通信行业年度策略报告：海内外算力链共振，运营商攻防兼备.pdf

通信行业年度策略报告：海内外算力链共振，运营商攻防兼备。2026 年我们看好海外+国产算力链共振，通信板块景气度向上。交换机有望成为最具潜力的 AI 主线之一。国内看，以 太网渗透率提升给国产交换机放量提供先决条件，超节点方案打开 scale-up 域市场空间；海外看，伴随谷歌 TPU 出 货量提升，OCS 交换机有望加速放量，国内 OCS 供应链有望在 2026 年逐步兑现业绩。光通信板块围绕两条主线：1） 光入柜内，光通信在 scale-up 域加速渗透，NPO 方案的逐步落地有望打开光模块 TAM，拔高相关公司估值；2）EML 光 芯片供给紧俏，叠加硅光光模块放量，有望推动光芯片行业加速国产替代。伴随国产 AI 大模型的迭代、国产芯片的 放量，国产算力链 2026 年有望进入业绩兑现期。我们建议关注 IDC、液冷板块。IDC 行业已出现利用率提升、价格触 底反弹的积极信号，龙头公司借助 REITs 实现规模化扩张。伴随芯片功率密度提升，海外大厂推出液冷方案，看好 2026 年为液冷放量元年。运营商基本面稳中向好，分红逐步提升，云和 IDC 接力成长，作为红利标的配置价值仍大。