2025年第49周新能源行业周报：储能放量确定性大幅度增加

一、板块行情回顾

1.1、板块行情概述

本周上证综指 1.40%，创业板 4.51%，中信电力设备及新能源指数 2.84%。细分板块来看，储能、工控、电 动汽车、电力设备、风电和光伏板块涨跌幅分别为-8.15%、-3.94%、-8.41%、-8.46%、-6.98%、-11.88%。

本月上证综指-1.67%，创业板-4.14%，中信电力设备及新能源指数-4.01%。细分板块来看，储能、工控、 电动汽车、电力设备、风电和光伏板块涨跌幅分别为-7.94%、-9.51%、-6.03%、-3.93%、-10.17%、-9.51%。

1.2、行业估值比较

截至 2025 年 11 月 28 日，沪深 300 估值为 16.50 倍（TTM 整体法，剔除负值，加权），较上周下上涨。其 中，储能板块、电动汽车板块、电力设备板块、风电板块、工控板块、光伏板块估值分别为 40.67、9.54、11.34、 34.83、40.95、26.28 倍，相对沪深 300 的估值溢价率分别为 1.46、-0.42、-0.31、1.11、1.48、0.59 倍。

二、行业数据跟踪

2.1、光伏：硅片价格再度松动，电池片跌势未止

2024 年累计新增光伏装机 277.98GW，同比增长 28.68%。

2025 年 1-10 月光伏新增发电容量累计 252.87GW，同比增长 39.48%。8 月单月新增发电容量 12.60GW，同 比-38.29%。

根据盖锡咨询数据，按美元计价，10 月太阳能电池（含组件）国内出口金额为 22.6 亿美元，环比减少 19.34%，同比增加 4.38%，1-10 月累计出口 234.67 亿美元，累计同比减少 12.6%。 按人民币计价，10 月太阳能电池（含组件）国内出口金额为 160.69 亿元，环比减少 19.34%,同比增加 4.38%， 1-10 月累计出口 1668.5 亿元，累计同比减少 12.6%。

硅料：本周以一线厂家交付以及部分二三线厂家前期订单为主，十二月订单签订分化明显。 综合均价来看，致密复投料 49-55 元人民币、致密料价格 47-52 元人民币、颗粒料价格 50-51 元人民币。 龙头一线厂家致密复投料价格仍维持 51-53 元人民币以上的价位，高价散单成交减少。低价区间仍受下游影响， 博弈新单中有松动的迹象。 海外硅料均价暂时落每公斤 17-18 美元的水平，库存料、散单有来到每公斤 15-16 美元的价位。美国本地 硅料售价则因长单执行价格稳定，且因政策规避风险影响，散单价格有上扬趋势。 目前国内仍积极讨论反内卷收储政策的执行方案，需要等待具体细则出台。当前硅料厂家库存随着下游采 购减缓而有上升情势，整体供大于求的状态仍未改善，甚至有趋于恶化的迹象，一线厂家自身对于库存的容忍 提高，在售价方面仍响应政策坚挺价格，短期出现降价清理库存的机率较小，十二月签订发货价格持稳十一月。 然而仍需注意部分中小厂家不堪风险增长，价格交付偏低价为主。然需要注意明年一季度厂家规划复产、但也 有厂家衡量下游需求疲弱有减产规划，当前明显可见企业对市况预判分化严峻。

硅片：本周硅片市场延续前期疲弱格局，各尺寸价格自上周四起持续走低。市面已出现落于主流均价以下 的优惠价格，但在相应成交量偏少、合同未呈现等情况下，尚未形成具参考性的价格带，市场情绪仍以观望为 主。 细看个别硅片尺寸，183N 自上周四起报价再次下探，主流均价已跌落至每片 1.20 元人民币。虽零星传出 低价的价格，但多属特定条件下的个案，并未成为合同主流。在需求不振下，本周于此均价带的成交量亦相当 有限，价格支撑仍承受压力。 210RN 部分，本周市场价格落在每片 1.20-1.25 元人民币。头部企业延续挺价策略，使报价端维持相对高 位，但实际流通价格已向低位靠拢，也有采购方在谈判中取得更具弹性的条件。然而，低位价格的成交同样不 多，市场呈现价格区间偏宽、有效成交偏少的特征，反映双方心态皆趋谨慎。 至于 210N，虽仍为当前相对具支撑性的尺寸，但成交价较前期略有松动，落在每片 1.53-1.55 元人民币。 在年底项目采购逐步收敛、当前硅片库存高企的情况下，部分厂商开始试探更低价位，但市场整体接受度有限， 本周成交活跃度亦不高。 整体而言，终端需求偏弱，加上市场对硅料端收储相关消息仍在观望，使硅片价格短期的反弹动能受限。 考虑厂家普遍预期十二月拉晶排产将大幅下滑，若后续减产如期落地，或可对价格形成一定支撑。短期来看， 下周硅片价格仍存下探风险，并可能延续低位震荡；后续走势仍取决于减产力度、政策端进展及需求侧的回暖 节奏。

电池片：本周 N 型电池片价格：183N、210RN 与 210N 均价分别为每瓦 0.285、0.275 与 0.285 元人民 币，价格区间分别为每瓦 0.28-0.29、0.27-0.275 与 0.28-0.285 元人民币，需求疲软持续，本周电池片再度跌价。 展望后续价格走势，从头部厂家发起、目前已有电池片厂家规划跟进十二月份大规模减产，但多数厂家仍 在拟定策略。初估来看，电池片环节减产力度可能无法彻底改善当前供给过剩，当前市场对十二月份的需求预 期持续悲观，电池片价格行情短期内仍只能以持稳为目标。 P 型美金价格部分：182P 中国出口均价维持在每瓦 0.039 美元，国内交付报价则稳定在每瓦 0.29-0.295 元人民币。高价部分主要来自使用海外硅料、由东南亚直接出口至美国的电池片，因出货量稀少，近期价格区 间为每瓦 0.08-0.09 美元，均价约每瓦 0.08 美元。 N 型美金价格部分：183N 中国出口均价本周进一步下滑至每瓦 0.039 美元，印度市场采购需求明显走弱， 价格高点已过。东南亚使用海外硅料、出口至美国的高价电池片报价落在每瓦 0.10-0.12 美元，本周均价仍为 每瓦 0.11 美元。延续前期走势，由于市场预期美国对印度尼西亚与老挝的双反初裁税率并伴随对等关税风险， 两地电池片厂家已将出口重心转向印度市场，对美出货量低迷。

组件： 中国组件价格：随着年末的到来，市场需求趋于平淡。市场执行订单逐步减少，新签订单能见度有限。本 周，上游再次出现跌价，组件价格也在年末出现松动。尽管近期地方项目价格有出现上扬，但根据了解仍未造 成当前交付水平的提升。至于协会限价的政策与硅料收储的进展部分，目前仍在有序推展当中。 价格方面，TOPCon 国内集中式项目交付范围落在每瓦 0.64-0.70 元人民币左右；分布式项目落在每 瓦 0.66-0.70 元人民币不等。 值得注意的是，近期部分集采项目已释出对 700 W+ 高功率组件的需求。虽然其在整体集采中占比较 小，但仍带动当前 210N 组件交付价格出现明显涨势，部分企业报价来到每瓦 0.72-0.75 元不等。 HJT 部分，随着近期价格的重新复盘校正回归，组件价格在上周回落到每瓦 0.78 元左右水平，当前 了解 HJT 主流功率 715-720 W 组件价格范围在每瓦 0.71-0.76 元不等区间，后续价格公示会朝向此价 格水位倾斜，至于更高功率 720-740 W 的组件价格则有更大价差，最高达到每瓦 0.83-0.84 元人民币。 海外组件价格：整体价格为稳，然针对海外订单，组件厂家在明年度的报价策略上普遍出现上调。

2.2、风电：9 月装机同比下降

截至 2024 年，风电累计装机量 5.21 亿千瓦，同比增长 18.0%。

2024 年 1-12 月全国风电新增并网容量为 79.34GW，同比+4.54%；2025 年 1-9 月全国风电新增并网容量为 58.06GW，同比+21.25%，其中 9 月新增装机规模 2.57GW，同比-53.28%。

2025 年 9 月风电设备平均利用小时 1474.70 小时，比上年同期减少 5.89 %。

2.3、电力设备：国内特高压（主网投资）、海外需求延续较高景气

2025 年 1-10 月电网累计投资额为 4824.00 亿元，累计同比增长 7.15%。

发电设备 2025 年 10 月产量为 2853.90 万千瓦，同比上升 14.05%。

2024 年全年全国规模以上电厂发电量 94181 亿千瓦时，同比增长 5.71%。

2024 年全年全国全社会用电量 98521 亿千瓦时，同比增长 6.81%。

本周电力设备上游原材料价格与上周相比，铜价、钢价、银价较上周上升，铁价较上周有所下降。

2.4、新能源汽车：锂电是成长中的价值洼地

本周锂电回调，主要系市场传闻扰动，以及前期涨幅较多后进入谈价和排产验证阶段。目前来看各家 Q1 排产水平较好，储能需求爆发带动产业链供需改善的逻辑没有变化，后续关注①排产旺季材料和储能电池供不 应求价格不断提升；②伴随着下游采购和长单指引，26 年需求越发明朗；③定价模式发生变化。继续看好电池 和碳酸锂环节，以及 6F、铁锂、负极、隔膜等材料环节的龙头。

产业链价格方面：本周 523 三元、523 三元前驱体、磷酸铁锂、电解钴、硫酸钴、四氧化三钴、六氟磷酸 锂均价上涨，本周干法隔膜、湿法隔膜、高端负极材料、中端负极材料、均价与上周持平。 上涨：磷酸铁锂、六氟磷酸锂；下降：523 三元前驱体；持平：本周 523 三元、高端负极材料、中端负极 材料、干法隔膜、湿法隔膜。

2.5、工控：10 月 PPI 运行呈现积极变化，环比由平转涨

10 月中国 PPI 同比下降 2.1%，降幅比上月收窄 0.2pct，连续第 3 个月收窄，环比由上月持平转为上涨 0.1%， 为年内首次上涨。同比来看，煤炭开采和洗选业价格同比降幅比上月收窄 1.2pct，光伏设备及元器件制造、电 池制造、汽车制造业价格降幅分别收窄 1.4、1.3、0.7pct, 市场竞争秩序持续优化。环比来看，供需关系改善带 动部分行业价格上涨，煤炭开采和洗选业价格环比上涨 1.6%，煤炭加工价格上涨 0.8%，光伏设备及元器件制造 价格上涨 0.6%，均连续 2 个多月上涨，计算机整机制造、锂离子电池制造、集成电路制造价格均由降转涨，分 别上涨 0.5%、0.2%和 0.2%。

编辑：火腿肠