2026年医药行业创新药系列JPM 2026前瞻：看好中国企业技术突破和国际化机会

JPM 2026前瞻：看好中国企业技术突破和国际化机会

第44届J.P.摩根医疗健康大会（JPM）将于2026年1月12日至15日在旧金山举行，预计吸引超8000名全球参与者。 作为 始于1982年的行业顶级峰会，本届大会将汇聚500多家上市公司与数千家初创企业，围绕"资本+战略"展开深度交流。

参会企业集中六大核心领域，呈现技术驱动特征。 生物技术类占比最高（约35%），CRISPR、Intellia等企业将展示基 因编辑与细胞治疗新突破；制药与生物制药占约33%，辉瑞、诺华等聚焦肿瘤免疫和罕见病治疗；医疗器械占约16%， 美敦力、强生医疗引领微创与远程监测；诊断技术（约8%）、数字健康（约5%）及医疗服务（约3%）共同构成完整产 业链布局。

2026年行业风向标凸显三大趋势：一是基因与细胞治疗持续升温，20余家基因编辑公司集中亮相，实体瘤CAR-T和碱基 编辑成焦点；二是AI与医药深度融合，OpenEvidence、Tempus等企业展示多模态数据平台，推动药物研发周期缩短； 三是新兴市场力量崛起，药明康德、药明生物、药明合联3家中国CXO和百济神州、再鼎医药、亚盛医药、传奇生物4家 中国药企位于主会场，泰格医药、恒瑞医药、百利天恒等17家中国公司位于亚太专场。

本土药企龙头：研发突破与国际化兑现

恒瑞医药：创新动能持续增强，国际化进程全面提速

公司基本面：2025年Q1-Q3，公司实现营业收入231.88亿元，同比增长14.85%；实现归母净利润57.51亿元，同比增长 24.5%，扣非归母净利润55.89亿元，同比增长21.08%。创新药收入稳步增长，创新药销售收入占产品销售收入超过50%。 催化剂：（1）抗IFNAR1/TACI临床推进；（2）IL23p19/IL36R临床推进；（3）海曲泊帕获批ITP成人及儿童，CIT成人； （4）INS068获批2型糖尿病（20250124NDA）；（5）SHR4640获批原发性痛风伴高尿酸（20250109NDA）；（6）达 尔西利获批HR+/HER2-乳腺癌辅助（202509NDA）；（7）SHR-A1811获批HER2+乳腺癌（20250917NDA）。 JPM大会重点关注内容：已经对外BD管线（如GLP-1、PDE3/4等）临床进展及未来研发布局等。

百济神州：国际化药企，兼顾血液肿瘤及实体瘤

公司基本面：2025年Q1-Q3，公司实现营业收入275.95亿元，同比增长44.2%；实现归母净利润11.39亿元，同比扭亏为盈。泽 布替尼单三季度销售额突破10亿美元，首登全球BTK抑制剂营收榜首，达到74.2亿人民币（同比+51%）。美国、欧洲、中国销 售贡献分别为52.7亿元、11.7亿元、6.6亿元，增速分别达到47%、68%、36%。未来一年催化剂：（1）CDK4数据更新；（2）CDK4 HR+HER2- BC一线临床三期开展；（3）BTK CDAC 头对头礼来 Pirtobrutinib更新；（4）PRMT5概念验证（POC）数据发布；（5）IRAK4 CDAC概念验证（POC）数据发布；（6）GPC3- 41BB概念验证（POC）数据发布；（7） 泽布替尼MANGROVE (TN MCL) 临床3期数据读出。（8）索托克拉 CLL获批上市 (20250428NDA)，MCL美国获批（20250512NDA）。 JPM大会重点关注内容：收入及现金流潜在指引、血液肿瘤组合布局（BTK、Bcl2、BTK CDAC）、下一代管线（CDK4、 IRAK4、KAT6、B7H4 ADC等）POC时间表及临床推进计划。

科伦博泰：SKB264持续推进，26年全球临床即将读出

公司基本面：2025年上半年公司收入9.5亿元人民币，期内亏损为1.45亿元，同比减少146.8%。公司 药品销售收入达3.10亿元，核心产品SKB264收入3.02亿元，商业化表现符合市场预期。SKB264国内 3L及2L EGFR耐药NSCLC适应症顺利获批，其中3L适应症已纳入医保。近期FDA授予MSD Sac-Tmt 国家优先审评券，海外上市时间有望提前。 催化剂：（1）SKB264 1L NSCLC适应症国内NDA及获批；（2） SKB264 1L NSCLC适应症数据读 出；（3）SKB264海外III期临床数据读出；（4）SKB264海外NDA提交及获批；（5）SKB571 I期临 床数据读出；（6）其余ADC早期管线数据读出及潜在BD。 JPM大会重点关注内容：SKB264管线进展，其余研发管线布局及BD可能。

复宏汉霖：创新管线积极推进，全球化布局加速

公司基本面： 2025年上半年，公司实现营业收入28.20亿元，同比增长2.67%；归母净利润为3.90亿元，同比增长1.0%；经 营性现金流净流入达7.71亿元，同比增长206.8%。 HLX43数据优异： 2025年11月2日公司公布了HLX43治疗NSCLC的更新数据，合并了国际多中心II期临床结果：鳞状NSCLC 患者（2mg/kg，n=33）ORR为33.3%，非鳞状NSCLC患者（2.5mg/kg，n=35）ORR为48.6%。同时，HLX43不依赖生物标 志物筛选：PD-L1阴性（TPS＜1%，n=43）患者ORR为39.5%，有望覆盖更广泛群体。 催化剂：（1）HLX43食管鳞癌数据读出（ASCO GI)，胃癌数据后续有望披露。（2）HLX43有望启动三期临床试验。（3） 生物类似药海外商业化放量。 JPM大会重点关注内容：在本次大会上，公司将分享在创新药管线包括ADC和TCE在内的新一代生物技术平台的最新进展， 并对公司未来五年的发展做出展望。

中国CXO龙头：技术赋能与全球产能扩张

药明康德：持续聚焦CDMO，TIDES业务势头强劲

CRDMO模式助力核心收入持续高速增长。公司近年来营业收入与利润实现突破式增长，2016-2024年收入从62亿增长 至392.4亿元，复合增长率为25.9%。2025年前三季度实现营收328.6亿元，同比增加18.61%，经调整non-IFRS归母净 利润105.4亿元，同比增长43.4%，其中TIDES业务前三季度收入78.4亿元，同比增长121.1%。截至2025年9月末，公司 持续经营业务在手订单598.8亿元，同比增长41.2%，在手订单创新高，其中TIDES在手订单同比增长17.1%。

出售中国临床服务研究业务，持续聚焦CRDMO业务模式。为进一步聚焦CRDMO核心业务发展，专注药物发现、实验 室测试及工艺开发和生产服务，并投资加速全球化能力建设和产能投放，公司于2025年10月24日与高瓴投资达成协议， 拟以人民币28亿元出售中国临床服务研究业务100%股权，包括临床CRO和SMO业务。10月28日，公司宣布已与沙特 新未来城（NEOM）和沙特卫生部分别签署战略合作备忘录，计划与NEOM携手合作，探索在沙特开展新药研发与生产 服务的本地化进程。

药明生物：核心收入高速增长，26年有望再次加速

CRDMO模式助力核心收入持续高速增长。得益于公司在大分子领域深厚的积淀以及CRDMO一体化模式独特优势， 2014-2024过去10年间公司非新冠业务保持CAGR约50%的增长。25H1公司实现营收99.5亿元，同比增长16.1%，持续 经营业务收入同比增长20.2%。2025H1公司新签项目86个，为历史新高，目前管线项目达864个。截至25H1，公司未 完成订单总额203亿美元，其中未完成服务订单113.5亿美元，未完成潜在里程碑订单90.0亿美元，3年内未完成订单约 42亿美元，同比均展现良好增长趋势。基于25H1，公司将全年营收指引由年初的12%-15%上调至14%-16%。

R端业务持续“开花结果”，M端海外布局加速进行。公司18年推出WuXiBody技术平台，多特异性抗体技术得到行业内 广泛采用。公司平台分子先后与GSK、MSD以及Medigene等企业达成授权合作，2024年赋能7个分子发现服务的全球 项目，目前已赋能50+具里程碑付款及销售分成潜力的项目，有望持续助力公司未来收入与利润。M端公司全球规划产 能约50wL，2030年海外占比预计将达到50%。近期公司与卡塔尔自由区管理局签署战略合作协议，预计将在卡塔尔自 由区打造其在中东地区首个一体化 CRDMO中心，海外布局加速进行。

海外MNC：技术迭代与管线重塑

默沙东：重磅产品主导，多元管线竞速转型

公司基本面: 默沙东2025年前三季度总营收486亿美元（Q1: 155亿美元，Q2: 158亿美元，Q3: 173亿美元），公司收入主 要来自产品销售，其中Keytruda Q2销售80亿美元，增长9%，贡献公司近一半收入，Winrevai r Q2销售3.36亿美元，是 Keytruda之外的重要增长引擎。

主要关注点:默沙东已经启动15项关于sac-TMT的临床3期试验，明年下半年有望读出相关数据。同时近期FDA授予MSD Sac-Tmt 国家优先审评券，海外上市时间有望提前。

辉瑞：优化管线，肿瘤代谢板块成为研发重心

公司基本面: 辉瑞2025年第三季度收入165.54亿美元，同比下降6%，主要受新冠产品需求下滑拖累;净利润为35.41亿美元， 同比下降21%；调整后净利润为49.49亿美元，下降18%，2025年全年收入的指引维持在610亿至640亿美元，当前的主要 收入来源为非新冠创新药产品组合，尤其是心血管、罕见病和中枢神经系统药物。 

主要关注点: 11月10日辉瑞召开电话会公布707临床方案，未来一段时间有望布局多项临床，其中2项全球3期已经启动，将 会在肝癌、尿路上皮癌以及肾癌开展临床，同时将会探索ADC联用治疗非小细胞肺癌。26年将考虑10+额外适应症和联用 方案组合。

报告节选：

编辑：火腿肠