2025年第49周煤炭开采行业周报：需求偏弱震荡或延续，供给约束深跌亦难为

一、本周核心观点及重点关注

本周核心观点

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。 本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为 91.5%(+0.2 个百分点),样本炼焦煤矿井产能利 用率为 85.59%(-0.42 个百分点)。需求方面，内陆 17 省日耗周环比上升 32.10 万吨/日(+9.07%)，沿海 8 省日耗 周环比上升 10.70 万吨/日(+5.72%)。非电需求方面，化工耗煤周环比上升 5.24 万吨/日(+0.73%)；钢铁高炉开 工率为 80.16%(-0.93 个百分点)；水泥熟料产能利用率为 39.65%(+1.21 个百分点)。价格方面，本周秦港 Q5500 煤价收报 791 元/吨(-27 元/吨)；京唐港主焦煤价格收报 1650 元/吨(-60 元/吨)。值得注意的是，受全国气温普遍 高于常年水平影响，电厂日耗持续低于预期，港口及产地价格承压回落。短期看，未来 1-2 周全国大部气温仍较 常年偏高，需求释放或有限，煤价预计延续弱势调整。然而，我们认为，供给端约束仍为市场提供支撑。在安全 监管及年度生产计划完成等因素影响下，我们预计 12 月产量将维持在相对偏低水平，供给端约束有望对价格形 成托底作用。综合来看，当前市场虽受高库存和温和天气压制，但在供给约束背景下，无需过度担忧煤价下跌， 后续走势主要取决于冬季低温天气的兑现程度。我们预计，煤价将呈现底部震荡、下行有支撑的运行特征。煤炭 配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中 长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高 ROE&高分红的 核心资产属性未变（ROE 为 10-15%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍 有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司 PB 约 1 倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于 此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向 上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是 具有性价比、高胜率和高赔率资产。当前，煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，反观煤炭 企业不断实施增持、回购彰显发展信心。我们继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。总体上，能源大通胀背景 下，我们认为未来 3-5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股 息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高 的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。

结合我们对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保 障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，国内经济开发刚性成本 和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。当前，煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行 业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工 作已然开启，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。煤炭板块向下调整有高 股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，我们继续全面看多“或跃在渊”的煤炭板块。

二、本周煤炭板块及个股表现

本周煤炭板块上涨 0.77%，表现劣于大盘；本周沪深 300 上涨 1.28%到 4584.54；涨跌幅前三的行业分别 是有色金属(5.07%)、通信(3.69%)、国防军工(3.47%)。

本周动力煤板块上涨 0.70%，炼焦煤板块上涨 0.19%，焦炭板块上涨 1.25%。

本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为电投能源(9.87%)、华阳股份(4.71%)、新集能源(3.24%)。

三、煤炭价格跟踪

1. 煤炭价格指数

截至 12 月 5 日，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价 715.0 元/吨，周环比上涨 5.0 元/吨。截至 12 月 3 日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为 706.0 元/吨，周环比上涨 8.0 元/吨。截至 12 月，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价 694.0 元/吨，月环比上涨 10.0 元/吨。

2. 动力煤价格

港口动力煤：截至 12 月 6 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 791 元/吨，周环比下跌 27 元/吨。

产地动力煤：截至 12 月 5 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 775 元/吨，周环比下跌 15.0 元/吨；内 蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）642 元/吨，周环比下跌 9.1 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500） 640 元/吨，周环比下跌 32 元/吨。

国际动力煤离岸价：截至 12 月 6 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 85.5 美元/吨，周环 比下跌 1.8 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 97.0 美元/吨，周环比下跌 1.3 美元/吨;理查兹港动力煤 FOB 现货价 75.0 美元/吨，周环比上涨 2.3 美元/吨。

国际动力煤到岸价：截至 12 月 5 日，广州港印尼煤(Q5500)库提价 795.4 元/吨，周环比下跌 28.0 元/吨； 广州港澳洲煤(Q5500)库提价 832.2 元/吨，周环比下跌 43.2 元/吨。

3. 炼焦煤价格

港口炼焦煤：截至 12 月 4 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1650 元/吨，周下跌 60 元/吨；连云港山西 产主焦煤平仓价(含税)1776 元/吨，周下跌 71 元/吨。

产地炼焦煤：截至 12 月 5 日，临汾肥精煤车板价(含税)1500.0 元/吨，周环比下跌 80.0 元/吨；兖州气精煤 车板价 1080.0 元/吨，周环比下跌 30.0 元/吨；邢台 1/3 焦精煤车板价 1450.0 元/吨，周环比下跌 30.0 元/ 吨。

国际炼焦煤：截至 12 月 4 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 222.1 美元/吨，周环比上涨 6.7 美元/ 吨。

4. 无烟煤及喷吹煤价格

截至 12 月 5 日，焦作无烟煤车板价 1020.0 元/吨，周环比持平。

截至 11 月 28 日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格 1002.0 元/吨，周环比下跌 15.0 元/吨； 阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)992.3 元/吨，周环比下跌 15.3 元/吨。

四、煤炭供需跟踪

1. 煤矿产能利用率

截至 12 月 5 日，样本动力煤矿井产能利用率为 91.5%，周环比增加 0.2 个百分点。

截至 12 月 5 日，样本炼焦煤矿井开工率为 85.59%，周环比下降 0.4 个百分点。

2. 进口煤价差

截至 12 月 5 日，5000 大卡动力煤国内外价差-67.4 元/吨，周环比上涨 8.5 元/吨；4000 大卡动力煤国内外 价差-54.4 元/吨，周环比上涨 6.2 元/吨。

3. 煤电日耗及库存情况

内陆 17 省：截至 12 月 4 日，内陆十七省煤炭库存较上周下降 100.60 万吨，周环比下降 0.99%；日耗较上 周上升 32.10 万吨/日，周环比增加 9.07%；可用天数较上周下降 2.60 天。

沿海 8 省：截至 12 月 4 日，沿海八省煤炭库存较上周上升 51.10 万吨，周环比增加 1.48%；日耗较上周上 升 10.70 万吨/日，周环比增加 5.72%；可用天数较上周下降 0.80 天。

4. 下游冶金需求

截至 12 月 5 日，Myspic 综合钢价指数 123.1 点，周环比上涨 0.79 点。

截至 12 月 5 日，唐山产一级冶金焦价格 1880.0 元/吨，周环比下跌 55.0 元/吨。

高炉开工率：截至 12 月 5 日，全国高炉开工率 80.2%，周环比下降 0.93 百分点。

吨焦利润：截至 12 月 5 日，独立焦化企业吨焦平均利润为 30 元/吨，周环比下降 16.0 元/吨。

高炉吨钢利润：截至 12 月 5 日，螺纹钢高炉吨钢利润为 34 元/吨，周环比增加 46.0 元/吨。

铁废价差：截至 12 月 4 日，铁水废钢价差为-140.1 元/吨，周环比下降 28.3 元/吨。 

高炉废钢消耗比：截至 12 月 5 日，纯高炉企业废钢消耗比为 13.42%，周环比增加 0.1 个百分点。

5. 下游化工和建材需求

截至 12 月 5 日，湖北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1682.0 元/吨，周环比上涨 50.0 元/吨；广东地区尿 素(小颗粒)市场价(平均价)1814.0 元/吨，周环比上涨 52.0 元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均 价)1748.0 元/吨，周环比上涨 12.0 元/吨。

截至 12 月 5 日，全国甲醇价格指数较上周同期上涨 15 点至 2143 点。

截至 12 月 5 日，全国乙二醇价格指数较上周同期下跌 160 点至 3759 点。

截至 12 月 5 日，全国醋酸价格指数较上周同期上涨 47 点至 2477 点。

截至 12 月 5 日，全国合成氨价格指数较上周同期下跌 65 点至 2279 点。

截至 12 月 5 日，全国水泥价格指数较上周同期下跌 0.10 点至 101.7 点。

水泥开工率：截至 12 月 5 日，水泥熟料产能利用率为 39.7%，周环比上涨 1.2 百分点。

浮法玻璃开工率：截至 12 月 5 日，浮法玻璃开工率为 73.6%，周环比下跌 0.9 百分点。

化工周度耗煤：截至 12 月 5 日，化工周度耗煤较上周上升 5.24 万吨/日，周环比增加 0.73%。

五、煤炭库存情况

1. 动力煤库存

秦港库存：截至 12 月 5 日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期增加 82.0 万吨至 682.0 万吨。

55 港动力煤库存：截至 11 月 28 日，55 个港口动力煤库存较上周同期增加 203.4 万吨至 6534.0 万吨。

产地库存：截至 12 月 5 日，462 家样本矿山动力煤库存 308.0 万吨，周环比下跌 4.5 万吨。

2. 炼焦煤库存

产地库存：截至 12 月 5 日，生产地炼焦煤库存较上周增加 23.1 万吨至 247.0 万吨，周环比增加 10.31%。

港口库存：截至 12 月 5 日，六大港口炼焦煤库存较上周增加 2.0 万吨至 296.5 万吨，周环比增加 0.68%。

焦企库存：截至 12 月 5 日，国内独立焦化厂(230 家)炼焦煤总库存较上周下降 3.5 万吨至 857.4 万吨，周 环比下降 0.41%。

钢厂库存：截至 12 月 5 日，国内样本钢厂(247 家)炼焦煤总库存较上周下降 3.0 万吨至 798.3 万吨，周环 比下降 0.38%。

3. 焦炭库存

焦企库存：截至 12 月 5 日，焦化厂合计焦炭库存较上周下降 0.5 万吨至 44.7 万吨，周环比下降 1.15%。

港口库存：截至 12 月 5 日，四港口合计焦炭库存较上周下降 6.1 万吨至 181.3 万吨，周环比下降 3.26%。

钢厂库存：截至 12 月 5 日，国内样本钢厂（247 家）合计焦炭库存较上周下跌 0.27 万吨至 625.25 万吨。

六、煤炭运输情况

1. 国际和国内煤炭运输情况

截至 12 月 5 日，波罗的海干散货指数(BDI)为 2727.0 点，周环比上涨 167.0 点。

截至 12 月 4 日周四，本周大秦线煤炭周度日均发运量 125.1 万吨，上周周度日均发运量 130.6 万吨，周环 比下跌 5.57 万吨。

2. 环渤海四大港口货船比情况 

截至 12 月 5 日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为 877.4 万吨 （周环比下降 711.70 万吨），锚地船舶数为 57 艘（周环比下降 12 艘），货船比（库存与船舶比）为 27.9， 周环比增加 4.91。

七、天气情况

截至 12 月 5 日，三峡出库流量为 7800 立方米/秒，周环比增加 6.70%。

未来 10 天（12 月 7 日-16 日），新疆北部、西北地区东部、华北大部、东北地区东部、黄淮中西部和北部、 江淮、江汉、江南大部、华南西部和北部、四川盆地东部及贵州中东部等地累计降水量有 5～10 毫米，其中 广西、广东北部、湖南南部、四川盆地东北部及海南岛东部等地的部分地区有 20～40 毫米，局地超过 50 毫米；新疆、西北地区、华北、黄淮及华南西部等地累计降水量较常年同期偏多 4～8 成，局地偏多 1 倍以 上，云南、长江中下游沿江及东北地区北部等地降水偏少。

高影响天气与关注：10-13 日寒潮将影响我国大部地区，气温将普遍下降 6～10℃，新疆北部、西北地区及 江南西部等地部分地区降温 12～14℃，局地达 16℃左右，并有 4～6 级偏北风，北方部分地区阵风 7～9 级。

长期天气展望：未来 11-14 天（12 月 17-20 日），新疆北部、东北地区东部、黄淮、江淮、江汉、江南大 部、华南西部、贵州及四川盆地东部等地累计降水量有 2～8 毫米，全国其余大部地区降水不足 2 毫米或无 降水。除四川盆地、云南、华南及华北南部等地平均气温较常年同期偏低 1～2℃外，我国其余大部地区气 温接近常年或偏高 1～3℃。

编辑：火腿肠