2025年汇通达网络研究报告：中国下沉市场电商龙头，AI赋能迎业续拐点

卡位下沉鄉鎮市場，阿裡戰略入股

匯通達是中國領先的利用數位化技術和供應鏈能力賦能服務鄉鎮夫妻店的產業互 聯網公司。其成立于 2010 年，成立初期以家電品類為主，後逐漸發展為農村 to 小 B 的電商平臺龍頭。具體而言，公司通過會員制形式整合產業鏈，為鄉鎮夫妻 店等零售行業企業客戶提供供應鏈服務，涵蓋消費電子、家用電器、農資農機、 酒水飲料、交通出行、家居建材六大板塊。此外，公司通過數位化能力，為會員 零售門店、管道合作客戶、品牌廠商等提供門店 AI+SaaS 服務及商家解決方案， 交易業務與服務業務相互促進形成“飛輪效應”。 匯通達創始團隊的核心成員為汪建國、徐秀賢和王健。此三人最初創辦了國內知 名家電連鎖企業五星電器，2009 年開啟二次創業，成立五星控股集團。隨後，該 團隊孵化出了專注母嬰市場的孩子王（301078.SZ）、智慧家居企業好享家以及 聚焦下沉市場的匯通達。2024 年，在管理層的領導下，匯通達實現戰略升級以及 業務結構優化。展望未來，在科技強國與消費驅動政策持續推進的背景下，公司 戰略地位穩步提升。 截至 2024 年 12 月 31 日，匯通達已形成覆蓋中國 21 個省及直轄市、超 2.5 萬個 鄉鎮的零售生態系統。公司客戶基數從 2024 年年底的 24.8 萬家增長至 2025 年上 半年 6 月 30 日的 25.1 萬家，觸達鄉鎮下沉市場 3 億人口，SaaS+訂閱用戶數 10.7 萬，AI 相關收入達 6500 萬。

匯通達成立於 2010 年，至今已有 15 年歷史，其發展歷程如下：

2010 年，公司前身江蘇匯通達供應鏈管理有限公司在江蘇南京成立，在江蘇 省進行家用電器銷售，同年將業務擴展至省外；

2012 年，開始加強供應鏈能力，聚焦農村，探索城鄉商業流通新模式，獲 “2012 年度零售創新大獎”；

2013 年，B2B 交易平臺“匯通達商城”上線；

2015 年，公司由有限責任公司改制為匯通達網路股份有限公司，開創了零售 行業會員制業務，首創“平臺+會員店”的商業模式，並完成A輪、A+輪共10 億元融資；

2016 年，完成 B 輪 3 億元融資並實現“百億萬鎮”里程碑，公司經營規模超 100 億元、覆蓋會員店網點超 1 萬家；

2017 年，完成 C 輪 5 億元融資並獲“中國快消品 B2B 行業前十強”；

2018 年，啟動“門店 SaaS+”服務，説明會員店構建線上業務，與阿裡巴巴 達成合作，獲 45 億元戰略投資控；

2019 年，啟動“產業互聯網+數智零售”雙輪驅動發展新模式；獲評“全球 獨角獸企業 500 強”；

2020 年，獲國投創益、國調基金兩支“國家隊”聯合投資；

2021 年，入選首批“全國供應鏈創新與應用示範企業”；

2022 年，在香港交易所掛牌上市，股票代號為匯通達網路；

2023 年，與江蘇省商務廳簽訂《推動縣域商業體系建設合作備忘錄》，共推 縣域商業數位化轉型與高品質發展；

2024 年，獲評“中國網路零售 TOP100”；

2025 年，持續發力供應鏈，發佈“自有品牌生態群”“品牌直通車”“開放 式智慧供應鏈平臺”三大供應鏈工程；繼續佈局 AI，舉辦“AI+戰略發佈 會”，發佈“一朵雲+三大核心工程”的產業 AI 體系；目前，匯通達“千橙 雲 AI 智慧大模型”已獲得國家網信辦大模型備案。

公司於 2022 年 2 月在香港交易所掛牌上市。截至 2025 年 9 月 30 日，公司總股本 為 5.6257 億股，其中 H 股約為 1.8 億股，占比約 32%；內資股為 3.82 億股，占 比約 68%。 公司股權較為集中，股東結構豐富。公司創始人團隊合計持有公司股份比例為 46.97%，其中汪建國直接持有 27.36% 的股份，並通過南京源柏企業管理中心間接持有匯通達 2.07% 的股份。此外，公司獲得了阿裡巴巴、中央企業鄉村產業投 資基金等股東注資，帶來多元化的資源，助力公司佈局市場、提升競爭力。 具體而言，2018 年阿裡巴巴通過戰略投資 45 億元獲得 9707.21 萬股，成為匯通 達的重要股東之一。2022 年 2 月 18 日匯通達在香港聯交所主機板掛牌上市，融 資 22 億元。截至目前，阿裡巴巴直接持有匯通達 3.45%的股份，並且通過杭州灝 月持有其 12.83%的股份，持股比例穩定。此外，2025 年 8 月，匯通達與阿裡雲宣 佈達成全棧 AI 全面合作，共同打造下沉市場“AI+產業”新生態及解決方案。

“全流通+回購”組合拳，聯動分紅計畫，提振市場信心。 全流通將大幅提升流通市值，助力公司重新納入港股通。匯通達已於 2025 年6 月 正式向中國證監會提交申請，擬將公司 3.5 億股內資股股份轉換為 H 股股份。這 一資本運作具有深遠戰略意義，若此次 H 股全流通完成，公司股權結構將發生顯 著變化：H 股總數將增至 530,016,152 股，占總股本比例提升至約 94.21%；內資 股總數則將縮減至 32,553,685 股，占總股本比例降至約 5.79%。H 股市值有望接 近總市值，不僅將顯著提升股票流動性與市場定價效率，優化股東結構，吸引更 多國際中長期機構投資者關注。尤為關鍵的是，這一舉措將推動公司儘快重新納 入港股通，為後續對接更廣闊的資本市場資源奠定基礎。 在推進全流通的同時，匯通達於 6 月同步發佈 H 股回購計畫公告。截至 25H1，公 司賬上現金+交易性金融資產 78 億人民幣，在手現金充足。該公告宣佈未來 12 個 月內，將根據市場情況不定時於公開市場回購 H 股，回購總金額最高達 5 億人民 幣。此次回購計畫充分彰顯了公司對未來發展前景的信心及充足的財務彈性。 此外，匯通達在 2024 年財報中提及，將依據《未來三年股東分紅回報規劃》， 於 2025 年儘早實現分紅。此次“全流通+回購”組合拳與分紅規劃形成聯動，通 過多重舉措增厚股東回報，既體現出公司對股東權益的重視，更與“三大工程落 地、AI+供應鏈升級”的業務成長形成共振，進一步提振市場投資者信心，為企 業長期價值提升注入雙重動力。

下沉消費潛力亟待啟動，AI+應用推動價值重估

下沉消費市場崛起，萬億級潛力待釋放。我國下沉消費市場 2024 年社會消費品零 售總額占比達 45%，具備萬億級增長潛力。該市場消費需求呈現“剛需為主、性價 比導向、數位化滲透加速”特徵，居民在消費電子、家用電器等品類的更新需求 持續釋放，農業生產資料、交通出行等生產生活相關消費也保持穩定基數。 隨著中國城市化進程的深入推進和消費升級的持續演進，下沉市場正逐漸成為拉 動國內消費增長的重要引擎。下沉市場通常指三線及以下城市、縣鎮與農村地區 的市場。從行政區劃來看，下沉市場對應約 300 個地級市、2800 個縣城、40000 個 鄉鎮和 66 萬個村莊。麥肯錫預測，到 2030 年，中國超過 66%的個人消費增長將來 自下沉市場，這一趨勢凸顯了下沉市場在國民經濟中的戰略地位。 從人口規模來看，下沉市場人口占全國比重約 70%，約有 9 億人口。這些地區雖然 經濟發展水準相對較低，但市場規模龐大，消費潛力巨大，正日益成為品牌和企 業拓展市場的重要目標。其中，縣域和農村地區佔據最大人口比重，分別為 25%和 15%，合計 40%，三線及以下城市占比 30%，縣鎮地區占比 25%。這一分佈反映了下 沉市場的廣泛性和多樣性，也表明不同類型的下沉市場在消費特徵和發展階段上 存在顯著差異。 下沉市場的經濟發展水準雖然相對較低，但近年來增長勢頭強勁。2024 年下沉市 場城鎮居民人均可支配收入中位數達 4.9 萬元，較 2017 年增長 48%，這一收入增 長為消費能力提升奠定了堅實基礎。而根據國家統計局資料，近年來，農村居民 的可支配收入比例以及人均消費支出比例均高於城鎮居民。 從消費結構來看，下沉市場的消費正從基礎物質消費向品質化、多樣化消費轉 變。隨著居民收入水準的提高和消費觀念的轉變，服務消費、品質消費和體驗消 費在下沉市場的比重不斷提升。

究其原因，收入提升是驅動下沉市場消費增長的基礎因素。2024 年下沉市場城鎮 居民人均可支配收入中位數達 4.9 萬元，較 2017 年增長 48%。收入的持續增長使 居民在滿足基本生活需求後，有更多資金用於消費升級和品質消費。

基礎設施的不斷完善為下沉市場的消費升級提供了環境支援。近年來，下沉市場 的基礎設施建設取得了顯著進展，特別是電商滲透率顯著提升，預計到 2025 年線 上零售規模將進一步擴大。物流體系的完善是下沉市場基礎設施建設的重要組成 部分。物流和供應鏈體系升級降低了下沉市場消費門檻，讓商品更便捷到達偏遠 地區。 線上線下管道的融合發展也為下沉市場的消費升級創造了有利條件。不少地區積 極發展零售新業態，鼓勵電商平臺、大型商貿流通企業在具備條件的縣城，對接 本地零散的商超、便利店，精准匹配周邊消費訂單需求。從電商交易規模來看， 2020 年下沉市場電商交易規模為 2.8 萬億元，而到了 2024 年，這一數字已飆升至 6.9 萬億元，年複合增長率高達 30%以上，顯示出下沉市場電商的強勁增長勢頭。 政策對下沉消費市場的推動作用正持續且深度地顯現。從脫貧攻堅階段開始，眾 多聚焦貧困地區發展、下沉市場消費升級以及鄉村振興的政策便陸續推出，在交 通建設、網路基建完善、居民收入提高和產業培育等多個層面為鄉村經濟發展提 供助力。在鄉村振興領域，2025 年相關政策進一步加碼，為鄉村發展持續賦能； 以舊換新方面，2024 年啟動新的國家補貼政策，2025 年該政策得以延續。 如下圖所示，進入 2025 年，政策利好集中釋放。這些政策的實施以及相應的財政 投入，不僅有望進一步提高下沉市場居民的收入水準和消費能力，而且隨著數位 化進程和道路交通建設的推進，下沉市場供應鏈的進入門檻會進一步降低，這既 能降低成本，又能為優質產品進入下沉市場開闢更順暢的通道，持續激發下沉市 場的活力，加快下沉消費潛力的釋放。匯通達是鄉村振興、科技興邦、振興下沉 消費市場國策的直接受益者。

但當前下沉消費市場仍面臨三大核心痛點，制約潛力轉化。一是供給端效率低 下，區域經銷商層級多、供應鏈周轉慢，導致商品價格偏高且品類單一，難以滿 足下沉市場消費者對“優質低價”的需求；二是數位化水準薄弱，多數鄉鎮零售 門店仍採用傳統線下經營模式，缺乏使用者運營、資料分析能力，無法精准匹配消費需求；三是服務體驗不足，下沉市場消費者對售後、安裝等服務需求強烈， 但本機服務商資源分散，服務回應速度慢、品質參差不齊。 AI 引擎能夠破解消費痛點，有效盤活下沉消費市場。 1. AI+技術：破解下沉消費痛點的關鍵變數，推動行業價值重估。隨著 AI 技術在 產業端的深度滲透，“AI+下沉消費”正成為破解市場痛點、啟動增長潛力的 核心路徑，推動行業從“規模競爭”向“效率競爭”轉型，實現價值重估。 2. AI+供應鏈：降本提效，優化供給端。通過 AI 演算法優化採購、倉儲、物流環 節，減少經銷商層級，降低供應鏈成本。例如，AI需求預測模型可精准預判下 沉市場不同區域的商品需求，實現“以銷定采”，減少庫存積壓；AI 物流調度 系統可整合區域物流資源，縮短商品配送時效，提升供應鏈周轉效率。 3. AI+門店運營：數位化賦能，提升服務體驗。AI 工具可幫助鄉鎮零售門店實現 數位化轉型，如 AI 導購系統能根據消費者畫像推薦適配商品；AI 會員管理系 統可精准記錄使用者消費習慣、推送優惠資訊，提升門店使用者粘性與複購 率；同時，AI售後調度系統可快速匹配附近服務商，縮短服務回應時間，改善 消費體驗。 4. AI+需求挖掘：精准匹配，釋放消費潛力。基於 AI 大資料分析，可深度挖掘下 沉市場消費趨勢，如縣域居民對“大尺寸家電”及“高性價比智慧手機”的需 求增長，鄉鎮農戶對“智慧化農業生產設備”的需求上升，助力企業針對性調 整商品結構，推動消費潛力轉化為實際增長。

匯通達深耕下沉市場，以 AI+應用引領行業轉型。作為聚焦下沉市場的產業互聯網 平臺，匯通達憑藉市場精准卡位、前瞻資本戰略與 AI 技術佈局，在啟動下沉消費 潛力、推動自身價值重估方面頗具亮點：

1. 牢築供應鏈優勢，全管道經營能力強

匯通達深耕下沉市場十餘年，已構建覆蓋全國 21 個省份、超 10 萬家鄉鎮零售門 店的供應鏈網路。 中國下沉市場線下零售業態中，近 70%以上的展業形式為夫妻店經營。夫妻店通常 指無統一管理，由1-2人進行自主經營的單體小店，具有數量繁多、分佈零散的特 點。目前全國約有470萬家夫妻店，大多盤踞在下沉市場。作為社會組織的毛細血 管，夫妻店在拉動就業、促進消費、保障民生等方面貢獻了重要力量。 公司以夫妻會員店為核心的全管道經營能力持續提升。根據 2024 年資料，中國千 億縣分佈格局排行中，江蘇以 22 個千億縣居首，浙江 11 個，山東、福建各 6 個， 四省占全國千億縣的 73%。匯通達以江蘇為根據地，輻射東南部鄉鎮，會員店密度 持續提升，粘性穩步增強。在國補政策如火如荼進行的背景下，匯通達的江蘇會 員店實現了國補資格全覆蓋，試點門店訂單量提升超過 50%。此外，在新管道經營 領域，匯通達通過試點社交、內容、私域電商等方式，實現新管道收入 10+億元， 海外訂單超 1 萬單。

2. 優化產品結構，精准匹配下沉消費需求

匯通達產品種類豐富，覆蓋“三高耐用品”品類。“三高”指的是商品單價高、 線下購物體驗要求高、售後服務要求高。這些品類包括家電、數碼產品等高價耐 用品；也包括一些使用上需要專業知識指導的生產生活用品，如農資品等。匯通 達在消費電子、家用電器等核心品類上形成“頭部品牌直供+自有品牌補充”的供 給體系，有效解決下沉市場“商品品類少、價格高”的痛點。 從自營交易板塊資料看，2022-2025 年上半年消費電子營收占比從 46.47%提升至 61.06%，家用電器占比穩定在 15%-18%，兩大剛需品類合計占比約為 80%，精准契 合下沉市場消費者對優質剛需商品的需求。同時，公司通過低毛利低效業務，進 一步聚焦高需求品類，持續優化供應鏈效率。

3. 推進高價值並購，外延賦能並盤活現金

根據 2025 年 9 月 5 日，金通靈發佈的《關於與產業投資 人簽署(預)重整投資協定的公告》顯示，匯通達將以每股 1.3996 元，合計約 9.94 億元收購金通靈 25%的股份。而交易當日金通靈收盤價為 3.2 元/股，此次收購具 備顯著折價優勢。 核心戰略價值主要有三方面：一是資本平臺拓展，收購完成後搭建 H+A 資本運作 平臺，可更便捷獲取境內外優質資本，打破單一資本市場限制，為後續融資與發 展提供更多可能；二是產業佈局完善，借助金通靈高端製造業屬性及重整後資 金，推進“大消費+智慧製造”雙產業佈局，彌補匯通達在智慧製造領域的佈局短 板，形成產業協同效應；三是資產品質提升，以相對較低成本獲取金通靈這一國 內第一梯隊高端製造資產，且破產重整模式風險隔離徹底，可增強匯通達資產優 質性，進而提升整體盈利水準與股東回報。

4. 阿裡雲為匯通達“AI+”戰略賦能，驅動生態價值重估

依託“AI+”戰略，匯通達推出自主研發的“千橙 AI 超級店長”等工具，在 AI 應 用領域實現快速發展和關鍵跨越，深度賦能鄉鎮零售門店數位化轉型。 公司強化資本與生態價值，深化與阿裡雲合作，共同打造下沉市場“AI+產業”新 生態及解決方案。具體而言，匯通達將全面接入阿裡雲通義千問大模型，獲算力 支援，計畫年內圍繞“小店大模型”部署超 13 款 Agent，並聯合硬體廠商建生態 聯盟，擴大下沉市場覆蓋。 賦能零售終端，解決門店低效問題。“千橙 AI 超級店長”APP 集成 24 款 AI Agent，覆蓋門店全鏈路運營。其中，AI 智能選品讓門店滯銷率同比降 30%；AI 行 銷獲客助力線上客流量增 45%；AI 用戶管理使會員複購率從 65%升至 72%。同時， AI 客服與審核實現 95%識別準確率、40%商品秒級上架，門店經營效率平均提 30% 以上，庫存周轉縮短 15%-20%。 優化供應鏈，打造智慧供應鏈雛形。“AI+產業平臺工程”連結超 500 家上游工 廠，借需求預測演算法預判商品需求，實現“以銷定采”。AI 採購系統整合多維 度數據生成補貨建議，結合“千橙F2B2C系統”打通資料連結，優化商品結構與庫 存，提升產業鏈協同效率，助力毛利率提升。 升級服務業務，開闢收入新引擎。服務業務從“傳統 SaaS”升級為“AI+SaaS”， 2025 年上半年 AI 相關服務收入占服務板塊 20%（達 6500 萬元），實現收入突破， 並探索“訂閱+效果付費”模式提升 ARPU。對內，AI 員工“小匯”實現 16 項業務 場景自動化；對外，提供 AI 巡店、智慧收銀等方案，成為核心增長極。 AI 對匯通達的助力已滲透至業務運營、收入增長、資本價值、生態構建等全維 度，既是其破解下沉市場痛點、實現戰略轉型的核心工具，也是未來在“大消費 +智慧製造”雙產業佈局中打開增量空間、鞏固行業地位的關鍵驅動力。

業務基本面韌性強，財務表現向好

在收入端，公司在市場環境變化與戰略調整中進行動態適配。2021-2022 年，依 託交易與服務業務的協同增長，公司借助下沉市場管道優勢實現營收規模快速突 破，為上市後的發展奠定基礎；2023 年受服務業務策略調整影響，整體增長陷入 停滯。因而，2024-2025 年上半年，匯通達在外部市場競爭加劇與內部主動削減低 效業務的雙重作用下，營收連續同比下滑，短期業績承壓。 在利潤端，公司保持長期盈利。2022 年經過前期的網路佈局和市場培育，公司的 交易業務與服務業務形成協同效應，規模效應開始顯現。特別是作為上市元年， 資本市場的加持與品牌知名度的提升，進一步推動了業務增長。2022-2023 年的盈 利與高增長驗證了其下沉市場商業模式的成功，而 2024 年的利潤下滑則是公司在 嚴峻市場環境下，主動捨棄低效規模、追求高品質發展所經歷的短期陣痛。 2025 年上半年，公司戰略轉型成效有所凸顯。2025 年 H1 集團實現收入 243.42 億 元（YoY-25.9%），主要受 2024 年下半年起戰略升級、主動優化低效業務及 2024 年上半年高基數影響。若剔除以優化業務，公司可比口徑同比收入保持增長。儘 管 總 營 業 收 入 同 比 下 降 ， 但 盈 利 指 標 全 面 改 善 。 經 營 利 潤 3.56 億 元 （YoY+15.9%），本公司股權持有人應占盈利 1.39 億元（YoY+10.8%），清晰地展 現了公司戰略轉型的初步成效。

主動捨棄低效規模、聚焦高價值業務，盈利指標逆勢增長。毛利率層面，得益於 公司從“規模導向”向“利潤與現金流導向”轉型，毛利率從 2022 年的 3.15%起 步，逐年攀升至 2024 年的 3.84%，2025 年上半年更是躍升至 4.64%，盈利結構優 化趨勢極為顯著。淨利率層面，由於費用管控與毛利增長的動態平衡，走勢相對 平緩。2022 年該指標為 0.73%，2023 年提升至 0.85%。儘管 2024 年小幅回落至 0.77%，2025 年上半年突破至 0.98%，創下新高，整體呈現波動上行的趨勢。而在 2024 年產業互聯網行業普遍面臨“增收不增利”、盈利指標承壓的背景下，匯通 達實現毛利率提升 1.1 個百分點至 4.6%（YoY+31.4%），淨利率近 1.0%，歸母淨 利率為 0.6%，三項核心指標均達歷史最佳水準，頗具含金量。 從費用端看，公司費用管控韌性強，三大費用投入有所優化。儘管在公司營收規 模調整下，剛性費率呈現出一定的被動變化，但是費用總額的有效降低與效能增 強，凸顯公司費用管理的精細化水準。2024 年公司三大費用投入 15.07 億元，同 比下降 18%，費用占毛利額比下降至 65%；在 2025 年上半年，公司持續加強降本 增效，總費用投入額 6.38 億元，同比下降 17%，費用占毛利額比下降至 56%。展 望未來，在基礎設施佈局的持續完善下，邊際成本仍存在下降空間。

經營性現金流保持正向流入。2023 年的高增驗證了其運營效率與盈利品質的同步 提升，2024 年經營性現金流顯著回落，降至 27.53 億元，同比下降 41.53%，但仍 與 2022 年規模基本持平，是主動剝離低效業務的階段性代價。而 2025 年上半年 經營性現金流實現強勢反彈，同比激增 65.70%，達到 41.26 億元，標誌著戰略轉 型的成效全面釋放——通過聚焦高毛利業務、深化技術賦能、優化現金流管理， 公司已構建起“現金流驅動業務優化，業務優化反哺現金流”的良性迴圈。 這種現金流韌性不僅讓匯通達在行業調整期抵禦了外部風險，更使其在 2025 年上 半年掌握了業務復蘇的主動權。未來，隨著高毛利業務占比的進一步提升與 AI 技 術的持續落地，公司經營性現金流有望保持穩定增長，為“提質增效、創新發 展”雙輪驅動戰略的推進提供堅實的資金保障。截至 6 月 30 日，集團現金及現金 等價物達 39.61 億元，流動性充裕。

從公司業務結構來看，自營交易服務仍是其核心支柱。自營交易板塊作為絕對收 入支柱，雖收入規模因市場環境與戰略調整出現波動，且占比略有下降，但仍以 98%以上的占比主導公司營收，其未來復蘇情況直接決定公司整體業績走向；服務 板塊雖收入規模較小，但占比持續提升，尤其是 2025 年上半年 AI 相關服務的突 破，凸顯出該板塊已成為公司戰略轉型的重要方向，有望在未來成為新的收入增 長極；其他業務則作為補充性收入來源，對整體收入影響有限。 從收入結構變化趨勢看，公司正逐步降低對單一自營交易業務的依賴。公司積極 推動收入結構向“交易+服務”雙輪驅動轉型，儘管目前轉型仍處於初期階段，但 服務板塊占比的持續提升已釋放出積極信號。未來，若公司能進一步擴大服務業 務規模、提升自營交易板塊中高毛利品類占比，將有助於優化收入結構，增強整 體營收的穩定性與盈利能力。

自營交易服務提質增效，高毛利業務占比提升。2025 年上半年，公司自營交易業 務收入 239.55 億元（YoY-26.0%），收入下降主要系戰略調整主動優化低效業 務，但毛利額同比增長。公司自營交易服務收入主要涵蓋六大行業，綜合來看， 匯通達自營交易板塊各行業營收呈現“核心集中、非核心收縮”的鮮明特徵。消 費電子作為絕對核心行業，占比持續提升至 61.06%，成為支撐自營交易板塊的關 鍵力量，其需求韌性與公司戰略傾斜共同保障了板塊基本盤穩定。

1. 消費電子：絕對核心行業，占比持續提升，抗風險能力較強

從營收規模看，消費電子是自營交易板塊的第一大行業，2022-2023 年呈增長 態勢，2022 年為 377 億元，2023 年增至 449 億元，同比增長 19.00%；2024 年 受市場環境影響降至 349 億元，同比下降 22.33%；2025 年上半年為 146 億元， 雖較 2024 年同期（假設 2024 年上半年消費電子營收為 174 億元，基於 2024 年全年 349 億元推算）有所下滑，但仍是各行業中規模最大的板塊。 從占比變化看，消費電子占比持續大幅提升，2022 年為 46.47%，2023 年增至 54.99%，2024 年進一步升至 58.85%，2025 年上半年達到 61.06%，四年間占比 提升超 14 個百分點。這一變化既體現出消費電子在下沉市場的需求韌性—— 儘管整體市場波動，但其作為居民日常消費剛需品類，仍保持相對穩定的營收 規模；也反映出公司戰略傾斜，在業務調整過程中，優先保障高毛利、高需求 的消費電子業務，進一步鞏固其核心地位。

2. 家用電器：占比第二，規模下滑但占比波動回升，需求相對穩定

從營收規模看，家用電器是自營交易板塊的第二大行業，2022-2024 年呈逐年 下滑趨勢，2022 年為 139 億元，2023 年降至 123 億元，2024 年進一步降至 93 億元，2025 年上半年為 43 億元，同比 2024 年上半年（47 億元）略有下降。 從占比變化看，家用電器占比呈現“先降後升”的波動趨勢，2022 年為 17.13%，2023 年降至 15.09%，2024 年微升至 15.77%，2025 年上半年大幅升至 18.05%。占比回升主要因其他行業（如交通出行、農業生產資料）營收下滑幅 度更大，而家用電器作為傳統剛需品類，需求相對穩定，體現出較強的需求韌 性。此外，隨著家電以舊換新政策的普及，下沉市場居民對智慧家電的更新換 代需求將有所增長。同時，隨著居民收入水準的提高，高端家電在下沉市場的 滲透率也在逐步提升。

3. 農業生產資料：曾為第三大行業，規模與占比持續雙降，受外部環境衝擊大

從營收規模看，農業生產資料 2022 年為 158 億元，2023 年降至 123 億元， 2024 年進一步降至 75 億元，2025 年上半年為 29 億元，2022-2024 年複合年均 增長率為-38.67%，是下滑幅度最大的行業之一。 從占比變化看，該行業占比從 2022 年的 19.45%持續降至 2025 年上半年的 12.04%，四年間占比下降超 7 個百分點，從第三大行業退至與家用電器差距明 顯的位置。下滑主要受外部環境影響：一方面，2023-2024 年農產品價格波動 較大，農戶採購意願下降；另一方面，公司主動削減低毛利的農業生產資料業 務（如肥料），聚焦高價值品類，導致該行業營收持續收縮。

4. 交通出行：規模與占比雙降，戰略收縮與市場競爭雙重壓力

從營收規模看，交通出行 2022 年為 81 億元，2023 年降至 76 億元，2024 年大 幅降至 48 億元，2025 年上半年僅為 11 億元，2022-2024 年複合年均增長率為 -33.52%。 從占比變化看，該行業占比從 2022 年的 10.04%持續降至 2025 年上半年的 4.54%，下降幅度顯著。核心原因有二：一是新能源汽車市場競爭加劇，公司 在該領域缺乏核心優勢，主動收縮部分業務；二是傳統燃油車相關業務需求下 滑，且該業務毛利較低，不符合公司“提質增效”的戰略方向，因此被納入低 效業務削減範圍。

5. 家居建材、酒水飲料及其他：規模小且占比低，影響有限

家居建材：2022-2024 年營收從 32 億元降至 19 億元，占比從 3.93%降至 3.21%，2025 年上半年占比微降至 3.19%，主要受房地產市場低迷影響，需求 疲軟導致營收下滑。 酒水飲料：2022-2024 年營收從 0.20 億元降至 7 億元，占比從 2.45%降至 1.18%，2025 年上半年進一步降至 0.62%，因該行業競爭激烈，公司缺乏品牌 與管道優勢，主動減少投入。 其他：營收規模始終在 2-4 億元之間，占比不足 1%，主要為少量零散品類收 入，對自營交易板塊整體影響可忽略不計。

公司提出“品牌直通車工程”、“自有品牌生態群工程”、“開放式智慧供應鏈 工程”三大工程，聚焦“反向+短鏈+數位化”創新供應鏈。 匯通達“品牌直通車工程”率先打通了頭部品牌與下沉市場的短鏈通道。通過分 行業精准破局的策略，公司讓品牌觸達鄉鎮市場的成本降低，更為後續自有品牌 的發展鋪墊管道基礎。匯通達以“TOP 合作+短鏈+S2B2C 數位化工具”模式，深化 與頭部品牌合作。報告期內，家用電器、消費電子及農業生產資料等多行業與頭 部品牌合作深化，如蘋果 O2O 門店拓展至 1804 家，細分產業鏈控制力持續增強。 在合作品牌數量上，截至 2025 年上半年，公司 TOP 品牌合作數量達 126 個，採購 占比 43%。此外，公司持續深化品牌合作，持續深耕頭部品牌的合作關係。2025 年上半年圍繞大健康、品質生活等需求，匯通達引入適老化產品，與歐琳、博音 聽力達成戰略合作，相關產品銷售規模超億元，毛利率達 20%。

供應鏈能力持續升級，聚焦自有品牌建設。公司於 2025 年 2 月發佈自有品牌集群 戰略，表現亮眼。自有品牌銷售規模突破 8000 萬（YoY+490.7%），其中，家電、 酒水、家居等自有品牌收入規模快速提升，平均毛利率超 25%，柔性供應鏈模式取 得實質突破。會員零售門店收入占比提升 3.0 個百分點至 47.4%，“以需定產+短 鏈”柔性供應鏈模式日趨成熟，覆蓋高潛力品類，既貼合鄉鎮消費者價格接受度 與使用習慣，又有效啟動上游工廠閒置產能，實現產需無縫對接。 在此基礎上，“開放式智慧供應鏈平臺工程”則進一步用技術提升效率。通過 “POP 供應鏈中樞+AI 交易引擎”，公司為品牌進入鄉鎮市場開闢通道，疊加與阿 裡雲全棧 AI 全面合作，接入通義千問大模型打造“小店大模型智慧體”“AI 銷售 智慧體”，顯著增強供應鏈效率，賦能終端門店精准滿足長尾需求。

阿裡雲助力數位化賦能業務突破，AI+SaaS 驅動新增長。2025 年上半年，匯通達 服務業務板塊收入 3.12 億元，累計註冊會員零售門店超 25.1 萬家，活躍會員零 售門店超 9.8 萬家，SaaS+訂閱用戶約 10.7 萬家，其中付費用戶超 3.5 萬家，門店 SaaS+訂閱收入 2.50 億元。 AI+SaaS 業務升級顯著。4 月推出“千橙 AI 超級店長”APP，集成 24 個場景化 AI Agent，可自動完成 60%的店鋪日常管理工作，5 月進入商業化階段，接入 AI 工具 的會員零售門店經營效率平均提升 30%以上，庫存周轉縮短 15%至 20%。報告期內 AI 相關收入達 0.65 億元，占總服務收入約 20%。

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