2025年东方国信研究报告：并购C端算力龙头，运营商IT集中建设或带动主业扩张

一、收购 C 端算力龙头，构筑 B+C 双向智算布局

1.1 拟收购视拓云股权，战略布局 AI 算力云平台赛道

东方国信于 2025 年 8 月 11 日公告，公司拟以自有资金收购视拓云 33.35%股 权，交易对价约 1.33 亿元，收购后持股增至 51%，视拓云成为控股子公司。 视拓云为国内C端算力零售龙头：运营全国最大C端AI算力云平台AutoDL.com， 业务规模超过该细分市场第 2 至第 10 名竞争对手的总和。具备从服务器生产制造、 AIDC 建设到算力云服务的全产业链能力；拥有近 3 万张、20 多个型号的 GPU 和国 产 AI 加速芯片，具备“十万卡”“万 P”算力调度能力；累计注册用户超 60 万，为 142 所 985/211/双一流高校、700 多所其他高校及超 6000 家企业提供服务，在 AI 算 力零售行业领先（在 AI 云计算方面，视拓云经营以裸金属 GPU 云为主的云计算业 务）。 对比传统云计算厂商，算力服务性价比突出；对比同类算力零售友商，核心技术 保障优秀用户体验，与开发者社区生态互补，构建“高配亲民”品牌形象和独立自主 定价策略，定义行业产品标准，避免价格战与恶性竞争；在算力零售领域建立“算力 -算法-开发者-应用”聚合服务生态，具备高门槛和护城河。 市场规模广阔，短期聚焦教育科研市场。根据 VerifieldMarketResearch 预测， 2027 年中国大陆独立 GPU 云服务市场将超过 2300 亿人民币，其中可转化为算力零 售云赛道的规模超千亿元。公司重点聚焦高校、科研院所、医疗机构等教育科研市场， 该领域整体规模保守估计约 50 亿元，目标获取 20%至 50%的市场份额。 深度支持国产算力资源。AutoDL 已经上架了华为昇腾专区和摩尔线程专区，提 供 910B、MTTS4000 等旗舰级算力资源。

基于算力资源搭建 AI 开发者社区，共促国内 AI 生态繁荣。此外，视拓云运营全 国知名 AI 开发者社区 CodeWithGPU.com，提供代码索引、镜像托管、模型托管服 务，与 AutoDL.com 结合构建以大模型调优、AIGC 推理为特色的中立算力聚合服务 生态。此外，该社区建立了专门用于国产算力（摩尔线程、华为昇腾）的专区，提供 适配上述硬件的镜像文件和交流平台。

从拟收购标的基本面看，2024 年实际营业收入达 1.85 亿元，较 2023 年增长 87.24%，正处在快速增长的爬坡期。且公告表明，视拓云创始人向东方国信承诺， 2025 年扣非净利润不低于 4000 万元，2026 年不低于 8000 万元，2027 年不低 于 6000 万元。

1.2 toB 方面，自建智算 IDC 获得互联网客户青睐，有望带来可观收入

2025 年，东方国信内蒙古智算中心项目（工业互联网北方区域中心项目）取得 重要进展：3 栋数据中心楼斩获头部互联网客户订单，其中 1 号数据中心楼已通过 客户终验并正式交付使用。 该项目总体规划建设 6 栋数据中心机房及配套能源设施，总投资约 45 亿元， 占地 196 亩，规划建设 1.2 万个 16kW 高密度机架，聚焦智算业务，将构建 “算 力 - 能源 - 智能管控” 三位一体的新型基础设施体系，为北方区域数字经济发展提 供支撑。目前二期工程正推进建设，集算力基础设施建设、能力布局优化、算力调度 及智算大脑于一体的数字产业集群逐步成型，其逐步投产将助力公司在智算赛道持续 拓展并推动业绩增长。

此外，公司 BONCLOUD 云平台整合 20 余年企业级 IT 服务经验，提供从 IDC 托管、裸金属到私有云、公有云、混合云的一体化解决方案，服务上千家内外部客户， 包括国家电网、中国电信、中国移动、中国联通、华夏银行、中国人寿；AI 智算中心 依托北京、内蒙古、宁夏三地数据中心资源，形成万卡级 GPU 集群算力底座，可满 足生成式 AI、大模型训练、元宇宙等场景算力需求。截止 2024 年，公司自持算力超 1500P（不包含 AutoDL）。

公司控股视拓云后，叠加此前在手的 GPU 资源规模，或整合形成近 4 万张 GPU 卡的算力资源池，服务超 70 万 C 端用户和 6000 多家企业。业务协同方面， 有望实现资源与能力的深度融合，具体看： 视拓云凭借 AutoDL 平台及近 3 万张 GPU 卡，聚焦高校、科研及企业的碎片 化算力需求，在图像、视频等 AIGC 场景提供高性价比算力服务；东方国信则以“幕 僚” 大数据平台、图像渲染与视频生成工具等大数据、行业模型及 AI 应用产品积 累，赋能视拓云平台，持续扩充其软件生态与应用功能。 双向客户与生态赋能东方国信为企业级客户提供成熟数字化转型解决方案，向视 拓云导入规模化 ToB 算力服务需求；视拓云通过开发者社区（CodeWithGPU.com） 和算力零售平台（AutoDL.com），为东方国信提供开放、中立的算力支持，加速其 AI 研发与商业化落地，双方共同扩展终端用户与企业市场。 协同输出提升规模效应整合后，东方国信自持的智算中心算力可借助视拓云成熟 的零售渠道和灵活商业模式，更高效对外输出，显著提升算力业务的市场覆盖与收入 规模。 总结，此次协同实现 “ToB+ToC” 双轮驱动，推动公司智算服务类型多元化， 全面提升整体竞争力，进一步巩固其在智能算力领域的领先地位。

二、运营商 IT 系统集中建设及 AI 加速或带动业绩中枢上 行

2.1 否极泰来，运营商 IT 系统集中建设或带动业绩中枢上行

公司作为中国联通该领域的长期核心服务商，拥有超 15 年的成熟服务经验。基 于此，我们判断将在中国移动、中国电信的 IT 系统集中化进程中成为主要受益者， 未来有望推动运营商业务收入在未来几年实现增长。 目前，东方国信建立了包括智能大数据平台、自研数据库、面向通信等多行业的 企业级解决方案等一系列产品。 东方国信作为业内大数据龙头企业，其大数据平台发展已完整历经三个关键阶段： 1.0 时代以 “代码开发” 为核心，为企业数据管理搭建了最初的技术根基；2.0 时 代升级为 “低代码配置化” 模式，大幅降低了平台使用门槛并提升开发效率，推动 企业数据应用实现规模化落地；如今则以“幕僚智数（Muliao iData）”——“文生 数” 新一代智能数仓产品为标志，正式迈入 3.0 智能化时代。 功能层面，该产品具备十大核心能力，涵盖智能数据采集（效率提升 66%）、建 模（效率及质量提升 75%）、加工（效率提升 67%+）、分层、图谱（节省 80% 人 工成本）、服务、运维（减少 63% 工作量）、分析、营销（运营效率提升 80%）、客 户服务等，全方位提升数据治理与服务的智能化水平。 技术层面，幕僚智数融合大语言模型（LLM）与大数据技术，是领域型智能模型。 相较于传统数据平台，它通过 “大模型驱动、数据随手可得、业务语言输入” 三大 变革，大幅缩减数据开发工作量、代码及配置化工作，节省存储空间，让用户 “把 时间留给思考”。

幕僚智数主打平台+服务的商业模式，快速帮助 IT 能力落后企业构建标准的大数 据平台能力，抢占市场商机，为 IT 能力领先企业提供智能化产品解决方案，助力客 户特定领域能力提升，充分激发数据要素价值。

数据库产品侧，CirroData 是北京东方国信科技股份有限公司历时九年自主研发 的企业级新一代云化数据库。目前，CirroData 数据库产品已经覆盖全国 28 个省，成 功部署数千个节点，拥有过百位客户，支撑 PB 级数据处理。产品在通信、金融、政 府、公共安全、智慧城市、能源、互联网等行业经过打磨，积累了丰富的部署实施经 验。 从产品特性看：1）硬件适配广泛，支持常见的 x86 架构、ARM 架构服务器，包 括鲲鹏、飞腾、海光等国产化平台；操作系统方面，支持 Redhat、Centos、SUSE、 国产操作系统统信 UOS、麒麟、OpenEuler 等；2）SQL 及存储过程采用行业标准， 高度兼容 Oracle；3）分布式弹性并行计算，高并发，高性能。

在企业级解决方案领域，东方国信大数据企业版（简称 BEH）是一个集成多类 计算与存储能力的生态体系，它对复杂批量处理、实时计算、搜索计算、交互式计算、 机器学习、自然语言处理等能力进行增强、封装与融合，转化为易用的接口、类库和 工具，助力企业快速搭建大数据平台，降低管理维护成本，提升开发效率。 BEH 包含多个核心平台：企业级大数据基础平台 BEH Component 基于开源多 组件集成，提供组件源码增强、安全加固等能力，支持 Hadoop 多版本及 X86/ARM 架构，可作为 CDH、HDP 等平台的国产化替代，还围绕多维度进行国产化适配，构 建全国产化能力；企业级大数据管理平台 BEH-Director（BDD）是自研的解耦式管 理服务，具备可视化部署、租户与安全凭证管理等功能；企业级大数据开发平台 BEHDeveloper（BDEV）基于 Flink 等技术，提供流式 / 批量计算 SQL 化开发、异构 数据同步、数据即席查询及流式数据采集交换复制能力；企业级大数据云化平台 BEH Cloud-Native Data Platform（BCDP）以开源技术和自研能力为基础，依托云原生技 术实现计算存储松耦合，支持资源弹性伸缩与故障自动转移，保障数据全生命周期安 全，助力数据驱动决策。

2.2 运营商 IT 系统数智化有望迈入关键时点，AI 升级加速资本开支结构 性变化

从资本开支侧看，据通信产业网数据，年初三大运营商全年资本开支预计，中国 电信、中国联通、中国移动全年资本开支为 836 亿元、550 亿元和 1512 亿元，共计 2898 亿元。2025 年上半年，中国电信、中国联通、中国移动资本开支占全年开支比 分别为 40.9%、36.7%和 38.6%。三大运营商上半年资本开支占全年资本开支比为38.9%。我们认为，若三大运营商全年维持年初预期值，则下半年资本开支有望集中 发力战略领域，有望聚焦 AI、算力等战略性新兴产业。

以中国联通为例，其正在全面拥抱数智化建设，具体如下： 中国联通已实现从信息化、数字化向智能化阶段的全面迈进，通过改革创新与集 约化建设，完成云化基础底座、cBSS、客服等业务系统和数据的全国集约，建成中 台体系，筑牢数智化转型的 “硬件底座” 与 “数据基石”；并以国内外先进企业为 标杆，螺旋式推进数智化转型升级，多项能力获国内领先认证。从发展脉络看，其历 经 “信息化筑基”“数字化转型 1.0（IT 支撑，夯基垒台）”“数字化转型 2.0（业务 + IT 协同，智慧决策运营生产）” 阶段，正迈向 “数智强企（智能化突破，内外一 体化协同）”，持续打造数字中国建设的 “数智服务领先品牌”。

AI 应用已在业务营销及客服领域率先落地。从 AI 带来的实际增益看，中国联通 AI 智能外呼平台上线后，率先在两地市应用，累计回款近千万元，有力推动企业内 部经济效益与运营效率双提升。该成果相较于传统人工催欠模式，回款率提升 2.1 倍， 用户溢缴预存款达 1.1 倍，同时有效延长用户生命周期，显著降低运营成本，为企 业带来可观的经济效益增长。

在公司内部效率提升方面，AI 智能体表现出色。此外联通面向全体员工，基于 大模型多模态 RAG 检索生成与多智能体协同技术，构建 AI 办公智能体，打造四大 核心智能化能力：其一，文档秒读，助力员工告别低效文档处理模式；其二，流程一 键直达，让复杂审批流程轻松落地；其三，知识随问随答，构建覆盖政企、公众、人 力等 20 余个领域的 “数字智库”；其四，PPT 智能工坊，可在 5 分钟内生成 PPT 材料，实现全流程智能化生成。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）