汇通达网络研究报告：中国下沉市场电商龙头，AI赋能迎业续拐点.pdf

汇通达网络研究报告：中国下沉市场电商龙头，AI赋能迎业续拐点。阿裡戰略入股，創始人重心回歸：匯通達于 2010 年成立，現發展成中國下沉市 場 to 小 B 電商龍頭，以一站式 AI+SaaS 解決方案説明鄉鎮夫妻店滿足當地客戶 的購物需求。公司創始人為汪建國，其率領知名家電連鎖企業五星電器原班人 馬，孵化出專注母嬰市場的孩子王、智慧家居企業好享家以及聚焦下沉市場的 匯通達。公司股權結構多元，2018 年阿裡巴巴以戰投方式入股，目前合計持股 比例為 16.28%。2024 年管理層重心回歸，匯通達在集團中的戰略地位穩步提 升，逐步落實戰略升級以及業務結構優化，有望複刻孩子王商業成長路徑。

乘政策東風，內生外延雙輪驅動成長：匯通達深耕萬億級下沉市場，依託城市 化推進與消費升級趨勢，疊加國補、鄉村振興等政策紅利，憑藉交易與服務業 務的“飛輪效應”及 AI+應用引領行業轉型。主營業務端，公司強化供應鏈優 勢，提升以夫妻會員店為核心的全管道經營能力，同時優化產品結構以精准匹 配下沉消費需求。數位化領域，公司業務轉型為 AI+SaaS 平臺化服務商，上半 年相關收入突破 6500 萬元，而後與阿裡雲達成戰略合作，“千橙 AI”方案持續 優化。此外，公司通過外延並購賦能業務，擬以每股 1.4 元、合計約 10 億元收 購金通靈 25%股份，此舉將完善產業佈局並盤活存量資金。隨著戰略升級落地與 業務結構優化，匯通達有望進入高質高速增長新階段。

業績拐點已至，組合拳助力重返港股通：匯通達覆蓋 21 個省及直轄市、超 2.5 萬個鄉鎮的零售生態，服務 25.1 萬家鄉鎮夫妻店，觸達 3 億鄉鎮人口；2018- 2024 年營收 CAGR 達 12.5%。2024 年公司戰略從規模導向轉向利潤與現金流導 向，剝離低毛利、低價值業務，2025H1 轉型成效凸顯：毛利率 4.6%、淨利率 1.0%、歸母淨利率 0.6%，均創歷史最優；經營性現金流持續正向流入，形成 “現金流驅動業務優化、業務優化反哺現金流”的良性迴圈，預計 2025 年起進 入質效升級收穫期，營收與利潤有望快速增長。資本層面，公司 6 月遞交了 3.5 億股內資股全流通申請，預計備案後 H 股總股數 5.3 億股（占比超 94%），流通 市值顯著提升；同時宣佈擬於公開市場回購 H 股最高 5 億人民幣，並計畫依《未 來三年股東分紅回報規劃》2025 年儘早分紅。看好“全流通+回購”組合拳聯動 分紅計畫，助力公司重新納入港股通，為長期價值提升注入雙重動力。