2025年房地产行业9月市场总结：景气度持续承压，地产行情逐步启动

一、房地产市场成交表现

（一）新房网签数据

根据Wind、CRIC收集的各主要城市房管局公布的成交面积显示，2025年9月我 们监测的46城商品住宅成交面积1116万方，环比上升12.6%，同比下降9.5%，降幅 较上月收窄9.8pct，接近25年5-6月水平。25年初以来，46城商品住宅累计成交面积 同比下降8.0%。

对比商品房及商品住宅成交同比，我们看到，二者历史成交同比趋势基本趋同， 24年7月及11-12月，部分城市出现商品房集中网签现象，因而同比明显超越商品住 宅表现，25年二者差距收窄，9月46城商品住宅同比-9.5%，50城商品房同比-8.7%， 商品房同比降幅略低于纯住宅口径。累计数据方面，1-9月商品房与住宅同比分别为 -10.0%和-8.0%，由于基数原因，住宅口径略领先于商品房口径。

分线来看，截至2025年9月，一线4城商品住宅成交同比上升15.8%，同比由负 转正，二线同比下降7.6%，同比降幅收窄，三四线同比下降32.8%，降幅持续扩大。 近期中高线城市“好房子”项目密集推出，自8月起，分线城市同比分化趋势加强。 累计来看，25年1-9月50城商品房中一线、二线、三四线分别同比-4.5%、-11.6%、 -10.3%；1-9月46城商品住宅成交表现略优于商品房口径，其中一线同比实现增长， 同比+1.1%，二线、三四线则分别同比-8.3%、-12.9%。

分城市来看， 25年9月，一线中北京、上海新建商品住宅网签涨幅明显，分别 +22.0%、21.8%；二线中武汉、福州、南宁表现优异，同比分别+54.2%、+31.4%、 +15.2%；三四线中桂林因同比基数较低涨幅明显，其余城市中江阴、惠州、常州表 现较为稳定。 结合推盘来看，25年9月一线城市去化率好转，虽然推盘面积均有不同程度的下 降，但是成交面积却有提升。二线中，厦门、苏州推盘有一定增加，但去化下滑下 成交表现平淡，杭州推盘、成交则基本同幅度下行。

（二）百强房企销售数据

根据克尔瑞数据，25年9月百强房企实现销售金额2661亿元，环比增长21%， 同比下降3%，推盘放量一定程度上带动9月成交回升，但规模较25年金三银四月均 低近20%，全市场来访、认购水平上行幅度也相对有限，景气度改善幅度较小。累 计表现来看，25年前三季度百强房企实现销售金额2.49万亿元，同比下降13%。 24年9月“止跌回稳”表态后市场热度快速上行，24年四季度月均销售规模达 到4420亿元，较25年9月成交高出66%，市场Q4成交基数压力较大。若四季度成交 维持9月水平，百强Q4降幅将达到40%，全年降幅21%，市场稳定仍需更多政策支 持。

分企业性质来看，9月央企成交同比增长8.2%，地方国企、民企同比分别下降 21.6%、20.4%，信用十强房企单月同比增速则达到9.7%，在推盘带动成交的月份 里，具备推盘能力的央国企再次与其他房企拉开差距。累计表现来看，25年前三季 度央企、地方国企、民企销售同比分别下降8%、21%、24%，信用十强同比降幅则 为6%，优于其他房企。 分企业类型来看，24年以来无论是建筑类央企还是开发类央企，表现总体优于 其他类型房企，25年前三季度建筑类央企销售金额同比降幅仅4%，所有房企中居前， 而9月开发类央企销售金额同比增长9%，是唯一一类实现规模正增长的房企，金融 及土地资源禀赋优势是央企表现突出的主要原因。

分市场来看，9月高均价房企实现规模正增长，同比上行5%，而中均价、低均 价房企（1.4-1.7w、1.4w-）同比分别下降29%、22%，降幅有所收窄，但总体依然 维持较快的下行趋势，核心城市核心地段的高品质产品依然维持价格和量能稳定， 红盘是房企和市场稳定主要动力。

（三）二手房网签数据

根据Wind收集的各主要城市房管局公布的成交面积显示，2025年9月我们监测 的11城二手住宅成交面积621万方，环比上升10.9%，同比上升18.8%，单月增速在 7、8月转负后再次回正，达到25年4月水平。9月二手市场同环比表现均有好转，19 年以来二手市场“金九”迹象并不明显，更多可以解释为市场整体交易情绪的好转。 1-9月11城二手房成交累计同比+12.2%，年内维持修复趋势。 分线来看，截至2025年9月，一线、二线二手住宅成交同比+23.5%、+19.2%， 同比由负转正，三四线线同比+9.0%，同比增幅扩大，9月各线二手成交网签表现均 呈回升趋势。累计增速方面，25年初以来，一线、二线、三四线城市同比分别为+17.7%、 +10.4%、+9.5%，中高线修复明显。

对比新房及二手房历史网签同比表现，自22年3月以来，增速趋势基本一致，年 内同样是增速在7月见底，8、9月增速逐步走强。25年9月，重点城市二手房网签同比+18.8%，较新房领先28.2pct。

（四）二手中介实时成交及来访数据

根据中介二手房成交数据显示，2025年9月我们监测的80城二手房成交9.4万套， 环比下降3.5%，同比上升20.2%，80城二手房认购同比在25年小阳春后逐月回落， 6月达到年内最低点后又出现反弹，9月同比稳定在4-5月水平。1-9月，中介80城二 手房成交套数累计同比规模为+24.6%，较24年、23年增速分别回落6.7pct、21.6pct。

筛选重复样本10城，对比房管局网签与中介认购口径同比表现，年初中介增速 较高，从小阳春之后，趋势基本一直，9月10城中介成交同比+15.9%，网签为+18.8%， 趋势基本一致。 从来访及转换情况来看，25年9月72城来访同比+14%，略低于成交表现，来访 转化率为4.9%，环比持平，同比24年9月提升0.3pct。自25年3月以来，成交同比增 速一直略高于来访环比增速，成交转化率持续高于24年同期水平，年内市场购房者 观望态度略有好转。

（五）重点城市二手房成交表现情况

重点城市来看，一线中深圳、上海二手房成交表现优异，网签及认购同比均表 现大幅增长，北京网签增长高于认购，广州认购亦表现增长；二线中除杭州外，其 余重点城市均表现稳定；三四线中，江门、东莞、佛山等多地认购、网签表现增长。

二、市场景气度表现

（一）二手房成交价格表现

从月度数据来看，根据贝壳57城二手房成交价，25年9月二手房价格环比-1.6%， 降幅较8月收窄0.2pct。淡季二手房价格下行明显，25年6-9月分别环比-2.0%、-1.9%、 -1.8%、-1.6%，四个月累计下滑7.1%。年初以来下跌11.5%，24年1-9月跌幅为10.7%， 23年1-9月跌幅为5.7%，25年市场下行速度加快。

分线来看，25年9月，贝壳57城二手房价格，分一线、二线、三四线环比分别-1.7%、 -1.7%、-1.4%，如果比较过去4个月累计下滑幅度，那么一线、二线、三四线分别-7.9%、 -7.7%、-6.0%，三四线跌幅弱于一二线。年初以来一线、二线、三四线跌幅分别为 -13.0%、-12.2%、-9.7%。

分区域来看，25年9月，贝壳57城二手房价格中，长三角、珠三角、环渤海分 别环比-1.2%、-2.0%、-2.9%，海西、中部、西部、沈长分别环比-1.2%、-1.8%、 -0.5%、-1.9%。年初以来累计，长三角、珠三角、环渤海累计下滑13.3%、13.0%、 12.8%，海西、中部、西部、沈长分别累计下滑11.1%、13.3%、5.4%、11.1%，年 内表现最好的板块是西部。

本周（25W42），贝壳33城二手房成交价10647元/平，环比上升1.2%（国庆节 节日假期影响上周基数较低），最近一个月价格环比-0.8%，25年年初以来累计下降 15.0%， 24年“924新政”以来累计下降7.9%。 从挂牌量（存量）来看，25年9月，140城挂牌量环比+0.4%，过去3个月累计 +1.3%，重点12城虽过去3个月累计+1.3%，与140城一致，但9月单月出现小幅环比 下降（-0.2%）。

（二）新房库存去化率及开盘去化率表现

根据wind及房管局数据，25年9月重点10城商品住宅短期库存（已推未售）面 积累计4979万方，环比上涨3.3%，呈现小幅上升趋势，同时叠加成交面积维持低位， 去化周期再次上升至15.80个月，环比上月上行1.53个月，回升至24年9月水平。

从售推比来看，25年9月10城商品住宅售推比（成交/推盘，MA4）为0.9x，环 比上月下行0.1x，自24年6月起，由于市场持续下行，房企推盘减少，售推比一路提 升，至25年1月达到最高点（1.5x），25年则由于新房市场持续低位而再度下行，至 9月再度低于1.0x。

从去化率来看，25年9月重点11城去化率（MA3，下同）为56%，其中纯新盘 去化率为58%，老盘加推的去化率为55%。25年以来，累计去化率为56%，其中纯 新盘为65%，老盘为51%，25年整体去化率要好于24年水平，且纯新盘相对去化优 势最大的一年，这与产品升级及市场推盘较低有关。最近几个月纯新盘去化率受整 体市场低位影响亦有所下行。

（三）分城市价格、库存、及去化率表现

上一部分我们提到，贝壳57城二手房成交价，25年9月二手房价格环比-1.6%，重点城市方面，重点6城中，深圳9月环比-3.9%，杭州9月环比-2.3%，广州9月环比 +2.4%，成都环比-0.6%，高价城市（深圳、杭州）降幅大于低价城市。其他城市中， 天津、沈阳、苏州、南京降幅超过2.5%，济南、石家庄、重庆、合肥价格相对稳定。 整体25Q3处于淡季，相比于25Q2价格有回升的城市数量较少，包括乌鲁木齐、银 川、台州、桂林、大理、大同、佛山等非核心城市。 我们上文提到，25年9月，140城挂牌量环比+0.4%，重点12城单月环比-0.2%， 重点城市存量挂牌量相对稳定，但仍处于高位，25M9，10城去化周期为38.4个月， 相比24M12下降6.6个月，截至25M9，二手房挂牌去化周期相对较低的城市包括北 京、上海、成都等。 新房短期库存去化周期，11城25M9去化周期为19.6个月，比年初上升5.4个月， 其中新房去化周期较低的城市包括上海（7.9个月）、杭州（7.5个月）、天津（15.8 个月）、武汉（16.7个月）等。 从开盘认购率来看，6个核心城市25年9月新盘去化率68%，较25H1（62%）提 升了6pct，较24年提升了15pct，提升显著，其他城市25年9月去化率42%，较25H1 回落2pct，不同城市去化率存在分化。

三、重点政策及影响分析

（一）近期全国重点政策表态及城市重点政策梳理

中央政策层面，8月国常会“更大力度”止跌回稳表态之后，政策基调无新增变 化。9月中央及部委表态以政策落地进展为主，9月15日外管局正式取消外资购自住房限制，延续6月征求意见稿中表述；9月22日金融监管总局更新融资协调机制进展， “十四五”期间城市房地产融资协调机制白名单项目贷款超过7万亿元，支持近2000 万套住房建设交付。

地方政策层面，8月以来在国常会更积极的表态号召下，地方政策频率与力度有 所提升。四限政策时隔8个月再次松动，北上深陆续取消外环购房套数限制，苏州取 消限售。城改及收储等非常规政策稳步推进，上海、广州等地明确加快城改进度， 海口、东莞等多地仍在持续发布存量房收储征集公告。 此外，配合中央推进“好房子”建设的方向，上海、成都等多地陆续发布新的 住房建设规范，鼓励阳台、架空层等赠送面积设置，放宽层高限制，从政策层面引 导市场住房产品的升级。

根据广发地产团队跟踪的全国四限政策评分体系，25年8月、9月全国四限政策 评分分别下降23、5，24年11月后再次下降，虽然由于常规四限政策空间有限，放 松力度不大，但四限的再次松动意味着中央对稳地产的诉求再度增强，常规政策之 外，Q4中央大概率将会寻求非常规政策工具的助力。 非常规政策中城改推进较早，23年开始由中央层面大规模推进，政策及资金框 架均较完善，但由于城改本身项目周期长、与村民分散沟通难度高，目前城改落地 进度有限。 收储为非常规政策中较有着力点的工具。“24517”政策组合中首次提出收储 后，24年由于政策及资金框架不完善，落地案例有限。25年以来，专项债支持收储 规模升高，收储推进加速，但也存在项目盈亏平衡较难的问题，拖慢收储落地进度。 Q4收储工具执行细则的改进，比如放松对收储平台盈亏平衡考核要求、拉长回报周 期要求等，都将有效助力收储政策工具的功能发挥。

（二）月度政策专题：收储政策进展整理

1. 存量房收储

目前仍存续的存量房收储资金投放工具包括住房租赁团体购房贷款、保障性住 房再贷款及地方政府专项债。 住房租赁团体购房贷款为24年1月央行&金融监管总局《关于金融支持住房租赁 市场发展的意见》中提出的商业银行贷款支持企业收购存量房工具，为市场化的收 储工具，增量资金引入效果弱。 保障性住房再贷款为央行结构性货币政策工具，规模3000亿元，前身为23年1 月提出的租赁住房贷款支持计划。保障性住房再贷款采用“先贷后借”模式，找到 项目发放贷款后由央行提供低利率贴息贷款支持资金，央行贴息贷款最长5年期，贴 息利率在25年5月由初始的1.75%降至1.5%，预计最终项目贷款利率在2%以下。 保障性住房再贷款为中央给予地产行业的增量资金支持，与PSL投放作用一致。 目前发放缓慢，主要问题为期限不长，5年内项目需要实现盈亏平衡，除非收储折扣 压低，否则对于收取租金收益的保租房项目而言难度较大，满足要求的项目很少。 截至24年6月末、9月末保障性住房再贷款仅发放121亿元、162亿元，未来保障性住 房再贷款期限的延长或将提升这部分资金使用效率。

地方政府专项债为各地自主发行，规模取决于各地的专项债限额分配，利率取 决于各地的财政信用情况，已落地项目的平均利率为1.97%，期限为10年、20年、 30年不等，期限较长，为目前比较理想的存量房收储资金来源，实现盈亏平衡的难 度相对保障性住房再贷款工具较小。 地方政府专项债的问题在于专项债存在限额且需要投向的领域较多，存量房收 储作保障房项目本身短期收益弱，在可发专项债项目中吸引力较弱，政府平台自身发行存量房收储专项债动力不足，落地项目多为收储与其他项目打包发行专项债， 自身财政实力较强的浙江省发行较多。未来收储重视程度升高带来的专项债分配额 度升高、更灵活的地方平台考核机制、更多地方资金补助下的资金平衡难度减弱都 将帮助收储专项债的发行。

“517新政”后，各地陆续出台征集存量房商品房作保障房的公告，普遍对收储 价格的要求为保障房重置价格，保障房重置价格为划拨土地成本和建设成本，加不 超过5%的利润。根据各地24年宅地平均成交价格剔除政府出让土地30%的利润估算 土地划拨成本，根据城市能级的不同给予3000-6000元/平的建安成本假设，由此得 到对各地保障房重置价格的估算。各地保障房重置价格基本为最新新房开盘均价的 5-7折，已出台征集公告的46城平均折扣为6折。

存量房收储专项债落地项目来看，除个别项目外，能落地的项目收储折扣不会 太低，平均在8折左右，多数为8-9折，实操中会综合考虑保障房重置价格、项目预 期租赁收益及目前项目及周边市场价情况进行定价。专项债操作中，可以通过拉长 项目回报周期实现盈亏平衡，进而降低对收购折扣的要求。未来更多长周期的稳定 资金将加速收储落地。

总体而言，存量房收储在24年以来中央的持续推进下有了一定进展，但目前仍 然缺乏长期易落地的资金，预计收储政策执行细节的改善将是Q4的主线。未来更长 期限的中央资金补充、更灵活的地方平台考核机制，都可能会帮助收储资金投放规 模的释放，在需求侧之外，从供给端打通地产循环的堵点。

2. 土地回购

根据中指院数据，截至25年7月末，26省市已公示的拟使用专项债收购闲置存 量土地的总金额超5000亿元，专项债实际发行约1386亿元。根据企业预警通数据， 6月以来土储类专项债发行规模走高，25年1-5月土储类专项债合计发行1083亿元， 6-8月单月分别发行841亿元、715亿元、601亿元，专项债对土地回购的支持加强。

土地回购专项债期限来看，多为5-7年左右，由于土地回购项目在土地出让后即 可产生回报，项目回报期不会太长，目前土地回购专项债期限完全可覆盖回报期。 土地回购的收储折扣来看也并不低，24年出让的住宅用地，回购的平均折扣在 9.4折，近似于市场价回购，21-23年住宅用地回购折扣平均约8.5折，18-20年平均 折扣约7折，早年积压土地回购折扣较大。

不同于存量房收储，目前土地回购对地产市场拉动有限的主要原因在于，80% 以上的土地回购专项债资金，投向了城投类的地方国企，作用更偏向于城投资产盘 活与化债，市场化房企的土地回购落地案例较少。 若Q4收储方向有更直接的中央资金投放、更细化的投放功能要求，土地回购可 以更多作用于市场化房企的滞重土地库存，土地回购工具可以辅助土地市场出让规 模的回升，进而推高新房推盘规模，缓解新房市场的供给限制。

四、土地市场表现

（一）全国土地市场成交情况

根据中指院数据，25年9月600城商住用地出让金2487亿元，同比-8.3%，6、7、 8月分别同比+31.2%、+9.5%、-30.0%，8月以来土地市场热度下滑。1-9月累计出让金1.57万亿元，同比+6.6%，占24年全年土地出让金额的比例为49%，22以来四 季度出让金额平均为1.87万亿元。

拆分宅地来看，9月住宅用地出让金2052亿元，同比-8.9%，与商住总体表现相 当。量价拆分来看，9月600城宅地成交建面5664万方，同比-3.4%，成交楼面均价 3624元/平，同比-5.6%，土地市场量价9月均下滑。1-9月份商住用地累计成交建筑 面积为4.78亿平，同比-8.6%，1-9月份住宅用地累计成交面积为3.12亿平，同比-6.9%。

9月土地市场成交的下滑主要由于供给的下滑，600城住宅用地供给建面6736万 方，同比-2.5%，9月宅地去化率84%，同比微降1pct，但创25年以来住宅用地单月 去化率水平的新高。1-9月份商住用地累计供应规模为5.95亿平米，其中住宅用地供 应规模为3.87亿平米，25年以来平均去化率为80%，24年、23年、22年分别为80%、 76%、72%。

土地市场景气度指标来看，25年9月600城宅地流拍率4.9%，同环比均明显下降， 25年以来600城市住宅用地平均流拍率为20%，较24年下降8pct。 溢价率方面，9月溢价率3.8%，环比下降1.2pct，同比下降0.6pct，为25年以来 新低。分线来看，9月一线、二线、三四线城市宅地溢价率分别为14%、2%、4%， 环比下降12pct、持平、持平，一二线城市核心供地减少带来溢价率下滑。

拆分拿地主体来看，9月非城投（房企）拿地面积同比+13%，城投拿地面积同 比-30%，市场化主体拿地6月以来持续正增，7月以来增速逐步走高，看好后续开工 增速收窄趋势。城投拿地能力二季度以来减弱，25年以来城投累计拿地面积为1.12 亿平米，同比-29%，过去三年城投拿地面积持续下降，25年前9月城投拿地面积较 22年同期下降65%。

土地库存方面来看，25年9月重点11城（北上广深+杭州、成都、南京、苏州、 武汉、西安、青岛）宅地成交建面/商品住宅成交面积平均为89%，移动平均三月的 比例为77%，环比下滑1pct，同比下滑20pct，25年以来累计土地供应/商品房住宅成 交比例为71%，23年以来核心城市土地供应低于商品住宅成交面积，土地库存压力 在减少。

（二）重点城市土地出让情况汇总

分线来看，25年9月一线、二线、高价三四线、低价三四线城市商住用地出让金 分别同比-53.0%、+6.5%、-10.9%、+6.2%，年内累计同比分别+12.6%、+16.2%、 +2.2%、-8.6%。9月核心供给减少，仅城投托底多的城市出让金微增，年内累计来 看核心城市出让金仍有显著优势。 面积方面，9月一线、二线、高价三四线、低价三四线城市商住用地成交建面分 别同比-37.2%、+9.4%、-7.4%、+1.3%，年内累计同比-15.0%、-3.0%、-3.4%、-11.8%。 年内累计情况来看，多数城市成交建面仍在下滑，二线及高价三四线城市降幅较小。

重点城市来看，9月上海、成都、南京、北京供地较多，单月出让金分别为111 亿元、93亿元、89亿元、86亿元，重点11城总出让金570亿元，同比-29%，由于供 给减少降幅高于市场总体。9月出让金最高的上海、成都核心区供地也较少，上海仅 一宗杨浦区东外滩宅地出让，溢价率达到28.09%；成都整体溢价率下滑，麓湖板块 宅地溢价率16.43%（24年9月86.92%），锦江区东大街板块宅地溢价率19.52%（25 年6月75.74%）。 年内累计来看，北上杭土地成交领先，25年前9月出让金规模均已超1000亿元， 杭州达到1304亿元，重点11城累计出让金6043亿元，同比高增131%，显著领先市 场平均，仅有西安、广州低于去年同期土地交易水平。目前市场冷热不均加剧的背 景下，核心城市的供给决定了土地市场的总体成交表现。

五、重点房企经营情况及重点公告整理

（一）主流龙头房地产开发企业销售情况分析

具体企业来看，9月及1-9月销冠均为保利，单月销售金额205亿元，同比下降6%， 累计销售2017亿元，同比下降17%，25年截至9月保利单月销售规模最高为290亿， 全年突破3000亿存在一定难度。增速来看，9月增速居前的房企是建发、金茂，同 比增速均超40%，其中建发上海、厦门、成都等多地新推，上海海宸推货超30亿，金茂单月新推或加推项目也超10个，手握红盘、具备加推能力是销售弹性的重要保 障。此外，保利置业、招蛇、绿城、中海、华润、滨江等公司均实现规模正增长， 越秀由于推盘节奏9月规模同比下降，10月计划加推红盘较多，爆发力值得期待。 累计表现来看，25年前三季度增速最快的仍是金茂，同比增长27%，建发、越 秀也实现规模正增长，同比分别增长4%、3%。此外，保利置业、滨江、华发、招 蛇、绿城累计降幅均在10%以内，表现相对稳健。

市占率来看，24年以来信用十强房企占全国销售规模比例维持在19%左右，较 21年以前有5pct左右的提升，而受企业违约、头部房企规模收缩加剧影响，占百强 房企销售规模比例则持续提升，24年为44%，25年前三季度这一比例进一步提升至 47%。

拿地方面，根据企业经营简报，9月中海外公告了上海徐汇滨江地块444亿元， 单月拿地金额上升到456亿元，保利公告了上海北外滩山寿里+杨浦新江湾城低密住 宅项目，总地价58.6亿元，单月拿地金额上升到69亿元。大地块资源获取的重要性 在提升。 从累计来看，25年前三季度累计拿地力度排名居前的为招商蛇口（72%）、中国 海外发展（69%）、中国金茂（65%）、建发股份（64%）、华润置地（54%）、滨江 集团（47%）。 考虑到拿地力度存在权益比例变化、货地比变化的影响，我们用权益补货力度 （权益拿地货值/权益销售金额）衡量企业真实拿地强度。 从权益补货力度来看，25年前三季度权益补货力度超过100%的公司有绿城中国 （130%）、建发股份（126%）、建发国际集团（110%）、华润置地（104%）、招商 蛇口（100%），其中华润置地、招商蛇口三季度权益补货力度分别为185%、155%， 有明显提升，中国海外宏洋集团前三季度权益补货力度96%，接近等量拓展，中国 海外发展前三季度补货力度93%，滨江集团为82%，中国金茂为72%，投资端比较 积极的企业以龙头央国企为主（绿城、建发、华润、招商、中海）。

六、板块行情整体回顾及个股涨跌分析

（一）整体地产行业行情回顾

A股房地产行情表现来看，9月SW房地产指数涨幅8.2%，沪深300涨幅3.2%， 跑赢市场。在30个申万行业表现中，9月SW房地产板块表现排在13%分位（4/30）， 过去三个月平均处于44%分位数，排名有明显提升，主要是9月政策博弈预期叠加“地 产+”概念催化。

年内累计涨跌幅来看，25年1-9月SW房地产指数累计涨幅11.8%，沪深300涨幅 17.9%，A股地产板块涨幅低于市场平均。 港股房地产行情表现来看，9月港股房地产指数涨幅4.5%，恒生指数涨幅7.1%， 跑输市场。年内累计涨跌幅来看，25年1-9月港股房地产指数累计涨幅23.1%，恒生 指数涨幅33.9%，港股地产板块涨幅同样低于市场平均。

拆分板块来看，9月主流开发、其他A股房企、物业管理、香港地产板块分别上 涨2.4%、10.4%、2.3%、3.5%，受益于“地产+X”转型概念，其他A股房企近期涨 幅最好。

9月个股行情来看，主流开发房企涨幅前五为滨江、招蛇、中海宏洋、保利置业、 华发，涨幅分别为18.7%、11.1%、10.3%、9.5%、7.6%。 其他A股房企涨幅前五为首开股份、*ST金科、卧龙新能、张江高科、万业企业， 涨幅分别为181.2%、108.2%、46.2%、44.6%、41.1%。 物业管理板块涨幅前五为恒大物业、新大正、华润万象生活、金科服务、南都 物业，涨幅分别为32.8%、9.1%、6.9%、3.4%、2.1%。 香港地产板块涨幅前五为新世界发展、恒隆地产、希慎兴业、恒隆集团、信和 置业，涨幅分别为18.3%、11.6%、8.8%、7.6%、6.5%。

PB估值方面，16家主流A+H房企、12家其他A股房企、SW地产板块、沪深300， 25年9月PB（LF）估值分别为0.54X、1.23X、0.88X、1.48X， PB估值水平为17 年以来的7.1%、46.8%、19.3%、48.2%分位数，主流A+H地产股PB估值仍处于底 部区间。

编辑：火腿肠