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宁波精达首次覆盖报告：并购翅片模具领军者，协同发力液冷新赛道。换热器装备领军者，微通道换热器技术可用于数据中心。公司始建于 1990 年，于 2014 年在上交所上市。主营业务为换热器装备和精密压 力机的研发、生产和销售。公司的换热器装备国内市占率自 2008 年以 来居行业前列。其中，微通道换热器装备已服务于通用、马勒、法雷 奥、电装、比亚迪、长城、广汽等国际知名品牌汽车零部件行业和汽 车制造厂。公司的微通道换热器技术还可广泛用于数据中心、冷冻冷 藏、工业化工、海工装备、氢能绿电等行业。公司于 2025H1 并购无锡 微研，此次交易支撑宁波精达实现向定制化成形技术及装备综合服务 商转型的战略规划。

空调企业持续投建新工厂，换热器订单高景气。空调行业为换热器装 备的重要下游行业，我国是全球空调冰箱最大的制造基地，拥有全球 80%的家用空调产能，随着气候变暖，全球空调市场还有较大的增长 空间。尽管我国空调产能已处于高位，但多家企业仍在持续投建新工 厂。公司作为换热器装备行业领军者，已与意大利电装、日本大金、 松下、格力、美的、奥克斯、小米等众多世界企业品牌合作。2025Q1- 3 公司换热器装备订单同比增长 61.9%。

冷板式液冷是现阶段主流液冷选择方案，英伟达要求供应商开发全新 微通道水冷板以应对新平台高功耗。数据中心 IT 设备功率密度显著 提升，传统风冷方式无法满足散热需求。液冷是智算中心散热管理的 重要趋势，是应对高密度散热挑战的有效手段，而冷板式液冷是现阶 段大规模部署的主流液冷选择方案。微通道水冷板 MLCP 技术是通过 将传统上覆盖在芯片上的金属盖和上方的液冷板整合成一个单元，内 部通过蚀刻工艺，形成微通道，使得冷却液直接流经芯片表面。MLCP 通过“芯片——微通道冷却液”的两级传热路径，大幅提升了散热效 率。MLCP 技术能有效应对 2000W+的芯片功耗挑战，热流密度可达 800W/cm2。Rubin NVL72 的散热设计对液冷的依赖程度显著高于 GB300，随着 GPU 总显卡功率迈入 2.3kW+区间，微通道冷板技术有 望成为下一代散热主流趋势。

微通道换热器装备具有卡位优势，可拓展数据中心微通道散热水冷 板、机器人下游应用。微米级高效高精度加工技术中的微冲压加工技 术需结合精密模具使用，通过冲压使材料变形，具有生产效率高、成 本低的特点，对精密模具具有较高的要求。宁波精达曾整合知名微通 道技术装备企业飞马逊，并与专业换热器微通道设备制造商德国肖拉 合资成立精达肖拉。公司微通道换热器装备包括翅片芯装一体机、高 速双轨翅片机、摆动式翅片冲床、制管机等，得到了全球主要用户的 认可。同时，公司微通道装备可用于数据中心散热（如微通道散热水 冷板等）、机器人领域，预计于 2025Q4 成立液冷、机器人等新事业 部。