2025年汽车行业2026年展望：穿越周期的新动能_智驾商用、储能共振与机器人量产

汽车：淡化总量博弈，聚焦出海与技术

2025年中国内地汽车产业在政策红利与置换周期共振下实现强势复苏：新能源 乘用车销量1307万辆（同比+35%），渗透率跃升至53.6%；新能源重卡销量20 万辆（同比激增 200%），渗透率达 22%；整车出口 651 万辆（前十个月 +23.3%），新能源占比近 40%。2026 年，行业将迈入高位整固与结构性跃迁并 存的新阶段：我们预计新能源乘用车销量冲刺~1500 万辆，渗透率突破 60%； 新能源重卡 35-40 万辆，渗透率近 35%；出口+海外本地化总销量冲刺 750-800 万辆，匈牙利、泰国、巴西等多座工厂投产，有效对冲本地市场需求波动。智 能驾驶迎来高速 L3 规模量产元年，工信部已明确“有条件批准 L3 准入”，长 安、华为系等头部车企将实现L3车型批量交付，智能驾驶正式从“高阶辅助” 跨入“有条件自动驾驶”商用时代。

乘用车：后刺激时代步入高位整固期，混动技术加速新能源渗透

市场周期共振与存量置换逻辑：我们预计 2025 年中国内地乘用车零售将同比 增长约 6-7% 达到 ~2438 万辆，并重新突破 2017 年 2376 万辆的历史高位。与 2017 年依赖首次购车需求与购置税刺激不同，2025 年的增长来源已发生根本 变化：中国内地汽车市场正从以增量普及为主的阶段，迈向由存量置换驱动的 成熟市场模型。政策端的持续推动是本轮增长的重要触发因素。中央与地方密 集推出的“以旧换新”及报废更新补贴，大幅降低存量车主的换购门槛，将较 高比例的滞后需求转化为实际销售。 同时，需求端周期性因素开始与政策形成共振。2016-17 年累计上牌的约 4800 万辆燃油车在 2025 年进入 8 年平均换购周期，其对应的置换需求具备明确的 规模基础，并已逐步主导市场增量来源。这一轮增长并非依赖新增需求或宏观 增速，而是建立在庞大存量保有量的自然更新之上，特征上更接近欧美成熟车 市的需求结构，但因中国内地保有量基数更大，更新规模具备更强的弹性。 展望 2026 年，我们判断行业将步入后刺激时代的高位整固期，预计乘用车零 售销量同比微增 0.3% 至 2445 万辆（假设 2026 年汽车报废和置换更新得以延 续，如政策缺席则可能下跌5-6%），呈现总量企稳、结构调整、外需补位的特 征。这一预测反映了我们对政策边际效应的审慎定价：2025 年强力的购置税 优惠与置换补贴在释放需求的同时，不可避免地产生了需求前置，若政策如期 退坡，2026 上半年将面临高基数与需求前置的扰动；然而，若政策端能维持 延续性或实施平滑退出机制，市场有望实现软着陆。尽管总量弹性收敛，但我 们认为 2026 年的投资逻辑将由总量的周期性修复转向结构性的挖掘，其中出 口出海将成为对冲内需周期波动的核心变量。我们预判自主品牌将加速从本土 替代迈向全球扩张，出口将从单纯的贸易增量升级为平抑内地市场周期的支 点，有效填补政策退坡后的需求缺口。与此同时，新能源渗透率曲线未见拐 点，自主品牌凭借电动化+智能化的全栈自研优势与供应链成本壁垒，将持续 重塑竞争格局，在存量博弈中进一步挤压合资品牌份额。综上，2026 年虽增 速放缓，但在内需结构优化+海外市场扩张的双轮驱动下，具备全球化布局与 技术护城河的龙头自主车企将展现出穿越周期的强劲业绩韧性。

新能源产品力重构竞争格局，技术驱动的换购需求加速释放。我们认为供给侧 变化是支撑 2025 年总量回升的另一大核心因素，特别是新能源车（NEV）在产 品价格带、性能与智能化体验上的全方位进阶，正在重塑消费者的换购偏好。 与 2017 年燃油车主导的市场不同，当前插混（PHEV）与增程（EREV）已在 10- 15 万元主流价格段形成明显竞争优势，“油电同价”甚至“电比油低”的策 略使新能源车成功渗透至下沉市场。比亚迪、吉利、理想及鸿蒙智行等头部 OEM 依托规模效应和垂直整合，在电池、电驱与电子电气架构上形成成本与技 术双重优势，使新能源车在能耗、使用成本与驾乘体验上实现对燃油车的实质 性替代。 此外，智能化能力下放是本轮消费升级的核心催化因素。随着城市 NOA 等高 阶智能驾驶功能加速渗透至主流产品，3-5 年前的燃油车与当前主销车型之间 的体验差距快速拉大。汽车消费正在从“耐用品逻辑”向“智能硬件逻辑”靠 拢，功能迭代周期显着缩短，直接拉动存量车主的换购意愿。迭加行业常态化 的促销策略、低利率金融产品以及各地购车补贴政策，我们观察到新能源车正形成“供给创造需求”的特征：产品力大幅提升、价格可及性提高，使消费者 换车的成本—效益比显着改善。

2026 年展望：新能源渗透率破 60%，销量冲刺~1500 万辆。我们判断中国内地 乘用车市场已出现不可逆的结构性拐点。2025 年前十个月，新能源乘用车表 现出明显的反季节性韧性的渗透特征：头部车企通过技术降本与高阶智驾下 沉，把高性价比产品推向 15 万元级市场，带动4季度月度渗透率显着加速。全 年来看，新能源销量预计达到 1307 万辆，渗透率 53.6%，这表明新能源增长重 心由政策驱动转向产品力驱动。 基于这一高基数，我们的 2026 年基准情形预测：乘用车零售将维持高位，约 2445 万辆（同比 +0.3%），但内部结构将出现较大调整。尽管购置税优惠退坡 可能压抑燃油车需求，新能源乘用车仍有望逆势增长至 1467 万辆，渗透率将 历史性突破 60%，推动市场从燃油主导向新能源主导彻底转变：燃油车在大众 市场中的角色将逐步边缘化，新能源车将在更广的价格带与使用场景中占据主 导地位。 我们认为，2026 年的增长质量优于 2025 年：其动力更多来自自主品牌在插混 与纯电技术的产品迭代与规模化成本优势。由此产生的约 160 万辆新能源结构 性净增量将主要被具备全栈自研与全球化能力的头部自主车企所捕获，进一步 加剧行业集中，形成强者恒强的马太效应。

出口：总量韧性与结构调整，新能源和智能化将成为核心技术输出

2025年前十个月，中国内地汽车出口表现出显着的宏观韧性和结构性优化。根 据中国海关总署数据，汽车（含底盘）累计出口量达 651 万辆，同比增长 23.3%。这一增速虽较 2023 年的高峰期有所放缓，但在地缘因素及红海航运成 本上升的环境下，仍高于全球平均水平。出口走势呈现低开高走特征：1 季度 受季节因素和部分市场库存调整影响，增速降至 15%左右；进入 3 季度，随着 海外备货季节启动，单月出口量屡创新高。在总量扩张背后，出口结构发生显 着变化。传统依赖低价燃油车的模式逐步淡化，转向以新能源和智能化为核心 的技术输出。前十个月新能源乘用车出口增速超过 70%，在乘用车出口总量中 的占比接近 40%，个别月份超过 44%。同时，出口产品平均单价上升，插电式 混合动力车型凭借油电兼容性，在基础设施相对落后的发展中国家获得市场份 额。中国汽车出口正从规模扩张转向价值提升阶段。

俄罗斯市场：从快速渗透向存量竞争的转型。作为近年中国燃油车出口的主要 目的地，俄罗斯及前苏联地区在 2025 年经历了周期性调整，进入库存消化和 政策适应期。根据乘联会数据，2025年前九个月，该地区累计销量64.1万辆， 同比下降 25%；俄罗斯市场销量 57.6 万辆，同比下降 28%。这一下降并非需求 疲软所致，而是对 2023-24 年过热增长的修正，前期积累的库存需逐步消化。 此外，俄罗斯自 2025 年起上调汽车报废税，间接增加进口成本，影响价格敏 感需求。 尽管总量收缩，中国品牌的市场主导地位得以巩固。俄罗斯市场份额维持在 55%-60%区间。奇瑞集团（包括 Exeed、Omoda 子品牌）显示出较强适应性， 2025年前九个月销量17.5万辆，位居首位；长城汽车（12.7万辆）和吉利汽车 （11.2 万辆）紧随其后。相比之下，比亚迪等新能源企业在该市场销量有限， 表明俄罗斯仍以燃油车为主。该市场正从高速增长转向稳定的存量竞争阶段， 继续为中国车企提供可靠利润来源，但增长驱动力减弱。

欧盟的短期激增与大洋洲的结构性替代。在欧美发达市场，2025年呈现政策互 动与市场渗透的动态格局。尽管欧盟反补贴调查持续，但中国自主品牌在欧盟 销量同比增长 91%，在英国增长 235%。这一增长源于两方面：一是关税落地 前（10月底）的集中出口效应，提前释放部分需求；二是产品策略调整，上汽 名爵（MG）和比亚迪等通过增加插电混动和油电混动车型投放，规避针对纯 电动车的关税压力。 同时，澳大利亚和新西兰成为中国品牌在发达市场的关键 阵地。前九个月，大洋洲市场增速达 51%，得益于日系品牌在电动化和智能化 领域的相对滞后，中国品牌填补了这一空白，上汽 MG 在澳大利亚销量 4.3 万 辆，长城和比亚迪各贡献近 4 万辆。从比亚迪 Shark 皮卡到长城坦克系列，中 国车企通过多元化产品矩阵，逐步重塑当地消费者认知。 新兴市场承接：全球南方的扩张与巴西的突出表现。相较于欧美市场的政策不 确定性，以巴西、泰国和中东为代表的新兴市场成为中国汽车出口的战略重 点。巴西在 2025 年超越泰国，成为新能源出口首要目的地。前九个月巴西销 量增长 33%至 15.5 万辆，其中比亚迪贡献 7.6 万辆（占比近半）。这一增长发 生在巴西恢复进口关税的背景下，体现了中国新能源车在产品力上的竞争优 势，消费者倾向于为技术支付溢价。 东盟市场在泰国竞争加剧下，整体增速维 持 80%，显示区域扩散效应。中东和非洲增速 79%，沙特和阿联酋等国能源转 型推动下，中国高端智能电动车（如比亚迪仰望、吉利极氪）取代传统豪华品 牌。这些市场的兴起，构建了欧美之外的增长支柱，提升了中国车企应对贸易 不确定性的能力。

自主品牌格局分化。基于前九个月细分数据，中国车企出海形成三大战略阵 营。 第一阵营为技术主导型的比亚迪：聚焦新能源友好市场，避免燃油存量竞 争。在巴西（7.6 万辆）、泰国（3.7 万辆）和以色列（1.1 万辆）取得领先， 依托垂直整合的成本和科技优势。第二阵营为品牌深耕型的上汽集团（MG）： 利用 MG 品牌遗产，在欧洲主流市场确立地位（英国 7.1 万辆、意大利 4 万 辆）。尽管关税影响较大，但通过混动车型维持份额。 第三阵营为综合均衡型 的奇瑞：布局均衡，风险分散。在俄罗斯获燃油红利（17.5 万辆），并通过 Omoda 等子品牌在土耳其和巴西扩展年轻市场。这种多维度策略确保在市场波 动中的稳定性。 2026 年展望—本土化生产起步，从中国制造向全球制造的演进。我们认为 2026 年，中国汽车出海将转向本土化制造，应对关税和贸易不确定性。 欧洲 方面：比亚迪匈牙利工厂预计 2025 年底至 2026 年初投产，为中国在欧洲首个 完整乘用车基地；奇瑞与西班牙Ebro合资工厂同期扩产。新兴市场：泰国作为 右舵出口枢纽（辐射澳新、英国）；比亚迪巴西和印度尼西亚工厂锁定南美和 东盟市场。 预计 2026 年海外总销量（出口+本地生产）将达 750-800 万辆。随 着宁德时代和国轩高科等供应链企业海外布局，中国汽车产业将实现从产品出 口向全产业链输出的转型，重塑全球汽车格局。

重卡：政策红利释放与新能源渗透加速

2025 年需求复苏超预期，全年销量突破百万辆。2025 年中国内地重卡需求呈 现强劲复苏态势，远超年初预期。根据第一商用车网和中汽协最新数据，前十 个月重卡累计销量（含出口）达 92.9 万辆，同比增长约 15%，已接近 2024 全 年水平。其中，10 月单月销量 10.6 万辆，环比微增 0.6%，同比大涨 60%，创 近八年同期第二高；9 月销量 10.5 万辆，同比增长 82%。前四个月累计销量约 35 万辆，与去年同期持平，但从 4 月起，受国四报废更新政策落地影响，市场 连续七个月同比正增长，9-10 月连续破 10 万辆大关。4 月作为政策首月，销量 8.8 万辆，环比回落 21.4%，略低于预期，主要因短期关税扰动抑制货运需求和 终端换车情绪，但下半年政策红利逐渐释放，迭加经济恢复，推动市场加速回 暖。

新能源重卡销量飙升，细分领域天然气重卡先抑后扬。2025年天然气重卡销量 约 22 万辆，同比增长约 23%，渗透率维持在 30%左右。上半年天然气重卡销量 约 11.6 万辆，同比下滑 16.6%，渗透率从 2024 年的 39.4%降至 21.4%，主要受 油气价差缩小影响；但下半年回暖明显，8-10 月实现“三连涨”，10 月渗透率 突破27%，受益于气价稳定和政策包容。新能源重卡（主要指电动/混合/氢等） 表现更为亮眼，前十个月销量约 16 万辆，同比涨近 200%，渗透率从 2024 年的 9%升至约 20%；8 月单月渗透率创 26.6%新高，10 月销量 2.01 万辆。2025 全年 新能源重卡销量预计达 20 万辆，渗透率接近 22%。

政策层面，2025 年 3 月 18 日交通运输部、国家发改委、财政部联合发布《关 于实施老旧营运货车报废更新的通知》，聚焦淘汰国三/国四排放货车，新购 补贴范围扩大至新能源及国六车型，删除“柴油”限制，首次将天然气重卡等 清洁能源车型纳入补贴范围。新能源货车定向补贴力度加大，如仅新购新能源 冷链配送货车补贴 3.5 万元/辆，报废旧车并购新能源重卡最高 9.5 万元/辆，若 地方配套资金充足，实际补贴可更高。目前新能源重卡价格较天然气/柴油重 卡贵约 10 万元，补贴有效降低首付和贷款压力，刺激需求释放。随着地方政 策落地和关税缓解，下半年重卡行业表现优于上半年，全年销量（含出口）预 计达 105-110 万辆，同比增长 15-20%，远超年初预期的 95 万辆。 2026 中国内地重卡市场：温和增长，结构加速转型：展望 2026 年，我们预测 中国内地重卡市场将进入温和增长阶段，全年销量（含出口）约 110 万辆，同 比增长约 5%，主要受益于存量置换周期延续和政策常态化支持，但增速放缓 反映 2025 年高基数效应和潜在需求消化期。与 2025 年政策驱动的强劲复苏不 同，2026 年增长将更依赖内生需求，如国三/国四重卡的持续淘汰（预计仍有 数百万辆进入 8-10 年置换窗口）和货运物流需求的稳健恢复。然而，购置税优 惠或补贴退坡可能带来阶段性需求透支，导致上半年销量平淡，下半年在出口 拉动下回稳。若报废更新政策延续或升级（如扩大天然气/新能源补贴范围）， 销量可望超基准情景，实现“软着陆”。

在细分领域，天然气重卡预计维持稳定增长，销量约25万辆，同比增10-15%， 渗透率升至30-35%，得益于气价稳定和政策支持，但油气价差波动仍是风险。 新能源重卡将成为主要增长引擎，预计销量达35-40万辆，同比增长75-100%， 渗透率提升至 35%左右。这一加速得益于电池成本下降、充电基础设施扩张和 环保监管趋严，特别在钢铁/物流等行业的运输电动化转型。头部企业如徐工、 三一、解放预计深化市场份额，透过技术迭代（如长续航电池和智能驾驶）降 低使用成本，挤压传统柴油/天然气车型空间。出口方面，2026 年中国内地重 卡出口预计超 40 万辆（预测 2025 年出口量为 31-35 万辆），为本地市场提供 缓冲。

从竞争格局来看，重卡行业马太效应愈发显着，行业集中度持续攀升。根据第 一商用车数据，2025 年前十个月重卡销量前十企业合计份额达到 97.73%，行 业前五合计份额达到 90.60%（对比去年同期的 87.74% 提升不少，产业集中度 进一步加强）。其中，中国重汽凭借出口市场的绝对优势（贡献近半销量）及 内地市场的稳健表现，市占率稳固。 在细分领域，天然气重卡的寡头格局依然稳固。2025年前十个月，天然气重卡 市场 CR3/CR5 市占率分别维持在 68%和 97%的高水平。随着下半年气价稳定及 北方供暖季备货需求释放，一汽解放作为燃气车龙头的地位得到修复，市占率 从上半年的低点回升至 28%；陕汽和东风凭借高性价比车型持续发力，市占率 分别站稳 16%和 19%。中国重汽在燃气车领域策略调整见效，虽然市占率维持 在 21%左右，但其大马力燃气车型在长途干线物流中的认可度显着提升。 重卡双龙头：中国重汽 7.5%股息防御，潍柴大缸径业务突围。展望 2026 年， 我们认为行业龙头如中国重汽有望继续跑赢大盘。尽管中国内地市场面临新能 源渗透率加速提升（挤压部分燃气/燃油车份额）的挑战，但重汽在海外市场 （尤其是非洲、东南亚及独联体国家）的渠道壁垒将成为其核心护城河，预计 2026 年其出口销量仍将维持高位，有效对冲内需波动。同时，随着 2026 年国三/国四淘汰政策的常态化推进，重汽在传统燃油车存量更新中的优势将持续 释放。截至 2025 年 11 月 26 日，中国重汽股价对应 2026 年预测股息率约为 7.5%，作为高分红的防御性资产，在行业进入“温和增长”的软着陆周期中， 其估值仍具备显着吸引力。我们同时也看好发动机龙头潍柴动力，其核心亮点 在数据中心及大缸径发动机国产替代加速落地，AI 数据中心需求爆发+MTU 等 外资订单排至 2026 年带来明显供需差。我们测算潍柴数据中心发动机中国内 地市场份额约为 9-10%，全球市场份额更低，发展空间巨大。凭供货周期短、 产品力、可靠性三大优势，潍柴市占率有望大幅提升，高毛利大缸径业务占比 有望快速攀升。

智能驾驶：2026 年渗透率再攀新高，L3 商用迈入快车道

2026 年渗透率持续上扬，L3 量产提速。随着智能驾驶技术成熟与成本下降， 各类辅助驾驶功能将加速向中低端车型渗透。根据乘联会数据显示，2025年前 八个月新能源乘用车 L2 级及以上辅助驾驶装车率已达 87%，特别是 16 万元以 下市场，渗透率持续攀升。技术成熟与法规完善推动智能驾驶向低价市场快速 渗透。其中 AEB（自动紧急制动）系统普及迅猛，乘用车整体装车率达到 67.7%，在 16-24 万元车型中占比高达 77.1%，新能源车更是突破 89.6%。全速 域ACC（自适应巡航）装车率稳步提升，乘用车整体与新能源车分别达到61.3% 和 70.5%。高阶功能中，ALC（自动变道辅助）渗透率分化明显，新能源车达 31.2%而整体市场仅 11.9%。APA（自动泊车）系统则在 24 万元以上车型中装车 率显着高于低价市场，整体渗透率达 37.4%。结合目前主流车企在智能驾驶的 布局，均将加速辅助驾驶功能向不同级别车型、不同价格区间的渗透。我们预 计到 2025 年底，整体新能源乘用车 L2 级及以上辅助驾驶功能装车率有望持续 上升。

预计 2026 年，新能源乘用车搭载 L2 级及以上辅助驾驶功能的比例将进一步提 升。例如比亚迪宣布其全系车型都将标配高阶智驾方案，包括售价仅 6.98 万元 的海鸥在内；长安汽车表示未来新车将全系标配智驾接口，计划 2026 年实现 全场景 L3 自动驾驶。伴随功能普及，AEB（自动紧急制动）、ACC（自适应巡 航）等驾驶辅助系统在中高端市场已基本普及，未来也将更多下探到 15 万元 以下市场。 在L3量产时点上，多家车企和机构预判2026年为高速场景下L3规模商用元年。 华为等业内人士提出：2026 年将实现高速 L3 量产落地，2027 年进入城区低速 L4，2028 年推广至无人干线物流场景。这与中国工信部等部门《汽车行业稳增 长工作方案（2025-2026 年）》中提出“有条件批准 L3 级车型生产准入”的政 策方向相呼应。政策松绑意味着普通消费者很快就能体验到更高级别自动驾驶 的便利，但同时也要求配套完善交通安全、保险等法律法规。在此背景下，包 括比亚迪、奇瑞、广汽、极氪等在内的多家车企纷纷加快 L3 车型开发，目标 集中在 2025 年底至 2026 年推出量产款。

政策法规完善助推智能驾驶：政策层面，2025年以来支持智能驾驶的政策不断 出台。工信部与发改委发布的《汽车行业稳增长工作方案（2025-2026 年）》 明确指出“有条件批准 L3 级车型生产准入”，并加快完善道路交通安全和保 险等相关法规。科技部也在 2025 年 7 月发布了《驾驶自动化技术研发伦理指 引》，对 L2、L3、L4、L5 不同等级自动驾驶系统的责任主体进行了明确，其中 指出 L3/L4 级条件自动驾驶的责任主体可因运行场景而异，可能由驾驶员或系 统承担。这些举措有助于为 L3 级自动驾驶的商用落地提供法律和伦理框架。 国际上，监管机构也在加快步伐：欧盟计划于 2025 年建立统一自动驾驶监管 框架，英国《自动驾驶法案》则为最快在 2026 年推出自动驾驶车辆开路。 技术创新：端到端与世界模型引领变革：技术革新方面，“端到端”架构和大 模型正在重塑智能驾驶技术路径。业内普遍认为端到端已成共识，各家厂商纷 纷向此转型。例如地平线发布的 SuperDrive 方案采用“端到端世界模型”架 构，摒弃高精地图依赖，实现了“全国都能跑”的能力；理想汽车推出基于端 到端+视觉语言模型（VLM）的架构，引入了“世界模型”概念用于模型训练 和测试。华为 2025 年发布的 ADS 4 Pro 增强版进一步整合了激光雷达与视觉的 感知融合（Limera 技术），并加入全维度防碰撞系统，显着提升对复杂环境中 小目标的检测能力。传感器和算力的升级同步进行：地平线“征程6P”算力达 560TOPS 用于 SuperDrive，英伟达 Thor 芯片算力达到 2000TOPS，华为升腾 810 约 250+TOPS， 内地地平线 J6、黑芝麻 A1000L 等主流车规芯片也先后推出，能 支持更高阶的自动驾驶场景。可以预见，基于 AI 大模型和全栈感知方案的智能 驾驶系统将具备越来越类人化的决策能力，推动 L3 及以上级别自动驾驶实现 落地。

中国内地生态：车企布局与核心零部件国产化。在中国内地市场，整车企业和 零部件供应商加速布局智能驾驶。比亚迪持续推动“智驾平权”，宣布 2025 年起全系车辆标配高速NOA及以上智能驾驶技术；长安汽车提出未来三年新车 全部配备智能驾驶，2026年全面实现全场景L3级自动驾驶；大众汽车（中国） 自主研发的 L2++级 ADAS 也将于 2026 年搭载新一代智能网联车型。主流新势力 （如蔚来、理想、小鹏）均已明确了 L3 车型发布时间表，并在研发中引入了 量产验证数据与大模型训练闭环的思路。 同时，中国内地芯片与传感器厂商崛起，国产化率稳步提升。ADAS SoC 方面， 中国内地企业地平线、黑芝麻等已经推出覆盖 L1–L4 级的芯片方案，华为 MDC610/810、英伟达Orin/Thor等中外芯片算力均已达到百TOPS以上。传感器 层面，国产激光雷达价格持续下降，已触达千元级别，为 L3 级自动驾驶的大 规模应用提供了可能。第三方智能驾驶方案商方面，Momenta继续保持领先： 截至 2025 年，搭载 Momenta 方案的量产车辆超过 40 万辆，其“飞轮模式” 使 L2+量产车型和 L4 Robotaxi 能够共享技术底座。此轮驱动下，越来越多中低 端车型将搭载国产感知芯片和算法，使智能驾驶成本下降并规模下沉。

全球趋势：智能驾驶出海潜力巨大。智能驾驶技术的国际化进程加速推进。数 据显示，2025 年慕尼黑车展上中国整车及零部件企业参展阵容占总数三分之 一，表明中国车企正积极开拓海外市场。中国新能源与智能网联车型在欧洲、 东南亚、拉美等市场的认可度持续提升。技术输出方面，Momenta已与多家国 际车厂（如奔驰、宝马）建立合作，并计划于 2026 年在德国慕尼黑与 Uber 联 合启动 L4 级 Robotaxi 运营。全球巨头也在加速布局：Waymo 宣布将于 2025 年 在迈阿密启动载人测试，并在 2026 年通过 Waymo One 平台提供全无人出租车 服务；其车队预计到 2026 年扩充至 3500 辆。特斯拉、丰田、戴姆勒等企业也 在布局自动驾驶服务或开放高精地图。总体而言，随着智能驾驶关键技术与监 管框架趋于完善，中国厂商与全球同行间的竞争与合作将并行推进，智能驾驶 技术的全球推广潜力显着增强。

穿越周期的机遇与挑战：降本能力、海外化与智能化领先

短期（2026上半年）：在政策退坡与存量置换交错的背景下，市场总量或见回 调但结构性机会凸显。供应链正在从“量增”向“质变”快速演进—头部零部 件厂商借助国产化和规模化实现明显降本，硬件迭代速度快于软件，使得整车 厂能以更低成本下沉高阶智驾、把性价比产品推向更大消费层；这既缓解了终 端价格压力，也为头部供应商带来机会。与此同时，出口与海外本土化步伐为 车企提供了对冲内需波动的通道，像比亚迪（1211 HK/买入）、吉利（175 HK/ 买入）等已凭借垂直一体化与海外产能部署展现出更强的出海韧性。 中期（2026 下半年）：随着 L3 在高速场景进入“量产元年”，高阶智驾下沉 将进一步推动产品迭代，带来新一轮换购动力。我们看好华为系与其生态伙伴 在高端市场的穿透力——以赛力斯/问界、江淮尊界等为代表的华为生态品牌， 凭借通信、大算力与整车云端协同，有望获得传统 BBA 及高端燃油车的部分市 场份额，尤其在城市与出行场景对智能化要求高的细分市场表现突出。出口 端，已先行布局本地化产能的企业下半年或在贸易不确定性下展现韧性。 长期（2027年及以后）：我们关注具身智能与Robotaxi/AI生态的产业延续性。 车企的智能驾驶技术可向机器人、无人运营车辆、Robotaxi 等场景转移，形成 技术同源与供应链协同的倍增效应；小鹏等在 Robotaxi 与大模型、专用算力上 的投入，若能实现量产与运营模式落地，将为估值与商业模式开辟新通路。总 体而言，能够在供应链降本、海外本地化与高阶智能化三条路线上同时布局的 企业，将具备穿越周期的竞争优势。

人形机器人：“技术突破”走向“商业兑现”

2025 年机器人板块在技术、市场及资本端均取得显着进展。多家中国企业的 新款人形机器人在 C 端市场的价格进一步下探，为大众消费级市场打开突破 口。我们看好机器人行业的长期发展，并预计从 2024 至 2035 年，年复合增长 率（CAGR）达 70.6%。展望 2026 年，人形机器人投资转向实质进展，重点关 注特斯拉和国产整机厂机器人零部件订单落地，静待业绩兑现驱动估值提升； 同时仍需关注情绪面催化剂：宇树科技等企业上市进程、特斯拉 Optimus Gen3 发布及量产进展等事件，有望为相关个股带来阶段性情绪提振与交易性机会。

2025 年机器人板块融资活跃，消费级机器人实现商业化

在政策支持下，2025 年机器人板块在技术、商业化及资本端均取得显着进展。 2025 年政府工作报告首次将“具身智能”（Embodied Artificial Intelligence, EAI）纳入未来产业体系，并强调要加快发展智能机器人等智能装备，标志着 人形机器人从技术攻关阶段正式上升至国家战略层面，成为推动科技创新与产 业升级的重要支点。《十五五规划》也将具身智能列为未来五年重点布局的战 略性方向之一。在国家战略引领下，北京、上海、深圳、浙江等地迅速响应， 密集出台人形机器人产业发展规划，围绕算法、整机、核心执行器、传感器与 场景验证形成支持体系。地方政策的加码进一步强化了创新资源的集聚，推动 产业链加速完善，也为企业的试点应用和量产爬坡创造了更成熟的产业环境。

今年以来，机器人赛道在一级市场持续升温，融资活跃度显着攀升。据 IT 桔子 统计，2025 年前三季度中国内地机器人行业新增一级市场融资事件达到 610 笔，较去年同期的 294 笔实现翻倍增长，创下近三年新高。进入下半年后，资 本加码趋势更加明显，单 3 季度融资事件高达 243 笔，同比增 102%，技术突破 与产业政策共振下，赛道热度持续走强。从融资规模来看，2025 年前三季度 国内机器人创业企业累计融资约 500 亿元，是去年同期的 2.5 倍，呈现出“事 件数量与金额同步放量”的特征。其中单 3 季度融资额达到 198.13 亿元，同比 增长 172%，成为本轮投资热度的高点。值得注意的是，融资结构也发生变化： 资金正从单纯关注本体制造，进一步向执行器、传感器、AI 大模型、底层算 法、工业场景应用等关键子行业扩散，产业链各环节均受益于资本涌入。 整体来看，在国家政策大力推动、人形机器人与具身智能被明确纳入未来产业 体系的背景下，资本正以更快速度向具备技术护城河与工程化能力的团队集 中，机器人行业正迈入新一轮“技术-产业-资本”三重共振的加速发展阶段。

在商业化方面，2025 年机器人 B 端需求延续强劲增长趋势，订单规模持续走 高。根据艾邦机器人数据，2025 年已有多家企业年度订单突破 10 亿元，其中 宇树科技全年订单总额接近 12 亿元，出货量超过 1 万台。根据高工机器人产 业研究所数据，2024 年宇树科技机器狗销量高达 2.37 万台，约占全球市场的 69.75%，稳居全球第一；在人形机器人领域，其 2024 年交付量也突破 1500 台，显示其在低成本具身平台领域的领先地位。越疆机器人 2025 年订单金额 约达 11 亿元，全年出货量约 2 万台，其中海外市场贡献近半；优必选订单金 额超过 8 亿元，全年交付约 2700 台，体现出服务机器人和人形机器人在教育、 安防、智造等场景的渗透提速。

与此同时，2025年，中国内地人形机器人产业在政策红利、技术迭代与供应链 本土化的多重合力下，迎来价格下探，多家头部企业的新款产品直击 C 端痛 点，产业链降本效果加速显现，为大众消费级市场打开突破口。这一轮价格下 探的本质源于部分核心零部件国产化率得到突破，叠加 AI 大模型（如 Unitree 的 UnifoLM 多模态 LLM）驱动的软件开源生态，单机 BOM（物料清单）成本大 幅下降。

典型案例中，宇树科技于 7 月推出的 Unitree R1 AIR，以 2.99 万元的价位重塑市 场认知—这款身高 1.23 米、体重仅 25kg 的“运动型”人形机器人，集成 26 个 智能关节、双六轴 IMU 和专有高扭矩执行器，支持下坡冲刺、侧手翻和快速跌 倒恢复，远超前代 G1 的敏捷性。松延动力于 10 月 22 日发布的“小布米”， 以 9998 元的“手机级”定价首次将人形机器人拉入“万元时代”—这款身高 94cm、体重 12kg 的“小巧伴侣”，拥有 21 个自由度（腿部各 6 个、臂部各 4 个），支持倒地自起身、流畅舞蹈和图形化编程（零门槛拖拽模块），专为儿 童教育和亲子陪伴设计。 松延动力公布的首发销售数据显示：首发后 3 个小时 内，销量突破 200 台，凸显其从“情绪价值”到“启蒙工具”的双复位位。

2026 年人形机器人有望进入量产，看好行业长期发展

海外龙头方面，特斯拉原定于 2025 年生产 5000 台 Optimus 的计划有所调整， 最新规划显示将于 2026 年 1 季度发布第三代 Optimus，并同步建设一条年产百 万台规模的专用产线，计划在 2026 年底正式投入生产。国内外多家企业也在 同步压缩研发周期、加速量产进程。小鹏汽车已明确 2026 年底实现 IRON 的量 产，硬件和软件将于 2026 年 4 月进入量产准备阶段，并在年底实现规模化生 产。美国初创公司 Figure 03 首期年产能预计 1.2 万台，计划在未来四年累计生 产 10 万台，表明其正向“可落地的商业规模”目标快速迈进。在中国内地生 态中，宇树、智元、乐聚等企业均已启动上市进程，并有量产计划。整体来 看，无论是跨国企业还是本土创新玩家，都在围绕 2026 年这一关键节点加速 产业化准备，量产规模与成本拐点有望同步出现，人形机器人行业正从“技术 竞争”迈向“制造竞争”与“商业竞争”的新阶段。

我们对人形机器人市场的发展前景持高度乐观态度，预计到 2030 年，全球人 形机器人市场规模有望扩张至 151 亿美元，对应年度销量约 68 万台。进入 2031 年及以后，随着中国内地人形机器人产业链加快降本和大模型技术泛化 能力的显着提升，行业有望迎来 爆发式增长。这一增长曲线背后，一方面源自 工业场景从试点阶段向规模化复制的纵向深化；另一方面，新兴应用场景不断 涌现，为市场带来持续增量空间，包括服务机器人、教育、物流、零售和家庭 陪伴等领域。根据我们的基础假设情景，预计到 2035 年全球人形机器人累计 出货量将达到 400 万台，2024-35 年复合增长率（CAGR）高达 70.6%。其中， 我们认为全球服务人形机器人的占比将会由 2024 年的 57%上升至 2035 年的 84%。

技术突破：重点关注灵巧手和大模型的技术突破

在人形机器人的技术架构中，灵巧手与大模型共同构成了“具身智能”的两大 核心支柱：大模型赋予机器人智能决策的“大脑”，而灵巧手则提供物理执行 的“双手”，二者的深度协同是实现智能落地的关键。 灵巧手目前仍是制约行业发展的最大瓶颈。以特斯拉 Optimus V3 为例，其设计 定型推迟至 2026 年 1 季度，主要受限于灵巧手系统极高的复杂性——单手造价 高达 6,000 美元，但在高强度训练下寿命仅约六周。作为占据整机成本 15% 至 20% 的核心部件，灵巧手是工业装配、医疗护理及家庭服务等场景落地的关键 突破口。目前，中国内地已建立起全球最完整的灵巧手产业链，因时机器人、 傲意科技、灵巧智能及强脑科技等龙头企业已率先实现量产交付，将单手成本 从数十万元大幅降至 3-8 万元，部分型号甚至已跌破万元关口，为大规模商用 奠定了基础。 展望未来，灵巧手的发展将聚焦于三大方向：首先是极致的可靠性与寿命提 升，通过新材料与结构优化解决当前“高成本低寿命”的痛点，使其能适应长 时间的工业级作业；其次是多模态感知与触觉智能的深度融合，在指尖集成更 高精度的触觉与力觉传感器，以配合大模型实现更细腻的操作反馈；最后是软 硬件一体化的通用控制平台，推动从单一的硬件降本向标准化的智能执行单元 转变，最终实现“像人手一样灵活，比人手更加耐用”的终极目标。

在具身智能的架构中，大模型—尤其是视觉-语言-动作（VLA）模型，扮演着至 关重要的“智慧大脑”角色。它通过深度融合视觉、语言与触觉等多模态数 据，赋予了机器人环境感知、复杂任务规划及自主学习的核心能力，使其能够 理解抽象指令并转化为精准的物理操作。目前，全球范围内已涌现出一批极具 代表性的具身智能大模型：国际上，谷歌的 RT-X、英伟达的 GR00T 以及 Figure AI 的 HELIX 引领了产业化前沿，而斯坦福李飞飞团队的 VoxPoser 与 Meta/CMU 联合开发的 RoboAgent 则在学术研究与算法创新上树立了标杆。 在中国内地，科技巨头与创新势力正竞相布局：华为盘古大模型与阿里云大模 型构建了坚实的通用底座；小鹏机器人（XPENG Robotics）则将其在自动驾驶 领域验证成熟的“端到端”大模型迁移至机器人领域，实现了从视觉感知到运 动控制的神经网络直连，显着提升了机器人的步态稳定性与操作灵活性；同 时，一批专注于机器人大脑的初创企业也迅速崛起，共同推动了国产具身智能 生态的繁荣。 展望未来，具身智能大模型的发展将呈现三大核心趋势：首先是多模态对齐与 泛化能力的飞跃，模型将不再局限于特定场景，而是通过海量数据训练实现跨 场景、跨任务的通用操作能力；其次是实时感知与低延迟控制的突破，通过端 侧算力优化与模型压缩，缩短从“感知”到“行动”的决策闭环时间，以适应 动态复杂的物理环境；最后是虚实迁移（Sim-to-Real）技术的成熟，利用高质 量的仿真环境进行大规模低成本训练，并无缝迁移至真实世界，从而大幅降低 数据采集成本并加速机器人的进化速度。

机器人板块进入整固期，关注量产落地节奏和市场预期对情绪面的 影响

与 2025 年相比，2026 年投资者的关注重点预计将从情绪驱动逐步转向企业实 质进展。这一转变源于行业从“概念验证”向“规模商用”的跃迁。以恒生 A 股机器人主题 ETF （HSCARI）为例，自推出以来累计涨幅达 49%，2025 年至今 涨幅约 45%， TTM 市盈率接近历史均值上方约 1 个标准差，反映市场对行业成 长的预期。经过年底阶段的波动后，2026 年板块有望进入整固与理性回归阶 段，投资者将更关注企业实际落地能力与业绩兑现情况。重点关注：特斯拉 Optimus 量产订单与 Gen3 样机发布等节点、零部件企业实际订单，以及国产整 机厂供应链订单的落实。 目前，人形机器人行业仍处于早期发展阶段，本土企业的上市进程、订单落地及 技术突破均可能成为推动板块情绪的重要催化剂。多家机器人整机厂的上市节奏 明显提速，预计未来将有更多企业进入资本市场，持续提振市场情绪。其中：宇 树科技已完成上市辅导，并将提交 IPO 申报文件，其治理结构和资金管理持续向成 熟科技公司靠拢； 智元创新（智元机器人关联公司）完成股份制改造，股权结构 进一步规范，为未来资本运作和市场认可度提升奠定基础。

锂电：储能需求强劲，产业链盈利改善预期增强

全球储能需求持续高景气，我们预计2026年全球锂电出货量同比增22%。受下 游排产回升与补库需求推动，锂电主要原材料价格自10月起迎来阶段性反弹。 但本轮需求弹性更多来自储能，结合板块今年涨幅和当前估值，我们认为需谨 慎看到碳酸锂价格上涨空间，建议关注下游的利润承压与涨价传导难度，特别 是储能客户对电芯提价的敏感度相对更高。此外，2026年仍需关注关税不确定 性，且海外市场来自日韩企业的竞争，建议关注海外产能布局领先的中国内地 电池企业。固态电池方面，目前普遍预期 2027 年迎来量产，重点关注硫化物 固态电解质产能进度。

储能需求海内外共振，预计 2026 年动储出货同比增 22%

2025年，在全球能源转型加速、新能源汽车渗透率持续提升以及新型电力系统 建设的多重驱动下，锂电池行业继续保持高景气度。分板块来看，储能电池成 为 2025 年最为亮眼的增长极。上半年，中国内地储能市场延续爆发式增长势 头，新型储能新增投运规模达到 23.03GW/56.12GWh，功率规模与能量规模同 比均大幅增长 68%，显示出“十四五”后半程中国内地储能装机进入集中兑现 期。进入下半年，这一趋势并未减弱，全年新型储能累计装机已大幅超越 “ 十四五”规划目标。 海外储能市场同样迎来需求集中释放，根据海关数据，2025年前十个月中国内 地电池累计出口规模达到 228GWh，其中储能及其他用途电池出口 80GWh，同 比激增 58%，占比从 2023 年的 17%、2024 年的 32%快速提升至 35%，首次占 据出口结构的1/3以上，标志储能电池已正式从“边缘增量”成长为出口主力， 从全球电芯出货维度进一步验证了这一火爆景象。据 Infolink 数据，2025 年前 三季度全球储能电芯累计出货量达 410.45 GWh，同比增 98.5%；其中 3 季度延 续满产满销态势，单季出货量达到 170.24 GWh。

动力电池板块延续增长态势。根据 SNE Research 的统计，2025 年前三季度全球 动力电芯装机量达到 812 GWh，同比提升 34.7%，虽然增速较2023-24年有所 放缓，但绝对量处于历史高位。 我们预计2025年全球动力电池/储能电池出货量约为1352/550 GWh，合计1902 GWh，同比+45%。

展望 2026 年，全球锂电池总需求预计将进一步攀升至约 2314 GWh，同比增长 约 22%，分应用看，动力电池需求预计为 1547 GWh（+14%），储能电池需求 预计为 767 GWh（+39%），储能出货占比约 34%。

储能电池仍将是 2026 年最确定的高增长主赛道之一，主要驱动逻辑如下：

中国内地市场：市场化改革引发短期抢装、长期价值重塑。2025 年 2 月， 国家发改委、国家能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》[2025] 136 号，以下简称“136 号文”）， 明确“不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条 件”，并建立新能源 可持续发展价格结算机制（机制电价不高于当地煤电 基准价，执行期限至 2025 年 6 月 1 日前投产项目保障期结束）。 此举虽取 消强制配储，但叠加现货市场成熟度提升和电价政策支持，导致储能装机 量维持强劲增势。根据 CNESA 数据，仅 2025 年前十个月中国内地储能 （含 EPC 及系统集成）公开中标规模已高达 322 GWh，大幅超越 2024 全年 202.5GWh 的总量。 地方细则落地进一步加速转型：山东、广东等首批省 份于 2025 年 5 月发布实施方案，细化机制电量比例（存量项目每年自主确 定，不高于上一年）和竞价机制，为独立储能提供差异化红利（如容量补 偿+深度调频收益）。

欧洲市场：2025 年英国、德国、意大利、法国四大主力市场大型地面储能 项目招标节奏明显加速，波兰、罗马尼亚、希腊、捷克等东欧国家快速起 量。叠加乌克兰重建带来的光储需求释放，我们预计 2026 年欧洲储能需求 仍将保持较高的增长速度。

美国市场：2025 年在《大而美法案》落地预期以及关税阶段性缓解的双重 刺激下，出现大规模储能项目提前并网的热潮。我们预计 2026 年需求增速 阶段性回落，主要因《大而美法案》本土化要求（项目成本 55% 须非禁运 外国实体来源，逐步升至 75%）提高供应链成本、关税以及中期选举后补 贴路径的不确定性。

动力电池未来的增速，关键在于中国以外市场的电动化能否加速兑现。尽管全 球能源转型大势未变，但高基数效应、地缘因素及基础设施瓶颈正考验行业韧 性。根据 IEA《2025 全球 EV 展望》，2025 年全球动力电池需求预计达 1352 GWh（同比+34.7%），但预料 2026 年后增速将从 30%+降至 15%-20%，增速依 赖海外渗透率回升。2025年前九个月，全球新能源乘用车销量达到1510万辆， 同比增长 28%；其中中国贡献了约 68%的销量增量，在报废更新与以旧换新政 策的拉动下，成为全球新能源渗透率提升的核心驱动力。2025年前三季度，中 国内地新能源车渗透率已升至约43%，逼近阶段性高位。然而，随着2026年购 置税优惠从“全免”（上限 3 万元/辆）调整为“减半”（税率 5%，上限 1.5 万 元/辆），中国内地新能源车需求可能受到一定扰动，边际拉动力趋于温和。 政策转向旨在推动行业从“补贴依赖”向“技术创新”转型：2026年起，享受 减 税 车 型 须 满 足 更 高 门 槛 （ 如 PHEV 纯 电 续 航 ≥100km 、 BEV 能 耗 ≤12kWh/100km），淘汰低端合规车，预计 4 季度或将现抢购潮。 2025 年以来，欧美车企电动化进程明显放缓：欧洲方面，奔驰将 50%纯电目标 从 2025 年推迟至 2030 年，奥迪、大众等同步加大混动投入并呼吁欧盟放宽 2035 年燃油车禁售令；美国方面，OBBB 法案 9 月 30 日取消 7500 美元 EV 购车 税抵免，导致10月纯电销量下跌50%以上，福特、通用等纷纷收缩纯电产能、 转向混动皮卡。受政策退坡、销量偏软和高成本拖累，欧美纯电渗透率增速大 幅下降，电动化战略从激进转为务实渐进。

此外，AIDC 正在成为储能电池新的增量来源，但 2026 年数据中心储能需求占 比仍然较小。相较传统 UPS，储能电池系统并非替代关系，而是在数据中心电 力保障中形成互补。面对 AI 负载带来的快速功率波动，兆瓦级储能系统能够通 过高速充放电平抑功率瞬变，改善电能质量，实现快速频率响应，从而以更高 的响应速度和更稳定的功率输出适应算力负载的波动。在需求端，数据中心耗 电量正快速攀升。根据 IEA 数据，2024 年全球数据中心用电量约 415 TWh（约 占全球总耗电量的 1.5%），预计到 2030 年将增至约 945 TWh。随着功耗激增 对电网造成更大压力，数据中心对储能系统的需求也将同步放大。根据弗若斯 特沙利文预测，全球数据中心储能需求预计将从 2024 年的 16.5 GWh 跃升至 2030 年的 209 GWh；中国内地市场同期则将由 8 GWh 增长至 102 GWh，成长 空间十分可观。预计数据中心储能装机占比从 2025 年 8%升至 2030 年 27.3%。

原材料价格阶段性反弹带动盈利修复，但后续需谨慎观察扩产节奏

受下游排产回升与补库需求推动，锂电主要原材料价格自 10 月起迎来阶段性 反弹，其中上游锂相关化工品六氟磷酸锂与电池级碳酸锂涨幅最为显着。电池 级碳酸锂价格也已经回升至 9.25 元/吨，呈现明显上行动能；六氟磷酸锂价格 升至 18 万元/吨，较 10 月初大幅上涨约 195%。相比之下，中下游涨价相对克 制，受锂价上行影响，磷酸铁锂正极较年内低位3.03万元/吨升至3.91万元/吨， 而磷酸铁锂储能电芯价格仍稳在 0.31 元/Wh，显示出中下游价格传导节奏更为 温和。

随着原材料价格回升，行业盈利能力出现阶段性修复，其中上游锂相关化工品 受益最为显着。以锂盐龙头赣锋锂业为例，2025 年前三季度公司实现营收 146.2亿元，同比增长5%；归母净利润达0.3亿元，在低基数下同比回升104%， 毛利率升至13.5%，同比提升3.1个百分点，呈现出利润触底回暖的积极信号。 除赣锋外，多家盐湖与资源型企业同样受益于锂价修复，产品盈利水平明显改 善，行业底部区间逐步夯实，盈利周期有望进入温和向上的阶段。

自2025年以来，锂电板块整体显着反弹，多数企业股价涨幅超过50%，万得锂 电池指数年内累计上涨 62%，强势表现反映出情绪面与基本面共振。尤其自 9 月起，在排产连续超预期、下游补库需求恢复以及产业链涨价预期升温的推动 下，市场风险偏好明显改善。从估值端看，目前万得锂电池指数 TTM 市盈率已 处于历史均值上方约 1.6 个标准差的相对高位，显示市场对未来盈利修复已有 较为充分的预期。展望 2026 年，随着产业链中上游盈利能力的持续修复，行 业核心逻辑将由“超跌反弹”转向“供需再平衡”。 然而，对价格的单边上行仍需保持理性谨慎。首先，需密切关注碳酸锂价格波 动对产业链利润分配的调节作用。 当前市场普遍将 10 万元/吨视为行业供需的 “均衡锚点”：在此价格水平下，大部分上游锂资源企业（尤其是高成本的锂 云母矿）能维持合理利润，保障产能稳定释放；同时，中游正极材料与电芯环 节也能保有健康的加工利润空间，产业链博弈相对温和。鉴于电池成本在储能 系统集成中占比高达 60%，储能行业对电芯价格敏感度极高。若碳酸锂价格反 弹至 12 万-15 万元/吨 区间，成本压力将迅速向下游传导，导致储能电站项目 收益率（IRR）大幅下滑。因此，价格上行将显着抑制下游储能项目的投资意 愿。 其次，供给端的最大变量仍在于中国内地的产能释放节奏。中国作为全球最大 的锂加工中心，掌控了全球约 60%-65% 的锂盐加工产能。未来的边际增量将 高度取决于江西锂云母矿区的环保合规性审查进展，以及宁德时代枧下窝矿山 在 2026 年的复产进度。这两大核心变量将直接决定中国内地锂资源的实际有 效供给，为原本紧平衡的供需格局增加不确定性。

关税不确定性仍存，关注海外产能布局

据海关总署数据显示，2024 年中国对美国锂离子电池出口金额占整体出口总 额 25%，其中储能电池占据主要份额。2025 年 2 月以来，美国政府多次上调对 中国输美产品的关税，但在 2025 年 5 月 12 日双方达成阶段性协议后，11 月初 又进一步就关税问题取得共识。随着税率大幅下调，叠加项目成本预期改善， 2025 年美国储能电池市场迅速迎来抢装潮，项目落地节奏显着加快。 展望 2026 年，美国关税政策受中期选举节奏以及产业链本土化诉求等因素影 响，仍存在反复可能。同时，韩系电池企业正在加速扩张在北美的产能布局。 在此背景下，我们建议重点关注具备完善海外产能布局及本地化供应能力的中 国电池企业。宁德时代目前在德国、匈牙利、西班牙布局了三座海外工厂，其 中德国工厂已投入运营并实现盈利；匈牙利工厂一期预计于 2025 年投产，成 本结构较德国更优，有望强化公司在欧洲的本地化配套能力。亿纬锂能马来西 亚一期消费电池工厂已于 2025 年1季度投产，二期储能工厂建设按计划推进， 预计 2026 年初量产，将进一步提升其海外交付能力。国轩高科越南工厂顺利 投产，摩洛哥（20 GWh）与斯洛伐克（20 GWh）项目也分别预计于 2026 年与2027 年投产，形成全球化产能体系。此外，包括宁德时代、亿纬锂能在内的 头部企业均已通过技术授权的方式与美国伙伴展开合作，为进入北美市场提供 了更具韧性的路径选择。

固态电池：锁定 2027 年量产，机器人率先破局

当前，固态电池产业已跨越“概念验证”的鸿沟，正式步入“量产冲刺”的关 键周期。 2027 年被行业公认为技术变现的“分水岭”，届时行业有望完成从 实验室样品向车规级产品的实质性跨越。各大主流厂商的路线图日趋清晰且激 进： 宁德时代已明确将 2027 年锁定为小批量量产节点，显示其在材料工程化 上的信心；比亚迪则采取“示范先行、规模跟进”的稳健策略，计划于同期完 成全固态电池的装车验证，并着眼于 2030 年实现大规模商业化渗透；国轩高 科的进展更为具象，其首条中试线已跑通并达成 90% 的良品率，这一关键工艺 指标的突破为其第一代 2 GWh 量产线的设计与 2027 年的装车目标提供了坚实 的数据支撑。随着工艺成熟度的提升与良率瓶颈的突破，固态电池的产业化节 奏已显着前移，即将迎来从“技术竞赛”转向“产能竞赛”的新阶段。 聚焦技术路线，硫化物体系已确立为中国内地固态电池产业化的核心赛道。 凭 借媲美液态电解质的高离子电导率及优异的固-固界面接触性能，硫化物被视 为最具潜力的主流方案。然而，其商业化突围仍需跨越“工程化鸿沟”，包括 解决界面副反应、提升空气稳定性（防潮解）以及降低前驱体（如硫化锂）的 高昂制造成本。在供给端，头部材料企业正通过差异化工艺加速破局。 天赐材 料押注“液相法”合成工艺，该路线相比固相法在产品一致性控制与规模化降 本上具备显着优势，目前其中试产品正与下游头部电池厂进行深度的协同验 证。当升科技则聚焦“材料改性”，通过氯碘复合体系与元素掺杂技术，在大 幅提升材料稳定性的同时降低了制造门槛；其在江苏金坛布局的千吨级产线及 已投运的小试线，标志着硫化物电解质正从实验室制备向工业化量产迈进。总 体而言，硫化物赛道正处于从“材料研发”向“工程化验证”跨越的关键期。 随着材料厂与电池厂的研发共振效应增强，产业链正加速攻克成本与工艺瓶 颈，为 2027 年的规模化量产奠定基础。

在应用端，11 月 5 日小鹏发布新一代 IRON 人形机器人，并首次搭载全固态电 池，宣布计划于 2026 年底实现规模化量产。我们判断，固态电池的首批量产 落地场景大概率将首先出现在人形机器人领域和低空飞行器（eVTOL）领域。 相比更强调成本控制的乘用车，人形机器人对续航性能、安全冗余、动力密度 以及轻量化有更高要求，对新电池形态具备更强的适配度与溢价能力。IRON 所采用的全固态电池以固态电解质取代传统液态体系，从源头上提升热稳定性 和抗冲击能力。在多项严苛测试中，该电池包在 250℃ 环境下静置 1 小时未出 现热失控，可承受瞬时 300G 冲击，并在 3mm 针刺工况下保持结构稳态与热稳 定性。 得益于固态电池的轻量化结构与更高能量密度，新一代 IRON 机器人整机重量 较传统锂电方案降低约 30%，能量密度提升约 30%，不仅实现更轻盈的本体设 计，也显着提升续航能力与功率输出稳定性，展示了固态电池在下一代智能机 器人中的核心价值。随着人形机器人产业链在 2026–27 年正式进入量产放量阶 段，固态电池有望以机器人为突破口启动真正的产业化周期，并为后续在新能 源汽车上的落地积累工程经验与成本曲线基础。

编辑：火腿肠