2025年澜起科技：内存配套芯片龙头，新品逐鹿AI运力

澜起科技：全球互联芯片的龙头企业

1.1. 业务布局：基于两大产品线拓展产品矩阵

澜起科技成立于 2004 年，是一家国际领先的数据处理及互连芯片设计公司，致力 于为云计算和人工智能领域提供高性能、低功耗的芯片解决方案。25 年，公司拥有两大 产品线，互连类芯片产品线和津逮服务器平台产品线。在人工智能时代，计算机的算力 和存力需求快速增长，系统对运力提出了更高的需求。公司多款高速互连芯片产品可有 效提升系统的运力，将在未来的人工智能时代发挥重要作用。公司的互连类芯片产品主 要包括内存接口芯片（含 MRCD/MDB 芯片、CKD 芯片）、内存模组配套芯片、PCIe Retimer 芯片、MXC 芯片、时钟芯片等。津逮服务器平台产品主要包括津逮 CPU、数 据保护和可信计算加速芯片和混合安全内存模组（HSDIMM）等。

1.2. 股权结构：股权结构分散，高管及核心人员经验丰富

公司不存在控股股东和实际控制人，公司的股权架构较为分散。截至 2025 年第三 季度，香港中央结算有限公司为公司第一大股东，持股比例为 12.66%，中国电子投资控 股有限公司为第二大股东，持股比例为 5.06%。

公司高管经验丰富，研发实力强劲。公司由杨崇和先生与 Stephen Tai 于 2004 年共 同创立，公司董事长兼首席执行官杨崇和博士曾在美国国家半导体公司等企业任职，积 累了丰富的设计、研发和管理经验。公司核心团队多毕业于国内外著名高校，在技术研 发、市场销售、工程管理等领域均有着丰富的阅历和实战经验。公司自成立以来就十分 注重人才的培养和创新，已培养了数百名在高速、低功耗和数模混合电路设计领域的专 业技术人才。

1.3. 财务分析：盈利能力强劲，研发费用攀升

公司营收增长，业绩回暖加速。2024 年，全球服务器及计算机行业需求回暖，公司 把握行业复苏机遇，持续加大技术创新和市场拓展，实现经营业绩显著成长。公司 2024 年实现营收 36.39 亿元，较 2023 年增长 59.20%。同期实现归母净利润 14.12 亿元，同 比增长 213.10%。2025 年前三季度公司业绩向好，实现营收 40.58 亿元，较去年同期增 长 58%，同期归母净利润 16.32 亿元，同比增长 61%。主要系（1）受益于全球服务器及 计算机行业需求逐步回暖，内存接口芯片及内存模组配套芯片需求恢复性增长。DDR5 下游渗透率提升，DDR5 内存接口芯片出货量超过 DDR4 内存接口芯片。且子代持续迭 代，DDR5 第二子代内存接口芯片出货量超过第一子代产品，推动公司相关产品销售收 入显著增长；（2）受益于 AI 产业趋势推动，三款高性能运力芯片新产品（PCIe Retimer、 MRCD/MDB 和 CKD 芯片）开始规模出货。

互联类芯片为营收支柱，津逮服务器平台需求波动较大。2018 年起，公司退出消费 电子业务，营收由互联类芯片和津逮服务器平台两类产品构成。2024 年，公司两类产品 的销售收入均上涨。24 年互联类芯片实现销售收入 33.49 亿元，同比增长 53%，毛利率 为 62.66%，同比+1.3pcts；津逮服务器平台产品线实现销售收入 2.80 亿元，较上年度增 长 198.87%。主要得益于 2023 年后服务器及计算机行业需求的增长的行业优势，DDR5 市场渗透率提升的市场优势和 DDR5 持续迭代的技术优势。 25Q3 单季，互连类芯片产品线销售收入为 13.71 亿元，同比增长 61.59%，环比增 长 3.78%；互连类芯片产品线毛利率为 65.69%，环比增加 1.48 个百分点。期间 DDR5 内存接口芯片子代持续迭代，公司继续保持行业领先地位，其中：DDR5 第三子代 RCD 芯片销售收入首次超过第二子代产品，DDR5 第四子代 RCD 芯片开始规模出货。

产品结构优化，毛利率提升。自 2022 年互联类芯片的毛利率持续增长，主要系 DDR4 向 DDR5 的成功世代切换，DDR5 毛利率和销售收入占比提升。2024 年，互联类芯片毛 利率为 62.66%，同比+1.3pcts；2024 年津逮服务器平台毛利率为 4.75%，同比+0.74pcts。 受互联类芯片毛利率增长和销售收入占比下降的综合影响，公司 24 年整体毛利率为58.13%。

公司期间费用不断优化，研发投入保持高位。2024 年，随着公司营收规模的恢复， 规模效益显现，期间费用率下降至 22.40%。公司 24 年的销售费用、管理费用、财务费 用较去年同比增加 6.62%，远低于同期营业收入和毛利率的增幅，净利率从 2023 年的 19.74%显著提升为 2024 年的 36.84%。2020-2024 年，公司研发费用稳步提升，增速放 缓。

互连类芯片：产品全面布局，下游应用场景渗透加强

2.1. 内存互联领域技术创新，市占率持续提升

内存互联行业市场体量快速增长，DDR5 升级驱动。内存互连芯片包含内存接口芯 片和内存模组配套芯片，是 JEDEC 定义的内存模块的重要组成部分，行业市场规模呈 现强劲增长态势。据华经产业研究所，2024 年全球内存互连芯片行业市场规模为 11.68 亿美元。展望未来，增长动能更盛，华经产业研究所预计 2025 年市场规模将达 15.79 亿 美元，到 2030 年有望突破 50 亿美元，期间年均复合增长率高达 25.9%。其中，DDR5 是核心驱动。据 TrendForce（2023），2024 年服务器 DRAM 中 DDR5 渗透率将达 40%， 2025 年超 60%，模组配套芯片市场同步受益。公司作为内存互联行业的龙头企业，市场 份额持续提升。2025 年，DDR5 全球竞争格局与 DDR4 类似，呈现澜起科技、瑞萨电子 和 Rambus 三足鼎立的竞争格局。SPD 和 TS 的主要供应商为澜起科技和瑞萨电子；而 PMIC 的竞争格局更为复杂。

2.2. 把握 AI 需求，“运力”芯片助力公司业绩增长

运力是提升 AI 系统整体性能的关键，相关芯片市场具有较大潜力。“运力”是指在 计算和存储之间搬运数据的能力，人工智能时代，系统需要更大的运力，需要更高的带 宽、更快的传输。公司近年来深耕相关互连技术，包括高带宽内存互连、PCIe 互连以及 CXL 互连技术等，这些高速互连技术可以有效提升系统的“运力”，公司基于上述技术 研发的几款芯片，包括 PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD、MXC 芯片等，将在未来的 人工智能时代发挥重要作用。

津逮服务器平台产品线：产品持续迭代，成长空间广阔

国产服务器市场前景广阔，市场体量持续提升。得益于全球数字化转型的加速和新 兴技术的广泛应用，全球服务器出货量呈现平稳增长态势。据中商产业研究院发布的 《2025-2030 年中国服务器行业深度挖掘及投资决策分析报告》，2020-2024 年全球服务 器的出货量从 1360 万台增长至 1600 万台，年均复合增长率为 4.15%。中商产业研究院 分析师预测，2025 年全球服务器出货量将达到 1630 万台。 津逮服务器平台主要由澜起科技的津逮 CPU、数据保护和可信计算加速芯片和混 合安全内存模组（HSDIMM）组成。该平台具备芯片级实时安全监控功能，可在信息安 全领域发挥重要作用，为云计算数据中心提供更为安全、可靠的运算平台。此外，该平 台还融合了先进的异构计算与互联技术，可为大数据及人工智能时代的各种应用提供强 大的综合数据处理及计算力支撑。