2025年锂电池行业三季报总结及展望：业绩持续增长，积极关注四条主线

行情回顾

1.1. 板块表现

根据万得数据统计：2013 年以来，锂电池板块最高涨幅约 14 倍，于 2021 年 11 月底见 顶。2024 年，锂电池板块下跌 6.09%，而沪深 300 指数上涨 16.20%，锂电池指数走势显著 弱于沪深 300 指数。2025 年以来，锂电池板块走势总体与沪深 300 指数趋同，截至 11 月 7 日：锂电池板块指数上涨 73.20%，同期沪深 300 指数上涨 18.90%，锂电池板块跑赢沪深 300 指数 54.30 个百分点。 个股方面，2025 年以来，截至 11 月 7 日：锂电池板块中上涨个股 103 只，下跌个股 1 只， 个股涨幅中位数为 63.08%；涨幅前 5 个股分别为天际股份、华盛锂电、海科新源、嘉元科技 和多氟多，涨幅分别为 312.77%、231.48%、224.31%、178.68%和 171.70%；跌幅后 5 个股 分别为国光电器、拓邦股份、比亚迪、天力锂能和中化国际，幅度分别为-28.03%、2.04%、 4.39%、5.27%和 7.96%。2025 年 1 月下旬上涨主要受以旧换新政策出台影响，而 3 月的下跌 主要与市场风格变化、海外关税政策及预期相关。

1.2. 豫股标的市场表现

锂电池产业链中，豫股相关标的主要包括多氟多、天力锂能和易成新能 3 只标的，标的数 量在锂电池概念板块中占比 2.88%。截至 11 月 7 日：2025 年以来，多氟多上涨 171.70%，易 成新能上涨 25.40%，天力锂能上涨 5.27%。

板块业绩概况

2.1. 板块营收与净利润

根据万得数据统计：2018 年以来，锂电池板块营收总体持续增长，板块增速可分为三个阶 段：一是 2018 年-2020 年增速总体回落；二是 2021 年-2022 年的高增长阶段；三是 2023 年2024 年，板块营收增速持续回落。具体而言：2018 年，锂电池板块营收 6830 亿元，2024 年 大幅增至 22512 亿元，期间 CAGR 为 21.99%。其中，2021 年锂电池板块营收首次突破万亿 元为 1.21 万亿元，2022 年为 2.13 万亿元，同比大幅增长 74.47%。2021 年和 2022 年营收增 速提升一方面受益于我国新能源汽车高增长导致动力电池出货增长；其次需求高增长带动产业 链价格上涨，特别是上游锂相关产品价格出现高增长。2024 年板块营收 2.25 万亿元，同比略 增 0.14%，为近年来的最高值，但营收增长中位数为-1.81%，正增长公司占比为 47.12%，显 示板块个股块业绩差异化，2024 年业绩增速显著回落主要系产业链价格显著承压。 2025 年前三季度，锂电池板块营收 1.78 万亿元，同比增长 12.81%，增速较 2024 年显著 提升但环比上半年的 13.93%小幅回落，其中营收增长中位数为 10.73%与上半年的 10.95%总 体持平，营收正增长公司占比 78.85%，环比上半年的 69.23%提升 9.62 个百分点。营收正增 长占比自 2024 年以来总体持续提升，但细分领域不同标的业绩仍分化。板块营收增速提升一 方面产业链价格跌幅趋缓，且部分细分领域价格同比上涨；其次是行业需求持续增长，如 2025 年前三季度我国动力电池装机量同比增长 42.52%，增速较上半年的 47.35%略有回落。考虑 2025 年我国锂电池出货预计仍将保持两位数增长，以及主要原材料价格走势，总体预计 2025 年锂电池板块营收将持续增长，增速较 2024 年将显著提升。

板块营收区间统计显示：板块个股营收中位数总体持续增长，其中 2021 年中位数增至 44.68 亿元，同比增长 96.22%，主要受益于 2022 年我国新能源汽车销售同比增长 165.10%； 2022 年为 65.99 亿元为近年来最高，一方面 2022 年我国新能源汽车同比增长 95.96%，其次 产业链价格显著上涨；2023-2024 年中位数小幅回落，2024 年为 55.64 亿元，主要原因是产业 链价格总体持续承压；2025 年前三季度，板块个股营收中位数为 52.80 亿元，预计 2025 年个股营收中位数将创新高。2021 年以来，个股营收大于 1000 亿元的标的稳定在 2 家，分别为比 亚迪和宁德时代。2024 年营收低于 50 亿元的合计 47 家，占比 45.19%，显示板块内个股营收 差异显著，侧面显示细分领域行业集中度维持在较高水平。2020 年以来，比亚迪营收规模稳居 行业第一，宁德时代位居第二，其中 2024 年比亚迪营收 7771.02 亿元同比增长 29.02%。2025 年前三季度，比亚迪营收 5662.66 亿元，同比增长 12.75%；宁德时代营收 2830.72 亿元，同 比增长 9.28%。

2018 年以来，板块净利润增速总体也可以分为三个阶段：一是 2018-2019 年板块净利润 增速持续回落，其中 2019 年板块净利润出现少有的亏损；二是 2020-2022 年净利润恢复为正 且增速持续提升，与板块营收呈现高度正相关；三是 2023 年和 2024 年，板块净利润同比持续 负增长。具体而言：2022 年板块净利润 2127.61 亿元，同比增长 123.78%，为近年来的最高 值；2023 年同比下降 33.15%，2024 年板块净利润 1113.92 亿元，同比下降 21.68%，净利润 增长中位数为-30.70%，净利润正增长公司占比为 37.50%，净利润下降主要系行业产能过剩导 致产业链价格同比显著下滑，行业竞争加剧致盈利回落，同时部分细分领域价格回落时存在一 定的减值。 2025 年前三季度，锂电池板块净利润 1121.09 亿元，同比增长 28.38%，增速较上半年的 27.97%总体持平，净利润增长中位数为 22.24%，较上半年的 13.74%显著提升 8.50 个百分点， 净利润正增长公司占比 65.38%，占比较 2025 年上半年的 59.62%提升 5.76 个百分点，显示细 分领域不同标的净利润差异化显著，净利润和营收增长中位数及正增长公司占比总体差异较小。 净利润增速高于营收增速，一方面 2024 年年度针对高价库存原料或产品进行了充分计提，其 次行业开工率差异化，总体有助于提升细分领域龙头企业盈利能力和盈利规模。结合板块营收 增长预期、产业链价格走势，预计 2025 年板块净利润将恢复正增长。 板块归母净利润区间统计显示：归母净利润中位数波动较大，总体与板块净利润趋势一致， 其中 2022 年 5.23 亿元为近年来的最高值，2022 年归母净利润亏损仅 7 家。2023 年以来，归 母净利润超过 100 亿元的稳定在 2 家，而亏损企业数则较高，2024 年和 2025 年前三季度分别 为 40 和 29 家，显示板块标的业绩显著分化。2020 年以来，宁德时代规模净利润稳居行业第 一，2024 年归母净利润为 507.45同比增长 亿元， 15.01%；2025 年前三季度为 490.34 亿元， 同比增长 36.20%，增速较 2024 年显著提升。

2.2. 细分领域营收与净利润增速

2024 年，锂电池板块营收增长但净利润大幅下降。2025 年以来，板块营收和净利润均增 长。同时，我们注意到 2023 年以来锂电产业链细分领域价格趋势总体持续承压，且价格大幅 波动对板块业绩产生重要影响。为此，我们进一步分析 2024 年以来锂电池板块和细分领域的 营收、净利润增长中位数，以及正增长公司占比，并结合 2024 年以来锂电池板块营收和净利 润增速比对。根据万得数据统计，可以得出如下结论： 一是 2024 年以来，板块业绩总体持续改善。2024 年，板块营收略有增长，但净利润同比 大幅下滑。2025 年以来，板块营收和净利润双双恢复增长，其中净利润增速和中位数均高于营 收增速和中位数。 二是锂电池板块营收环比总体持续改善。2024 年，板块营收增长中位数为-1.81%，2025 年以来持续改善，中位数均保持在 2 位数增长，2025 年前三季度增长中位数为 10.73%；正增 长公司占比2024年以来持续提升，由2024年的47.12%大幅提升至2025年前三季度的78.85%。 三是锂电池板块净利润增长中位数和正增长公司占比持续显著改善。2024 年，净利润增长中位数为-30.70%，正增长公司占比 37.50%。2025 年以来，净利润增长中位数转正且持续提 升，由一季度的 13.04%提升至前三季度的 22.24%；正增长公司占比总体持续提升，由一季度 的 64.42%提升至前三季度的 65.38%。 四是细分领域业绩存在较大差异。锂电产业细分领域业绩差异显著，2025 年前三季度，营 收方面正极、负极和电解液表现较好，正增长公司占比和增长中位数总体高于行业水平，锂矿 正增长公司占比高于行业水平，但增长中位数低于行业水平；净利润方面，负极和电解液表现 较好，增长中位数高于行业水平，隔膜、锂矿和动力电池增长中位数低于行业水平。

2.3. 板块盈利能力

根据万得数据统计：锂电池板块盈利能力走势总体与净利润趋同，2019-2022 年，板块盈 利能力总体持续提升，其中销售毛利率由 2019 年的 18.80%提升至 2022 年的 21.69%、销售 净利率由 2019 年-3.18%提升到 2022 年的 10.10%，2022 年销售毛利率和净利率均为近年来 的最高。2022-2024 年，板块盈利能力则持续回落，其中销售毛利率 2024 年回落至 18.49%、 销售净利率 2024 年回落至 4.95%，盈利能力下降主要系行业产能持续释放，行业竞争显著加 剧，多因素导致产业链价格总体承压。 2025 年以来，板块销售毛利率总体仍承压，由一季度的 18.58%回落至前三季度的 18.17%， 且前三季度销售毛利率同比回落 1.62 个百分点；销售净利率呈现积极因素，前三季度销售净利 率为 6.31%，同比提升 0.76 个百分点，环比上半年提升 0.31 个百分点。结合产业链价格走势 及行业开工率，预计 2025 年全年盈利能力同比将改善。

板块商誉显示：2019-2020 年，板块商誉持续回落，分别减少 21.27 和 4.49 亿元。2021- 2022 年，板块商誉在 185 亿元左右波动；2023 年增至 240.12 亿元，较 2022 年增加 49.75 亿 元，其中比亚迪商誉增加 43.62 亿元。2024 年，板块商誉 228.13 亿元，较 2023 年减少 11.99 亿元，其中天际股份减少 10.48 亿元。2025 年以来，板块上游总体稳定，其中一季度为 231.61 亿元，上半年为 232.09 亿元，前三季度为 231.77 亿元，后续仍需重点关注商誉增长显著标的。 板块在建工程显示：2018-2020 年总体波动较小，2021 年以来板块在建工程大幅增加， 2021 和 2022 年增速维持在高位；2022-2024 年总体波动变小。2024 年上半年，板块在建工 程为 2834.10 亿元，为近年来的最高值；2024 年为 2333.91 亿元，同比下降 6.06%；2025 年 一季度为 2506.66 亿元，同比下降 8.18%；2025 年上半年在建工程环比一季度增至 2554.41 亿元，同比下降 9.87%；2025 年前三季度，板块在建工程增至 2726.98 亿元，同比增长 3.15%， 环比上半年增长 6.76%，显示行业产能仍处于扩张中，板块个股在建工程数据显示：2025 年前 三季度在建工程环比上半年增加的主要集中于行业龙头，环比增加前五的公司分别为比亚迪增 加 131.83 亿元、国轩高科增加 31.79 亿元、华友钴业增加 26.93 亿元、赣锋锂业增加 24.15 亿 元和宁德时代增加 22.79 亿元。其原因在于行业龙头研发投入相对较高，其技术和新产品储备 丰富，且龙头企业开工率显著高于行业水平，特别是三季度储能需求显著增长，部分企业处于 满产状态。

2.4. 板块分红

锂电池板块分红统计显示：2020 年以来，板块分红总额总体持续增长，2020 年板块合计 分红总额 83.48 亿元，2023 年大幅增至 560.09 亿元，2024 年小幅下降至 532.92 亿元，而板 块净利润 2023-2024 年持续回落，显示板块上市公司高度重视分红。分红公司家数统计显示： 2020 年为 57 家，2023 年大幅增至 78 家，2024 年回落至 60 家，回落与板块净利润趋势相 关。分红总额在板块净利润总额中的占比总体也持续提升，其中 2021 年占比 23.28%，2023 年和 2024 年占比大幅提升至 39.38%和 47.84%，与行业政策鼓励上市分红高度相关，其中 2023 年宁德时代和比亚迪分别分红 220.60 亿元和 90.12 亿元，二者分红合计占板块分红总额 的 55.48%；2024 年宁德时代和比亚迪分别分红 253.72 亿元和 120.77 亿元，二者分红合计占 比提升至 70.27%。2025 年前三季度，板块合计分红 72.47 亿元，合计有 18 家上市公司分红， 其中宁德时代分红 45.68 亿元，占板块分红总额的 63.04%。

综上，锂电池板块上市公司总体注重分红，分红在净利润中的占比总体持续提升，其中龙 头公司分红贡献显著。

豫股锂电池业绩

3.1. 豫股锂电池业绩概况

锂电池板块中，豫股公司合计 3 家标的，标的数量在锂电池板块中占比 2.88%。结合豫股 锂电池标的总营收、营收增速及锂电池板块营收增速，可以得出如下结论：一是豫股锂电池总 营收增速趋势总体与锂电池板块营收增速相近，如 2023 年以来增速均显著回落，且 2024 年上 半年为负增长；二是 2018 到 2022 年，豫股锂电池总营收总体持续增长，其中 2022 年合计营 收 262 亿元，同比增长 71.9%，为近年来的最大值；三是 2023 年-2024 年，豫股锂电池总营 收持续负增长，且显著弱于板块增速，其中 2024 年总计营收 134 亿元，同比下降 44.85%，而 锂电池板块营收增速为 0.07%。2025 年以来，板块营收总体有所改善，但增速仍显著弱于板块 水平，其中一季度豫股锂电池营收略增 0.98%，而锂电池板块营收同比增长 18.12%；上半年 豫股锂电池合计营收 73.64 亿元，同比下降 1.15%，而板块营收同比增长 13.78%；前三季度 豫股锂电池合计营收 112.74 亿元，同比增长 3.20%，仍显著低于板块 12.81%的增速水平，但 环比呈现改善迹象。

结合豫股锂电池标的总净利润、净利润增速及锂电池板块净利润增速，可以得出如下结论： 一是豫股锂电池总净利润增速总体与锂电池板块净利润增速走势类似。二是豫股锂电池总净利 润波动起伏较大，2018-2024 年总净利润出现 2 次亏损，其中 2017 年为-2.72 亿元；2021-2022 年总净利润持续高增长，2022 年达 25.6 亿元。三是 2023 年以来，豫股锂电池总净利润持续 负增长，且显著弱于板块增速，其中 2024 年合计亏损 15.89 亿元，同比下降 221.15%。2025 年以来总体仍亏损，其中一季度合计亏损 0.24 亿元，上半年合计亏损 1.80 亿元，前三季度合 计亏损 2.77 亿元，亏损总额有所增加，而 2024 年前三季度亏损 7.34 亿元，显示同比改善。 结合行业价格走势、行业需求增速及豫股公司基本面情况，预计豫股锂电池 2025 年合计净利 润有望转正。 结合豫股锂电池标的数量占比，以及锂电池豫股标的总营收和总净利润在锂电池板块总营 收和总净利润中的占比，可以得出如下结论：一是豫股锂电池标的营收和净利润规模总体均较小，无论总营收还是总净利润占比，均显著低于豫股锂电池标的数量占比。二是总营收占比方 方面总体在 1.1%左右波动，其中 2019 年占比 1.49%，2024 年为 0.59%，显著偏离近年来的 均值；2025 年一季度小幅提升至 0.66%，2025 年上半年回落至 0.65%，前三季度为 0.63%。 三是总净利润占比大幅波动，与豫股锂电池总净利润部分年度亏损相关，其中 2021 年占比 1.26%，而 2024 年为-1.44%；2025 年一季度为-0.07%，上半年回落至-0.26%，前三季度为0.25%。

3.2. 豫股标的业绩

豫股相关公司主要财务概况，选取近四年相关财务数据及 2025 年相关期财务数据。数据 显示：2024 年，多氟多实现营收 82.07 亿元、天力锂能 17.54 亿元、易成新能 34.22 亿元；归 母净利润方面，多氟多、天力锂能和易成新能均亏损。研发投入方面，2024 年多氟多、天力锂 能和易成新能研发支出在公司营收中占比分别为 5.05%、5.64%和 5.24%。2025 年上半年，多 氟多、天力锂能和易成新能营收分别为 43.28 亿元、9.66 亿元和 20.69 亿元；归母净利润分别 为 5133 万元、-6089 万元和-1.70 亿元；研发占比分别为 4.79%、3.72%和 3.01%。2025 年前 三季度，多氟多、天力锂能和易成新能营收分别为 67.29 亿元、15.35 亿元和 30.10 亿元，归 母净利润分别为 7805 万元、-8974 万元和-2.65 亿元。

动力高增长，储能需求超预期

4.1. 我国动力电池持续高增长

4.1.1. 我国新能源汽车销售高增长

根据中汽协和工信部数据统计：2023 年我国新能源汽车合计销售 944.81 万辆，同比增长 37.48%，合计占比大幅提升至 31.45%；2024 年合计销售 1285.90 万辆，同比增长 36.10%， 合计占比 40.92%。 2025 年 1-9 月，我国新能源汽车合计销售 1119.60 万辆，同比增长 34.55%，合计占比 46.03%，持续保持高速增长，新能源汽车销售占比较 2024 年显著提升 5.11 个百分点，其中 9 月新能源汽车销量占比接近 50%。我国新能源汽车销售持续高增长，一方面在于新能源汽车整 车性价比持续提升，叠加智能化下沉导致新能源汽车消费体验提升；其次动力电池成本下降、新能源汽车轻量化等技术持续进步，行业竞争加剧导致新能源整车价格持续下降；第三，政策 层面持续鼓励汽车消费。2025 年 1 月 8 日，国家发改委和财政部发布了《关于 2025 年度加力 扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确对符合要求的新能源汽车给予 一定的补贴，同时部分省市也出台了以旧换新的相关政策。8 月 4 日，财政部等联合印发《个 人消费贷款财政贴息政策实施方案》，旨在通过财政贴息降低居民消费信贷成本，促进消费增长。 9 月 12 日，工信部等八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案(2025-2026 年)》，提出 2025 年汽车销量 3230 万辆左右，同比增长约 3%，新能源汽车销量 1550 万辆左右，并部署多项切 实举措：25 个公共领域车辆电动化试点城市，将新增推广新能源公交、物流配送等车辆 70 万 辆以上；持续开展新能源汽车下乡及县域充换电设施补短板试点，落实新能源汽车购置税、车 船税减免优惠；加力扩围实施汽车以旧换新政策，支持新能源公交车及动力电池更新。

4.1.2. 我国新能源汽车出口占比显著提升

近年来我国汽车出口持续增长，并于 2023 年和 2024 年连续两年成为全球最大的汽车出 口国。中汽协统计显示：2023 年我国汽车企业合计出口 491 万辆，同比增长 57.83%；2024 年 累计出口 585.9 万辆，同比增长 19.33%；2025 年 1-9 月出口 495 万辆，同比增长 14.8%。我 国新能源汽车出口在 2020-2023 年持续高增长，其中 2023 年出口 120.30 万辆，同比增长 77.17%；2024 年出口 128.4 万辆，同比增长 6.73%，增速回落主要受欧洲等贸易保护影响； 2025 年 1-9 月出口 175.8 万辆，同比增长 89.4%，主要受益于比亚迪等新能源车企出口增长。

我国新能源汽车出口在我国新能源汽车销售中的占比总体持续提升，2019 年占比 3.07%， 2023 年提升至 12.73%，2024 年回落至 9.99%，2025 年 1-9 月提升至 15.70%，创近年来的 新高，显示出口已成为推动我国新能源汽车销售的重要因素。伴随新能源汽车出口增长，新能 源汽车出口在我国汽车出口中的占比也持续提升，其中 2024 年占比 21.92%，2025 年 1-9 月 大幅提升至 35.52%。伴随我国新能源汽车竞争力提升，以及我国新能源车企全球布局产能的 逐步释放，预计我国新能源汽车出口仍将高增长，在我国汽车出口和我国新能源汽车销售中的 占比将持续提升。

4.1.3. 我国锂电池产量与动力电池装机量

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据统计：伴随我国新能源汽车高增长及锂电产业链 总体竞争优势，我国动力电池产量和新能源汽车动力电池装机量持续增长。2024 年，我国动力 和其他电池累计产量 1096.80GWh，累计同比增长 40.96%。2025 年 1-9 月，我国动力和其他 电池累计产量 1121.90GWh，累计同比增长 51.40%，增速较 2024 年显著提升。 出口方面，2024 年我国动力和其他电池合计出口 197.10GWh，同比增长 29.20%，合计 累计出口占累计销量的19.0%，其中三元电池出口占比42.58%、磷酸铁锂电池出口占比56.53%。 2025 年 1-9 月，我国动力和其他电池合计出口 199.90GWh，累计同比增长 45.50%，累计出 口占前 9 月累计销量的 18.7%，其中三元电池占比 37.44%、磷酸铁锂电池占比 61.46%。

2024 年，新能源汽车动力电池装车量合计 548.50GWh，同比增长 41.49%；2025 年 1-9 月合计为 494.10GWh，累计同比增长 42.52%，增速较 2024 年提升且维持高位。细分市场看： 2024 年乘用车合计市场占比 87.71%，2025 年 1-9 月乘用车合计装机占比 81.31%，占比自 2023 年以来持续回落，预计仍将回落。就材料体系而言：三元材料装机占比持续下降，其中 2024 年三元材料合计占比 25.31%、2025 年 1-9 月装机占比 18.42%，为近年来的新低，短期 预计仍将维持在较低水平。 我国动力电池装机行业集中度总体较高， 2024 年 Top10 市场合计占比 95.6%，2025 年 1- 9 月为 94.6%，总体仍维持在较高水平。动力电池集中度提升，将导致上游材料行业集中度提 升，长期注重技术创新、具备显著规模和成本优势企业将受益于行业增长。

4.1.4. 预计 2025 年我国新能源汽车持续增长

结合新能源汽车行业发展驱动力已过渡至强产品驱动，我国新能源汽车产业供应链优势显 著，以及龙头企业示范效应且贡献显著，充电基础设施持续向好，预计 2025 年我国新能源汽 车销售约 1600 万辆，同比增长 24.43%，占比约 50%。

4.2. 储能出货超预期

4.2.1. 储能出货占比显著提升

高工产研（GGII）统计显示：我国锂电池出货量总体持续增长，其中 2022 年以来增速总 体回落。2024 年，我国锂电池出货 1175GWh，同比增长 32.62%，其中动力、储能和消费锂 电池出货占比分别为 66.38%、2和8.51%.11%。 2025 年上半年，我国锂电池出货 776GWh，同比增长 68.0%，其中动力、储能和消费锂 电池占比分别为 61.47%、34.15%和 4.38%。储能出货占比首次超过 30%，占比较 2024 年提升 5.64 个百分点。结合储能需求增速显著超过动力电池，预计储能出货占比将持续提升。值得 关注的是，AI、人形机器人、低空经济产业蓬勃发展将为锂电池企业带来新的增量需求。

4.2.2. 储能需求超预期

高工产研统计显示：2024 年全球储能锂电池出货 340GWh，同比增长 51.1%；其中中国 储能锂电池出货 335GWh，同比增长 62.62%。2025 年前三季度，我国储能锂电池合计出货 430GWh，同比增长 99.07%，出货增速显著高于动力电池，电力储能和户用储能出货量分别为 365GWh 和 33GWh。其中，2025 年第三季度出货 165GWh，同比增长 65%，细分领域看： 电力储能/户用储能/工商业储能/通信（含数据中心）&便携式储能锂电池出货量分别为 130GWh、 15GWh、10GWh、10GWh。GGII 预计 2025 年第四季度行业仍保持供不应求态势，全年总出 货量达 580GWh，增速超过 75%。

储能出货需求高增长，一方面在于行业政策鼓励。2025 年 9 月 12 日，国家发展改革 委、国家能源局联合发布《新型储能规模化建设专项行动方案 (2025—2027 年)》，在考虑与 “十五五”能源规划有效衔接的前提下，统筹新能源消纳、电力保供需求和各类调节性资源规划 建设情况，研究提出 2025-2027 年新型储能发展目标：预计三年内全国新增装机容量超过 1 亿千瓦，2027 年底达到 1.8 亿千瓦以上，带动项目直接投资约 2500 亿元；新型储能技术路线及应用场景进一步丰富，培育一批试点应用项目，打造一批典型应用场景，有力支撑我国能 源绿色低碳转型和经济社会高质量发展。此政策将加速各省制定储能容量电价政策。 其次储能成本持续下降。2022 年以来，锂电产业链价格总体承压，锂电池行业竞争加 剧，多因素叠加导致储能锂电池成本显著下降。 第三，海外需求高增长。CESA 储能应用分会数据库统计：2025 年 1-9 月，中国储能新 增出海订单/合作总规模达 214.7GWh，同比增长 131.75%。

原材料价格稳中有升

5.1. 细分领域价格走势差异

根据百川盈孚和万得数据统计：2023-2024 年，上游主要原材料价格总体持续承压；2025 年以来，主要原材料价格表现差异化，其中碳酸锂高度相关材料价格总体仍承压，但在内卷综 合整治等多因素综合作用下出现一些积极因素，其中电解液产业细分领域产品价格短期止跌快 速上涨、钴相关产品价格受外部政策影响显著上涨。目前，2025 年以来锂电产业部分产品高频 均价较 2024 年高频均价已出现上涨，主要包括电解钴、硫酸钴和三元前驱体，同时其它细分 领域材料价格短期总体已止跌。

5.2. 海外政策变动导致钴相关产品上涨

2024 年，全球钴供应过剩约 4 万吨左右，其中刚果(金)拥有全球钴储量的 55%和产量的 76%。2025 年 2 月，电解钴价格最低为 16.25 万元/吨，创 2016 年以来的新低。2025 年 2 月 22 日，刚果(金)战略性矿产市场监督管控制局宣布实施为期 4 个月的全面钴出口禁令，在 6 月 将禁令延长 3 个月。9 月 21 日，该局宣布从 10 月 16 日起以配额制取代实施 7 个月的钴出口 禁令，根据相关公告：矿企在年剩余时间被允许出口至多 2025 18125 吨钴，其中 10 月 3625 吨、11 月和 11 月各 7250 吨；2026 年和 2027 年的年度上限则为 96600 吨，上限不足 2024 年产量(22 万吨)的一半，预计将对未来价格产生重要影响。

具体来看：2020 年，电解钴价格总体窄幅震荡；2021 年总体震荡向上，年底价格为 49.7 万元/吨；2022 年先扬后抑，2023 年至 2025 年 2 月总体承压。2025 年 3 月以来，受刚果(金) 出口政策调整影响，电解钴价格持续显著上涨，截至 11 月 7 日：电解钴价格 39.35 万元/吨， 较 2025 年年初的 17.05 万元/吨上涨 130.79%，其中最高价突破 40 万元/吨。由于钴是钴酸锂 重要原材料且成本占比高，钴酸锂价格总体与电解钴高度正相关。2019-2020 年钴酸锂价格走 势与电解钴趋同，总体为区间震荡；2021 年以来总体震荡向上，2021 年 12 月 31 日价格为 42.8 万元/吨；2022 年呈现先扬后抑走势，2023 以来总体承压。截至 2025 年 11 月 7 日，钴 酸锂价格为 38.10 万元/吨，较 2025 年年初的 13.79 万元/吨上涨 176.29%，结合电解钴价格 走势，预计钴酸锂价格短期将震荡向上。

受电解钴价格上涨影响，硫酸钴、三元前驱体、三元 523 正极材料价格均显著上涨。

5.3. 供需短期错配导致电解液产业价格快速上涨

2025 年 10 月以来，电解液产业中六氟磷酸锂和电解液价格快速上涨。此轮电解液产业价 格上涨主要受供需短期错配影响。就成本而言，电解液主要成本为六氟磷酸锂，而六氟磷酸锂 成本中碳酸锂占比最高。结合碳酸锂、六氟磷酸锂和电解液价格走势，可以推出此轮电解液价 格上涨由六氟磷酸锂价格上涨带动，而六氟磷酸锂价格上涨非碳酸锂价格上涨导致，主要是六 氟磷酸锂细分行业短期供需失衡导致。 根据百川盈孚统计：2022 年 2 月，六氟磷酸锂价格最高达 57.5 万元/吨，见顶后期价格总 体持续续承压，在 2024 年 7 月下旬到 2025 年 9 月，六氟磷酸锂价格总体在 6 万元/吨下，此 价格部分六氟磷酸锂企业长期处于亏损状态，导致部分六氟磷酸锂企业因产线检修等原因供给 减少。另一方面，储能与动力电池需求持续高增长带动锂电池及锂电关键材料需求持续增长， 特别是储能锂电池需求 9 月以来显著增长，供需短期错配导致六氟磷酸锂价格快速上涨，从而 带动电解液价格上涨。截至 2025 年 11 月 7 日：六氟磷酸锂价格为 11.90 万元/吨，较 2025 年 10 月初的 6.0 万元/吨上涨 98.33%，较 2025 年年初的 6.25 万元/吨上涨 90.40%；电解液价格 为 2.80 万元/吨，较 2025 年 10 月初的 1.96 万元/吨上涨 42.86%，较 2025 年年初的 1.94 万 元/吨上涨 44.333%。11 月 6 日，天赐材料与中创新航签订了保供框架协议：公司承诺 2026-2028 年度向中创新航供应预计总量为 72.5 万吨的电解液产品；与国轩高科签订年度采购合同： 协议约定国轩高科 2026-2028 年度向九江天赐采购预计总量为 87 万吨的电解液产品。上述电 解液采购协议，一方面为了确保电池企业未来的供应，同时侧面反馈行业需求。

展望未来，短期六氟磷酸锂和电解液价格或仍将上涨，后续密切关注锂电池需求增速、六 氟磷酸锂产能释放情况，以及碳酸锂价格走势。总体预计 2025 年六氟磷酸锂和电解液产品高 频均价较 2024 年高频均价将上涨，但预计此轮价格上涨，在上涨幅度和上涨周期方面将有别 于 2020 年下半年到 2022 年初的上涨。

5.4. 展望

结合相关产品价格走势、锂电池下游需求预期，以及宏观政策，总体预计 2025 年全年部 分产品高频均价相对 2024 年均价上涨，全年预计三元 523、六氟磷酸锂和电解液产品价格均 价较 2024 年均价将上涨。碳酸锂、氢氧化锂、磷酸铁锂价格总体已基本企稳，一方面行业需 求持续增长，特别是储能锂电池需求超预期，其次细分领域价格前期 长期维持在较低水平，部 分企业因成本较高、开工率较低等因素出现亏损，导致有效产能将低于实际产能，且行业技术 进步导致长期注重研发优势企业和二线企业开工率差异显著，如磷酸铁锂龙头企业湖南裕能2025 年中报公布产能利用率达 116.82%。

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