国防军工行业市场调查及投资分析：双周期共振下迎来产业大拐点

国防军工行业作为保障国家安全的战略核心产业，涵盖武器装备研发、生产、试验、维修及配套服务等全链条。2025年，中国国防预算达到1.78万亿元，同比增长7.2%，为军工行业提供坚实资金基础。当前行业正处于"十四五"收官与"十五五"布局的双重机遇期，在国防需求、技术创新、军民融合等多重因素驱动下，行业保持稳定增长态势。

一、国防军工市场规模与增长趋势

国防预算持续增长，装备费占比提升

中国国防预算连续多年保持稳定增长，2025年预算规模达1.78万亿元，增幅连续三年持平于7.2%。从全球视角看，我国国防支出占GDP比重长期处于1.5%以下，2025年占比为1.32%，显著低于全球平均1.94%及美俄等国3%-5%的水平。装备费在国防预算中的占比持续提升，已从过去的三分之一左右逐步提升至40%以上，为军工行业带来充沛且稳定的订单需求。若以年度国防预算总额乘以40%的装备费占比进行测算，可以估算出中国军工行业的核心市场规模。

军贸市场迎来突破性增长

军贸出口成为行业价值重塑的重要推手。2025年前七个月，中国军工企业已获得来自7个国家总额超510亿美元的装备订单，军贸市场迎来"DeepSeek时刻"。2000-2023年，中国军贸出口量复合增长率达10.4%，占全球军贸市场份额从1.6%提升至10%。以J-10CE、直-10ME为代表的三代半战机已实现体系化出口，无人机领域"翼龙""彩虹"系列占据国际市场前列，SR-5火箭炮、SY-400远程火箭系统凭借高性价比赢得多国订单。军贸不仅带来更高溢价，还能通过全生命周期运维服务创造长期收益，航天彩虹等企业已验证该模式盈利能力。

细分领域发展迅速

2025年军工行业整体规模预计突破1.2万亿元，较2020年增长近40%。从细分领域看，航空装备受益于第五代战斗机规模化列装和第六代战斗机预研启动；航天领域关注卫星互联网和北斗导航系统应用，政策推动下商业航天市场规模有望突破千亿元；船舶制造受益于海军装备升级和军民融合，2025年船舶产业利润增速或超30%；军工电子市场2025年规模预计达5,012亿元，2021-2025年CAGR达9.33%。

二、国防军工产业链与竞争格局

产业链全景分析

军工产业链呈现"金字塔"型结构，涵盖核工业、航天、航空、船舶、兵器及电子六大核心领域。上游主要包括新材料及电子元器件，如碳纤维、隐身材料、高温合金、钛合金等，技术壁垒最高，毛利率达30%-50%；中游为分系统及配套设备，包括航空发动机、制导系统、雷达等，毛利率20%-35%；下游为主机厂，负责战机、军舰等整机总装，毛利率相对较低为10%-25%。

竞争格局：国企主导与民企参与

我国已形成"国家队主导+民参军补充"的产业格局。十大军工集团仍是行业核心力量，承担重大装备研制任务，呈现以央企为主体、从材料、分系统到总装的闭环生态。民营企业在信息化、新材料、无人系统等领域积极参与，形成"民参军"生态，提升产业链创新活力。行业以央企为主体，形成从材料、分系统到总装的闭环生态，关键领域资质稀缺，头部企业具备可持续的盈利基础。

产业链协同效应显著

2025年前三季度，军工产业链各环节全线加速。上游企业收入同比增6.3%，中游增4.1%，总装环节营收同比大涨36.7%，利润端总装企业增长25.6%。主机厂交付量级大幅提升，配套电子与材料环节向下游渗透。中航成飞、中船防务等主机厂带动供应链企业订单扩容，航天电子、晶品特装、臻镭科技等企业同步受益，装备升级对电子元器件和新材料需求加速传导。

三、国防军工政策环境与发展机遇

"十四五"收官与"十五五"布局共振

2025年是"十四五"收官之年，国防装备现代化建设将步入加速期。2027年建军百年目标临近，国际形势复杂，我国维护国家利益任务艰巨，武器装备向智能化、无人化等方向发展，军工行业有望保持高景气度。2026年将是"十五五"开局之年，新的五年规划将布局新一代武器装备的研发和初步列装，为行业开启新一轮的成长空间。资本市场会提前一年对"十五五"规划进行预期和布局，这两大时间点共同构成了行业持续景气的"双保险"。

新质生产力战略引领

"新质生产力"成为军工行业发展的重要驱动力。二十届四中全会首次将"航天强国"写入公报，航空航天产业的顶层定位进一步提升。低空经济、商业航天、深海科技三大战略新兴领域，构成覆盖陆海空天的立体产业布局，或将催生出数个万亿级甚至更大规模的市场。这些领域与国防军工体系"技术同源"，产业链与军工高度重合，军工企业通过"军转民"形成"军工+民用"双轮驱动的成长模式。

军民融合深度发展

军民融合战略的深入推进为企业拓展了多元化的盈利渠道。碳纤维复合材料在风电、航空航天领域的广泛应用，无人机技术在物流、农业等民用场景的快速拓展，以及商业航天领域的蓬勃发展，都为企业带来更市场化的定价机制和更广阔的增长空间。这些新动能有效对冲了传统军品定价的刚性约束，为企业盈利增长注入新的活力。预计2025年军民融合市场规模将突破5000亿元。

四、国防军工技术发展与创新趋势

智能化与无人化成为核心方向

人工智能正从辅助决策向自主作战跨越，人工智能技术推动无人装备智能化从而加速其列装。2024年全球军事AI和分析市场规模达到1040亿美元，预计在2025-2034年CAGR增长为13.4%。我军"机器狼"作战群通过"人—车—狼"互联互通，实现了有人无人协同的革命性突破。从空中察打一体无人机到地面作战机器狗，从海上无人舰艇到水下UUV，无人系统正形成全维度覆盖。

航空发动机技术取得突破

航空发动机是军机的心脏，为军机提供动力来源。经过60多年的发展，我国已具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的研制生产能力。太行发动机已进入量产阶段，可装备于中国第三代战斗机，质量稳定性持续提升。2021年珠海航展上，中国空军新闻发言人申进科也表示，歼-20战机也已换装国产发动机。涡扇-15等型号推进，四代机关键技术能力大幅提升，五代机预研技术持续突破瓶颈。

新材料与隐身技术突破

新材料应用加速推进，陶瓷基复合材料(CMC)因其耐高温、轻量化优势，正在燃烧室、涡轮叶片等热端部件实现工程化突破。隐身材料渗透率快速提升，华秦科技、菲利华、佳驰科技、新余国科持续扩产。歼-10CE机身复材用量达27%，采用国产T800碳纤维复合材料，强度比传统铝合金高3倍。北京科技大学研发的ZrNbMoHfTa耐火高熵合金，在1200°C下屈服强度达940MPa，突破镍基高温合金的服役温度极限。

卫星互联网与商业航天发展

卫星互联网方兴未艾，大国科技竞技场，太空经济新引擎。随着低轨卫星互联网建设、"北三"产业化应用、遥感卫星商业化运营，我国卫星产业或迎黄金发展期。2025年计划发射约2100颗卫星，可回收火箭技术突破降低发射成本。预计2030年前发射超1.5万颗低轨卫星，推动火箭制造、卫星批产、地面设备等全产业链发展。

五、国防军工风险分析与挑战

核心技术瓶颈尚待突破

尽管中国军工取得了举世瞩目的成就，但在一些最尖端、最基础的领域，与世界顶级水平相比仍存在差距，形成了所谓的"卡脖子"技术瓶颈。除了航空发动机和高端芯片，还包括高端工业设计与仿真软件(EDA、CAD/CAE/CAM)、精密仪器与传感器、特种高端材料的制备工艺等。这些基础性和工具性的技术瓶颈，若不能实现根本性突破，将长期制约我国武器装备性能的上限和产业的自主发展能力。

国际地缘政治摩擦与供应链安全风险

当前世界正进入新的动荡变革期，大国战略博弈日趋激烈。以美国为首的部分西方国家，将中国视为主要战略竞争对手，在技术、贸易、金融等领域对中国进行全方位的遏制和打压。针对中国军工企业及相关高科技公司的制裁和出口管制措施层出不穷。这不仅直接阻碍了中国获取某些关键技术、设备和元器件，也给军工产业链的全球协作带来了巨大困难，提升了供应链中断的风险。构建完全自主、安全、可靠的"内循环"供应链体系，是一项长期而艰巨的任务。

国有企业体制机制改革需求

作为行业主体的军工集团，虽然近年来在建立现代企业制度方面取得了显著进展，但与充分市场化的企业相比，仍然在一定程度上存在着管理层级多、决策链条长、激励机制不足、创新活力有待进一步释放等问题。科研院所的转制尚未完全到位，如何平衡国家任务与市场化经营，如何有效激励核心科研人员建立更高效的创新和管理体系，是军工国企改革需要持续深化的命题。

订单与定价机制风险

2024年国防军工板块受人事调整、订单推迟、供应链降价等多因素影响，前三季度板块整体营收3796亿元，同比减少6%；归母净利润212亿元，同比减少28%。如果2025年行业订单下达仍然推迟或下达订单量、价低于预期，将直接影响板块营收利润。军品采购价格受国家管控，若定价机制调整可能影响企业利润率。国际局势变化可能导致装备出口和供应链受阻。

六、国防军工投资策略与展望

投资主线：三大方向并进

2025年军工投资策略建议关注三大主线：一是航空产业链"强者恒强"，长坡厚雪，新型号驱动新成长。军机后"20时代"，关注新型号放量；航空发动机随着新装备放量列装+老旧装备更新换代，全产业链具备较高投资性价比；国产大飞机进入批量生产交付新阶段，C919订单饱满，目标年产量150架以上。二是导弹&弹药"困境反转"，2025年有望实现恢复性增长。美国2024财年国防预算拟以306亿美元采购导弹和弹药，随着我国实战化演训开展，导弹或将迎来旺盛的装备需求。三是新质生产力，引领产业升级，包括卫星互联网、低空经济等新兴领域。

细分赛道机会

重点关注航空航天装备、军工电子信息化、关键新材料等核心赛道。航空航天装备包括战斗机、发动机、无人机等，是现代化建设的重中之重；军工电子信息化是现代战争的核心，雷达、芯片、通信、电子对抗等环节受益于装备升级换代；关键新材料如用于减轻重量、提升性能的钛合金、碳纤维复合材料等，技术壁垒高，竞争格局好。此外，卫星互联网、低空经济、商业航天等新兴领域也值得关注。

估值与配置建议

截至2025年10月30日，申万国防军工行业的市盈率(TTM)约为85.77倍，显著高于市场整体水平。然而，军工行业的估值体系需结合其战略地位、技术壁垒和盈利确定性进行综合评估。军工企业的估值溢价首先源于其高壁垒的产业格局，更深层次的支撑来自技术壁垒所构建的护城河。随着军工行业在产业格局、技术壁垒、定价机制及成长空间等方面的深层价值被重新审视，市场对其"高估值即泡沫""盈利空间受限"的固有认知正在经历系统性修正。

2025年国防军工行业在"十四五"收官与"十五五"布局的双重驱动下，迎来历史性发展机遇。国防预算持续增长、军贸市场突破、技术创新加速、军民融合深化等多重因素共振，推动行业进入高质量发展新周期。尽管面临核心技术瓶颈、国际地缘政治摩擦、体制机制改革等挑战，但在国家战略引领和产业政策支持下，军工行业有望在"十四五"收官之年实现业绩与估值的双重提升，为投资者带来长期配置价值。建议投资者关注航空装备、信息化、低空经济等高景气赛道，同时警惕订单交付延迟和技术迭代风险。

编辑：SS浪潮