2025年第49周纺织服装行业周报：探路者公告两笔芯片收购

1.本周观点

探路者 12 月 1 日公告称，公司拟以自有资金 3.21 亿元收购深圳贝特莱电子科 技股份有限公司 51%股权，以自有资金 3.57 亿元收购上海通途半导体科技有限公 司 51%股权，两项并购 2026-2028 年业绩承诺均为累计利润 1.5 亿（2026-2028 年 贝特莱归母净利不低于 3,370/4,770/6,860 万元（43%CAGR），上海通途半导体归 母净利累计不低于 1.5 亿元），此次收购对应 PE13-14X。 公司原有芯片业务主要为显示芯片。（1）贝特菜是数模混合信号链芯片领域 的领先设计企业，主要产品为指纹识别芯片、触控芯片及专用 MCU 芯片，在智能 门锁指纹识别领域位居行业首位，在可信安防指纹、笔记本电脑触控板、电容式主 动笔、智能穿戴等领域均位居行业前列：贝特菜 2024 年/2025 年 1-8 月收入分别为 1.79/1.66 亿元，利润分别为-0.25/0.18 亿元：未来重点驱动为 MCU 芯片。（2） 上海通途是一家专门从事 IP 技术授权（主要面向图像及視频处理 SoC 芯片设计 公司，已广泛应用于：手机 AP 芯片、AMOLED 驱动芯片、AR/VR 芯片、监控芯片、 TV 芯片、车载 ADAS 芯片等）、芯片设计研发的高科技公司，覆盖大、中、小尺 寸的显示场景，以及机器视觉、智能驾驶等新兴场景，祝頻压缩、AMOLED 显示驱 动及视频处理三大 IP 技术在性能参数、算法效率、模型轻量化、架构灵活性等方 面处于行业领先地位，IP 已成功授权超过 20 家中大型芯片公司：并基于以上技 术开发的手机显示桥接芯片的出货量名列行业前茅，未来重点驱动为手机换屏带来 的桥接芯片需求。上海通途 2024 年/2025 年 1-8 月收入分别为 0.56/1.05 亿元， 利润分别为 0.06/0.19 亿元。

我们分析，此次收购意义在于：（1）增厚利润；（2）通过收购通途补充了公 司在芯片链条最高环节（license）中的布局；（3）协同：两家公司的客户包括电 子 OEM/ODM 厂商、头部消费电子品牌商、中大型芯片设计公司、智能视觉方紫提 供商，公司覆盖的下游应用领域可延仲至更广泛的消费电子市场、更高可靠性的工 业控制市场、更高附加值的新兴市场。

2.行情回顾：低于上证综指 1.83PCT

本周，上证指数上涨0.37%，创业板指上涨1.86%，SW纺织服装板块下降1.46%， 低于上证综指 1.83PCT、低于创业板指 3.32PCT。其中，SW 纺织制造下降 0.23%， SW 服装家纺下降 2.06%。其中涨幅板块前三分别为内衣、高端女装、纺织，涨幅后 二的板块为家纺、鞋类。本周涨幅前五为舒华体育、聚杰微纤、恒辉安防、欣贺股 份、浔兴股份；本周跌幅前五为真爱美家、奥康国际、探路者、天下秀家、壹网壹 创。主力资金净流入方面，恒辉安防第一，流入占比 10.06%；而主力资金净流出 最多的公司为天下秀，流出占比 3.01%。

3.行业数据追踪

3.1. 原 材 料 相关数据

3.1.1. 本周中国棉花价格指数上涨，年初至今上涨 2.12%

截至 12 月 5 日，中国棉花 3128B 指数为 15022 元/吨，区间上涨 0.59%，中 等进口棉价格指数（1%关税）为 12920 元/吨，区间下降 0.28%，内棉价格高于外 棉价格 2102 元/吨。截至 12 月 5 日，CotlookA 指数（1%关税）收盘价为 13027 元/吨，区间下降 0.49%。 截至 12 月 5 日，中国棉花 3128B 指数相较年初上涨 2.12%，中等进口棉价格 指数（1%关税）相较年初下跌 5.99%，截至 12 月 5 日，CotlookA 指数（1%关税） 收盘价相较年初下跌 6.71%。

3.1.2.羊毛价格本周上涨 1.13%，25 年初至今上涨 27.82%

截至最新数据日（12月4日），澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1521 澳分/公斤、折合人民币元 71183 元/吨（1 澳元=4.68 元人民币），相较上周数据 日（11月27日）上涨17澳分/公斤，涨幅1.13%。本轮羊毛涨价自25年7月开启， 并在 7–10 月加速，澳大利亚羊毛交易所东部市场指数（EMI）连续 12 周上涨，阶 段高点触及 1565 澳分/公斤。2025 年初至今，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指 数上涨 27.82%。我们分析主要由于：供需错配，即近期为羊毛采购旺季、货币宽 松，而供给端由于近年毛价低迷、牧场亏损，根据 AWPFC 预测 25/26 年度澳大利亚 羊毛产量（含脂）25.2 万吨，同比-10.2%。

截止最新数据日（10 月 31 日），10 月精梳羊毛纱线的中国出口平均单价为 24.51 美元/千克，折合人民币 174.02 元/千克，（1 美元=7.1 元人民币），相较 9 月环比上升 29.48%。2025 年初至今，粗梳羊毛纱线的中国出口平均单价下跌 43.98%。

3.1.3. USDA：2025 年度棉花总产预期同比上涨 1.08%，需求端同比 增速为 2.7%

根据美国农业部（USDA）最新发布的 9 月全球棉花供需平衡表，2025/2026 年度 全球棉花总产预期为 2562.2 万吨，与上月预测相比上调 23 万吨，同比上涨 27.4 万吨， 涨幅为 1.08%；单产 867 公斤/公顷，与上月预测相比上调 9 公斤/公顷，同比上升 6.5%； 消费需求预期为 2587.2 万吨，与上月预测相比上调 18.4 万吨，同比上升 2.7%；期末库 存预期 1592.5 万吨，与上月预测相比下调 16.8 万吨，同比下降 4.4%；产需缺口 25 万 吨。

根据美国农业部（USDA）最新发布的 9 月中国棉花供需平衡表，2025/2026 年 度中国棉花总产预期为 707.6 万吨，与上月预测相比上升 21.8 万吨，同比上升 16.9%；单产 2359 公斤/公顷，比上月预测相比上调 34 公斤/公顷，同比上升 11.06%； 消费需求预期为 838.2 万吨，与上月预测相比上调 21.7 万吨，同比上升 1.31%；期 末库存预期 739.6 万吨，与上月预测相比下调 22.9 万吨，同比下降 7.8%；产需缺口 130.6 万吨。

3.1.4.25 年 10 月全国棉花商业库存同比上升 1.50％

中国棉花信息网公布 25 年 10 月中国棉花商业库存，25 年 10 月全国棉花商业 库存为 293.06 万吨，环比 9 月调增 190.89 万吨，同比增加 4.34 万吨；新疆棉商 业库存 234.08 万吨，环比 9 月调增 191.58 万吨，同比增加 16.19 万吨；内地库存 27.88 万吨，环比 9 月调减 2.89 万吨，同比增加 2.25 万吨；保税棉花库 31.10 万 吨，环比 9 月调增 2.2 万吨，同比减少 14.10 万吨。

3.2.出 口 相 关数据

3.2.1. 25 年 1-10 月纺织服装出口同比下降 0.97%

2025 年 1-10 月，纺织服装累计出口 2439.84 亿美元，同比下降 0.97%，其中 纺织品出口 1117.53 亿美元，同比增长 2.56%，服装出口 1262.31 亿美元，同比下 降 4.06%。

10 月，纺织服装出口 222.62 亿美元，同比下降 12.63%，环比下降 8.84%， 其中纺织品出口 112.58 亿美元，同比上升 9.11%，环比下降 5.92%，服装出口 110.04 亿美元，同比下降 15.96%，环比下降 11.64%。

3.2.2. 出口帐篷：10 月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比下降 21.18%，2025 年 1-10 月累计同比下降 7.98%

据海关总署统计， 2025 年 10 月油苫布、天蓬及遮阳蓬的出口额为 2.00 亿美 元，同比下降 21.18%；2025 年 1-10 月油苫布、天蓬及遮阳蓬累计出口额为 30.59 亿美元，累计同比下降 7.98%。

3.2.3. 25 年 10 月越南鞋类出口金额同比下降 0.03%，2025 年至今 出口金额同比增长 6.74%

据越南统计局统计， 2025 年 10 月越南鞋类的出口金额为 20.32 亿美元，同 比下降 0.03%，环比上升 18.99%。2025 年至今越南鞋类累计出口额为 198.27 亿 美元，累计同比增加 6.74%。

3.2.4.运动制造台企月度数据

根据各公司官网，25 年 10 月丰泰/裕元/钰齐/广越/儒鸿/来亿营收同比增速分 别为-2.26%/-5.6%/10.80%/62.36%/-6.92%/4.03%，其中裕元制造业 10 月同比下 降 7.7%，增速较 9 月下降 3.9PCT。丰泰/裕元/钰齐/广越/儒鸿/来亿 25 年 Q3 分别 同比增长-4.63％ /-5.02％/6.13％/10.39％/-3.97％/-13.72％，（25 年 Q2 增速：- 8.39％ /0.59％/31.96％/16.04％/1.30％/15.91％）。

3.3.终 端 消 费相关数据

3.3.1. 抖音平台 25 年 3 月运动品类增速较高

根据萝卜投资数据，2025 年 3 月，运动包/运动鞋/运动服/男装/女装/童装抖 音平台销售额同比增长 136.87%/61.69%/63.72%/36.39%/10.90%/22.41%，运动品 类增速最高，3 月男装增速好于女装，25 年 3 月数据环比 25 年 2 月增速增加。根 据萝卜投资数据，2025 年 3 月，抖音平台同比增速前三分别是中国利郎、罗莱生 活、耐克公司，同比增长分别为 121.9%/99.7%/94.9%。同比增速后三分别是博洋 家纺、斯凯奇、朗姿股份，同比增长分别为-52.3%/-12.6%/-1.6%。

3.3.2. 淘宝天猫平台 25 年 10 月男装增速进一步下降，探路者增速 最高

根据萝卜投资数据，2025 年 10 月，童装/运动服/女装/男装/箱包淘宝天猫平台 销售额同比增加为-17.07%/-16.94%/-3.10%/-31.26%/7.35%，10 月箱包增速提升。 户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同 比增长-3.65%/8.81%/-21.40%/-10.57%。根据萝卜投资数据，2025年10月，淘宝 天猫平台同比增速前三分别是柯利亚诺、亨利格兰、BONO，同比增长分别为 2474.84%/935.10%/659.30%。同比增速后三分别是 Adidas TERREX、美旅、博 洋宝贝，同比增速分别为-100.00%/-99.97%/-99.01%。

3.3.3. 2025 年 4 月份全国 50 家重点大型零售企业零售额同比增加 0.2%

根据中华全国商业信息中心的监测数据，2025 年 4 月份全国 50 家重点大型零 售企业（以百货业态为主）零售额同比增长0.2%，增速环比提高了0.5个百分点。 从主要商品品类来看，4 月份，多数品类商品零售额实现同比正增长。其中， 以旧换新政策持续拉动相关商品消费，通讯器材类、家用电器类与音像器材类商品 零售额分别同比增长 19.6%、7.4%和 1.0%；体育娱乐用品类、金银珠宝类与化妆 品类市场销售情况增长较好，零售额分别同比增长 13.4%、10.3%和 8.6%；服装 类、日用品类以及粮油食品类三类商品零售额相比上年同期有所下降。 1-4 月，全国 50 家重点大型零售企业零售额累计下降 2.5%，降幅较 1-3 月收 窄 0.6 个百分点。

3.3.4. 25 年 10 月服装行业线上销售额595.5 亿元，同比下降1.68%

根据 ECdataway 数据，2025 年 10 月，我国服装行业共实现线上销售额 595.5 亿元，同比下降 1.68%，较 25 年 9 月环比上升 50.80%。从细分品类看，10 月女 装销售额最高，达 130.96 亿元，同比上升 36.80%；10 月运动鞋 new 平均单价最 高，达 330.08 元/双，同比下降 2.57%。

3.3.5. 25 年 1-10 月份社会消费品零售总额同比增长 4.3%，2025 年 1-10 月份网上零售额增长 9.6%

2025 年 10 月，社会消费品零售总额 46291 亿元，同比增长 2.90%、累计同 比增长 4.3%。服装鞋帽、针纺织品类 10 月零售总额 1471.0 亿元，同比增长 6.3%， 环比上升 19.54%，累计同比增长 3.5%。 1-10 月份，全国网上零售额 129715 亿元，同比增长 9.6%。其中，实物商品 网上零售额 103984 亿元，增长 6.5%，占社会消费品零售总额的比重为 31.5%； 在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 15.1%、3.6%、5.1%。

3.3.6. 2025 年 1-10 月份全国房屋竣工面积累计同比下降 16.9%

2025 年 1-10 月份，房地产开发企业房屋施工面积 652939 万平方米，同比 下降 9.4%。其中，住宅施工面积 455253 万平方米，下降 9.7%。房屋新开工面积 49061 万平方米，下降 19.8%。其中，住宅新开工面积 35952 万平方米，下降 19.3%。房屋竣工面积 34861 万平方米，下降 16.9%。其中，住宅竣工面积 24866 万平方米，下降 19.01%。 2025 年 1—10 月份，全国房地产开发投资 73563 亿元，同比下降 14.7%；其 中，住宅投资 56595 亿元，下降 13.8%。

3.3.7. 美国 25 年 9 月总零售额同比增长 4.26%

根据美国商务部统计数据，2025 年 9 月美国零售和食品服务销售额（季调） 总计为 7332.6 亿美元，同比增长 4.26%。其中服装及服装配饰店 9 月同比增长 6.65%。 25 年 8 月份美国零售库存（季调）为 8073.30 亿美元，同比增长 0.71%、环 比下降 0.15%。从细分领域看，机动车辆和零部件店、食品和饮料店、服装及服装 配饰店、日用品商场同比增速为-2.61%/3.12%/-0.35%/-0.24%。

3.3.8.海外库存情况跟踪 ：25 年 8 月美国服装及服装面料批发商 库存同比上升 0.05%

根据美国商务部统计数据，25年8月美国服装及服装面料批发商库存（季调） 为 285.89 亿美元，同比上升 0.05%；25 年 8 月美国服装及服装配饰店零售库存 （季调）为 581.1 亿美元，同比下降 0.35%。

3.4.高 端 消 费跟踪

1）25 年 9 月中国澳门博彩毛收入达 183.31 亿澳门元，同比增长 5.97%，环 比下降 17.48%。2）20 万元以上的中高端车型 10 月销量达 74.8 万量，同比下降 14.62% ，其中 20-30 万 /30-50 万/50-100 万 /100 万 以上 汽车 销量占比为 56%/35%/8%/1%，增速分别为-23.91%/10.26%/-24.46%/-26.96%。3）爱马仕 25H 收入增速放缓至 7%，其中亚洲（不含日本）316.4 亿元，同比增长 3.0%； 日本 64.4 亿元，同比增长 16.0%，本土客群忠诚度高；美洲 114.0 亿元，同比增 长 11.7%；欧洲（不含法国）85.9 亿元，同比增长 12.6%，主要受旅游和本地客 双轮驱动；法国 58.5 亿元，同比增长 8.7%，巴黎旗舰活动拉动；中东等其他地 区 28.6 亿元，同比增长 17.2%。

4.行业新闻

4.1.李 宁 在 北京开设首 个户外独立店

据中服圈，近日，李宁在北京朝阳大悦城开出新店——COUNTERFLOW 溯， 据悉这是李宁落地的首家户外品类独立店。 在今年 3 月举行的 2024 年度业绩交流会上，李宁集团执行董事、联席 CEO钱 炜曾表示，2025 年，集团的关键词依然是稳健经营，但是稳健经营并不等于保守 经营，“该攻则攻，该守则守，该调整则调整”。不难推测，户外赛道是李宁“攻” 的一步。多年以来，李宁都坚定执行 “单品牌、多品类、多渠道”战略，李宁户 外正是其多品类战略的最新延伸。公开资料显示，李宁进军户外领域的时间还较短， 但步伐坚决，动作频频：2024 年初，李宁正式成立户外品类，组建专属的产品、 营销、设计、供应链等团队，从组织架构层面正式开启户外市场布局；同年 5 月， 李宁与国家级科研机构合作，推出防暴雨双透纳米科技，在李宁户外装备面料领域 开启应用；同年 7 月，万龙甲冲锋衣系列和徒步鞋行川系列，线上首发；2025 年3 月，李宁户外产品开始进入线下市场。 对于李宁来说，此次在北京开出首个户外品类独立店，是其对户外领域的又一 次探索。据介绍，李宁户外“COUNTERFLOW 溯”店集零售、体验与社群互动 于一体，致力于为户外爱好者打造专业空间，并加深李宁户外产品在用户中的心智。 对于户外品类的定位，李宁管理层在今年 3 月的业绩发布会上曾有清晰描述：“虽 然目前户外在公司整体的生意占比不大，但我们希望未来迅速培养出一个独立的、 能够成为生意推手的品类。”值得关注的是，虽然是 2024 年初才进入户外市场的 新玩家，但李宁进展很快：渠道上，户外产品已在线上、线下全面铺开；品类上， 已成功打造万龙甲（冲锋衣）、行川（暴走徒步鞋）等核心产品 IP。

4.2.九 牧 王 出售意大利 运动品牌 Mo oRER 股权

据中服圈，近日，据多家媒体报道，意大利高端运动时尚品牌 MooRER 的创 始人 Moreno Faccincani 已从中国男装集团九牧王回购了 MooRER 品牌 25%的 股份，由此重新掌控了 MooRER 100%的股份，交易已于 10 月底完成。 2019 年，伦敦私募基金 Borletti 收购了 MooRER 25%的股份，后转手将这部 分股份出售给九牧王集团子公司——九牧王零售投资管理有限公司。MooRER 截 至 2025 年 2 月的 2024/25 财年营业额略低于 5300 万欧元，与上年基本持平。 Moreno Faccincani 在多次采访中表示，今年的营业额目标是 6000 万欧元。此次 股权重组再次凸显了支持 MooRER 国际扩张所需的资源问题，因为该公司现在已 不再拥有财务结构上的合作伙伴。 行业专家认为，MooRER 具备成为全球品牌、实现数亿美元销售额、并在主 要城市开设旗舰店的一切条件。在零售方面，MooRER 在米兰的蒙特拿破仑大街 和东京银座设有单品牌精品店。10 月，Moorer 在罗马时尚区中心地带的博尔戈尼 奥纳大街 4 楼又开设了一家门店。展望未来，MooRER 国际化发展新阶段将从美 国开始。据业内消息，品牌将于 2026 年 1 月在纽约肉类加工区甘斯沃特街 73 号开 设一家约 350 平方米的精品店。下一步计划于 4 月在迈阿密设计区开设新店。九牧 王方面，就在刚刚过去的 11 月份，中国奥委会与九牧王共同举办签约发布会，正 式宣布九牧王成为 2025—2028 年中国奥委会官方赞助商。

4.3.被 安 踏 收购的狼爪 ，宣布关闭小红书旗舰店

据中服圈，12 月 2 日，据界面新闻报道，户外品牌 Jack Wolfskin（狼爪）发 布闭店通知，宣布因公司运营策略调整，其小红书旗舰店预计于 2025 年 12 月 31 日正式结束运营。相关通知还提及，自公告发布当天起，该店铺就进入运营收尾阶 段，会逐步停止销售功能；不过店铺结束运营前已生成的订单，会持续提供完整售 后服务至 2025 年 12 月 31 日，期间消费者若有售后问题，仍能通过小红书平台联 系店铺解决。 狼爪 1981 年在德国创立，其户外运动产品以功能性、材质、技术性设计等著 称，涵盖徒步、自行车、滑雪以及露营等应用场景，2007 年进入中国市场。公开 资料显示，截至今年 8 月，狼爪全球拥有 376 家门店，亚洲有 212 家门店。2025 年 4 月，安踏体育宣布将全资收购狼爪，基础对价为现金 2.9 亿美元（约合 21 亿 人民币），这笔交易于6月2日正式完成交割。值得一提的是，该收购对价较2019 年狼爪被其前母公司 Topgolf Callaway Brands Corp. 收购时的 4.76 亿美元，缩水 了近 40%，这也和此前狼爪业务表现不佳给前母公司带来业绩压力有关。安踏集 团曾在收购公告中表示，受益于狼爪独有的材料科技及德国工程设计团队的丰富经 验，集团将进一步提升在户外运动领域的竞争力。同时，安踏集团高效的供应链及 中台能力将帮助狼爪进一步发挥其品牌价值，通过本土化运营打开中国新兴户外消 费市场。集团将在收购完成后制定更具体的落地方案，实现供应链、产品研发、零 售营运等方面的协同效应。

4.4.蔻 驰 未 来三年要在 中国开设 100 家“较小型店 ”

据中服圈，近期，COACH的母公司泰佩思琦（Tapestry）发布2026财年第一 季度（截至 2025 年 9 月 27 日）业绩。财报显示，该集团销售额按公认会计准则计 算为 17.0 亿美元，同比名义增长 13%（按固定汇率计算同比增长 12%）。毛利润 按非公认会计准则计算为 12.9 亿美元，毛利率为 76.5%。区域市场表现方面，北 美市场增长 18%、欧洲市场增长 32%、亚太地区整体增长 8%，其中大中华区增长 19%。 具体到 COACH 品牌表现方面，该品牌第一季度销售额为 14.298 亿美元，同 比增长 22%，其中在大中华区的销售额为 2.597 亿美元，同比增长 21%。为何 COACH 会实现强劲增长？得益于哪些因素？COACH 曾公开表示：“大部分的增 长来源于我们的手袋系列，手袋也是 COACH 品牌目前主推的系列。我们一直在成 长，不断获取新客，出色的产品设计也让我们与年轻的消费者们产生共鸣。通过一 次次的进步，我们可以看到，中国市场的潜力非常巨大的，我们有信心，继续推动 品牌在中国市场获得长期的增长。”COACH 的成功源于其年轻化转型，通过复刻 二十世纪七十年代的 Tabby 包、推出 Y2K 风格 Brooklyn 单肩包，并以“平价奢侈” 定位（核心价格带 2000-6000 元）吸引追求性价比的 Z 世代。最新一季度财报也 显示，泰佩思琦全球新增客户超 220 万名，主要得益于 Z 世代消费者的强劲需求， 数量较上年增长，该群体约占新增客户总数的 35%。 集团管理层在财报电话会议中明确，COACH 品牌未来三年在中国开设 100 家“较小型”门店的扩张计划，区别于传统高端商场的大店模式，这类门店将更灵 活地布局于此前未覆盖的社区、区域型商场及下沉市场，旨在深入目标消费者所在 场景，而非局限于核心商圈。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）