2025年第51周煤炭开采行业周报：盼天寒促需求暖煤价，盼政策收供应扭预期

本周核心观点

1.1.动力煤：旺季不旺煤价下滑，关注日耗边际修复

1.1.1.产地：部分煤矿停产减产，产地挺价意愿增强

本周煤矿价格整体延续弱势，但跌幅有所收窄。当前部分煤矿因年度生产任务完成而停 产或减产，供应端小幅收紧，同时终端释放少量刚需，部分超跌煤矿销售略有好转，价 格小幅探涨。然而，受北方港口及大集团采购价持续下跌影响，煤场及发运户采购较为 谨慎，需求端对市场支撑依然不足，多数煤矿销售依旧不畅，库存持续积累，价格继续 承压。随着减产停产范围扩大，产区挺价意愿有所增强，市场短期或有企稳可能，但后 期价格能否反弹仍取决于下游需求的实际变化。临近年末，产地部分煤矿完成任务检修 停产或减产，监测点煤矿产能利用率小幅下降，局部区域煤炭供应偏紧。

1.1.2.港口：观望情绪主导，市场延续弱势

本周北方港口市场延续弱势。下游电厂负荷尚未明显提升，采购仍以长协煤为主，市场 煤仅有零星招标和刚需支撑，需求端对价格的拉动有限。部分贸易商看空后市，以低价 投标方式向终端让利，带动市场成交价继续下行。近期市场出现少量需求，主产区供应 也小幅收紧，部分贸易商抵触低价，捂货观望，或使短期价格跌幅收窄、走势趋稳，但 目前社会库存整体仍处高位，下游需求未有实质性改善，价格反弹动力依然不足。截止 2025 年 12 月 19 日，渤海 9 港库存为 2965 万吨，周环比上涨 50 万吨，同比上涨 209 万吨。截止 2025 年 12 月 17 日，全国 73 家港口动力煤库存为 6679 万吨，周环比上 涨 50.1 万吨，同比上涨 307 万吨。

1.1.3.海运：锚地船舶数量周环比减少

截至 2025 年 12 月 19 日，周频（12.13~12.19）环渤海 9 港锚地船舶数量日均 63 艘，周环比下滑 12 艘。

1.1.4.电厂：日耗延续上涨趋势，旺季需求逐渐显现

截止 2025 年 12 月 18 日，沿海 8 省电厂日耗为 204 万吨，周环比上涨 4.7 万吨， 同比下降 10 万吨；库存为 3412 万吨，周环比下降 21.8 万吨，同比下降 133 万吨。

1.1.5.价格：旺季不旺煤价下滑，关注日耗边际修复

截至 2025 年 12 月 19 日，北港现货价格为 720 元/吨，周环比下降 41 元/吨。产地 方面，本周煤矿价格整体延续弱势，但跌幅有所收窄。当前部分煤矿因年度生产任务完 成而停产或减产，供应端小幅收紧，同时终端释放少量刚需，部分超跌煤矿销售略有好 转，价格小幅探涨。然而，受北方港口及大集团采购价持续下跌影响，煤场及发运户采 购较为谨慎，需求端对市场支撑依然不足，多数煤矿销售依旧不畅，库存持续积累，价 格继续承压。随着减产停产范围扩大，产区挺价意愿有所增强，市场短期或有企稳可能， 但后期价格能否反弹仍取决于下游需求的实际变化。临近年末，产地部分煤矿完成任务 检修停产或减产，监测点煤矿产能利用率小幅下降，局部区域煤炭供应偏紧。下游方面，本周北方港口市场延续弱势。下游电厂负荷尚未明显提升，采购仍以长协煤为主，市场 煤仅有零星招标和刚需支撑，需求端对价格的拉动有限。部分贸易商看空后市，以低价 投标方式向终端让利，带动市场成交价继续下行。近期市场出现少量需求，主产区供应 也小幅收紧，部分贸易商抵触低价，捂货观望，或使短期价格跌幅收窄、走势趋稳，但 目前社会库存整体仍处高位，下游需求未有实质性改善，价格反弹动力依然不足。长期 而言，“十四五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在 国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建 意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高， 在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。

1.2.焦煤：骨架煤区域性紧缺+下游刚需补库，煤价环比大幅反弹

1.2.1.产地：骨架煤种先行反弹，结构性矛盾凸显

本周产地煤价涨跌互现，焦煤结构性矛盾凸显。近日部分低库存焦企原料采购需求提升， 煤矿持续降价后成交氛围回暖，尤其部分骨架煤种价格先行反弹，而部分配焦煤种销售 仍显一般，焦炭看降预期仍存，终端需求释放有限，高价资源继续小幅下跌，但跌幅收 窄，原料结构性矛盾较为突出。

1.2.2.库存：骨架煤区域性资源紧缺，钢厂开始刚需补库

库存方面，焦企原料库存消耗至偏低水平，补库刚需仍存，部分煤种持续下跌后近几日 成交好转，且部分骨架煤种因区域性资源偏紧签单较好，但贫瘦煤等配焦煤种销售压力 仍存，叠加部分区域下雪影响拉运，煤矿库存继续累积，产地整体延续增库态势。

1.2.3.价格：骨架煤区域性紧缺+下游刚需补库，煤价环比大幅反弹

截至 12 月 19 日京唐港山西主焦库提价报收 1740 元/吨，周环比上升 110 元/吨。 产地方面，本周产地煤价涨跌互现，焦煤结构性矛盾凸显。近日部分低库存焦企原料采 购需求提升，煤矿持续降价后成交氛围回暖，尤其部分骨架煤种价格先行反弹，而部分 配焦煤种销售仍显一般，焦炭看降预期仍存，终端需求释放有限，高价资源继续小幅下 跌，但跌幅收窄，原料结构性矛盾较为突出。库存方面，焦企原料库存消耗至偏低水 平，补库刚需仍存，部分煤种持续下跌后近几日成交好转，且部分骨架煤种因区域性资 源偏紧签单较好，但贫瘦煤等配焦煤种销售压力仍存，叠加部分区域下雪影响拉运，煤矿库存继续累积，产地整体延续增库态势。后市来看，重点关注以下几点：（1）钢材 去库斜率；（2）钢厂、焦企利润；（3）焦煤自身供应恢复情况；（4）焦煤自身绝对 价格。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，随着后续需求端的缓慢复苏， 地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。 长期而言，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。主因： 国内存量煤矿有效供应或逐步收缩：由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动 力煤矿井，在环保、安监常态化的背景下，国内焦煤矿的有效供给或逐步收缩。 国内焦煤新建矿井数量有限，面临后备资源不足困境：焦煤属稀缺资源，且新增产 能极为有限，意味着国内炼焦煤未来增产潜力较小，面临后备资源储备不足困境。

1.3.焦炭：第三轮提降开启，落地预期较强

1.3.1.供需：前期检修钢厂开始复产，关注后市铁水拐点

供给方面：原料煤前期下降幅度较大，焦炭成本下移明显，导致焦炭两轮落地后，多数 企业仍在盈利状态，生产积极性尚可，部分前期检修的钢厂也存在复产行为，只是部分 地区环保反复，影响区域内焦炭供应收缩，综合来看，焦炭开工涨跌互现，整体无明显 变动。 需求方面：当前焦炭市场偏弱运行，价格处在下跌通道，焦企发货较为积极，叠加近期 到货有所好转，部分钢厂库存增加，另一方面，高炉检修增加，钢厂原料需求减少，部 分企业原料采购有所放缓，场内库存下移，整体来看，钢厂焦炭库存上涨为主，但幅度 相对较小。

1.3.2.库存：港口库存周环比下滑

近期高炉检修逐步增多，焦炭刚需减弱，叠加焦炭价格下行，钢厂原料采购较为谨慎， 焦炭库存整体呈现累积态势，但库存累积主要集中在低品资源，优质资源出货相对较 好，场内库存变动有限。其中： 港口方面：据 Mysteel 统计，本周港口库存 176 万吨，周环比下降 6 万吨，同比增 加 8 万吨。 焦企方面：据 Mysteel 统计，本周 230 家样本焦企焦炭库存 52 万吨，周环比增加 2 万吨，同比增加 5 万吨。 钢厂方面：据 Mysteel 统计，本周 247 家样本钢厂焦炭库存 634 万吨，周环比下 降 2 万吨，同比增加 2 万吨。

1.3.3.利润：二轮提降落地，吨焦盈利下滑

截至 12 月 18 日，吨焦利润下滑。据 Mysteel 统计，本周样本焦企平均吨焦盈利 16 元， 周环比下降 28 元。其中： 山西准一级焦平均盈利 35 元，周环比下降 25 元/吨。 山东准一级焦平均盈利 65 元，周环比下降 35 元/吨。 内蒙二级焦平均盈利-23 元，盈利转为亏损。

1.3.4.价格：第三轮提降开启，落地预期较强

综合来看，焦炭第三轮提降于本周五正式开启，降幅为 50-55 元/吨，计划于下周一落 地执行。本周焦企开工变动方向不一，但整体供应水平较为稳定。需求方面，终端季节 性淡季影响下，钢材后市预期偏弱，表需继续下移，影响钢厂高炉检修增加，成材供应 也呈现连续下跌态势，同时带动库存继续下移，社库下降幅度明显大于厂库，分品种来 看，本周螺纹钢库存下移最为明显，整体影响焦炭刚需减弱。焦煤方面，在焦企补库 下，部分性价比较高煤种开始反弹，但焦企补库较为有限，整体偏弱态势暂未发生变 化，对焦炭无法形成有力支撑。总体来看，焦炭市场偏弱运行，三轮落地预期较强，后 期需关注焦煤价格走势以及钢材供需情况。

编辑：火腿肠