2025年第50周煤炭开采行业周报：煤价短期承压，静候企稳契机

一、本周核心观点及重点关注

本周核心观点

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。 本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为 92.5%(+1 个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用 率为 85.31%(-0.28 个百分点)。需求方面，内陆 17 省日耗周环比上升 6.20 万吨/日(+1.61%)，沿海 8 省日耗周 环比上升 2.00 万吨/日(+1.01%)。非电需求方面，化工耗煤周环比上升 13.31 万吨/日(+1.84%)；钢铁高炉开工 率为 78.63%(-1.53 个百分点)；水泥熟料产能利用率为 38.99%(-0.66 个百分点)。价格方面，本周秦港 Q5500 煤 价收报 753 元/吨(-38 元/吨)；京唐港主焦煤价格收报 1650 元/吨(持平)。值得注意的是，本周煤炭市场继续延续 弱势，全国气温普遍高于往年，冬季用煤旺季的支撑力度明显不足，港口库存持续攀升。未来 10 天，全国大部 地区平均气温仍较常年同期偏高，需求难有明显改观，短期煤价仍然承压。我们认为，自 7 月以来的供给端约 束底层逻辑仍然存在，无需过度担忧煤价大幅下跌，市场下行空间或相对有限，静待市场企稳。煤炭配置核心观 点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺 口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高 ROE&高分红的核心资产属 性未变（ROE 为 10-15%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的 判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司 PB 约 1 倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板 块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后 续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、 高胜率和高赔率资产。当前，煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，反观煤炭企业不断实施 增持、回购彰显发展信心。我们继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为 未来 3-5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠 加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值， 再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。

结合我们对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保 障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，国内经济开发刚性成本 和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。当前，煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行 业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工 作已然开启，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。煤炭板块向下调整有高 股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，我们继续全面看多“或跃在渊”的煤炭板块。

二、本周煤炭板块及个股表现

本周煤炭板块下跌 3.80%，表现劣于大盘；本周沪深 300 下跌 0.08%到 4580.95；涨跌幅前三的行业分别 是通信(5.92%)、国防军工(3.57%)、电子(2.51%)。

本周动力煤板块下跌 3.53%，炼焦煤板块下跌 3.51%，焦炭板块下跌 7.40%。

本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为安源煤业(2.38%)、平煤股份(1.78%)、华阳股份(-0.25%)。

三、煤炭价格跟踪

1. 煤炭价格指数

截至 12 月 12 日，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价 709.0 元/吨，周环比下跌 6.0 元/吨。截至 12 月 10 日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为 703.0 元/吨，周环比下跌 3.0 元/吨。截至 12 月，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价 694.0 元/吨，月环比上涨 10.0 元/吨。

2. 动力煤价格

港口动力煤：截至 12 月 13 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 753 元/吨，周环比下跌 38 元/吨。

产地动力煤：截至 12 月 12 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 770 元/吨，周环比下跌 5.0 元/吨；内 蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）623 元/吨，周环比下跌 18.2 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税（) Q5500） 625 元/吨，周环比下跌 15 元/吨。

国际动力煤离岸价：截至 12 月 13 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 78.0 美元/吨，周 环比下跌 6.0 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 96.6 美元/吨，周环比上涨 0.5 美元/吨;理查兹港动力煤 FOB 现货价 75.3 美元/吨，周环比持平。

国际动力煤到岸价：截至 12 月 12 日，广州港印尼煤(Q5500)库提价 769.4 元/吨，周环比下跌 26.1 元/吨； 广州港澳洲煤(Q5500)库提价 790.0 元/吨，周环比下跌 42.2 元/吨。

3. 炼焦煤价格

港口炼焦煤：截至 12 月 12 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1650 元/吨，周环比持平；连云港山西产 主焦煤平仓价(含税)1776 元/吨，周环比持平。

产地炼焦煤：截至 12 月 12 日，临汾肥精煤车板价(含税)1500.0 元/吨，周环比持平；兖州气精煤车板价 1080.0 元/吨，周环比持平；邢台 1/3 焦精煤车板价 1420.0 元/吨，周环比下跌 30.0 元/吨。

国际炼焦煤：截至 12 月 12 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 224.5 美元/吨，周环比上涨 3.0 美元 /吨。

4. 无烟煤及喷吹煤价格

截至 12 月 12 日，焦作无烟煤车板价 1020.0 元/吨，周环比持平。

截至 12 月 5 日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格 962.0 元/吨，周环比下跌 40.0 元/吨；阳 泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)951.4 元/吨，周环比下跌 40.9 元/吨。

四、煤炭供需跟踪

1. 煤矿产能利用率

截至 12 月 12 日，样本动力煤矿井产能利用率为 92.5%，周环比增加 1.0 个百分点。

截至 12 月 12 日，样本炼焦煤矿井开工率为 85.31%，周环比下降 0.3 个百分点。

2. 进口煤价差

截至 12 月 12 日，5000 大卡动力煤国内外价差-31.8 元/吨，周环比上涨 35.6 元/吨；4000 大卡动力煤国内 外价差-35.6 元/吨，周环比上涨 18.8 元/吨。

3. 煤电日耗及库存情况

内陆 17 省：截至 12 月 11 日，内陆十七省煤炭库存较上周下降 11.90 万吨，周环比下降 0.12%；日耗较上 周上升 6.20 万吨/日，周环比增加 1.61%；可用天数较上周下降 0.50 天。

沿海 8 省：截至 12 月 11 日，沿海八省煤炭库存较上周下降 71.10 万吨，周环比下降 2.03%；日耗较上周 上升 2.00 万吨/日，周环比增加 1.01%；可用天数较上周下降 0.50 天。

4. 下游冶金需求

截至 12 月 12 日，Myspic 综合钢价指数 121.7 点，周环比下跌 1.40 点。

截至 12 月 12 日，唐山产一级冶金焦价格 1825.0 元/吨，周环比下跌 55.0 元/吨。

高炉开工率：截至 12 月 12 日，全国高炉开工率 78.6%，周环比下降 1.53 百分点。

吨焦利润：截至 12 月 12 日，独立焦化企业吨焦平均利润为 44 元/吨，周环比增加 14.0 元/吨。

高炉吨钢利润：截至 12 月 12 日，螺纹钢高炉吨钢利润为 21 元/吨，周环比下降 13.0 元/吨。

铁废价差：截至 12 月 11 日，铁水废钢价差为-130.3 元/吨，周环比增加 17.0 元/吨。

高炉废钢消耗比：截至 12 月 12 日，纯高炉企业废钢消耗比为 13.46%，周环比增加 0.0 个百分点。

5. 下游化工和建材需求

截至 12 月 12 日，湖北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1690.0 元/吨，周环比上涨 8.0 元/吨；广东地区尿 素(小颗粒)市场价(平均价)1800.0 元/吨，周环比下跌 14.0 元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均 价)1750.0 元/吨，周环比上涨 2.0 元/吨。

截至 12 月 12 日，全国甲醇价格指数较上周同期下跌 3 点至 2139 点。

截至 12 月 12 日，全国乙二醇价格指数较上周同期下跌 110 点至 3649 点。

截至 12 月 12 日，全国醋酸价格指数较上周同期上涨 28 点至 2505 点。

截至 12 月 12 日，全国合成氨价格指数较上周同期上涨 75 点至 2354 点。

截至 12 月 12 日，全国水泥价格指数较上周同期上涨 0.87 点至 102.6 点。

水泥开工率：截至 12 月 12 日，水泥熟料产能利用率为 39.0%，周环比下跌 0.7 百分点。

浮法玻璃开工率：截至 12 月 12 日，浮法玻璃开工率为 73.8%，周环比上涨 0.2 百分点。

化工周度耗煤：截至 12 月 12 日，化工周度耗煤较上周上升 13.31 万吨/日，周环比增加 1.84%。

五、煤炭库存情况

1. 动力煤库存

秦港库存：截至 12 月 12 日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期增加 48.0 万吨至 730.0 万吨。

55 港动力煤库存：截至 12 月 5 日，55 个港口动力煤库存较上周同期增加 138.1 万吨至 6672.1 万吨。

产地库存：截至 12 月 12 日，462 家样本矿山动力煤库存 301.6 万吨，周环比下跌 6.4 万吨。

2. 炼焦煤库存

产地库存：截至 12 月 12 日，生产地炼焦煤库存较上周增加 8.3 万吨至 255.3 万吨，周环比增加 3.36%。

港口库存：截至 12 月 12 日，六大港口炼焦煤库存较上周增加 11.0 万吨至 307.5 万吨，周环比增加 3.71%。

焦企库存：截至 12 月 12 日，国内独立焦化厂(230 家)炼焦煤总库存较上周增加 25.9 万吨至 883.3 万吨， 周环比增加 3.02%。

钢厂库存：截至 12 月 12 日，国内样本钢厂(247 家)炼焦煤总库存较上周下降 3.6 万吨至 794.7 万吨，周环 比下降 0.45%。

3. 焦炭库存

焦企库存：截至 12 月 12 日，焦化厂合计焦炭库存较上周增加 5.4 万吨至 50.1 万吨，周环比增加 12.13%。

港口库存：截至 12 月 12 日，四港口合计焦炭库存较上周下降 0.1 万吨至 181.2 万吨，周环比下降 0.06%。

钢厂库存：截至 12 月 12 日，国内样本钢厂（247 家）合计焦炭库存较上周上涨 10.03 万吨至 635.28 万 吨。

六、煤炭运输情况

1. 国际和国内煤炭运输情况

截至 12 月 12 日，波罗的海干散货指数(BDI)为 2205.0 点，周环比下跌 522.0 点。

截至 12 月 11 日周四，本周大秦线煤炭周度日均发运量 125.1 万吨，上周周度日均发运量 125.1 万吨，周 环比上涨 0.06 万吨。

2. 环渤海四大港口货船比情况

截至 12 月 12 日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为 1723.7 万 吨（周环比增加 68.30 万吨），锚地船舶数为 0 艘（周环比下降 57 艘），货船比（库存与船舶比）为 27.8， 周环比下降 1.22。

七、天气情况

截至 12 月 12 日，三峡出库流量为 6480 立方米/秒，周环比下降 17.24%。

未来 10 天（12 月 14-23 日），新疆北部、陕西南部、内蒙古东北部、东北地区东部和北部、黄淮南部、江 汉、江淮、江南、华南、西南地区东部等地累计降水量有 5～15 毫米，其中西南地区东部、江南、华南的部 分地区有 25～40 毫米，局地超过 50 毫米；甘肃、东北地区西部、江淮、江汉等地累计降水量较常年同期 偏多 4～8 成，局地偏多 1 倍以上，全国其余大部地区降水偏少。

高影响天气与关注：未来 10 天，冷空气势力总体不强，除云南、西藏东部、黑龙江北部气温偏低外，全国 其余大部地区平均气温较常年同期偏高，其中，新疆北部、内蒙古中西部、甘肃、青海、宁夏、江南、华南 东部等地气温偏高 2～4℃。

长期天气展望：未来 11-14 天（12 月 24-27 日），新疆北部、东北地区东部、西南地区东北、华南东部等 地累计降水量有 3～8 毫米，局地 10～15 毫米，全国其余大部地区降水不足 2 毫米或无降水。黄淮、江淮、 江南、华南、贵州、云南等地平均气温较常年同期偏低 1～2℃，其余大部地区气温接近常年或偏高 1～3℃。

编辑：火腿肠