2025年智迪科技公司研究报告：行业回暖叠加多维竞争力，公司成长可期

电脑外设 ODM 龙头，业绩修复趋势明确

1.1 基本概况：以键鼠为核心产品线，服务全球品牌的优质ODM厂商

珠海市智迪科技股份有限公司成立于 1996 年，是一家深耕键盘、鼠标等计算机外设二十余年的 ODM 制造商。公司前端有研发设计，后端有全球交付。凭借垂直一体化的智能制造体系、完整的模具—注塑—SMT—组装能力以及前瞻性的磁轴、光轴、传感器等核心技术，公司在全球外设供应链中形成稳定地位。公司发展主要经历了四个阶段：

1996–2010 年，公司成立及业务起步阶段，主营计算机输入设备制造，逐步形成键鼠产品的生产与交付能力。

2010–2018 年，能力建设与产业链垂直整合阶段，形成模具+注塑+SMT的全流程制造体系。

2018–2021 年，客户结构优化、产品线从传统商务键鼠向多场景（含电竞、办公）扩展，外设品牌客户逐步增加。

2021 年–至今，智能制造与全球化产能阶段，越南扩产、自动化提升，产品结构向高端化方向演进。

1.2 股权结构与治理：控制权清晰、激励完善、管理层专业化

公司股权结构稳定，控制权集中于核心管理层。截至2025 年9月30日，第一大股东兼实际控制人谢伟明直接持股30.29%，并通过智控投资间接持股 1.46%，第二大股东黎柏松通过直接持股29.11%，通过智控投资间接持股 1.22%,前两大股东为一致行动人，两人合计持股比例为62.08%。前两大股东通过《一致行动协议》将表决权统一由谢伟明行使，确保公司战略方向与经营管理的稳定性。

公司对核心员工的长期激励机制逐步完善。上市前两轮股权激励有效绑定核心团队。公司历次员工持股安排均在业务扩张关键节点实施，有助于提高员工积极性和核心人员稳定性。2016 年，公司通过股东财产份额转让方式实现员工间接持股；2020 年，公司再次通过智控投资内部财产份额转让方式实施激励。

管理层具备深厚的行业背景，保证研发与制造体系稳健运作。实际控制人及主要管理层具备计算机、电子等相关专业背景，在研发、生产、供应链管理等核心环节具有长期经验。例如，董事长谢伟明毕业于信息工程专业，曾在珠海市电子集团、珠海市众智科技等企业任职；副总经理常远博具有计算机科学与技术背景，曾任职于八亿时空科技、魅族科技、雷柏科技。

1.3 双线并进的键鼠产品体系：商务基本盘 + 电竞高性能成长

公司专注于键盘、鼠标等计算机外设领域，采用“商务办公+电竞游戏”双线并行的产品体系。其中，商务办公键鼠强调稳定性、高可靠性和成本控制，是公司的基本盘；电竞游戏产品则聚焦高性能场景，配置更高的传感器、芯片、磁轴/光轴开关等元件，对结构设计、响应速度与耐久性提出更高要求，是公司近年重点拓展的增长曲线。从产品形态看，公司已覆盖有线/无线鼠标、薄膜键盘、机械键盘、磁轴键盘，以及相关配套模组和线材等，基本形成“整机 + 核心部件”的完整产品族群。

公司采用 ODM 模式为主，具备从模具开发、注塑、SMT、组装到测试的垂直一体化制造链条，可根据客户需求快速定制产品方案，实现从外观结构、传感器方案、无线协议到轴体方案的全流程开发。凭借工艺深度与交付能力，公司已成为联想、罗技、赛睿、樱桃等多家全球知名品牌的核心供应商。

1.4 经营情况：营收恢复增长、盈利能力修复、现金流充裕

营收与归母净利润保持恢复性增长，经营质量稳步改善。公司收入与利润自 2023 年底起进入持续修复阶段，2024 年收入增速明显回升，2025年前三季度继续保持两位数增长。2025Q1–Q3 公司实现营业收入10.99亿元，同比增长 14.29%；归母净利润 0.77 亿元，同比增长13.47%，净利润增速与收入增速基本同步，反映主营恢复具有持续性。单三季度，公司收入 4.26 亿元，同比+1.78%，归母净利 0.26 亿元，同比+3.53%，增速略有放缓但仍保持正向。总体上，公司在行业需求稳态下实现温和增长，订单韧性良好。

利润率水平逐步修复，费用率稳健。公司销售毛利率、销售净利率在2021年后触底回升，2025 年前三季度销售毛利率为17.45%，销售净利率为7.02%。费用端保持稳定，销售/管理/研发费用率整体处于较低水平。2025年前三季度，管理/销售/研发费用率分别为2.91%/1.26%/4.78%。

二、PC 出货量复苏与 AI PC 兴起，共同驱动外设行业增长

2.1 PC 出货量周期复苏明确，外设需求同步改善

全球 PC 出货量进入复苏通道，2025 年延续稳步增长趋势。从近五年的出货趋势看，2021 年受疫情刺激需求集中释放，PC 出货量冲高；随后进入需求消化与库存回落阶段，并在 2024 年因系统更新周期等因素推动下重新回升，2025 年已进入“复苏—再增长”的新周期。根据CounterpointResearch 数据，2025Q3 全球 PC 出货量达到7,060 万台，同比增长8.1%；IDC 预计 2025 年全球 PC 出货量将达 2.74 亿台，同比+4.1%，行业已从此前的低谷期进入温和修复阶段。

2.2 游戏带动键鼠需求，电竞推动外设高端化

全球游戏外设高景气持续，电竞用户是键鼠行业趋势的风向标。根据DIResearch 数据，2025 年全球游戏鼠标与键盘市场规模将达19.31亿美元，到 2032 年有望达到 28.26 亿美元，CAGR 达5.59%。在整个游戏市场中，专业电竞玩家对高性能和高品质的追求，不仅驱动了高端技术的创新，也影响着更广泛的大众消费者。

电竞渗透率提升，推动外设从通用型向场景化、高端化加速分化。电竞设备的高渗透率推动外设行业从“通用性工具”向“场景专用装备”升级，高端电竞外设（如千元级磁轴键盘）销量快速增长，带动行业ASP上行。京东研究院数据显示，磁轴键盘（62.5%）、轻量化鼠标（60.1%）、光轴键盘（58.3%）为玩家票选的前三大电竞外设品类；在深度游戏用户中，磁轴与光轴键盘渗透率接近 50%，并逐步向非游戏人群扩散，形成更广泛的人群触达。 

随着电竞用户规模扩张及高性能需求向更多场景外溢，高端键鼠有望成为行业增长的主要结构性方向。磁轴、光轴及低延迟无线等技术的渗透持续提升，正推动产品从通用型向高性能、可定制化方向演进。品牌厂商在新品规划中加大高端技术布局，行业 ASP 与高端产品占比具备进一步上行空间。

三、制造体系领先且客户结构优质，海外布局提升成长确定性

3.1 一体化制造 + 智能制造双轮驱动，构筑在ODM 行业的核心壁垒

垂直一体化制造体系完善，形成“品质可控+ 成本优势+快速交付”的基础竞争力。公司在键鼠制造领域深耕多年，已在模具设计与制造、注塑成型、SMT 贴装、COB 邦定、整机组装及自动化测试等核心工序形成较为完备的制造能力，并持续通过自动化与智能化改造提升生产效率与制程稳定性。在 ODM 模式下，一体化体系带来三重优势：1）品质稳定性高，结构件一致性强、良率可控；2）成本效率更优，核心物料与工序不依赖外协，有效对冲原材料波动；3）交付响应更快，内部协同缩短新产品导入周期与变更响应周期，有利于承接大客户多型号并行项目。随着行业向高端化、定制化演进，一体化制造体系的壁垒正在进一步强化。

智能制造优化生产，兼顾柔性与规模制造。公司持续推进智能制造体系建设，引入 SPI、AOI、ATE 等高端制造装备，并通过SAP、MES、PDM等系统构建模具智能制造体系，在生产效率、良品率与模具开发精度方面持续提升。依托自动化产线与垂直制造能力，公司能够更快响应头部品牌的定制化需求，提高交付效率与生产稳定性。

3.2 磁感应芯片能力持续迭代，构筑高端键盘技术壁垒

公司长期围绕键鼠核心性能持续投入研发，技术重点由传统结构件与材料优化，进一步延伸至传感与通讯等底层技术。公司研发的磁轴芯片，基于霍尔效应（Hall Effect）的磁感应研发而成，实现最高可达14bit 的高分辨率，能精确检测按键的压力、按压速度和行程，并且具有极低的延时，尤其适合电竞领域，为高端游戏应用场景带来更丰富的交互体验。目前搭载Hallsensor 芯片的磁轴键盘已经量产，并且深受电竞用户青睐。

磁感应方案具备结构性优势并加速渗透，为行业高端化升级提供动力。磁感应芯片相比传统机械触点方案具备非接触式触发、可调触发行程、高分辨率采样和抗磨损等结构性优势，这一技术路径正在高端键盘和电竞市场中加速渗透。随着 PC 外设行业向高端化、差异化和精准输入体验演进，磁轴键盘凭借触发稳定、功能可编程化和寿命更长等特性，有望进一步提升在游戏、专业输入与高频办公场景中的渗透率，带动产业链向高性能方向升级。

对公司而言，自主掌握 Hall-sensor 磁感应芯片及其固件算法优化能力，使其在 ODM 模式下能够围绕传感器、算法与整机结构开展协同优化，强化高端键盘产品的触发一致性、低延迟表现与整体体验。在客户需求向高性能与差异化产品转移的大背景下，磁感应芯片技术有望提升公司在头部品牌项目中的导入能力，并为中高端产品线带来更大的价值空间。

3.3 客户结构优质且粘性强，与全球知名品牌商深入合作

绑定全球头部客户，合作关系稳定、客户粘性强。目前公司的大客户按业务属性主要分为计算机外设品牌商和 PC 品牌商两大类：1）罗技、赛睿、樱桃等计算机外设品牌商聚焦专业键鼠等外设产品；2）联想、富士通等PC品牌商客户以计算机整机制造销售为主。公司已通过业内顶尖品牌长期严格的资质与产品验证，进入全球头部 PC 及外设品牌供应链。

编辑：火腿肠