2025年食品饮料行业分析：中秋国庆白酒动销符合预期，珍惜低位布局机会

一、近期跟踪

乳品深加工崛起正当时：B 端需求驱动+国产替代加速

核心观点： 从“喝奶”到“吃奶”，国内乳制品产业深加工品类发展进入新阶段，产业加快布局产能（未来产能预计超 70 万吨），借助低奶价与下游降本增效诉求，推动乳品深加工品牌与原料的国产化替代。B 端深加工需求规 模预计超 260 亿元，烘焙、现制饮品、西式快餐高景气带动 B 端需求持续高增长。国产品牌凭借产品性价比、 本土供应链、市场服务等优势，我们看好国产深加工品类进入高增长阶段。 从“喝奶”到“吃奶”，乳品深加工崛起时机将至。国内原奶供需失衡，奶源相对过剩，国内外奶价倒挂，液 奶需求相对疲软，而深加工产品具备更高的附加值和更长的保质期，国产化替代有效平抑国际奶价和缓解奶源 过剩压力，奶酪、稀奶油、黄油等深加工品类成为行业新增长点。国产品牌以高性价比、本土供应链、市场服 务能力为核心竞争力，随着奶源品质提升、深加工技术研发突破、生产经验的积累持续缩小与进口差距，未来 国产品牌有望实现规模与份额的双提升。

深加工规模预计突破 350 亿，国产规划产能预计超 70 万吨。我们预计 2024 年奶酪、稀奶油、黄油行业规模合 计突破 350 亿，其中除了奶酪零售端，进口品牌占据主要份额，而国产企业加快产能建设，在建或新投产产能 预计超过 70 万吨。若未来产能利用率分别达到 30%、50%、70%，假设以 8 倍折算为生鲜乳，将分别消化生鲜 乳 168 万吨、280 万吨、392 万吨，有效支撑国内乳制品需求。奶酪方面，国内消费以再制奶酪为主，其原料 原制奶酪产量国产占比仅 14%；C 端从单一儿童奶酪棒向更多场景延伸，培育成人奶酪、家庭餐桌佐餐等场景， 妙可蓝多、伊利等国产品牌影响力强；B 端妙可蓝多、伊利均推出国产干酪产品，维持较高增速扩张。稀奶油 方面，国产主要玩家是传统乳企和烘焙原料供应商，分别拥有原料优势和产品研发优势。健康化需求促使动物 奶油替代（目前需求量人造：动物为 3.2：1），降本增效诉求提升国产占比。新国标将于 2026 年实施，B 端 客户供应链稳定性诉求强，利好国内头部品牌。黄油方面，高增长小赛道，B 端需求量维持双位数增长，C 端 开始拓展佐餐赛道。 B 端需求高增长，国产替代正当时。我们预计奶酪、稀奶油、黄油 B 端规模超 260 亿元，烘焙、现制茶饮、西 餐赛道高景气驱动乳品深加工 B 端需求高增长，而且奶酪、黄油、稀奶油是产品创新、丰富风味的重要选择， 国产品牌加快 B 端战略布局，国产替代正当时。烘焙赛道，跨界餐饮店、商超短保类烘焙成为行业重要驱动 力，传统饼房规模仍在扩张， 新品含乳率、含乳脂率稳步提升（2025 年 1-4 月新品含乳率 57.2%，其中含乳 脂率 76.3%），立高 360pro 等产品为国产替代打开市场空间。现制饮品赛道，根据灼识咨询，2024 年-2028 年现制茶饮、现制咖啡市场规模预计复合增长 15.8%、18.5%，饮品产业通过奶酪、黄油丰富口味，如生酪拿 铁、黄油拿铁等品类逐渐成为战略单品，并且仍在品类渗透期，预计乳品需求增长快于行业整体。西餐赛道， 西式快餐行业仍在快速扩张，行业下沉空间较大（尤其披萨等品类）。

二、成本指标变化：蛋白豆粕价格下降，瓦楞纸价格上涨

原料成本方面，速冻食品原材料中，水产类原材料中，参考白鲢鱼批发价格，截至 10 月 10 日为 9.99 元/ 公斤，相比 9 月 30 日环比下降 0.30%；豆制品原材料方面，蛋白豆粕截至 9 月 26 日价位为 2977.00 元/吨，相 比 9 月 19 日环比下降 1.55%；肉类原材料，参考白条鸡批发价格，截至 10 月 10 日为 17.90 元/公斤，相比 9 月 30 日环比上涨 2.40%。参考猪肉批发价，截至 10 月 10 日为 18.85 元/公斤，相比 9 月 30 日环比下降 2.83%。 截至 2025 年 8 月，国内大麦的进口平均价为 269.59 美元/吨，相比 7 月环比上涨 1.31%。乳制品原材料生 鲜乳，截至 9 月 25 日，生产区生鲜乳平均价为 3.04 元/公斤，相比 9 月 18 日环比上涨 0.33%。白砂糖价格截 至 10 月 3 日为 11.28 元/公斤，相比 9 月 26 日环比持平。大豆价格方面，截至 9 月 30 日，大豆的市场价格为 4291.40 元/吨，相比 9 月 20 日环比下降 3.17%。鸭副价格方面，截至 10 月 10 日，鸭脖价格为 4.2 元/公斤，相 比 9 月 30 环比下降 3.45%。棕榈油价格方面，截至 10 月 10 日，棕榈油价格为 9540.00 元/吨，相比 9 月 30 日 环比上涨 4.38%。 包材成本方面，截至 10 月 10 日，国产铝合金 A356 价格为 21470.00 元/吨，相比 9 月 30 日环比上涨 1.61%。截至 10 月 10 日，国内瓦楞纸出厂价平均价为 3540.00 元/吨，相比 9 月 30 日环比上涨 1.43%。截至 9 月 30 日，浮法平板玻璃价格为 1254.60 元/吨，相较 9 月 20 日环比上涨 4.01%。

三、本周市场回顾

3.1 板块整体表现：大盘上涨，食品饮料板块表现弱于大盘

本周 A 股上涨，上证指数收于 3897.03 点，周变动+0.37%。食品饮料板块周变动-0.15%，表现弱于大盘 0.52 个 百分点，位居申万一级行业分类第 19 位。

3.2 按子行业划分：软饮料涨幅最大，白酒跌幅最大

本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：软饮料（+4.86%），乳品（+1.83%），保健品（+1.32%）， 啤酒（+1.24%），调味发酵品（+1.24%），休闲食品（+1.16%），肉制品（+1.08%），预加工食品（+0.85%）， 其他酒类（-0.3%），白酒（-1.17%）。

3.3 按市值划分：50-100 亿板块表现最优

我们将板块个股按市值划分为 50 亿以下、300 亿以上、50-100 亿和 100-300 亿以上四个板块。本周各市值板块涨跌幅由高到低排名为：50-100 亿板块上涨 1.05%，50 亿以下板块上涨 0.87%，300 亿以上板块上涨 0.73%， 100-300 亿板块上涨 0.36%。

3.4 沪股通、深股通标的持股变化

本周沪深港通交易日为 10 月 9 日-10 月 10 日。沪股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司共上榜 1 家，为贵 州茅台（上榜 2 天，合计买卖 44.25 亿元）。

四、近期报告汇总

乳品深加工崛起正当时：B 端需求驱动+国产替代加速

核心观点： 从“喝奶”到“吃奶”，国内乳制品产业深加工品类发展进入新阶段，产业加快布局产能（未来产能预计超 70 万吨），借助低奶价与下游降本增效诉求，推动乳品深加工品牌与原料的国产化替代。B 端深加工需求规 模预计超 260 亿元，烘焙、现制饮品、西式快餐高景气带动 B 端需求持续高增长。国产品牌凭借产品性价比、 本土供应链、市场服务等优势，我们看好国产深加工品类进入高增长阶段。 从“喝奶”到“吃奶”，乳品深加工崛起时机将至。 深加工规模预计突破 350 亿，国产规划产能预计超 70 万吨。 B 端需求高增长，国产替代正当时。

五、本周行业要闻和重要公司公告

5.1 行业要闻

本周资讯：

（1）近日，朝日称将于当地时间周四重启日本六家啤酒的工厂。此前，朝日位于日本的大部分工厂因遭遇网 络勒索软件攻击停产，使旗下的啤酒大单品 Super Dry 处于短缺边缘，这将迫使朝日向一些零售商支付缺货罚 款。据悉，尽管生产已重启，但朝日订单和运输系统仍处于瘫痪状态，需要使用纸笔、电话和传真系统来接收 订单并向短缺场所发送供应。

（2）近日，广东省中山市火炬工业集团园区中山珠江啤酒有限公司 30 万千升产能扩建升级项目酿造系统糖化 首次投料成功，标志着中山珠啤产能扩建升级项目由建设阶段转入试产阶段。据悉，该项目引进了能源管理系 统、智能化集成系统、物流自动化立体仓库等行业领先设备，推广应用了一大批新技术，大幅提升装备自动化、 智能化水平。

（3）9 月 27 日，国家统计局发布的数据显示，1-8 月，规模以上工业企业实现营业收入 89.62 万亿元，同比增 长 2.3%；1-8 月，全国规模以上工业企业实现利润总额 46929.7 亿元，同比增长 0.9%。其中，1-8 月，酒、饮 料和精制茶制造业营业收入 10539.1 亿元，同比增长 1.0%；1-8 月，酒、饮料和精制茶制造业利润总额 2266.0 亿元，同比增长 19.9%。

（4）9 月 25 日，喜力啤酒宣布，已成功发行三批 20 亿欧元债券：5 亿欧元 3 年期债券，票面利率 2.565%； 7.5 亿欧元 8.6 年期债券，票面利率 3.505%；以及 7.5 亿欧元 12 年期债券，票面利率 3.872%。这些债券将根据 公司欧元中期债券计划发行，并将在卢森堡证券交易所上市。债券发行所得款项将用于包括收购在内的一般公 司用途。这些债券的到期日分别为 2028 年 10 月 3 日、2034 年 5 月 3 日和 2037 年 10 月 3 日。

（5）2025 年 10 月 9 日上午，第 113 届全国糖酒商品交易会第三次新闻发布会在南京举行。发布会上，全国 糖酒会组委会常务副主任、中粮糖业董事长李明华用“美食、美时、美市、美事”四个“美”生动阐述了本届 糖酒会的深层核心价值；组委会秘书长施东燕以“找产品、找方向、找朋友”为核心，阐述了糖酒会依托规模 集聚、趋势引领与生态共建，为参展各方提供从精准选品、趋势研判到资源链接的全链条服务。

（6）10 月 8 日消息，嘉士伯碧域公司（Carlsberg Britvic）将投资 2000 万英镑在其位于英国格莱贝农场 （Glebe Farm）工业区的拉格比工厂（Rugby factory）新建一条软饮料罐装生产线并扩建厂房。

5.2 重要公司公告

本周公告：

（1）五粮液：宜宾五粮液股份有限公司关于四川省宜宾五粮液集团有限公司增持公司股票计划实施结果的公 告。宜宾五粮液股份有限公司（以下简称公司）于 2025 年 4 月 9 日披露了《关于四川省宜宾五粮液集团有限 公司增持公司股票计划的公告》，四川省宜宾五粮液集团有限公司（以下简称五粮液集团公司）基于对公司未 来持续稳定发展的信心以及对公司长期价值的认可，计划自 2025 年 4 月 9 日起 6 个月内通过深圳证券交易所 交易系统增持公司股票，拟增持金额不低于 50,000 万元，不超过 100,000 万元。

（2）伊利股份：内蒙古伊利实业集团股份有限公司关于 2025 年度第九、十期超短期融资券兑付完成的公告。 2025 年 9 月 26 日，公司完成了 2025 年度第九、十期超短期融资券的兑付工作，本息兑付总额分别为人民币 10,033,928,767.12 元、10,031,512,328.77 元，均由银行间市场清算所股份有限公司代理划付至债券持有人指定 的银行账户。

（3）青岛啤酒：青岛啤酒股份有限公司关于回购部分限制性股票通知债权人的公告。青岛啤酒股份有限公司 于 2025 年 8 月 26 日召开的第十一届董事会第二次会议审议通过了《关于公司回购注销激励计划部分 A 股限 制性股票事项的议案》，由于公司 A 股限制性股票激励计划中有 1 名激励对象个人情况发生变化，根据《青 岛啤酒股份有限公司 A 股限制性股票激励计划（草案）》第十三章的规定，公司拟回购注销其已获授予但尚 未解除限售的限制性股票合计 1,667 股，占回购注销前公司总股本的 0.0001%。回购资金来源全部为公司自有 资金。回购注销完成后，公司总股本将由 1,364,196,788 股变更为 1,364,195,121 股。

（4）泸州老窖：泸州老窖股份有限公司（以下简称“公司”）于 2025 年 9 月 16 日召开第十一届董事会十五 次会议，审议通过了《关于 2021 年限制性股票激励计划预留部分第二个解除限售期解除限售条件成就的议 案》。根据公司《2021 年限制性股票激励计划（草案）》（以下简称“激励计划”或“《激励计划》”）的 规定，公司办理了限制性股票激励计划预留部分第二个解除限售期符合解除限售条件的 45 名激励对象共计 100,900 股限制性股票的解除限售事宜。

（5）盐津铺子：盐津铺子食品股份有限公司关于回购注销部分限制性股票减少注册资本暨通知债权人的公告。 盐津铺子食品股份有限公司（以下简称“公司”）于 2025 年 9 月 5 日召开 2025 年第二次临时股东会，审议通 过了《关于回购注销部分 2023 年第一期和第二期限制性股票激励计划激励对象已获授但尚未解除限售限制性 股票的议案》，拟回购注销部分已获授但尚未解除限售的限制性股票 70,000 股。

编辑：火腿肠