2025年富临运业研究报告：从“位移服务商”进阶至“场景服务商”

一、富临运业：从“位移服务商”到“场景服务商”

1.1 股权结构：背靠永锋集团，多元布局根基稳固

富临运业的控股股东为永锋集团，对其持股比例达 29.9%， 为其提供了稳健的战略支持和资金保障。公司全资控股多 家核心运营主体，包括江油客运站、富临宝峰出行、绵阳出 租汽车、富临租赁及遂宁富临运业等。同时，富临运业战略 性参股三台农商行和绵阳市商业银行。在重要子公司层面， 公司通过控股天府行文化传播、兆益科技等公司，整合科研 与文旅出行资源。

1.2 发展历程：厚植传统主业，转型“场景运营”

四川富临运业集团股份有限公司，主要提供客运站服务和客运运输服务，是西南地区道路客运龙头企业。公司成立于 2002 年，总部位于四川省成都市，2010 年 2 月 10 日在深 圳证券交易所上市。多年来，公司通过收购股权、整合资产， 不仅拓展了客运主业的规模，还将客运产业链进行延伸，提 供检测维修、保险代理、软件销售等服务。公司通过数字化、 交旅融合、地空结合等举措，向“场景运营商”转型。

（1）2002-2018 年：高频并购扩大客运主业

富临运业于 2002 年 3 月在四川绵阳成立，早期以汽车客运 站经营和班线运输为主业，逐步构建起覆盖成都、绵阳、遂 宁等核心城市的运输网络。2010 年 2 月，公司在深圳证券 交易所成功上市，成为西部地区道路客运行业的重要资本 平台。此后数年，公司通过自建与并购持续扩大车辆规模和 线路资源，巩固区域龙头地位。

（2）2019-2024 年：客运主业延伸与数字化转型

2019 年，公司大股东由四川富临实业集团有限公司变更为 永锋集团有限公司（以下简称：永锋集团）。在永锋集团入 主后，公司加速推进业务转型，积极拓展汽车后服、城配物 流及定制客运等新兴业务领域，旨在降低对单一传统客运 业务的依赖，构建更加多元化的收入结构。当前，富临运业 已在智慧交通、城乡客运一体化等方向取得积极进展。同时， 公司推出的“天府行”一站式出行平台，整合线下运力与线 上流量入口，探索“互联网+客运”模式，以数字化转型带 动产业延伸。

（3）2025 年以后：“位移服务商”向“场景运营商”转型

富临运业依托其覆盖全省的线路网络、成熟的运营服务体 系以及高标准的安全保障能力，逐步从传统的“位移服务商” 向更具综合价值的“场景运营商”转型升级。2025 年 8 月， 公司与丰翼科技正式签署合作协议，旨在充分发挥富临运 业在场景资源与属地关系等方面的优势，提前布局低空经 济、无人驾驶等新兴领域，为未来交通体系的构建奠定基础。 同时，公司持续深耕“交旅融合”战略，积极探索与车站、 景区等高密度人流场景的合作新模式，通过精准截流客群， 进一步拓展服务边界，增强用户粘性与场景运营效率。

1.3 经营情况：客运毛利筑底，经营状况改善

富临运业现有的主营业务以多元化道路客运为核心，辅以 客运配套服务。其核心主业包含班线客运、定制化包车、租 车、客运站收入等，服务范围覆盖市际、县际、县内等多种 班线运输，构建了辐射四川省内、通达县乡的运输网络，公 司运营网络覆盖全省主要经济带，客运站资源在区域市场 形成较强控制力。同时，公司通过与大型机场、高铁站、景 区及客运站合作，布局便民快巴业务，持续巩固省内客运资 源战略地位，推动传统业务升级。 战略层面，公司在深耕主业的同时，积极拓展延伸产业，推 进数字化转型与智慧交通建设，例如搭建车辆运调管理平 台、探索低空出行服务，以应对行业变革并拓展新兴市场。

（1）核心主业稳步增长，营运网络不断扩张

2020-2024 年，富临运业营业收入由 6.29 亿元稳步增长至 8.56 亿元，CAGR 达 8.0%。其中，客运收入占比常年保持在 70%以上，其余为客运相关衍生业务。2020-2024 年公司营 运车辆由 4,483 辆增长至 6,179 辆，客运线路由 785 条增 长至 846 条,形成以成都为中心的省内道路运输枢纽网络。 另外，源于公司租车业务的扩大，动产租赁收入增长明显， 贡献业绩增量。

（2）主营业务毛利率筑底，公司盈利能力修复

富临运业近十年毛利率先降后升，2023-2024 年，公司实现 盈利修复。一方面，公司依靠精准定位客户出行需求，从供 给传统客运服务转向提供多元化出行服务，用定制化、便民 化和数字化的业务模式与出行需求相匹配，对冲道路客运 行业压力，将客运主业毛利率保持在稳定的水平。另一方面， 由于客运具有公共服务性质，可通过获取政府补贴稳定客 运利润水平。同时，公司积极发展客运衍生业务，如保险代 理、检测修理、软件销售等业务。

（3）多元布局助力归母净利率波动上升

2025 年上半年，富临运业实现归母净利润 1.15 亿元，同比 大幅增长 41.05%。自 2020 年以来，公司的归母净利率呈现 出显著的波动上行趋势，表明公司的多元布局带动了整体 盈利质量提升，经营效率持续优化。

在过去 10 年间，公司持有的 2 家城市商业银行的股权投资收益持续增长。

二、道路客运市场筑底回稳，低价策略盘活闲置资产

2024 年，公司道路客运收入占总收入的 74.43%，毛利率为 13.68%，是公司最主要的收入来源。作为强政策监管行业， 道路客运市场的供需关系主要受需求变动影响。在高铁和 私家车的分流挤压作用下，道路客运市场曾严重萎缩，但近 年来，随着高铁大规模建设期和私家车高速增长期的结束， 道路客运市场底部已经显现。公司在西部地区的市场份额 稳定，陆续推出便民巴士、景区直通车等产品精准定位民众 出行需求，盘活了闲置运力，客运业务毛利率回稳。

2.1 强政策监管行业，区域垄断地位稳固

道路客运市场属于强政策监管行业，从事道路客运业务必须具备相关的牌照资质。富临运业是中国道路运输行业标 杆企业，2024 年获评中国道路运输百强诚信企业第 7 位， 连续多年位居上市道路运输企业首位。公司作为全国仅有 的七家、四川省唯一一家“中国道路旅客运输特级企业”， 现有牌照资质覆盖道路客运、货运及网约车等领域，在西南 道路客运市场占据垄断地位。

2.2 高铁及私家车分流作用减弱，道路客运市场企稳

（1）道路客运承担兜底功能，需求刚性稳固

尽管近 10 年来受到高铁、飞机等交通工具的冲击，市场承 压明显，但是道路客运承担社会兜底功能，具有存在的必要 性，因此，政府面向道路客运企业提供补贴。春运期间，道 路客运量所占份额达 74.35%，远超民航客运量与铁路客运 量之和，仍是主要运输方式。除 2020-2021 年受疫情特殊影 响外，道路客运量在春运期间保持稳定，2022 和 2023 年道 路客运量也明显反弹，反映需求刚性。

（2）高铁大规模建设期与私家车高速增长期结束，道路客 运市场回稳

2009-2019 年间，中国高铁营业里程增长率处于高位，同时 私人轿车保有量增速也超 100%。因此，受到高铁、私家车 的分流影响，传统道路客运市场在此期间逐步萎缩。然而， 2015 年后高铁大规模建设期结束，2020 年后，私家车保有 量的增速大幅下降，伴随高铁大规模建设期与私家车高速 增长期渐近尾声，客运行业供需结构逐步趋于稳定。

在道路客运市场深度出清的过程中，大量中小型客运企业 因线路单一、合规成本高而被迫退出市场，而富临运业凭借 牌照齐全、属地关系、运营经验等优势，成为西南道路客运 市场的绝对龙头。随着道路客运市场的触底回稳，部分区域 出行需求实现结构性回升。这一趋势为以富临运业为代表 的区域客运龙头创造了有利的外部环境，公司有望凭借其 密集的线下网络与灵活的业务转型率先受益。

2.3 便民巴士打通城市脉络，低价策略盘活闲置运力

由于铁路、飞机的造价高昂，其对单线客运量要求极高，相 比之下道路客运具有灵活性的特点，可以提供市际、县际、 县内等多种范围的客运服务。同时，中国作为人口密度高、 下沉市场庞大的国家，全国乡村人口占比仍达 36%，四川省 乡村人口比例高于全国平均水平，居民的低成本出行需求 旺盛，便民巴士的低成本、低票价吻合这部分出行需求。

以 2025 年 7 月开通的“成都-绵阳”便民快巴为例，该线路 单程票价仅需 6 元，较传统班线票价降低约 60%，且通过汉 蓉高速直达，全程最快 70 分钟，填补了跨城经济型出行需 求的空白。截至 2024 年底，便民快巴已开通成都至彭州、 自贡、绵阳、眉山等 4 条线路，累计服务旅客超 2000 万人 次/年，成为公司旗下“天府行”平台的重要流量入口。

便民巴士的低价策略并未显著侵蚀利润空间，反而通过规 模效应与成本控制提升了整体运营效率。富临运业于 2021 年开始运营便民快巴，除受到疫情影响的特殊年份，客运业 务的毛利率不降反增，闲置运力得到盘活。

三、以景区为核心场景，打造“地+空”立体服务生态

在保持传统客运基本盘稳固的同时，公司围绕交旅融合战 略，以景区为核心场景，提供不同形式的“点对点”接驳服 务，满足景区游客出行的多样化需求。同时，公司与丰翼科 技签约，共建低空物流运营服务体系、管理平台以及基础设 施网络，打造“地+空”立体服务生态。

3.1 紧抓当地景区资源，探索交旅融合新路径

（1）发挥属地优势，截流景区客源

富临运业与阿坝大九寨旅游集团有限责任公司（以下简称： 阿坝大九寨）合作开发阿坝州的景区直通车业务，由阿坝大 九寨控股 51%，富临运业参股 49%，成立了阿坝州九富运业 有限责任公司（以下简称：九富运业）。

九富运业作为平台公司，运营以黄龙、九寨沟等世界自然遗 产、国家 5A 级旅游景区为核心的直通车网络，提供从机场、 高铁站至景区之间的“点对点”接驳服务。业务涵盖景区直 通车、网约车、包车等多种服务形式，全面覆盖游客多样化 的出行需求，有效截流景区客源。

（2）数字化平台为交旅融合战略引流

公司开发“天府行”APP，作为公司数字化转型的核心载体， 整合了城际专车、便民快巴、接送机、接送站等等功能模块， 不仅覆盖了成都-绵阳、成都-彭州、成都-自贡等班线客运 线路，还通过平台动态优化闲置车辆资源，拓展了网约车和 通勤包车服务。当前，“天府行”平台注册用户已超 600 万， 日均客流量超 3 万人次。

在交旅融合战略的背景下，公司后续又推出“九旅悦行”平 台，日均服务超过 6000 人次。该平台通过“交通+生态+文 化”的模式，提供景区直通车、自驾租车、门票预订等服务， 实现多票种联动，方便游客无缝换乘，解决游客出行的“最 后一公里”问题，助力交旅融合战略。

此外，公司还与成都所见系传媒集团等外部平台共同探索 文旅融合的新路径，携手打造更具情感价值和传播影响力 的文旅出行体验。

3.2 以智慧出行为驱动力，打造“地+空”立体服务生态

富临运业充分发挥公司场景和属地关系等优势，紧盯并提 前筹划低空经济、无人驾驶等新兴领域。2025 年 8 月 22 日，富临运业与丰翼科技有限公司签署合作协议，双方将围绕 低空经济领域展开深度合作，充分发挥各自在无人机技术、 物流运营、场站基础设施、交通网络等方面优势，抢抓低空 经济发展机遇，共探低空物流的新模式、新场景，共建低空 物流运营服务体系、管理平台以及基础设施网络，共同推动 低空运营新业态的发展与创新。未来双方还将深化合作，积 极参与四川省“干-支-末”多级联运的低空物流网络建设， 通过打造高效、智能、绿色的低空物流体系，为区域低空经 济高质量发展注入动能。

（1）政策频出支持低空物流发展

我国近年来不断从国家和行业层面出台政策，鼓励低空物 流发展与创新，提出构建“干支末”三级无人机物流网络， 与高铁、公路形成连接运输，并广泛触达县乡等农村地区。 充分发挥无人机配送在绿色、低成本、高效率上的优势。

四川政府于 2024 年 6 月发布《关于促进低空经济发展的指 导意见》，从培育应用市场、提升空域使用率、加快低空基础设施建设、推动通航制造业发展等方面提出要求。其中明 确提出发展无人机物流配送：构建航空物流“干—支—末” 网络，推动无人机深度融入末端物流，开展跨区域、中短途 无人机物流，加强与其他交通方式衔接，实现物流网络市县 互达、城乡兼顾，并探索可持续运营模式。随后四部门于 2025 年 4 月发布《支持低空经济发展的若干政策措施》，制 定 16 条政策措“真金白银”支持低空发展，为全省发展方 向定调。

成都市积极响应省内政策，成都发改委等七部门于 7 月发 布《成都市加快提升低空飞行能力，培育低空经济市场的若 干政策措施》。在基础设施方面，对起降场设施给予建设投 资额 10%补助；同时支持建设市级低空飞行服务管理平台， 按照建设投资的 50%给予财政补助。在低空运营方面，支持 构建“干-支-末”低空配送网络；支持低空飞行运营企业积 极申请开通载人航线，对取得航线审批并实现商业化运营 的企业给予一次性补贴。

（2）强强联手打造四川低空运营模范

丰翼科技是顺丰集团旗下专注于无人机物流与技术产品研 发的企业，其自主研发的无人机具备 0.5kg 到 50kg，10km 到 110km 的运输能力，涵盖多旋翼和垂直起降固定翼等多种机型。作为国内首家获得民用无人驾驶航空器运营合格 证的企业，丰翼科技在物流无人机领域始终占据头部地位， 应用场景涵盖快递、医疗、应急和巡检等领域，可实现城市、 平原、高原、山地、雪域和海岛全地形覆盖。

截至 2024 年 10 月，丰翼累积完成飞行超 100 万架次，空 运货物超 520 多万件，运输重量 2700 余吨，飞行里程近 530 万公里，实现同城、跨城低空物流网正式互联互通。2025 年 丰翼科技快速发展，在政策鼓励、技术进步、产业投入与场 景愈发成熟的背景催化下，丰翼已在粤港澳大湾区实现常 态化运营，日均运输单量达 2 万余票，将近翻倍；其核心物 流枢纽“深圳宝安低空智慧物流运营中心”建成，日处理快递量超 2000 票，同城快件平均 2 小时送达，跨城快件 3 小 时送达，航空件时效缩短半天。

一方面，丰翼科技在超过 9 年的研发历程中，积累多项低空 物流核心技术，包括气动飞行设计、通信与导航、环境感知 与避障、规模化运营等，具备行业领先技术水平；另一方面， 丰翼在多个应用场景都具备丰富的经营经验，包括医疗资 源配送、生鲜冷链运输、农特产品配送、景区物资配送等， 并且仍在不断开发新的应用场景。

因此，我们预计在开展低空业务的合作中，双方将各取所长， 富临运业有望发挥公司场景和属地关系等优势，作为低空 基础设施的提供方，以及应用场景的运营方；丰翼科技则主 要协助共同开发应用场景，并作为解决方案服务商提供物 流无人机设备和飞行系统平台。 具体场景方面，我们预计双方将循序渐进，遵循发改委提出 的“先载货，后载人，先隔离，后融合，先远郊，后城区” 战略规划，或考虑分三步开展低空场景运营： 初步试点阶段：考虑到四川以山区景点为主，游玩方式主要 为登山观光和山林徒步，参考深圳东西涌徒步道的模式，双 方可考虑提供山间景区的物资、设备配送，如使用无人机为 游客配送登山设备、帐篷、食物饮料等，为景区商铺补给日 常商品、搬运垃圾，充分发挥无人机在克服高低差上的优势， 为景区节约运输和清扫成本。富临运业对景区游客有广泛 触达，可充分发挥流量优势进行推广宣传，并在天府行、九 旅悦行 APP 开通服务通道。

常态运营阶段：一方面，双方可在山间开展农特、生鲜的冷 链运输，提供新鲜食材，省去人力搬运。另一方面，物流服 务可从景区延展至行程最前端，如最开始的上车点，做到 “行李离手，人到货到”，全程免去游客的行李搬运工作， 解放双手。充分发挥富临在客运站资源和汽车载具资源上的优势。 拓展运营阶段：在远期或可考虑开展载人观光业务，实现 “专车到景区，飞行在景区”的全流程定制化高端服务，打 造差异化、特色化的旅游体验。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）