2026年机械行业投资策略：周期反转，成长崛起，出海提速

2025年复盘

机械行业指数：2025年初至今上涨34%

截至2025年11月10日，机械指数上涨34%，上证指数上涨19.9%，创业板指上涨48.4%；2025年年初至今机械指数跑赢 上证指数14pct，跑输创业板指14.5pct。  从行业比较来看，机械指数全年表现在31个申万一级行业中排第6名。

2025年领涨：锂电设备、工业气体、人形机器人

截至2025年11月10日，重点跟踪指数中涨幅前5分别为：锂电设备（+116%） 、锂电池（+83%）、工业气体（+54%）、 新能源车（+53%）、人形机器人（+51%）。

周期反转

工程机械：海外市占率提升，国内更新周期逐步启动

出口：全球化持续推进，海外市占率有望不断提升。中国工程机械行业是全球优势产业，有望从进口替代逐步走向供应全球，龙头厂商海外市占率有望持续提升。 1、短期：2025年10月挖掘机出口销量9628台，同比增长13%；1-10月出口销量93790台，同比增长14%。 2、中长期：一带一路、欧美区域有望接力成长。据中国机电产品进出口商会，2025年1-9月“一带一路”区域工程机械设备及零 部件出口额同比增长20%，占总出口额的66%。一带一路国家工业化和城镇化率持续推进；欧美市场为长期发展潜力区域。

内需：宏观政策持续利好，内需预期有望边际改善。1、短期：2025年10月挖掘机国内销量8468台，同比增长2%；1-10月国内销量98345台，同比增长20%。 2、中长期：宏观政策持续利好，国内需求预期有望逐步改善。国内周期筑底上行，需求端主要受益于农林、市政需求驱动小微挖 需求增长，我国主机厂在矿山机械领域持续突破及水利需求带来的大挖及超大挖需求等因素影响。雅下水电、新藏铁路等政策持续 利好，工程机械内需有望边际改善。

更新：国内更新周期逐步启动，周期有望筑底向上。2015年为挖掘机上轮周期底点，按8-10年为更新周期测算，预计2025年国内更新周期有望逐步启动，周期有望筑底上行。

估值：行业周期筑底上行，合理估值存在提升空间。考虑到行业周期筑底有望上行，龙头盈利能力趋势提升，我们认为行业合理估值或存在提升空间，未来有望迎来戴维斯双击。

工程机械：海外市占率提升，国内更新周期逐步启动

10月挖机总销量同比增长8%，其中内销同比增长2%，外销同比增长13%。总体：10月挖掘机总体销量18096台，同比增长8%；1-10月总体销量 192135台，同比增长17%。 国内：10月挖掘机国内销量8468台，同比增长2%；1-10月国内销量98345 台，同比增长20%。 出口：10月挖掘机出口销量9628台，同比增长13%；1-10月出口销量93790 台，同比增长14%。 考虑到我国工程机械主机厂海外市占率提升，“一带一路”区域城镇化与工 业化推进带来的基建和地产需求增长等因素影响，我国工程机械出口正增长 趋势有望延续。国内周期筑底上行主要受益于农林、市政需求驱动小微挖需 求增长，我国主机厂在矿山机械领域持续突破及水利需求带来的大挖及超大 挖需求，以及国内更新需求逐步启动等因素。

空分气体：价格处于近7年来的底部区域

历史分析：氧氮氩最低价格分别为327/360/420元/吨，液氧、液氮、液氩最低价均出现在2025年2月。 10月，氧氮氩月均价分别位于历史15%/4%/16%分位数水平左右，相较于最高点跌幅分别达73%/66%/89%。

船舶行业：景气上行，盈利持续改善

船舶行业景气上行：供给约束推动船价持续走高，后期油轮、干散货船订单仍有大幅增长可能 。1、需求： 2025年1-9月克拉克森新接订单（1000 + GT，DWT）同比下降51%，新接订单量有所放缓。其中，箱船新接订单同比增长 4%；油轮新接订单（10k + DWT，DWT）同比下降64%；散货船同比下降68%；LNG船新接订单同比下降77%；其他船型新接订单同 比下降62%。 2、供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。 3、价：截至2025年9月，克拉克森新船造价指数报收185.58点，2025年以来下降1.9%，2021年以来增长46%，位于历史峰值97%分 位。船位紧张与通胀压力有望推动船价持续上涨。 下游运力：截止2025年9月，箱船、油轮、散货船手持订单占运力比约32%、15%、11%。油轮至2025年运力仍紧缺，后续油轮、干散 存在较大下单可能； 趋势：新增订单或有波动；但由于扩产不易，叠加换船周期、环保政策，船价有望持续上行。

发展趋势：向高端化、大型化、双燃料方向发展，头部企业有望优先受益。1、新船订单向大型化、高端化、双燃料方向发展，头部船厂建造大型船舶技术领先，未来优质高价订单竞争力强； 2、环保政策驱动换船周期提前，双燃料船型提升单船价值量，本轮周期峰值或因环保需求驱动加速到来； 3、行业持续向我国集中，2025年1-9月中国新接订单占全球总量的60%；中国造船份额持续向龙头企业集中，“马太效应”明显，高产 能、高技术水平船厂有望优先受益。

集团船舶总装资产整合拉开序幕，竞争格局改善，效率提升可期。船舶总装资产整合推进，竞争格局有望优化。中船集团旗下总装资产整合有望进一步加强内部协同，提升规模效应和加强精益化管理。

需求：2024年全球新接订单同比增长55%，我国占比77%

2024年中国造船完工量、新接订单量、手持订单量占全球比重分别为57%、77%、57%，竞争力、生产效率显著提高。 我国造船完工量在全球龙头地位进一步加强。造船完工量指标，我国2024年全年实现5025万载重吨，同比增长9%，是2011年 峰值时期的70%；2011年峰值时期我国造船完工量占全球比重43%，相比之下市占率提升了14pct。 我国船厂技术水平进步，我国拿单能力显著提升。新接订单来看，2024年我国实现12903万载重吨，同比增长55%，占全球比 重77%。2013年峰值阶段我国新接订单占全球49%，2024年我国市占率相较上一轮峰值时期提升28pct。 我国造船业在全球龙头地位显著，生产保证系数高。手持订单来看， 2024年我国实现16451万载重吨，同比增长27%，占全球 比重57%，是2009年峰值时期的70%；在2009年全球手持订单峰值时期，我国手持订单量占全球比重37%，相比当时目前我国 市占率提升20pct。

供给：产能大幅出清、扩产困难、供不应求致船价上涨

截至2025年最新数据，全球活跃船厂461个，比2008年峰值1065个下降57%；其中2万DWT以上活跃船厂2025年168个，比 峰值325个下降48%。我国活跃船厂相较峰值下降58%，行业产能大幅出清；欧洲、韩国、日本分别相较峰值下降58%、68%、 41%。我们认为在上一轮周期的下行萧条阶段，小型船厂破产的情况较多，大型船厂更加坚挺，且未来行业有望进一步集中。

锂电设备：储能驱动需求向上、固态电池产业化提速

锂电设备周期位置判断：走出萧条期、周期向上。 2025年，锂电设备板块订单增速转正，走出周期低点。 长期稳态需求：我们预计2027年全球储能+动力锂电设备市场达1454亿元，2024-2027年增速复合增速19%。

固态电池：产业化拐点已至，“科技牛”延续，板块估值持续提升。 产业阶段：量产落地节点2025H2–2026年为产业拐点，2027年起小规模量产将加速推进。增量空间：固态电池为锂电设备带来增量市场空间，乐观情形下，2025年新增设备市场规模为20.6亿元，2030年或达336.24亿元，增长超15倍。 增量环节：干法混料与涂布设备（前段）是固态电池制造工艺中关键的上游装备，可实现无溶剂环境下对活性材料、电解质、导电剂与粘结剂的高效 均匀混合与成膜，避免传统湿法带来的溶剂残留、安全隐患与能耗问题；叠片代替传统卷绕工艺成为中段设备新增量：中段设备主要负责将前段制造 好的极片、电解质膜等材料进行组装成电芯结构，实现极片与电解质之间的紧密界面贴合、稳定封装与结构完整性控制；封装检测设备（后段）：封 装固态电池需全密封结构，界面缺陷检测精度需达微米级，而传统CT设备无法满足。

成长崛起

人形机器人：内外双驱、日新月异。特斯拉：2026年有望进入有限生产阶段，预计率先应用于特斯拉汽车工厂内。 英伟达：成立GEAR（通用智能体研究实验室）并入股Figure AI，从软件平台到硬件本体，全面切入人形机器人赛道。 华为：华为(深圳)全球具身智能产业创新中心正式运营，整合华为各部门的具身智能相关能力，共建具身智能大脑、小脑、工具链等关键技术。 我们预计2030年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约210万台，空间约3146亿人民币。

迈向应用场景，未来应用落地、订单为王。人形机器人：三大必要条件（管理层决心、过去业绩验证、未来有场景）下寻找势差，买小、买新、买低、买龙头。 应用场景：无人车、搬运机器人、服装机器人等。 核心零部件：关注高价量、高壁垒环节：1）末端执行器 灵巧手（含触觉传感器）：模仿人手的结构和功能，是机器人末端执行的工具，产业化成熟阶 段价值量占比约14%；2）电机：关节执行器重要组成部分，价值量占比约为17%；3）丝杠：线性传动部件，价值量占比约为19%；4）减速器：旋转 传动部件，价值量占比约为9%；5）传感器（不含触觉）：人形机器人感知模块的基础，价值量占比约为17%；6）轻量化工艺MIM/轻量化材料PEEK： MIM适用于高效生产大批量小型零件，契合人形机器人量产诉求；PEEK为“以塑代钢”绝佳材料，人形机器人轻量化核心。

中国大陆半导体设备市场约3500亿元，市场空间广阔

全球半导体设备市场规模超千亿美元，AI驱动市场规模再创新高。2024年全球半导体设备销售额达1171亿美元，同比增长 10%，主要受先进制程投资、HBM产能军备竞赛以及中国半导体自主化浪潮驱动。根据SEMI预测，2025年全球前道半导体设 备预计同比增长18%至1300亿美元，主要受高效能运算和数据中心需求带动。

中国大陆市场近500亿美元，2024年中国大陆占据全球42%的市场。从区域来看，中国大陆市场同比增长35%达496亿美元， 全球占比高达42%，主要系积极的产能扩张和政府支持。

出海提速

机械出口链2026年的基本面如何展望？ 需求端：全球延续弱复苏、宽货币、供应链重构阶段趋势。区域结构上，美国韧性、欧洲寻底、新兴分化。 价格端：美元指数疲软态势暂缓，美国CPI与中国PPI差值仍在，中美缓和叠加产能转移，预示我国出口企业盈利能力有较强支撑。

站在25年底，市场当前在担忧什么？如何展望？ 对美方向：宏观数据缺省+微观传递寒意→衰退论调再起。预计明年中期选举刺激经济的能力和工具兼备， AI与再工业化托底需求，以软着陆为基 线。 对欧方向：能源脆弱+财政约束→复苏难见起色。关注能源价格边际变化，预计能源需求、基建升级等或有超额表现。 新兴方向：汇率风险+高利率压制→国别分化拉大。预计产能友岸承接、资源优势和大内需国顺周期等或有超额表现。

报告节选：

编辑：火腿肠