来4年内 将保持相对稳定的增长。

建立了层次分明、覆盖全面的品牌矩阵

据公司招股书（2025/08/12），公司拥有丰富的产品线，在婴儿 及女性卫生用品领域涵盖婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾、湿 巾四类产品的340多个SKU，可满足各类型消费者的需求。公司具 有长远的品牌规划和强大的品牌传播能力，以Softcare为核心品牌， 横向拓展Space科技概念品牌—Softcare的高端产品线延伸，纵向 拓展Maya、Cuettie等大众化品牌，覆盖不同的客户群体。2022 年、2023年及2024年以及截至2025年4月30日止四个月，核心品 牌Softcare收入为252.0百万美元、319.4百万美元、357.4百万美 元及128.6百万美元，分别占总收入的78.8%、77.6%、78.6%及 79.7%。Softcare于2022年至2024年连续三年入围肯尼亚女性最 喜爱的100大品牌前15名。

深耕多年的非洲销售网络，构筑了深厚的进入壁垒

在非洲，线下购买是主要的消费模式，且人口高度分散，成 熟的渠道网络需要多年的经营和维护，不易被取代，公司深 耕非洲市场超过15年，销售网络覆盖不同国家的大量批发市 场、商超及小零售商。截至2025年4月30日，公司在12个国 家设立了18个销售分支机构，有超过2800名客户。根据弗若 斯特沙利文的资料，公司的销售网络覆盖我们核心经营国家 的各个行政区，可触达该等国家80%以上的本地人口。由于 非洲市场高度分散，单体市场规模相对较小，难以形成规模 效应，公司在开发销售渠道方面的先发优势在非洲构筑了深 厚的进入壁垒。

20 18年起开始在加纳本地化生产，搭建了稳健的全球供应链体系

自2018年起，公司在加纳开始婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾及湿巾 的本地化生产。此后，公司搭建了以跨国制造为核心并且稳健的全球供 应链体系。根据弗若斯特沙利文的资料，乐舒适是非洲本地工厂布局数 量最多的卫生用品公司，以2024年产量计，公司在非洲婴儿纸尿裤市场 及卫生巾市场均排名第一。截至2025年4月30日，在非洲布局八个生产 工厂及51条生产线，总设计产能为每年婴儿纸尿裤6301.2百万片、婴儿 拉拉裤352.1百万片、卫生巾2854.1百万片及湿巾9303.5百万片。

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编辑：火腿肠