2025年通信行业2026年年度策略：光互联技术持续发展，端侧AI场景日益丰富

年内通信指数涨幅领先，估值仍居中低区间

2025年1月1日至11月19日，A股申万通信指数上涨68.87%，同期沪深300区间涨跌幅为16.60%，创业板综合指数区间涨跌 幅为36.27%，跑赢沪深300指数和创业板综合指数。通信在31个申万一级行业中排名第2。 据统计，申万通信板块PE约为25.5倍（TTM，2025年11月19日），相较于其他各行业估值处于偏低的位置。

光通信带动通信网络设备及器件子行业涨幅居前

2025年1月1日至11月19日，通信板块三级子行业涨跌幅由高到低分别为：通信网络设备及器件(+121.26%)、通信终端及配 件 (+32.73%)、通信线缆及配套(+29.14%) 、其他通信设备(+20.61%)、通信工程及服务(+11.32%) 、通信应用增值服务 (+9.99%) 。 通信网络设备及器件涨幅较高主要受光模块光通信相关公司如中际旭创、新易盛、天孚通信等年内涨幅较高推动。

运营商业绩整体稳健，股息率较高

三大运营商业绩稳健。2025年前三季度，中国移动营业收入同比增长0.41%，扣非净归母利润同比增长6.57%；中国电信 营业收入同比增长0.59%，扣非归母净利润同比增长0.04%；中国联通营业收入同比增长0.99%，扣非归母净利润同比增 长10.87% 。  股息率较高，具备较长期收益吸引力。三大运营商股息率整体保持在较高水平。2024年，中国联通股息率2.98%，中国移 动股息率3.95%，中国电信股息率3.60%。

运营商资本开支总体继续下行，AI及算力投资占比提升

运营商总体资本支出继续呈现下降趋势，AI及算力投资占比进一步提升。据统计，中国移动2024年各项资本开支合计约 1640亿元，占主营业务收入比为18.4%，同比下降2.5个百分点；2024年中国联通资本开支规模为613.7亿元，同比下降17% ，其中算力投资同比上升19%；中国电信2024年资本开支规模为935亿元，同比下降5.4%，其中移动网投资299亿元，包括 算力在内的产业数字化投资325亿元。当前正处于5G建设中后期、6G规划制定前期，网络建设投资需求相应减少；面向人 工智能领域的智能算力投资将是各运营商算力投资的重点方向。

海外云厂商资本开支快速提升，中国智能算力规模高速增长

北美龙头云厂商计划提高AI算力支出。据澎湃新闻，微软CEO在2025年10月29日的业绩会上表示，由于对公司云服务的需 求较大，微软将在2025年内把整体AI算力提升超过80%，并计划在未来两年将数据中心的整体规模扩大一倍。谷歌预计 2025年的资本支出将在910亿美元至930亿美元之间，大部分资本支出都用于构建谷歌云和AI的数据中心基础设施建设。

全球AI基础设施投资额迅速增长。据北京海光芯正公告援引弗若斯特沙利文报告，2024年，全球AI基础设施投资额由2020 年的人民币1000亿元增加至人民币5985亿元，复合年增长率为56.4%；预计到2029年，投资额将进一步增长至人民币31350 亿元，2024年至2029年的复合年增长率为39.3%。其中，中国AI基础设施投资额由2020年的人民币368亿元增加至2025年的 人民币1696亿元，复合年增长率为46.5%；预计到2029年，投资额将进一步增长至人民币10027亿元，2024年至2029年的复 合年增长率为42.7%。据弗若斯特沙利文分析，由于计算需求结构性转向推理及基于云的AI服务不断扩展，这一增长势头 预计将会持续。

中国智能算力规模高速增长。据中商产业研究院发布的《2025-2030年中国智能算力行业发展与前景趋势研究报告》统计 ，2024年，中国智能算力规模达725.3EFLOPS，同比增长74.1%，增幅是同期通用算力增幅（20.6%）的3倍以上。据中商 产业研究院预测，2025年中国智能算力规模将达到1037.3EFLOPS。

光互联技术演变发展推动产业链需求增长

未来800G和1.6T等高速光模块的需求有望快速增长。据Lightcounting预测，2026年800G和1.6T光模块将迎来快速放量； 2030年800G和1.6T以太网光模块的整体市场规模将超过220亿美元。

Scale-up渗透率提升驱动数通光模块需求增长。目前光模块主要用于scale-out网络，而scale-up网络则聚焦于单节点内的连 接。随着AI数据中心的快速发展，单节点内集成的GPU数量不断增加，对传输距离和带宽的要求越来越高，传统的铜缆连 接已接近瓶颈，未来光互连技术在scale-up网络中的渗透率有望进一步提升，而光模块的需求也有望受此驱动增长。

全光交换OCS技术赋能灵活拓扑与系统弹性。OCS通过纯光信号直接切换物理链路，无需进行电光转换，具备高带宽、低 时延、低功耗等优势，可在毫秒级完成拓扑调整或故障切换，显著提升网络稳定性与弹性。在AI训练集群中，OCS可根据 模型结构与计算负载动态调整互联结构，从而实现算力资源的最优利用。

Google在OCS领域布局多年，技术优势深厚。据讯时光通讯报道，Google在2023年发表论文提到的TPU v4集群已全面落地 基于OCS+光模块的3D Torus网络架构。该系统采用136×136端口OCS配合800G可插拔光模块，整体训练性能最高提升3.3 倍，在主机可靠性仅99%的条件下，系统仍能保持75%的算力吞吐能力。Google在2025年Cloud Next大会上，宣布了智算集 群Ironwood进展，同样基于OCS+800G光模块方案，相比TPUv2，计算性能提升3600倍，展现出OCS在AI集群架构中的广 阔前景。

功耗提升有望驱动液冷渗透率快速增长

随着芯片功耗的快速提升，数据中心单机柜功率密度也进一步增加。AI服务器通常由8卡GPU或NPU模组构成，单台服务 器功耗约为5-10kW，而进一步组成整体机柜时，功率密度将达到40kW以上。未来随着AIDC的发展，机柜功率密度有望持 续提升。以英伟达服务器为例，DGX架构8卡GPU H100服务器额定功耗为10.2kW，安装4台服务器的风冷机柜功耗为42kW 。新一代的GB200架构中，NVL36机柜功率密度为72kW，NVL72液冷机柜功率密度则为120kW。

风冷散热逼近极限，液冷渗透率有望快速提升。房间级风冷空调远端送风型式的散热能力上限为单机柜25kW，当单机柜 功耗超过25kW时，房间级风冷空调将难以满足服务器的散热需求。根据美国暖通制冷空调行业协会ASHRAE的推荐，当 芯片的TDP大于300W，机柜功率密度大于40kW以上时推荐使用液冷制冷技术。

物联网市场稳健增长，端侧AI成为新驱动力

物联网支出规模稳定增长。IDC数据显示，2025年中国物联网（IoT）支出预计达到1658.6亿美元，比2023年增长13.7%。 IDC预计，2029年中国物联网投资约为2515.1亿美元，2025年至2029年的复合年增长率为 11.5%。

端侧AI场景应用成为物联网发展新驱动力。端侧AI将人工智能部署到传感器及物联网终端，可实现本地化数据处理和决策 ，降低延迟、增强隐私、优化带宽，同时保持与云端架构的兼容性。端侧AI领域物联网通信模组将呈现快速增长。

AI玩具丰富个性化体验，多款产品上市

AI玩具具备更丰富和个性化的学习娱乐体验。与传统的玩具产品相比，AI玩具通过搭载大模型，可以通过语音识别、图像 识别、自然语言处理、深度学习、情感分析等技术，实现交互和反馈，提供个性化的学习和娱乐体验。

多家公司AI玩具产品上市，市场欢迎度高。据红星资本局2025年12月1日报道，优必选推出陪伴机器人“优崽”，开启平 台预售。另据财联社，情感陪聊AI玩具“智能憨憨”于11月华为系列发布会上亮相，华为商城开售即秒罄。京东也于11月 20日开启系列自研AI毛绒玩具预售。

AI技术推动AI玩具产业快速发展。据智研咨询统计，2023年全球AI玩具市场规模已达132.5亿美元，在技术创新和消费升 级的双重驱动下，预计到2030年将突破363.77亿美元，年复合增长率达15.6%。

智能割草机器人渗透率仍处低位，市场增长潜力较大

智能割草机器人是一种集成了传感器技术、导航算法、自主控制技术及割草执行机构的智能装备。它通过搭载的环境感 知元件（如超声波传感器、视觉摄像头、GPS定位模块等）实时感知草坪环境，结合预设的路径规划算法或自主学习能力 ，实现对草坪的全覆盖修剪，并具备自动避障、自动回充、边界识别等功能，具有高效、节能、低噪音、智能化程度高等 特点，广泛应用于家庭庭院、公园、高尔夫球场等草坪场景。

智能割草机器人渗透程度相对较低，市场规模增长潜力较大。据华经产业研究院统计，2024年，智能割草机器人渗透率尚 不足2.0%，全球销量约达38.35万台，市场规模攀升至61亿元。随着技术迭代加速、市场教育深化以及应用场景的不断拓 展，这一创新产品未来在全球割草机械市场中的份额有望逐步提升，展现出较大的增长潜力与市场空间。

卫星互联网产业链全面，国内政策密集落地

卫星互联网产业链布局全面。卫星互联网行业产业链主要包括卫星生产制造、火箭发射、卫星发射、卫星运营及服务等多 个环节。其中，卫星互联网通过发射一定数量的卫星形成规模组网，从而辐射全域，构建具备实时信息处理能力的卫星系 统，提供宽带互联网接入等通信服务。

国内卫星互联网政策密集落地。2024年12月，国家发改委印发《国家数据基础设施建设指引》，提出布局“天地一体”的 卫星互联网。2025年8月25日，工业和信息化部发布《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》，提出加快 卫星互联网系统建设和应用服务，推动卫星互联网实现高质量发展，针对低轨卫星通信应用适时开展商用试验。

报告节选：

编辑：火腿肠