2025年12月份沥青期货行情策略展望：成本端承压，关注冬储出台

沥青市场行情回顾

11月，沥青价格大幅下跌。原油价格表现 疲软，在弱基本面压制下，重心缓慢下移。 随着气温下降，沥青终端道路施工需求逐 步萎缩，弱势油价进一步抑制中下游采购 积极性，市场以刚需采购为主，偏好低价 资源，沥青价格持续下行，偏高估值不断 回落。临近月底，到期合同增多，沥青价 格进一步下探，盘面主力不断跌至近年来 新低。

供给端：国内沥青新增及淘汰产能暂无变化

10月，国内沥青装置产能为7921万 吨，环比持平，同比下降195万吨， 沥青新增及淘汰产能暂无变化。

10月，国内沥青产量265.4万吨，环比下降13.92万吨，同比增加40.64万吨；国内沥青开工率为40.21%， 环比下降2.11个百分点，同比增加6.98个百分点。

截至11月28日当周，沥青毛利188元/吨（+29）， 沥青生产成本2862元/吨（-9），国内稀释沥青港 口库存57万吨（-23），沥青现货生产毛利本月 有所回落。

截至11月28日当周，全国石油沥青装置开工率为34.11% （+4.39%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西 北 、 华 北 华 中 石 油 沥 青 装 置 开 工 率 分 别 为 27.32% （+1.17%）、55.87%（+15.85%）、40.28%（-7.57%）、 28.25% （ +0.76% ） 、 37.3% （ +4.99% ） 、 24.31% （+10.06%）。 山东：胜星石化沥青产能190万吨，11月26日至12月4日， 沥青停产并转产渣油，正常生产时日产5000-6000吨，目前 产销稳定，主供合同，库存低位。山东东明石化11月19日 转产渣油，11月21日沥青恢复生产，出货稳定，库存低位。 东北：辽河石化沥青产能100万吨，11月22日沥青产量增加 200吨，日产量1000吨，维持至11月底。 华南：广西石化沥青产能100万吨，11月26日停产沥青，具 体复产时间待定。

从百川12月排产数据来看，中石油环比下降4.7万吨至36万吨；中石化环比增加7万吨至42万吨；中海油 环比下降1万吨至19万吨；地炼环比下降3.3万吨至125.7万吨；总排产量环比下降2万吨至222.7万吨，环 比降幅0.89%，同比2024年12月实际产量增加0.51万吨，增幅0.23%。云南石化继续停产检修，广州石化 12月沥青复产，扬子石化暂无沥青排产计划，茂名石化、齐鲁石化沥青保持低产，中海四川自10月下旬 开工后，沥青产量逐步趋稳，泰州石化原料略有减少，12月沥青排产同环比均变化不大。

10月，国内沥青进口39.10吨， 环比增加4.92万吨，同比增加 18.64万吨；沥青进口依赖度 7.55%，环比增加0.13个百分点， 同比下降0.57个百分点。沥青 进口资源边际影响并不大。

沥青产能暂无变化，维持在7921万吨，11月，胜星石化26 日至12月4日沥青停产并转产渣油，东明石化19日转产渣 油，21日沥青恢复生产，辽河石化22日起沥青产量增加 200吨至月底，广西石化26日停产沥青。12月，云南石化 继续停产检修，因生产效益一般，中石油部分炼厂停产沥 青；广州石化12月沥青复产，扬子石化暂无沥青排产计划， 茂名石化、齐鲁石化沥青保持低产，中石化排产增量主要 集中在华东，为赶年度计划或个别炼厂焦化装置负荷调整； 中海四川自10月下旬开工后，沥青产量逐步趋稳，泰州石 化原料略有减少，中海油排产略有减少；地炼原料充足， 有锁价合同待交付，另外，焦化效益好，部分炼厂转产渣 油，叠加部分炼厂检修停产，地炼排产环比小幅下滑，12 月沥青整体排产同环比均变化不大。我们预计，国内沥青 12月总供应将环比下降2.78%至244.04万吨。

需求端：沥青刚性需求逐渐萎缩

9月，交通固定资产投资25806571万元，环比 增长13.09%，同比增长0.06%；全国公路建设 24086111万元，环比增长13.89%，同比增长 0.93%。  10月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量103台， 环比下降29台，同比增加18台。

截至11月28日当周，国内沥青出货量26.21万吨， 环比增加1.655万吨；道路改性沥青开工率29%， 环比下降5个百分点；防水卷材沥青开工率 33.8%，环比下降0.2个百分点。

10月，沥青道路、防水、船燃、焦化市场消费量分别为218.39、33.26、16.3、31.33万吨，随着气温下 降，道路施工需求将逐渐下滑。

12月，气温进一步下降，北方道路施工需求 基本结束，南方存在部分赶工计划，叠加原 油价格疲软，沥青中下游接货积极性偏弱。 市场在等待炼厂冬储政策出台，采购情绪偏 观望。我们预计12月沥青总需求将环比下降 6.88%至265.13万吨。

库存端：11月炼厂沥青小幅去库

截至11月28日当周，国内沥青厂家库存 103（-4.63）万吨，其中，华北、华东、 华南、东北、西北、西南、华中地区沥青 厂家库存分别为18（+0.1）、47.11（-4）、 13.6（-0.5）、12.7（-0.8）、7.25（+0.8）、 2.74（-0.23）、1.6（±0）万吨。

截至11月28日当周，国内沥青社会库存 152.01（-7.41）万吨，其中，华北、华东、 华南、东北、西北、西南、华中地区沥青 社会库存分别为3.91（±0）、84.58（- 3.99）、25.67（-1.01）、3.04（±0）、 3.51（-0.2）、23.82（-1.54）、7.47（- 0.67）万吨。

供需平衡：弱势振荡，期现正套持有

12月，沥青供应环比小幅下滑，需求进一步走弱， 沥青继续季节性去库存，前期高估值虽有所回落， 但仍处于偏高水平，叠加原油价格疲软，沥青单 边预计维持弱势； 跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望； 期现及跨期套利：03、06期现正套持有； 期权：暂且观望。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）