2025年楚江新材研究报告：特种碳纤维预制体核心企业，半导体、机器人多点开花

01 国内铜基材料龙头，加速高端化转型

历史沿革：国内铜基材料龙头，加速高端化转型

国内重要的铜基材料研发和制造基地。公司成立于1999年，总部位于安徽省芜湖市，2007年于深交所上市。公司专注于材料的研发与 制造，业务涵盖先进铜基材料和军工碳材料两大板块，在安徽、上海、广东、江苏和湖南设有生产和研发基地，产品包括精密铜带、 铜导体材料、铜合金线材、精密特钢、碳纤维复合材料和高端热工装备六大产业。其中：精密铜带年产能超30万吨，位居国内第一， 向全球第一迈进；碳纤维预制件位居国内龙头地位；高端导体、合金线材、高端热工装备均位于国内行业头部位置。

近年来，公司通过多轮并购及资本运作，实现：1）铜基材料高端化升级；2）进军军工新材料。公司2015年并购顶立科技，涉足军工 新材料；2016年成功定增，募资13.5亿元，全面启动产业升级；2018年并购天鸟高新，军工及新材料推进步伐加快；2019年并购鑫海 高导，向高端导体领域延伸，同时国家军民融合产业投资基金战略入股；2020年发行可转债18.3亿元，同时启动顶立科技分拆上市； 2024年营收突破500亿元。

股权结构：下属11家子公司，覆盖六大产业

公司实控人为姜纯，具有深厚行业经验和技术积累，其直接和间接持有公司17%股份。公司下属11家控股企业，覆盖公司精密铜带、铜 导体材料、铜合金线材、精密特钢、碳纤维复合材料和高端热工装备六大产业。其中，天鸟高新（控股90%）于2018年并购，是国内航 空航天碳纤维预制体核心供应商；顶立科技（控股66.72%）于2015年并购，是国内特种热工装备领先企业，拟在北交所分拆上市，目 前正处于反馈意见回复阶段；鑫海高导是国内铜导体细分领域的领军企业，产品广泛用于机器人、数据通讯等领域。

财务情况：铜价波动影响公司营收、毛利

2024年营收537.51亿元，同比+16.06%；归母净利2.30亿元，同比-56.57%。主要是铜基板块受宏观环境、行业竞争及铜价波动等多重 因素影响，经营业绩有所波动。特别是Q3，基础材料板块下游市场消费走弱，公司积极参与市场竞争，产品加工费下降，销售毛利率 下降。Q4以来市场消费回暖，下游需求明显好转，基础材料板块恢复明显。25H1实现营收288.03亿元，同比+16.05%；归母净利2.51亿 元，同比+48.83%。随着公司产品升级及技术改造项目的陆续投产并达产，公司产销规模、营业收入继续保持稳定增长。盈利能力方 面，受铜价波动影响，公司整体毛利率波动下滑，25H1毛利率3.24%，净利率0.98%。

产品结构：随高端装备、碳纤维占比提升，盈利有望显著提升

分产品来看，铜基材料贡献绝大部分营收，2024年收入517.71亿元，占比96%；高端装备、碳纤维收入12.73亿元。毛利方面，24年铜 基材料毛利11亿元，占比68%；高端装备、碳纤维毛利4.78亿元，占比30%。由于公司铜基材料板块产品定价模式为“原材料 +加工制 造费”，毛利率较低，2024年毛利率为2.13%；高端装备、碳纤维毛利率为37.57%。据25年9月15日投关信息，上半年公司净利润2.5亿 元，其中基础材料业务实现净利润1.8亿元，新材料业务实现净利润0.7亿元。因此，我们判断，随着高附加值高端装备和碳纤维业务 逐步成长放量，占比提升，将对公司整体盈利有明显拉动。

02 天鸟高新为国内航空航天碳纤维预制体 核心供应商，下游订单爆发在即

天鸟高新为国内航空航天碳纤维预制体核心供应商

天鸟高新（控股90%）承担着国内所有生产飞机碳刹车单位的碳纤维预制体，以及几乎全系列航天固体火箭发动机喷管喉衬纤维预制体 供应。公司是国内飞机碳刹车预制体、特种纤维立体仿形预制体及碳纤维热场预制体的原创企业，产品应用于航空航天、国防军工、 汽车、光伏、半导体等领域，曾为我国首次载人交会对接任务天宫一号、神舟九号和长征二号F，以及“长征5号”“长征7号”“长征 11号”“快舟系列”运载火箭，新一代高清、高分卫星、高超声速飞行器等国之重器的研制配套做出贡献。

碳纤维预制件是复合材料的关键增强骨架。碳纤维预制件是由碳纤维的长纤维或短切纤维，通过纺织、编织或其他方法等制成的具有 特定外形的纺织品、编织品的织物类碳纤维预成形体的总称。碳纤维预制件经CVD工艺复合制成的碳/碳复合材料具有质轻、比强度和 比弹性模量高、热膨胀系数小、抗热冲击性好、耐烧蚀性好和耐摩擦磨损等优异的物理性能，被广泛应用在固体火箭发动机喷管及头 锥、飞机刹车盘、航天飞行器结构部件、热工装备热场部件等方面。

航空：碳刹车盘为飞机关键零部件，较金属材料使用寿命提升5-7倍

飞机刹车盘为碳/碳复合材料在航空航天领域的主要应用方向，50%以上的碳/碳复合材料用于飞机刹车装置。碳/碳复合材料制作的飞 机刹车盘重量轻、耐温高、比热容比钢高2.5倍；同金属刹车材料相比，可节省40%的结构重量，使用寿命可提升5~7倍，刹车力矩平稳， 刹车时噪声小。飞机刹车盘与发动机同为飞机A类关键零部件 。据《C/C复合材料在制动系统的应用及发展》，一般军机上的使用寿命 约1000次起落，客机的使用寿命2000~3000次起落。据公告，由于我国多样的地理环境和特殊的机场条件，平均使用1年左右就需要更 换。更换新的飞机碳刹车盘就意味着需要使用新的飞机碳刹车预制件，一个飞机碳刹车盘对应一件飞机碳刹车预制件。

上世纪80年代中后期，国外飞机碳刹车盘的制造技术已经完全成熟，并广泛应用到民航客机和军用飞机上，如波音系列的Boeing747- 400、Boeing757、Boeing767-300、Boeing777 等；空客系列的A300、A310、A320、A330、A340、A380 等。是否采用碳刹车盘已成为 衡量航空机轮水平的重要标志。90年代以来，我国军机陆续换装碳制动盘。

民机：国产大飞机放量+后装市场国产替代加速，公司占据绝对份额

公司为国产C919大飞机以及波音、空客等主流民机配套刹车盘，在国内占据绝对份额。据25年7月11日、8月28日投关信息，天鸟作为 国内大型产业化生产飞机碳刹车预制件的企业和C919碳刹车预制体的唯一供应商，承担着国内几乎所有生产飞机碳刹车单位的碳纤维 预制体，产品已批量配套于C919及国产支线飞机ARJ-21。据2021年年报，公司生产的碳刹车预制件已成功应用于波音、空客等主流民 用飞机和多种军用飞机的替换碳刹车盘，在国产飞机碳刹车盘预制件领域拥有绝对的市场份额。据25年8月14日公告，进口通用类航空 飞机国产碳刹车预制体大幅增量。

前装市场：国产大飞机C919进入放量周期。据网易新闻，C919大型客机刹车盘使用的就是国产碳/碳复合材料，其供应商同时也为波音 757、空客320等机型提供刹车盘。C919的刹车盘经过疲劳试验，证明可以达到两千个起降。C919刹车盘使用的碳/碳复合材料，使用有 机纤维编织碳纤维预制体，虽然编织难度大，但是形成的预制体强度要高得多。同时，它还采用化学气相渗透和液相浸渍复合的增密 工艺，提高了材料的密度，使材料的高能刹车摩擦系数大大提升。据央视新闻，C919订单数量已经超过1200架，目前C919“研发、制 造、取证、投运”全面贯通，我们认为C919即将启动大规模量产。

03 顶立科技是国内特种热工装备领先企业， 拟分拆上市，拓展3D打印零件

子公司顶立科技是国内特种热工装备领域领先企业

子公司顶立科技（控股66.72%）是国内特种热工装备领域创新能力强、规模大、产品系列全、技术先进的领先企业。公司产品主要用 于航天航空、核工业和半导体等领域。特种装备产品包括碳陶热工装备、先进热处理热工装备及粉冶环保热工装备等；特种材料产品 包括金属基3D打印材料及制品等。公司先后完成多项国家急需的碳基复合材料和先进热处理特种热工装备的研制，为国家航天航空航 海等领域做出了重要贡献，主要客户群体为大型军工集团、大型企业、科研院所、高校、行业骨干企业。

据25年9月15日投关信息，顶立科技在第三代半导体用关键材料与装备方面围绕“四高两涂一装备”的技术和产品布局，其生产的特种 热工装备广泛应用于半导体材料生产领域，并围绕第三代半导体材料的关键技术难点进行攻关，顶立科技生产99.9999%纯度的“高纯 碳粉”，目前已实现批量销售；另外“高纯硅粉”也处于中试阶段。

随航天航空及核工业领域需求恢复，公司有望保持稳健增长

公司营收从2021年的3.14亿元增长至2024年的6.48亿元，三年复合增速27.3%；归母净利波动增长至2024年的1.17亿元。25H1公司实现 营收3.26亿元，同比+1.65%，归母净利0.68亿元，同比+3.42%；综合毛利率保持在38.57%。据顶立科技公告，2024年公司新签内销合 同金额为3.54亿元，同比下降，主要受国家项目进度影响，航空航天领域和核工业领域的客户新签订单金额下降等原因。我们判断， 随着行业需求恢复，公司有望保持稳健增长。同时，截止2025年5月底，公司在手订单中，高端设备合同金额占比提高至95.24%，预计 对毛利率有正向影响。

分产品来看，碳陶热工装备占营收60%-70%以上，先进热处理热工装备占5%-20%，粉末冶金和环保热工装备占比逐年提升，24年占比达 到14%，主要为客户批量、高单价订单完成交付。毛利率方面，24年碳陶热工装备、先进热处理热工装备、粉末冶金和环保热工装备毛 利率分别为41.42%、42.36%、18.48%。

04 鑫海高导是国内铜导体细分龙头，进军机器人、 AI算力领域打造新增长点

铜基材料龙头，产品加速高端化升级

铜基材料龙头，下游覆盖新5G通信、AI算力、机器人、新能源等。公司铜基材料主要包括精密铜带、铜导体材料、铜合金线材及精密 特钢等。精密铜带下游应用于汽车连接器、光伏组件、LED支架、电缆包带、电子电器连接器等产品；高端铜导体下游应用于汽车线束、 充电桩连接线、机器人线束、轨道交通线缆、光伏汇流排等产品；铜合金线材下游应用于精密磨具切割线、电子电器接插件、五金配 饰等产品。据24年年报，2024年公司年产高精度铜合金板带材产销量突破34万吨，稳居全国第一位。铜导体材料、铜合金线产品保持 细分行业头部地位，其中铜导体材料产销量达44万吨。

高端产能即将释放，进一步优化产品结构及盈利能力。公司2020年发行可转债募资18.3亿元，布局四大项目，产品定位于高端市场， 致力于铜板带产品的进口替代，在进一步扩充公司高精铜合金板带材产能、保持市场占有率领先地位的同时加速实现公司铜板带产品 结构的高档化转变，进一步巩固行业优势地位。 据25年9月16日投关信息，公司可转债募投项目将于年内投产，将加大新兴领域的产 业布局，进一步优化产品结构及盈利能力。

进军机器人、AI算力领域，打造新增长点

子公司鑫海高导（控股82.06%）是国内铜导体细分领域的领军企业，进军机器人领域，打造新增长点。据25年9月16日投关信息，其产 品高柔性拖链电缆用铜导体、特柔软铜绞线、镀锡铜导体等铜基材料产品广泛应用于高速链接铜缆数据屏蔽层、机器人线束、数据通讯 等领域，并已向莱尼、福斯集团、卡倍亿、亨通电子等知名企业供货。鑫海高导在传统机器人和人形机器人领域均有布局。据25年3月 28日投关信息，鑫海高导《新能源汽车及机器人电子信号通讯用超细铜导体产业化项目》研发的0.10mm规格级的编织并线锭已实现全面 量产，并在稳步提升编织用镀锡并线锭产能中，产品成功与国际知名企业达成战略合作协议，签订了年度采购订单；直径0.05-0.08mm （公差±0.001mm）的双零级超细径多股微细伸裸铜/镀锡铜导体正式通过实验室检测，已具备规模化量产条件。

据鑫海高导官微，2025年8月，鑫海高导与德国尼霍夫完成了新一批高端智能设备采购签约。目前鑫海高导已建成涵盖双头大拉、电镀 生产线、多头拉丝、精密束线的完整设备矩阵，累计引进德国尼霍夫高端设备超200套。此次新增的高端设备，将进一步扩充设备矩阵 的产能规模，为现有产线的效率提升与稳定运行提供支撑。同时德国尼霍夫也将配合鑫海高导开展0.04mm规格的超细并线铜、铝及合金 线材的研发攻坚，为航空航天、微型电子、新能源、机器人、AI算力等尖端领域提供关键材料支撑。

报告节选：

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