2025年航天电子研究报告：航天电子信息与无人装备龙头，新质生产力中坚力量

1 航天电子：航天九院唯一上市平台，智能化、无人化装备领军企业

1.1 航天电子企业类资产整体上市平台，背靠航天九院实力雄厚

航天电子是中国航天科技集团公司旗下从事航天电子测控、航天电子对抗、航 天制导、航天电子元器件专业的高科技上市公司，主营业务包括航天电子信息、无人系统 装备产品的研发、生产与销售；主要产品是惯性与导航、测控通信与网络信息、微电子、 机电组件与传感系统、精导对抗与有效载荷等领域。

航天电子信息产品：公司航天电子信息产品主要包括惯性与导航、测控通信与网络信 息、微电子、机电组件与传感系统、精导对抗与有效载荷等产品，主要应用于航天及 国防装备领域。公司航天产品以配套为主，部分由总体单位以计划任务方式通过控股 股东下达，部分由公司参与总体单位招投标、询比价获取，部分由公司联合总体单位 面向最终用户共同获取。

无人系统装备产品：公司无人系统装备产品业务为无人系统装备的研发、设计、制造、 销售，主要包括无人机系统、精确制导系统等无人系统装备，主要应用于国防装备、 物流运输国防和国民经济领域。公司综合用户领域、场景、功能等需求特点，推进已 有型号改造升级、背景型号的论证、研制、竞标，扩大市场份额；依托靠前保障中心 满足演训服务需求，支撑一线部队售后服务、备品备件销售、维修保障工作。

公司成立于 1986 年 11 月，经过多次资产重组与整合，逐渐发展成为航天电子企业类资产 上市平台。1）1995 年公司前身武汉电缆上市，1999 年中国运载火箭技术研究院（航天科 技一院）通过受让股权的方式成为公司第一大股东，并于同年 11 月和 2000 年 12 月将其 所拥有的航天类资产与公司电缆类资产进行了两次资产置换，此后公司主营业务完全变更 为民用航天与运载火箭技术及配套设备、计算机技术及软硬件等，后于 2009 年更名为“航 天时代电子技术股份有限公司”（航天电子）。2）2016 年公司通过发行股份购买资产，获 得航天时代技改资产、时代光电、时代惯性、时代激光、航天电工部分股权，以及北京兴 华经营性资产和负债、陕西苍松惯性导航生产相关经营性资产和负债，基本实现航天时代 电子企业类资产整体上市。3）2023 年公司通过定增募资 41.36 亿元，用于智能无人装备 产业、智能电子及卫星通信产品产业化、惯性导航系统装备产业化等。4）2024 年 8 月公司完成航天电工 51%股权转让，剥离电线电缆业务，标志着公司聚焦航天电子主业取得重 大进展。

公司股权结构清晰，是航天九院旗下唯一控股上市平台。1）公司大股东中国航天时代电 子有限公司是航天九院的受托管理单位，航天九院又名中国航天电子技术研究院，是中国 航天科技集团所属航天电子技术大型科研生产联合体，是我国航天惯性技术、航天测控通 信技术、军用计算机和微电子技术的奠基者、国防科技工业的中坚力量、国家智能无人系 统新质新域作战力量生力军。2）航天九院参与和支撑了中国航天 60 余年从无到有、由弱 变强的发展历程，创造了数十项中国科技史上的“第一”，圆满完成了两弹一星、载人航 天、探月工程、北斗导航等为代表的国家重大工程任务，为我国航天事业和国防现代化建 设做出了突出贡献。

公司现有业务可以分为测控通信、惯性导航、机电组件、集成电路、无人系统、电线电缆等板块，各参控股公司分工明确：1）测控通信：主要由北京航天光华电子、上海航天电 子、重庆航天火箭电子、航天长征火箭公司覆盖。2）惯性导航：主要由西安航天时代精 密机电、陕西航天时代导航设备、北京航天时代光电覆盖。3）机电组件：主要有北京航 天时代微机电、桂林航天电子、郑州航天电子、杭州航天电子覆盖。4）无人系统：主要 由航天时代飞鸿覆盖。5）集成电路：主要由北京时代民芯覆盖。6）电线电缆：主要由参 股公司航天电工覆盖。

1.2 航天军品经营规模稳步增长，剥离低效资产整体毛利率提升

历经 2016 年重大资产重组，公司成为航天九院旗下唯一控股上市平台，实现了企业类资 产整体上市，2016-2023 年公司营业总收入持续增长：1）营收端：2016-2023 年公司营收 自 115.48 亿增至 187.27 亿，CAGR 为 7.2%；2024 年公司营收 142.80 亿（-23.7%），2025H1 公司营收 58.22 亿（-24.5%），系航天产品交付量减少、航天电工未纳入合并范围，电线 电缆业务收入减少所致。2）利润端：2016-2022 年公司归母净利润自 4.78 亿增至 6.13 亿，2023 年公司归母净利润 5.25 亿（-14.3%），主要系航天电工亏损 1.97 亿元所致；2024 年公司归母净利润 5.48 亿（+4.4%），主要系航天电工于 2024 年 8 月出表，电线电缆业务 拖累减少所致；2025H1 公司归母净利润 1.74 亿（-30.4%），主要系航天电工出表，以及航 天军品毛利率下降所致。

持续聚焦主业，航天军用产品始终是公司第一大业务：1）2019-2023 年，公司航天军用产 品营收自 90.36 亿元增至 143.49 亿元，CAGR 为 12.3%，营收占比自 65.9%提至 76.6% （+10.7pct）。2）2024 年公司子公司航天电工出表，8-12 月电线电缆业务不并表，当年 民用产品营收 23.73 亿（-43.9%），占比 16.6%（-6.0pct）；航天军用产品营收占比 82.8% （+6.1pct），主业聚焦度进一步提升。3）2025H1 公司航天军品 57.83 亿（+0.65%），占比 99.3%（+24.8pct）。4）随着亏损的电线电缆业务剥离，2024 年公司民用产品毛利率 15.2% （+5.1pct），2025H1 民用产品毛利率 34.5%（+23.5pct）大幅提升；2022-2024 年公司综 合毛利率自 19.6%提至 21.0%（+1.4pct）。

销售费率维持稳定，管理费率阶段性提升：1）2019-2024 年公司销售费率在 1.7%-2.1%之 间波动，维持相对稳定；2025H1 公司销售费率 1.9%（-0.5pct）。2）2022-2024 年公司管 理费率自 6.8%提至 9.0%（+2.2pct），2025H1 公司管理费率 9.3%（+1.7pct），主要系军品 交付减少，营收规模缩小所致。

1.3 推进募投项目建设迎接装备发展趋势，资产置换迈入公司发展新纪元

公司于 2023 年通过定增募资 41.16 亿元（实际募资金额）用于智能无人系统装备产业化、 智能电子及卫星通信产品产业化、惯性导航系统装备产业化等项目建设。据解放军报《智 能化无人装备改变了什么》介绍，随着人工智能技术的快速发展，“无人车”“无人船”“无 人机”等大量智能化无人装备应运而生并运用于实战。智能化无人装备具有“空间多维、 全天候、非接触、非线性、人员零伤亡”等作战运用特点，将改变战争构成要素、作战观 念、组织形态和保障模式，从而推动战争形态的演变。我们认为，无人系统在国防领域和 民用领域日益得到重视和发展，综合电子信息系统在信息化战争中发挥越来越重要的作用， 惯性导航产业发展是装备现代化的战略性举措；公司持续推进募投项目建设，是顺应装备 发展趋势的举措，相关业务未来有望成为公司业绩的增长极。

剥离低效资产，盈利能力有望提升：1）公司于 2024 年 8 月以在北京产权交易所公开挂牌 方式，以 7.44 亿元对价向宜昌城发公司转让航天电工公司 51%股权，本次股权转让完成 后，公司持有航天电工 49%股权，航天电工由公司全资子公司变更为公司参股公司，公司 不再对航天电工公司合并报表。2）航天电工主要从事电线电缆产品研发工作，受原材料 价格波动、外部环境变化等因素影响，以及房地产行业不景气不断出现集中违约情形，2023 年航天电工对涉及房地产行业领域的相关资产进行了集中清理，计提 2693 万资产减值准 备，以及 1.52 亿信用减值损失，导致航天电工亏损 1.97 亿元。3）我们认为，公司转让 航天电工部分股权，有利于聚焦航天军工主业，亦有利于提升整体资产质量和盈利能力。

筹划资产置换，资产质量、公司价值有望提升：公司于 2025 年 9 月 12 日收到控股股东中 国航天时代电子有限公司的《关于筹划资产置换事项的告知函》，拟推动资产置换，初步 测算拟置入资产账面价值约 8-10 亿元，差额部分由一方分别向另一方支付现金。

拟置入资产：包括西安微电子所（航天时代管理的事业单位）持有的西安太乙公司 67% 股权、北京遥测所（航天时代管理的事业单位）持有的相关技改资产、上海科学仪器 厂（航天时代公司之全资子公司）持有的相关技改资产。西安太乙公司主要从事专用 电子元器件的检测、筛选、失效分析等业务，与公司航天电子信息主营业务高度协同， 有利于丰富公司航天电子信息主营业务中的集成电路产业的产品线，提高公司盈利能力；拟置入技改资产均为承担国家相关任务形成的与公司航天电子信息主营业务 相匹配的资产，主要为设备仪器、软件等资产，目前由航天火箭公司、上海航天公司 分别向北京遥测所、上海科学仪器厂租用，主要用于科研生产主业使用。

拟置出资产：包括公司控股子公司时代光电公司持有的航天兴华公司 100%股权、航 天火箭公司密码与信息安全类业务相关资产、上海航天公司深空探测类业务相关资 产。航天兴华公司从事的机械式惯性导航平台业务主要为国家专项任务，随着惯性导 航技术发展，机械式惯导平台发展受到限制；密码与信息安全及深空探测相关业务前 期研发投入较大、回报周期较长，将上述资产和业务予以剥离，有利于公司优化资产 结构、改善资产质量和财务状况，进一步降低公司的资产负债率，更加聚焦航天电子 信息和无人系统装备等核心业务，有利于增强公司核心竞争力。

航天九院公司体外仍有较多优质资产。1）航天九院资产证券化率仍有较大提升空间：据 “中国航天电子技术研究院”微信公众号数据，截至 2024 年末，航天九院资产总额 816.36 亿元，2024 年营收 220.41 亿元；据 IFIND 数据，截至 2024 年末公司资产 462.55 亿元， 2024 年营收 142.80 亿元；截至 2024 年资产口径航天九院资产证券化率为 56.66%，营收 口径航天九院资产证券化率为 64.79%，仍有较大提升空间。2）体外资产造血能力更强： 2024 年航天九院整体利润总额为 18.31 亿元，总额利润率 8.3%，航天电子利润总额 6.51 亿元，总额利润率 4.6%，体外资产的总额利润率为 15.2%远高于公司本身，我们认为，未 来随着国企改革的持续深入，航天九院资产证券化率有望提升，公司亦有较多的优质资产 注入可能性。

2 航天测控与通信核心供应商，有望受益于军民双景气

2.1 惯导产品核心供应商，精确制导类武器需求旺盛

精确打击武器的生产与储备是大规模战争决胜关键：据王雅琳等《俄乌冲突中俄精确打击 武器运用研究》介绍，纵观现代局部战争，美国在海湾战争中使用各类精确打击武器超过 13000 枚，伊拉克战争中则超过 19000 枚，截至 2022 年 5 月，俄乌冲突中俄罗斯各型导 弹使用量也超过 2100 枚。未来大国冲突中精确打击武器的发射密度、储备规模、补充速 度，将成为获取火力优势、赢取战争胜负的关键，需要打造大规模、低成本、高效能的精 确打击武器生产线。

俄乌冲突爆发以来，俄罗斯使用多种导弹对乌克兰实施打击：包括战术弹道导弹、巡 航导弹、空地导弹、岸防导弹，并首次实战运用高超声速导弹，对乌克兰指挥所、通 信枢纽、机场、基地、军事仓库、防空系统、军事基础设施、国防工业设施等进行中 远程精确打击。

俄精确制导武器多采用惯性制导：据中国军网《惯性制导：最常用的制导手段》介绍， 惯性制导是一种自主式制导，制导系统工作时不易受人为干扰、自然环境以及气象条 件的影响。弹道式战略导弹，通常采用惯性制导系统，在一些战术导弹制导的初始段 或末段也常用惯性制导系统。

惯性导航系统是以测量角速度的陀螺仪和测量线加速度的加速度计为敏感元件，根据陀螺 仪的输出建立导航坐标系，根据加速度计的输出并结合初始运动状态，推算运载体的实时 速度、位置和航向、姿态等导航参数的解算系统。

惯性导航不需要任何外来信息，也不向外辐射任何信息，仅依靠惯性导航系统本身就能在 全天候条件下，在全球范围内和任何介质环境中自主地、隐蔽地实时进行三维定位和三维 定向。因此，与卫星导航技术相比较，惯性导航系统具有如下独特优势：隐蔽性好，不受 外界电磁干扰的影响；可全天候、全球、全时间地工作于空中、地球表面乃至水下；能提 供位置、速度、航向和姿态角等运载体完备的运行信息，产生的导航信息连续性好而且噪 声低；数据更新率高、短期精度和稳定性好等。

公司经过 2016 年重大资产重组，收购了航天九院在惯性导航领域全部生产厂商，形成了 平台式惯性导航、激光惯性导航、光纤惯性导航系列化的元器件及系统生产能力，主要应 用在航天及制导武器领域。国内具备惯性传感器制造能力的企业主要有航天电子、航天三 十三所、赛微电子等；具备惯导系统制造能力的企业主要有航天电子、航天三十三所、赛 微电子、晨曦航空和星网宇达、北方导航、西安现代控制技术研究所、兵器工业导控所等。

2.2 激光通信终端：卫星互联网建设提速，公司星间激光通信终端业务或充分受益

星链（Starlink）是美国太空探索公司（SpaceX）于 2015 年推出的近地轨道卫星群互联 网系统。截至目前，该系统已发射近 9000 颗低轨卫星，构建了目前全球规模最大的低轨 宽带卫星互联网星座，为超过 130 个国家和地区、逾 540 万用户提供卫星互联网接入服 务。星链总体规划约 4.2 颗卫星，主要部署在 300-600 公里高度的近地轨道，自 2019 年 第一组卫星升空至今，累计发射 4 种版本卫星共 8949 颗。其中，一代星座规划 1.2 万颗， 可为全球提供宽带中继网络连接服务，已发射 V0.9、V1.0、V1.5 卫星超 4700 颗，预计 2027 年前完成部署；二代星座规划超 3 万颗，自 V2.0 Mini 卫星发射开始组建，已发射 超 4200 颗，为全球用户提供包含手机直连卫星等更加多元的网络连接选择。

Starlink 星座演变历程包括三个阶段：第一阶段（2019-2021 年）：基础星座建设，部署 第一代（V1.0，V1.5）卫星，验证核心技术；第二阶段（2022-2025 年）：通过 V2.0 mini 升级网络能力，引入星间链路，改善延迟性能；第三阶段（2025 年及以后）：以 V3.0 卫星 为核心，支持高密度覆盖和更高的网络服务需求。

随着 Starlink 项目不断推进，SpaceX 推出了第三代卫星 Starlink V3.0，在通信能 力、推进系统、能源管理、硬件设计、组网技术等多个领域均有突破。1）网络延迟 降低：轨道高度从 V1.0 的 550km 稳步调整，V3.0 趋向于更低轨道以减少时延并提升 地面通信效率，其延迟性能接近地面光纤网络。2）通信性能大幅提升：激光通信链 路全面覆盖，星间传输速率达 4Tbit/s，摆脱对地面中继站的依赖，显著提升了海洋、 极地等偏远区域的通信质量。3）推进系统改进：V3.0 的霍尔推力器优化了推力和比 冲，卫星轨道机动能力得到提升，使其能快速响应碰撞预警并完成避让。4）通信频 段拓展：V2.0mini 开始引入 E 频段，V3.0 完全支持 Ku、Ka 和 E 频段，提升了带宽利 用率和通信灵活性。5）部署效率提高：Starship 的超大载荷能力缩短了卫星部署周 期，大幅提高运营效率，显著降低组网时间和成本。V3.0 卫星专门为 SpaceX 的 Starship 火箭设计，单次发射可搭载 54 颗卫星，运载能力较 Falcon-9 提升近 3 倍。

每颗星链卫星配备 3-4 个激光终端，作为星间链路的“桥梁”。据蓝德智库《SpaceX 星链卫星互联网星座核心技术解析》一文介绍，1）V0.9 版本极地轨道卫星率先装配 激光通信模块，V1.5 版本起标配;目前其配激光通信的卫星超 7000 颗，按每颗 3 个 激光模块计算，所有模块全部运行时可构建超万条激光链路，单链路速率达 100- 200Gbps，当前传输效能接近地面光纤。2）据 SpaceX 工程师披露，其激光通信系统 已实现星间超 5400 公里的稳定链路，可覆盖低轨星座内不同轨道平面间的长距离传 输需求。

我国卫星互联网建设提速：据甲子光年智库介绍，1）“国网星座”建设提速：GW（国网） 卫星星座规划由中国星网集团建设，目标是部署约 12992 颗卫星，形成一个覆盖全球的低 轨卫星互联网星座，包括 GW-A59（约 6080 颗，500km 以下极低轨道）和 GW-A2（约 6912 颗，1145km 近地轨道）两个子星座，旨在提供全球可用的卫星通信服务。2）GW 星座正处 于快速建设和组网阶段，2025H2 发射提速：2025 年 7 月 27 日-8 月 26 日，GW 星座在 30 日内实现 6 连发，将 05 组-10 组卫星发射升空，截至 2025 年 8 月，GW 星座在轨运营卫星 数量已超 80 颗；9 月 27 日 11 组卫星发射升空。3）空间激光通信技术：04 组卫星成果显 著，成功完成星间 4K 视频传输测试，时延仅 38ms，星间数据传输速率突破 Tbps 级。不 仅实现了卫星自主组网，更有力验证了卫星星座在实际应用中的实战能力，为太空通信发 展奠定坚实基础。

公司航天电子信息领域市场优势持续巩固，深度配套卫星激光通信终端：据公司 2024 年 报，1）公司持续深度对接航天重大型号配套任务，相关产品成功实现为载人登月研制工 程、天问三号等新研型号配套，型谱化激光通信终端、数据分发处理机等多项卫星载荷全 面配套用户装备星。2）低轨激光通信终端突破了同轨异轨产品统型设计、后光路叠层设 计、大量程高动态精跟踪等关键技术，实现了异厂家异平台和同厂家异平台无误码通信， 为后续型号批量研制奠定了坚实基础。3）据“中国航天电子技术研究院”微信公众号介 绍，704 所（航天长征）商业火箭通用测量系统，微小卫星载荷数据处理、存储、数传和 测控通信系统，微小卫星激光通信终端等产品紧扣商业航天发展需求，技术达到国际一流 水平；而九院旗下 772 所以领先的抗辐射加固集成电路设计技术为基础，面向全球提供高 端宇航电子元器件产品、高性能集成电路测试和可靠性验证服务，其抗辐射 1553B 总线控 制电路、FPGA 等产品已广泛应用于火箭、卫星、飞船等多个空间领域。

2.3 航天测控：商业火箭发展迅猛，公司航天测控业务 有望受益于商业航天蓬勃发展

航天测控是对航天器、运载器及其他空间目标进行跟踪、遥测、遥控和数据传输作业的简 称。据李程《推动商业航天测控可持续发展》介绍，航天测控是航天工程重要的系统组成， 地位重要不可或缺，伴随着中国航天事业的不断发展，我国已经建成了包括地面控站、海 基测控站、机载测控站、中继卫星覆盖陆、海、空、天四个维度的庞大航天测控系统。

支持 SpaceX 航天发射回收的测控资源主要有发射场配套设施、美国国家航空航天局（NASA） 天基/空基测控系统、军方地面卫星控制网及 SpaceX 自建的测控站和测量船等。1）发射 场配套的指控中心及基础测控设施：SpaceX 租借了肯尼迪航天中心、卡角太空军基地、范 登堡太空军基地等多个发射综合体，用于猎鹰系列火箭发射，并在得州博卡奇卡自建了星 舰基地，用于星舰火箭制造、测试与发射。2）NASA 天基测控系统：NASA 的跟踪与数据中 继卫星系统（TDRSS）为 SpaceX 提供天基测控支持。3）NASA 机载测控系统：NASA 拥有 3 架 WB-57 高空测控飞机，鼻锥、弹舱、机翼吊舱均安装了大量传感器，用于拍摄、监控火 箭发射或航天器回收，具有布站灵活、可抵近作业、几乎不受大气影响等显著优势。4） 军方地面卫星控制网：隶属于太空军的卫星控制网（SCN）是一个可多方共用的卫星控制 网络，能提供全球范围的测控通信服务。5）自建地面测控站和兼职测量船：SpaceX 共自 建了 60 余个地面站，其中部分关口站可以同时作为航天测控地面站使用；SpaceX 建造了 一支由 10 余艘舰船组成的任务支援舰队，在完成海上回收任务的同时兼具测控通信功能。

我国商业航天在卫星制造、火箭制造、航天发射等领域能力持续提升，有望迈入黄金发展期，牵引航天测控旺盛需求。据王雨等《中国商业航天供给能力进展分析与展望》介绍， 中国商业航天历经了破冰到加速发展的 10 年，供给能力持续提升。

低轨微小卫星制造量产能力实现跨越增长：截至 2024 年底，中国已有 10 余条微小卫 星批量生产线投入运营，据不完全统计，民营、国有企业商业微小卫星才能分别超过 3000 颗/年、1000 颗/年；G60 卫星数字工厂已形成 1-1.5 天生产 1 颗卫星的能力。

商业发射场（工位）发射能力初步形成：我国已建成 2 种类型的商业发射场（工位）， 一类是在国家发射场内由民营商业航天企业自投的航天发射工位，一类是由政府及 国有企业投资的商业化航天发射场。

航天发射次数持续增加：据 spacelive 数据，2013-2024 年我国航天发射次数自 15 次增至 69 次，同期美国航天发射次数自 19 次增至 164 次，尤其是 2022-2024 年伴 随着 Starlink 星链星座建设，美国航天发射次数自 89 次增至 164 次，商业航天迎 来黄金发展期。

我国商业火箭发展拐点将至：据王雨等《中国商业航天供给能力进展分析与展望》介绍， 除“长征”系列运载火箭直接衍生出的“长征”8 号和 12 号火箭，以及基于现有航天技术 基础研发的“朱雀”二号改进型运载火箭实现首飞和商业运营外，目前我国商业航天企业 完全自主研发的可重复使用液体运载火箭尚未实现首飞；当前头部商业火箭公司的中、大 型运载火箭均将从 2025 年起陆续首飞，如“天龙”三号、“朱雀”三号、“力箭”二号、 “双曲线”三号、“星云”一号、“引力”二号、“智神星”一号、“元行者”一号等，后续 还有近 10 家新成立商业火箭公司进入融资或产品研制阶段。

商业航天测控能力被高度重视：我国商业航天测控起步较晚，还处于早期发展阶段。 据李程《推动商业航天测控可持续发展》介绍，2025 年 3 月，国家国防科工局发布 了《关于促进商业航天测控规范有序发展的通知》，明确了商业航天测控的基本内涵； 该文件亦明确了商业航天测控的重要意义，包括以下三个方面：保障各类航天器及运 载火箭的在轨安全与飞行安全；保障太空系统稳定有序运行；维护太空交通秩序。 

商业天基测控和火箭发射测控能力将大幅提升：据王雨等《中国商业航天供给能力进 展分析与展望》,天基系统能有效解决地球曲率带来的测控覆盖问题，是未来天地一 体信息系统的核心层，是低轨巨型星座测控的重要手段；而火箭发射测控对覆盖性、 实时性、数据测量精度和可靠性要求比卫星测控更高，我国商业中轨道中继卫星系统 已进入建设阶段，预计 2027 年提供商业服务。

公司深度耕耘测控通信业务领域，旗下从事测控通信的子公司包括航天长征（704 所）、重 庆火箭电子（289 厂）、上海航天电子（539 厂）、北京光华电子（200 厂），各子公司深度 参与重大航天任务，未来有望充分受益于商业航天的蓬勃发展。

神舟 16 号载人航天任务：704 所是航天测控通信系统装备建设的主力军和国家队， 全面参与了我国天地一体化航天测控通信网建设，研制的产品遍布陆上测控站、远洋 测量船，承担了载人航天包括上升段、入轨段、在轨运行段和返回着陆段的测控和数 传接收任务；在神舟 16 号载人航天任务中，539 厂研制的返回舱适配器可实现对国 际救援示位标、搜寻着陆信标机等设备的配电。

公司多款产品助力“天问一号”进入火星轨道：1）539 厂 X 频段深空应答机实现指 令精准传输：在进入火星轨道时，探测器需要实施近火制动。此时，探测器距离地球 近 1.92 亿公里，通信时延达到了约 11 分钟，地面无法对这一制动过程进行实时监 控；539 厂自主研制的 X 频段深空应答机能够适应不同遥控、遥测码速率的信息传输 和高灵敏度的捕获、跟踪和数据解调。2）704 所天线组阵技术打造极远距离信息通 道：随着“天问一号”探测器与地球距离的持续增大，地面接收到的信号变得极其微 弱，704 所为该深空测控系统研制了世界一流水平的天线组阵信号采集与数据记录、 信号合成及解调处理设备两个关键分系统设备，用以采集 4 个 35 米口径天线接收到 的来自遥远火星探测器发出的测控信号。

3 无人化智能化系装备发展趋势，公司无人装备谱系齐全

3.1 无人机渐入现代战场中央，装备无人化智能化发展趋势明显

无人机作为现代空袭作战体系中的重要元素，逐渐走入战场中央。据张君彪《俄乌冲突中 无人机作战运用情况及启示》介绍，无人机打破了传统空袭作战样式，可携带或搭载不同 载荷，执行侦察监视、攻击突防、通信中继等多种任务，灵活穿插在空袭打击作战链路各 环节，具有数量多、体积小、成本低、功能多、智能化等特点，在现代战场中展现了较好 的应用前景和军事潜力，将成为未来战争中的重要军事力量，推动无人智能化战争形态发 展。俄乌冲突是有史以来无人机投入数量最多、应用范围最广、对抗烈度最大的一场战争， 呈现了无人机新型作战运用样式和经典战例。据颜丽娟等《俄乌冲突中无人机技术作战使 用研究》介绍：

俄方投入的无人机类型呈体系化特点，涵盖察打一体、侦察监视以及自杀式攻击等多 范畴作战需求：1）“猎户座”作为俄方自主研发的首款大型中空长航时察打一体装备， 续航可达 24h，能携带 60kg 载荷开展侦查和精确打击任务。2）“前哨-R”无人机可 实现 15-18h 续航，作战半径 400km，配备光电雷达传感器，具备反侦察和抗干扰能 力，曾携带精确制导弹药对乌军据点实施打击。3）自杀式无人机“立方体”呈现小 型化、高机动性特征，可实施俯冲击杀行动。

乌方使用的无人机以中小型、高机动性装备为主要类型，借助北约技术支持打造差异 化作战能力：1）乌军无人机作战核心是“机动游击+体系协同”，借助北约情报和战 场环境展开精确打击。2）其使用土耳其“TB-2”中空长航时察打一体平台在作战中 多次摧毁俄军“山毛榉”防空系统、装甲车和后勤场地设施，“弹簧刀”系列巡飞弹 依靠单兵或车载平台实施发射，针对俄军步兵、轻型装甲车辆发起“自杀式”巡飞攻 击行动，具有独立实施侦察、锁定及打击的闭环作战能力。 有/无人协同作战是新技术和新作战概念相结合的产物，将成为备战未来高端战争的一种 有效手段。据贾高伟《美军 XQ-58A 项目与应用模式分析》介绍，XQ-58A 是美国空军研究 实验室推动与支持研制的一种高亚声速无人隐身验证飞机，能够担任 F-22/F-35 的无人僚 机，执行目标指引、前出探测、干扰诱骗及武器投放等协同任务，能够更好地发挥 F-22/F35 的信息优势，提升其实战能力；XQ-58A 能够衍生出多样化作战样式，对现代空战和穿 透性指控具有重大影响。XQ-58A 长 9.14m，翼展 8.23m，装备 FJ-33 双轴涡扇发动机，最 大起飞重量 2722kg，无需跑道，使用火箭助推，降落伞回收，起降方式灵活，可将发射装 置布置于车辆、陆地或舰船上，巡航飞行高度 10000m，最高速度 0.95Ma，最远航程超过 3700km，单机成本约 200-300 万美元。XQ-58A 的合作对象是美国空军，未来协同飞机为 F-22 或 F-35，相比之下，波音向澳大利亚皇家空军展示的 ATS 系统则瞄准世界范围内潜 在用户，协同对象不仅涵盖第四代隐身战机，还可以包括 F-18“超级大黄蜂”。

单兵巡飞弹是军事技术融合创新的典型代表，也是近期军事冲突中的明星武器：据李辉等 《单兵巡飞弹的关键技术及发展方向》一文介绍，巡飞弹是一种能够快速飞抵目标区域并 长时间、大范围巡弋飞行，具备侦察监视、目标定位指引、电子干扰、精确打击、毁伤评 估、空中无线中继等多种任务能力的信息化精确制导武器。一般认为，巡飞弹是无人机与 导弹融合创新的产物，与导弹相比，巡飞弹成本低、效费比高，尺寸小、隐身能力强；与 无人机相比，巡飞弹是一次性装备，具有成本更低、使用更简便、进入作战区域和察打转 换更快速等特点，能更大量和广泛地装备，实现更快的杀伤链闭环。

俄乌冲突中，“弹簧刀”巡飞弹以其灵、隐、廉、精等特点成为“战场规则的改变者”： “弹簧刀”巡飞弹列装部队后，先后在阿富汗、伊拉克和叙利亚投入实战，并在俄乌 冲突中有突出表现。美军向乌克兰军队提供“弹簧刀”300 型之外，还向乌克兰提供 了可打击装甲目标的“弹簧刀”600 型，可对坦克、步战车、掩体、弹药库等构成致 命威胁。“弹簧刀”具有以下优点：1）灵活：属于“单兵背包武器”：“弹簧刀” 300 重 2.5 千克，一名单兵背包可以携带 3 架以上。2）隐蔽：属于典型的“低慢小”目 标，飞行高度 150-4500 米，具有低可探测性。3）廉价：“弹簧刀”300 售价仅 6000 美元，“弹簧刀”600 售价 6 万美元左右，远低于中大型无人机和精确制导导弹，可 以大规模应用。4）精确：可以根据战场情况变化，自主或遥控改变飞行路线和任务， 对移动目标遂行实时打击。

美国大力推进“Replicator”计划，拟大量采购“弹簧刀”系列巡飞弹。据美海军学院信 息网 2025 年 8 月 26 日报道，美国防部 8 月 25 日向国会提交了关于“Replicator”计划 的最新进展报告。受俄乌冲突影响，美国防部国防创新领导小组在拜登政府指导下提出了 该计划，聚焦无人作战装备的大规模生产列装部署，其核心目标是在 2025 年 8 月前向美 军一线部队交付数千套无人作战系统，借鉴乌军“以量取胜”战术打破作战成本交换比， 意图通过低成本、可消耗的无人作战装备获取对大国作战的军事优势，目前公开纳入该计 划的自主无人系统包括“弹簧刀-600”巡飞弹、“鬼怪-X”和“阿尔特乌斯”无人机、“全 球自主”侦察艇等装备。预算方面，2023 财年美国防部提出了约 3 亿美元资金请求，2024 财年美国会追加 2 亿美元拨款，2025 财年美国防部再次申请约 5 亿美元资金用于推进该 计划，作为“Replicator”计划的一部分，美国陆军拟采购超 1000 架“弹簧刀”600 巡飞 弹。

3.2 忠诚僚机、察打一体、巡飞弹、航弹一应俱全，公司无人化智能化产品型谱完整

公司飞鸿无人机系列产品型谱规划完整、系统高度自主。经过十余年的发展，飞鸿系列无 人机已具备了“远中近结合”“高低速互补”“固定翼旋翼兼具”的特点，从 300 克到 8 吨 级超近程、近程、中远程、巡飞作战四大系列 30 余型产品，多次亮相重大军事活动。2021 年 9 月品牌发布会中，“飞鸿”品牌全系列产品集中亮相，包括 FH-01 巡飞蜂群系统、FH902 单兵固定翼无人机系统、FH-91 侦察无人机系统，FH-96 长航时无人机系统，FH-92A 察打一体无人机系统，FH-95 中远程多用途无人机系统等“拳头”产品，此外，新一代高 速隐身多用途无人机系统 FH-97 也首次亮相。

FH-901 单兵巡飞弹系统：适用于单兵携行或车载、机载、舰载集群、车载、机载发 射，具有集成化、智能化、通用化程度高，定点清楚命中精度高等特点，还可与 FH902 单兵固定翼无人机系统组成特种作战班组察打作战体系，有效提高作战效费比。

FH-95 中远程多用途无人机系统：远销海外的 FH-95 具有飞行器平台通用性强、作战 模式多样、用途广泛、战场适应能力强、操作使用便捷、系统可靠性高等特点，可用 于执行全天时、全多天候、全天时侦察监视、目标探测识别、精确定位、火炮校射、 打击毁伤效果评估以及边境巡逻等任务，可根据战场反恐不同作战需求，加装 4 种武 器系统，实现定点清除及电子对抗。可加装卫通系统装置，实现远程复杂地形环境下 的超视距作战任务。

FH-97 新一代高速隐身多用途无人机系统：采用融合体隐身布局，搭载的分布式光电 孔径探测系统和智能蒙皮感知系统，实现了隐身条件下 360°全覆盖光学与电子侦察， 能够在 1000 公里作战半径范围内快速抵达战区，实施 6 小时以上全天时、全天候、 全疆域战场态势感知。同时，内埋搭载智能灵巧弹药，投放后自主组网编队，形成广 域攻击蜂群，从多域多向对目标实施多域立体精确破袭打击。 

FH-97A“忠诚僚机”：外形和功能在 FH-97 基础上做了较大改动和升级，可与有人作 战飞机密集编队、高效协同，执行制空作战、防空压制、空中护航任务，既可解决有 人机服役规模有限、飞机老龄化等问题，也可通过发展新质无人作战力量，构建有人 无人协同的作战形态。FH-97A“忠诚僚机”系统具有三大突出特点：一是可与特种飞 机开展协同侦察，二是可与战斗机协同开展防空压制，三是与战斗机开展协同瞄准； 既是传感器，也是弹药库，更是飞行员的智能助手。它一方面能拓展飞行员的感知与 打击范围，另一方面，通过规模化、集群化、广义化的使用，每架僚机可以成为空战 体系中的智能节点，获取局部的作战信息，并且进行筛选融合，以形成全局的战场态 势，辅助飞行员作出决策，将人从危险、高度紧张的作战环境中解放出来，让飞行员 除了是传统的飞行员以外，更能成为一个飞行编队的指挥员。

以电子与信息技术为纽带，飞鸿品牌致力于打造多层次、立体化、智能化的侦察打击能力： 除侦察、打击类无人机系统之外，航天飞鸿亦开发了 FH 系列无人运输机、FH 系列智能精 导武器等系统，同时自主研发了“飞鸿”系列航空发动机，自主解决无人装备的动力系统。

FH 系列无人运输机：2022 年 FH-988、FH-985、FH-981C、FH-981A 四款无人运输机产 品亮相珠海航展，其中首次亮相航展的 FH-985 无人机具有带载能力强，容积大，以 及高度可扩展性，起降性能优异，环境适应能力强，能够满足高原高寒复杂气象地形 条件的大载重物资远程投送需求。同时系统采用自研多余度、高可靠性控制导航系统， 可在未知环境下执行高强度危险区域作业，可应用于高原山地边防补给、海岛补给、 应急救援、应急通信、地矿调查、医疗救护等场景。

FT 系列智能精导武器：FT-8 系列智能精导武器主要包含 FT-8B/C/D 三型空地制导弹 药，主要适装于无人机及无人直升机的精确制导弹药，采用 INS +激光半主动、红外、 可见光等多种制导模式，重量从 10 公斤到 45 公斤，主要用于打击坦克、装甲车和战 术武器发射车等静止或移动目标。具有差异使用、高低搭配、精度高、射程远、多用 途等特点。F-12A 作为一款机载低成本远程精确制导弹药，可配装红外/反辐射。

“飞鸿”系列航空发动机：动力系统作为无人装备的“心脏”，决定着无人装备的载 荷能力、升限、续航、飞行速度、机动性等总体性能。FF600T 是一款两缸水平对置二 冲程增压发动机，适用于 250 公斤-400 公斤级固定翼无人机平台。该产品采用闭环 控制、电控喷射、一级废气涡轮增压，直驱或一级减速方式，在高海拔具有极高的功 重比。该产品为国内首款 50KW 级全自主研制、可用于高升限无人机平台，成果技术 水平国内领先，达到了同类产品国际先进水平。

“鸿栅”系统引领无人系统新趋势,开创“无人自主，万装智联新局面”：“鸿栅”系统是 航天飞鸿公司针对当前和未来无人装备管控需求、自主研发的一套高度智能化的任务管理 系统，它采用开放架构设计，能够灵活接入各类无人装备，实现统一的任务规划、临机决 策和信息融合等功能，具备泛在随遇接入、灵活快速裁剪、跨域跨级管理、持续智能演进、 敏捷开发迭代等关键技术特点，以强大的数据处理能力和智能决策支持，为操作人员提供 实时、准确的任务执行建议和风险评估。基于“基座+模块（模型）+应用”的开发模式， 可以快速裁剪构建不同层级、不同功能的管理 APP，不仅提高了系统的适应性和灵活性， 也大大缩短了开发周期，降低了维护成本。 鸿栅警用要地反无人系统亮相警博会：飞鸿公司立足行业现状及用户需求，围绕要地防御、 机场净空、低空经济区安防、边海防线管控、临时安保等典型场景，系统展示了具备“复 合感知、软硬杀伤、智能引领、体系赋能”特点的反无人防御体系化解决方案。同时推出 反无人光电对抗设备、“哨兵”综合感知系统等新质装备，满足复杂场景下的多样化需求。 同步推出数字孪生效能评估系统及反无人机事前防御大模型，使用数字化、智能化手段对 反无人能力建设提质增效。

3.3 飞鹏公司积极打造“三系列”“三段式”产品，拥抱低空经济发展浪潮

航天时代飞鹏公司由航天飞鸿联合顺丰集团旗下丰鸟无人机共同设立，致力于构建“三维 立体交通体系”，已构建覆盖“干线-支线-末端”的三段式无人运输体系产品矩阵，包括 具备“千公里半径、千公斤载重”能力的大型固定翼无人运输机、实现“百公里半径、百 公斤载重”的中型垂起复合翼无人运输机，以及服务于“十公里半径、十公斤载重”场景 的小型末端旋翼无人运输机。

推动 B 轮融资，加速大吨位固定翼无人机适航取证：据“新华日报财经”微信公众号 2025 年 7 月 11 日消息，航天飞鹏宣布完成数亿元 B 轮融资，主要用于加速大吨位固定翼无人 机的适航取证。2024 年航天飞鹏的 FP-98 大型固定翼多功能无人机获得中国民航局颁发 的型号合格证和生产许可证，这是华东地区第一张无人机生产许可证，航天飞鹏也是国内 仅有的 4 家拥有大型无人机适航证的单位之一。我们认为，航天飞鹏背靠航天飞鸿强大的 航天航空系统优势，前瞻性布局低空经济领域，未来有望充分受益于低空经济发展机遇。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）