2025年第51周公用事业行业周报：用电需求增速边际放缓，清洁能源高增火电偏弱

国家统计局发布 11 月份全社会发电量数据

12 月 15 日，国家统计局发布 11 月份发电量数据： 11 月份全国统计口径发电机组发电量达到 7792 亿千瓦时，同比增长 2.7%。其中：火 力发电量为 4970 亿千瓦时，同比减少 4.2%；水力发电量为 967 亿千瓦时，同比增长 17.1%；核能发电量为 398 亿千瓦时，同比增长 4.7%；风力发电量为 1046 亿千瓦时， 同比增长 22.0%；太阳能发电量为 412 亿千瓦时，同比增长 23.4%。 1-11 月份全国统计口径发电机组发电量达到 88567 亿千瓦时，同比增长 2.4%。其中： 火力发电量为 57125 亿千瓦时，同比减少 0.7%；水力发电量为 12285 亿千瓦时，同比 增长 2.7%；核能发电量为 4366 亿千瓦时，同比增长 8.1%；风力发电量为 9499 亿千 瓦时，同比增长 9.6%；太阳能发电量为 5291 亿千瓦时，同比增长 24.8%。

用电需求增速边际放缓，清洁能源高增火电偏弱

11 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 4.8%，增速环比微降 0.1 个百分点，工业 经济仍保持稳步增长；11 月全国平均气温 4.2℃，较常年同期偏高 0.9℃。在工业经济 平稳增长的带动下，2025 年 11 月份，全国统计口径发电机组发电量达到 7792 亿千瓦 时，同比增长 2.7%，但受工业经济增速边际放缓以及暖冬因素的共同影响，增速环比 回落 5.1 个百分点；1-11 月全国规模以上机组发电量同比增长 2.4%。

分电源来看，11 月份水电发电量 967 亿千瓦时，同比增长 17.1%，增速环比放缓 11.2 个百分点。非水清洁能源方面，11 月份光伏发电量 412 亿千瓦时，同比增长 23.4%； 风电发电量 1046 亿千瓦时，同比增长 22.0%；核电发电量 398 亿千瓦时，同比增长 4.7%。11 月火电发电量 4970 亿千瓦时，同比减少 4.2%，受用电需求边际转弱以及清 洁能源挤压出力空间的共同影响，火电电量增速再度转负。

来水改善叠加基数偏低，水电电量延续强势表现。11 月全国平均降水量 20.0 毫米，接 近常年同期，虽然全国平均降雨情况偏弱，但从主要流域来看，11 月份三峡入库流量均 值为 9827 立方米/秒，同比提升 44.37%；出库流量均值为 8302 立方米/秒，同比提升 29.55%。得益于来水延续改善叠加去年同期基数偏低，水电电量保持优异表现，完成发 电量 967 亿千瓦时，同比提升 17.1%，带动 1-11 月份水电累计发电量同比增长 2.7%。 展望后续，去年 12 月份水电电量表现偏弱，且前期偏丰来水带动主要水库蓄能处于高 位，截至 11 月底三峡水库水位同比偏高 5.21 米，将保障 12 月份电量保持稳健增长， 截至 12 月 20 日，12 月份三峡出库流量均值同比增长 3.12%，整体来看四季度水电电 量将保持强势表现。

来风改善风电表现优异，光伏电量增速显著回暖。2025 年 1-10 月风电和光伏机组分别 新增 7001 万千瓦、25287 万千瓦，其中 10 月单月风电和光伏装机分别新增 892 万千 瓦、1260 万千瓦，同比分别增长 33.56%、减少 53.76%。11 月风况明显改善叠加去年 同期基数偏低，风电完成发电量 1046 亿千瓦时，同比增长 22.0%，增速环比改善 33.9 个百分点，带动 1-11 月风电电量增速修复至 9.58%；光伏完成发电量 412 亿千瓦时， 同比增长 23.4%，增速环比回升 17.5 个百分点。核电方面，11 月核电发电量 398 亿千 瓦时，同比增长 4.7%，保持稳健增长。

用电需求偏弱叠加清洁能源挤压，火电电量增速再度转负。用电需求边际放缓叠加风电 光伏等清洁能源表现强势，火电发电量增速再度转负，11 月份火电完成发电量 4970 亿 千瓦时，同比降低 4.2%，增速环比降低 11.5 个百分点；1-11 月火电电量同比降低 0.7%。 而成本端来看，虽然 10 月以来煤价加速回升，但仍保持一定同比降幅，11 月份秦皇岛 港 Q5500 动力末煤平仓价为 821.55 元/吨，同比降低 14.21 元/吨。

行业及公司涨跌幅

截至 2025 年 12 月 19 日，CJ 燃气、CJ 火电、CJ 水电、CJ 新能源、CJ 电网的市盈率 (TTM)分别为 20.04 倍、12.8 倍、19.92 倍、24.13 倍和 34.7 倍，同期沪深 300 指数的 市盈率为 13.29 倍，各子行业对沪深 300 的溢价分别为 50.83%、-3.67%、49.93%、 81.61%、161.18%。 本周电力板块涨幅前五名的公司为三峡水利（3.11%）、郴电国际（2.41%）、太阳能 （1.13%）、广州发展（0.74%）、南网储能（0.71%）；变动幅度后五名的公司为梅雁吉 祥（-8.12%）、闽东电力（-7.54%）、中闽能源（-5.64%）、华银电力（-4.94%）、乐山电 力（-4.67%）。 本周电力板块指数下跌，整体表现弱于上周。电力行业各子板块中，电网板块相对优于 其他板块。电力个股中，三峡水利本周表现较为优异。

火电量价成本信息

根据中电联燃料统计数据： 12 月 5 日至 12 月 11 日，纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比增长 5.6%； 截至 12 月 11 日，纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比下降 8.2%， 本年累计发电量同比下降 3.9%。

三峡水库水文信息

截至 12 月 19 日，三峡水库水位（14 点）为 171.37 米，周环比降低 0.37%，同 比提升 2.26%；12月13日至12月19日，三峡平均出库流量6450立方米/秒，周环比降低1.72%， 同比提升 1.14%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）