2025年机械设备行业半年报总结：业绩持续改善，AI+新技术孕育新机

一、机械行业 2025 年半年报总览

（一）机械设备行业：25H1 业绩稳健增长，盈利能力基本稳定

收入保持稳健，25H1 业绩增 长向好。2025 年上半年宏观经济运行平稳，机械行业上市公司业 绩恢复增长，合计实现营业收入 12519 亿元，同比+7.90%；合计实现归母净利润 957 亿元，同比 15.90%。25Q2 机械行业上市公司实现收入 6840 亿元，同比+ 6.98%；净利润 496 亿元，同比+13.81%。 盈利能力基本平稳，费用端 控制良好。2025H1 机械行业整体毛利率 22.04%，同比-0.16pct； 净利率 7.64%，同比+0.53pct。25Q2 毛利率 22.11%，同比-0.38pct，环比+1.05pct；净利率 7.25%， 同比+0.43pct，环比+0.28pct。2025H1 年期间费用率为 13.36%，同比-1.00pct；25Q2 期间费用 率为 12.72%，同比-0.91pct，环比-1.43pct。 营运能力略有下降，合同负 债同比增长。2025H1 机械行业平均应收账款周转天数为 173.54， 同比增加 10.73 天；存货周转天数为 247.96，同比减少 4.36 天；合同负债 4617.24 亿元，同比 +6.17%。 经营性现金流净额大幅 改善。2025H1 机械行业上市公司经营性现金流净额合计为 334.90 亿 元，同比增长 353.03%；25Q2 经营性现金流净额为 472.34 亿元，同比增长 122.92%。

（二）细分子行业分析：业绩表现分化明显

细分子行业中，船舶海工/轨 交装备/工程机械/工业机器 人业绩增长动能持续。2025H1 机械行 业营业收入增幅前五的行业为半导体设备（+30%）、轨交装备（+23%）、激光（+18%）、注塑机 （+13%）、机床（+10%），归母净利润增幅前五的行业为船舶海工（+88%）、轨交装备（+40%）、 工程机械（+25%）、工业机器人（+22%）和煤机矿机（+18%）。25Q2 营业收入增速前五的细分 行业为半导体设备（+27%）、激光（+20%）、轨交装备（+19%）、机床（+17%）和 3C 及面板设 备（+12%），净利润增速前五的是工业机器人（+61%）、船舶海工（+54%）、注塑机（+24%）、 轨交装备（+23%）和工程机械（+17%）。

二、传统专用设备：周期景气向上，业绩加速释放

（一）工程机械：挖机内销回暖，H2 非挖有望复苏，主机厂经营质量继续提升

1. 行业景气度：8 月挖 机内外销 增速稳中向好；静待 H2 非 挖逐步复苏

8 月份挖机内外销分别增长 15%/11%，内销主要 小挖驱动 ，出口主要大挖 驱动。据协会数据， 8 月挖机国内销量 7685 台，同比增长 14.8%；出口量 8838 台，同比增长 11.1%；16523 台，同比 增长 12.8%。从内销产品结构上看，小挖增速明显，主要受益于机器替人、城市更新、农田建设等； 中大挖有所下滑，中挖受累于房地产、大挖受累于国内煤价和煤炭需求不佳。国内 开工情况仍 旧承 压，协会数据显示 8 月国内工程机械开工率和开工小时数同比仍旧-6.8pct/-9.5%（挖机同比-8.2pct/- 16%）。出 口端，8 月大挖出 口增速亮眼，主要受益于非 洲基建/矿山等拉 动，预计下半年非洲、中 东等地需求将持续向好，欧美将加快复苏。

8 月工程机械主要产品开工小时数继续下滑。中国工程机械工业协会数据显示，2025 年 8 月工 程机械主要产品月平均工作时长为 78.4 小时，同比下降 9.45%，环比下降 2.92%。其中：挖掘机 63.3 小时；装载机 96.3 小时。2025 年 8 月工程机械主要产品月开工率为 55.1%，同比下降 6.83 个 百分点，环比下降 1.14 个百分点。其中：挖掘机 54.8%；装载机 57.9%。

7 月四大区域小松海外开工小时数同比均正增长。据小松官网，2025 年 7 月北美、欧洲、日本、 印尼小松挖掘机开工小时数分别为 72.8 小时、78.1 小时、49.4 小时、221.3 小时，同比增速分别 +6.6%、+0.6%、+3.3%、+2.7%。

主机厂土方 机械增速 表现较 优，三一和 徐工土方 产品毛 利率上升， 柳工受电 装竞争 激烈影响土 方毛利率下滑，中联 由于小挖 占比提升，土方毛利 率降低。25 年 1-4 月挖机内销增速 32%，虽然进 入淡季后 5-6 月内销表现偏弱，但整体 H1 内销仍旧实现了 23%增速。结构上看，机器替人、城市 更新、农村建设等驱动下，小挖是内销销量主要驱动，中挖受累于房地产、大挖受累于国内煤价和 煤炭需求不佳而增速承压。国内由增量步入存量市场对主机厂综合能力提出更高要求，挖机市场整 体集中度有望提升，柳工上半年挖机国内市占率提升近 2pct，徐工挖机国内市占率也有所提高。 国内非挖有望逐步复苏。25 中报业绩显示，中联混凝土和工起内销收入均实现双位数增长，徐 工起重机内销亦正增长。7 月协会数据显示汽车/履带/随车起重机内销销量增速均为正，塔机降幅也 有所收窄。我们认为 ，下半 年风电核电 新农村建 设等需 求下，非挖 里大吨位 工起和 泵车等有望 实现 不错增幅，矿山回填、环保要求亦有望为混凝土设备（尤其新能源产品）贡献增量。 上半年除高机、装载 机、汽车 起重机外，其余产品行业出口 量均双位数增长。据协会统计，1-6 月出口量增速：挖机 10%/装载机 3.7%/汽车起重机-1.7%/履带起重机 11%/随车起重机 27%/塔机 34%/叉车 15%/高机-13%，高机下滑明显主要由于基数较高及欧洲对中国关税壁垒等。我们 认为 ， 随着非洲基建/矿 采、中东和 东南亚基建等需求 持续，欧美 有所回暖，全年工程机 械行业 出口有望维 持稳健增长。

2. 工程机械 2025H1 财 务情 况 综述：主机 厂普 遍扣 非净 利 润增速>归母 净利 润增 速>营 收增 速，经营质量提升

营收利润增长情况：纳入统计的 16 家工程机械上市企业 25H1 营收合计为 1892 亿元，同比增 长 9.1%，归母净利润合计为 187.6 亿元，同比增长 25%。

盈利能力：纳入统计的 16 家工程机械上市企业 25H1 综合毛利率为 24.9%；归母净利润率为 9.9%，同比+1.2pct，盈利能力持续提升。

营运能力：纳入统计的 16 家工程机械上市企业 25H1 平均存货周转天数为 149 天，平均应收 账款周转天数为 168 天，同比基本持平，营运能力稳定。

现金流：纳入统计的 16 家工程机械上市企业 25H1 经营活动现金流净额合计为净流入 182.2 亿 元，净现比为 0.97，经营性现金流同比增加，净现比基本稳定，经营质量稳中有升。

3. 工程机械行业重点公司

（1）三一重工

公司 25H1 实现营业收入 445.3 亿元，同比+14.96%；实现归母净利润 52.2 亿元，同比+46%。 工程机械行业毛利率 27.57%/同比+0.81pct，主要受益于产品价格上调、产品结构优化及全链条降 本等。25H1 归母净利率（分母按营业总收入计）11.65%，同比+2.5pct。分季度看 25Q2 实现营业 收入 234.85 亿元，同比+11.43%；实现归母净利润 27.45 亿元，同比+37.8%，归母净利率 11.6%， 同比+2.2pct。营收结构上，25H1 公司国内/国际收入 173.49/263.02 亿元，同比+21.4%/+11.7%， 国际收入占比约 60.3%。25H1 挖掘机械营收 175 亿元/同比+15%，混凝土/起重/桩工/路面机械分 别营收 74.4 亿元/78.0 亿元/13.4 亿元/21.6 亿元，同比-6.5%/+17.9%/+15.1%/+36.8%。我们认为， 下半年挖机需求稳健增长、非挖逐步回暖，海外非洲中东需求持续强劲可期，三一挖机龙头地位稳 固，持续深化“全球化、数智化、低碳化”战略，降本增效效果明显，现金流和风险管控水平优异， 有望顺应国内行业复苏、海外较高景气度态势，继续高质量发展。

（2）恒立液压

公司 25H1 实现营业收入 51.71 亿元，同比+7.0%；实现归母净利润 14.29 亿元，同比+10.97%。 25H1 归母净利率 27.64%，同比+0.99pct。分季度看 25Q2 实现营业收入 27.49 亿元，同比+11.24%； 实现归母净利润 8.12 亿元，同比+18.31%，创单季历史新高，归母净利率 29.52%，同比+1.76pct。 25H1 毛利率 41.85%，同比+0.33pct，25Q2 毛利率 44%，同比+1.12pct，主要由于规模增长、成 本管控和产品结构优化，如中大挖泵阀、马达等占比提升。线性驱动器项目作为公司电动化战略核 心业务之一，上半年在技术研发和市场拓展上表现亮眼，累计开发新品超过 50 款，并均完成量产转 化投放市场。同时，25H1 公司海外最大生产基地——墨西哥工厂 6 月已正式投产运营，有望在下半 年贡献订单和收入增量。我们认为，行业层面，工程机械内销持续复苏，海外非洲矿采和能源基建 需求持续活跃，欧洲景气度回升。公司产品丰富度和市场份额持续提高，线性驱动器新品技术研发 和市场拓展顺利，盈利能力不断优化，有望顺应工程机械行业景气回暖及机器人行业高成长性趋势 实现业绩放量。

（二）轨交装备：铁路行业景气上行，龙头业绩增长显著

1.轨交装备行业基本面：设备更新+客流复苏+大修周期， 铁路装备景气向上

铁路方面，2025 年 1-8 月全国铁路固定资产投资累计完成 5041 亿元，同比增长 5.6%。今年 1- 8 月全国铁路完成旅客发送量 32 亿人，同比增长 6.7%，创历史同期新高；国家铁路累计发送货物 26.83 亿吨，同比增长 3.5%。 2024 年累计投产新线 3113 公里，其中高铁 2457 公里，远超年初 1000 公里的目标。截至 2024 年底，全国铁路营业里程达到 16.2 万公里，其中高铁 4.8 万公里，普速铁路 11.4 万公里。按照 20 年国铁集团出台的《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，到 2035 年全国铁路网规模达到 20 万公 里左右，其中高铁 7 万公里左右，则 25-35 年年均需新增高铁通车里程 2000 公里以上。受益客流 复苏+存量维保，动车组新车采招及维保有望持续向上。

城轨方面，2024 年全国城市轨道交通投资完成额 4749.41 亿元，共有 58 个城市开通城市轨道 交通运营线路 361 条，运营线路总长度 12160.77 公里，其中地铁 9306.09 公里，占比 76.53 %。

2.轨交装备行业 2025 年半年报财务情况综述：业 绩高增，盈利能力稳中有升

营收利润增长情况：纳入统计的 19 家轨交装备上市企业 2025H1 营收合计为 1604.68 亿元， 同比+23.50%，归母净利润 101.20 亿元，同比+56.28%。

盈利能力：纳入统计的 19 家轨交装备上市企业 2025H1 综合毛利率水平 22.76%，同比+0.20pct； 净利率 6.31%，同比+1.32pct，盈利能力略有提升。

营运能力：纳入统计的 19 家轨交装备上市企业 2025H1 平均存货周转天数为 320 天，平均应 收账款周转天数为 323 天，营运能力保持稳定。

现金流：纳入统计的 19 家轨交装备上市企业 2025H1 经营活动现金流净流出 153.63 亿元，， 净现比为-1.52。

3.重点公司

（1）中国中车

2025H1 公司实现营业收入 1197.58 亿元，同比增长 32.99%；实现归母净利润 72.46 亿元，同 比增长 72.48%；实现扣非归母净利润 66.61 亿元，同比增长 98.25%。25Q2 实现收入 710.87 亿 元，同比增长 22.85%；归母净利润 41.93 亿元，同比增长 31.22%，环比增长 37.33%，延续一季 度的高增态势，中报业绩创历史同期最好水平。25H1 公司毛利率 21.81%，同比+0.40pct。分板块 来看，铁路装备毛利率 25.17%，同比+2.46pct；城轨与城市基础设施毛利率 18.86%，同比+0.81pct； 新产业毛利率 17.74%，同比-3.01pct，主要受产品结构影响，低毛利业务收入占比提升；现代服务 毛利率 30.86%，同比-2.67pct。25H1 销售净利率 7.45%，同比+1.32pct。公司期间费用管理良好，销 售/管 理/财 务/研 发费用率分别为 1.99%/5.44%/-0.23%/5.66%，同比-0.37pct/-1.04pct/-0.22/- 0.77pct。

（2）时代电气

25H1 公司实现营业收入 122.14 亿元，同比增长 17.95%；实现归母净利润 16.72 亿元，同比 增长 12.93%；实现扣非归母净利润 15.88 亿元，同比增长 37.04%。Q2 单季度收入 76.77 亿元， 同比/环比增长 19.88%/69.22%；归母净利润 10.40 亿元，同比/环比增长 12.63%/64.79%；扣非归 母净利润 9.91 亿元，同比/环比增长 42.02%/65.94%。25H1 公司综合毛利率 32.01%，可比口径同 比增长 4.40pct，主要系轨交装备和新兴装备两大业务毛利率均实现增长；销售净利率 14.61%，同 比 -0.96pct。公司期间费用率保持稳定，上半年销售 /管 理 /财 务 /研发费用率为 1.87%/3.87%/- 1.46%/9.94%，可比口径同比-0.13pct/-0.37pct/-0.71pct/+0.68pct。

（3）中国通号

2025H1 公司实现收入 147.30 亿元，同比增长 2.77%；归母净利润 16.21 亿元，同比增长 1.34%； 扣非归母净利润 15.59 亿元，同比下降 0.11%。25 年上半年公司聚焦轨交+低空双赛道，存量订单 逐步转化为收入，业绩实现平稳增长。Q2 单季度公司业绩表现良好，实现收入 79.96 亿元，同比 +2.71%；归母净利润 10.59 亿元，同比+6.46%；扣非归母净利润 10.02 亿元，同比+3.69%。25H1 公司综合毛利率 28.76%，可比口径同比-0.50pct，各项业务除铁路板块毛利率同比+1.28pct，其他 板块均有不同程度下滑，其中海外业务毛利率同比下滑 12.36pct 幅度较大，主要系去年同期结算项 目毛利率较高所致。25H1 净利率为 12.70%，同比-0.35pct。公司期间费用率基本保持稳定，销售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 为 2.26%/6.53%/-0.19%/5.47% ， 可 比 口 径 同 比 -0.17pct/- 0.14pct/+0.36pct/+0.24pct。

（三）油服油装：国内增储上产+中东高景气，业绩趋于兑现

1. 油服油装行业基本面： 国内 增储上产+中东高景气

油田服务行业专门为油气勘探和生产活动提供高度专业化的服务，这一领域技术含量高且具有 强烈的国际化特征。该行业对原油价格的波动极为敏感，并呈现出明显的周期性特点。2014-2016 年，油价暴跌，石油公司大幅削减资本支出，导致油服订单减少，部分油服公司面临严重的业务困 难，营收和利润均大幅下滑。但随着油价在 2017-2023 年逐步回升，石油公司投资水平恢复，油服 行业逐渐复苏。目前国际油价处于中高位震荡下行阶段。展 望未来，25 年国内“三桶 油”坚持增储 上产，资本 开支维持 高位， 拉动油气设 备需求。 海外中 东市场油气 开采需求 高景气 。国内油服 设备 公司杰瑞股份、纽威股份等中东区域订单均实现爆发，市占率提升和规模拓展空间大。

2. 油服油装 2025H1 财 务情况 综述：龙头海外订 单爆发， 利好未来业绩兑现

营收利润增长情况：纳入统计的 19 家油服油装上市企业 25H1 营收合计为 1473 亿元，同比增 长 3.3%，归母净利润合计为 75 亿元，同比增长 6.3%。

盈利能力：纳入统计的 19 家油服油装上市企业 25H1 综合毛利率为 13.4%；归母净利润率为 5.1%，同比+0.1pct，盈利能力提升。

营运能力：纳入统计的 19 家油服油装上市企业 25H1 平均存货周转天数为 157 天，平均应收 账款周转天数为 154 天，同比有所增长。

现金流：纳入统计的 19 家油服油装上市企业 25H1 经营活动现金流净额合计为净流入 50 亿元， 净现比为 0.67，经营性现金流及净现比较 24 年同期明显改善。

3. 重点公司

（1）杰瑞股份

公司 2025H1 实现营业总收入 69.01 亿元，同比+39.21%；实现归母净利润 12.41 元，同比 +14.04%。2025 年 H1 毛利率/净利率为 32.2%/18.0%，同-3.6pct/-4.0pct，主要受于油气行业整 体有所波动 影 响 。营收结构上， 2025 年 H1 高 端 装 备 制 造 /油气工程及技术服务收入分别为 42.24/20.69 亿元，同比+22.42%/+88.14%，油气业务占比显著扩大，首次实现海外战略市场国油 公司合作。2025 年 H1，公司成功斩获国内外多个油服项目订单，并成功突破北非油服市场，开辟 了新的业务增长点。我们认为，随着公司海外市场持续取得突破，叠加北美巨大的压裂设备替换需 求释放，公司海外收入占比提升有望进一步释放盈利弹性。

（四）船舶海工：船舶更新+集装箱航运需求韧性+海上油气投资回暖

1. 船舶海 工行 业基 本面 ：看 好 船舶更 新和 绿色 化；集装 箱 航运需 求保 持韧 性；全球 海 上油气 投资回暖+国内十五五规 划驱 动海上风电需求加 速

造船方面，25H1 我国造船完工 2413 万载重吨，同比-3.5%，2023 年全球市场份额达到 50.2%。 25H1 承接新船订单 4433 万载重吨，同比-18%，全球市场份额 68.3%，较 24 年末降低 5.8pct，主 要由于船价维持高位、美国 301 调查和船舶法案；手持船舶订单 23454 万载重吨，同比增长 36.7%。 我们认为，船价有望受船厂扩产谨慎支撑，船舶更新及绿色转型有望促进需求。8 月 13 日中国船舶、 中国重工公告，向中国重工异议股东实施其所持异议股份的现金选择权，南北船合并逐步收官，有 望带来竞争格局优化和经营质量提升。

2023 年中美去库存，集装箱产量和箱价均持续下降，24 年中美库存增速已经回落到了历史较 低水平，进入被动去库阶段，24H2 我国集装箱出口均价小幅上升并于 25 年以来震荡下滑，5 月后 开始反弹。根据 Wind，25 年 8 月中国集装箱出口平均单价 0.31 万美元/个，环比+4%；金属集装 箱产量 2230.3 万立方米，环比 7 月-9%。虽然中国直接出口有所疲软，但是亚洲内部、东南亚和新 兴市场贸易相对活跃，全球集装箱航运需求仍旧具备韧性。同时 25 年全球海上油气投资回暖，中国 十五五规划中海上风电需求加速，深海经济发展潜在助力，国内海工装备在全球技术实力不断加强， 有望受益。

2. 船舶海工 25H1 财务情况 综 述：盈利能力大幅 提升

营收利润增长情况：纳入统计的 13 家船舶海工上市企业 25H1 营收合计为 1967 亿元，同比增 长 9.4%，归母净利润合计为 72 亿元，同比增长 88.3%。

盈利能力：纳入统计的 13 家船舶海工上市企业 25H1 综合毛利率为 12.6%；归母净利润率为 3.6%，同比+1.5pct。

营运能力：纳入统计的 13 家船舶海工上市企业 25H1 平均存货周转天数为 157 天，平均应收 账款周转天数为 141 天，同比均有所下降。

现金流：纳入统计的 13 家船舶海工上市企业 25H1 经营活动现金流净额合计为净流入 75.12 亿 元，净现比为 1.05。

3. 重点公司

（1）中集集团

公司 25H1 实现营业总收入 761 亿元，同比-4%；实现归母净利润 12.8 亿元，同比+48%。25H1 毛利率/净利率 12.7%/1.7%，同比+2.0pct/+0.6pct，盈利能力持续修复。营收结构上，2025H1 集 装 箱/物流服务/海 工/能 化 装 备/道路运输车辆收入分别为 217/136/80/130/98 亿 元 ， 同 比-13%/- 4%/+3%/+7%/-9%。我们认为虽然上半年受全球经济增速放缓及关税冲击等影响，但是我国集装箱 供应链景气指数仍处于景气区间，集装箱需求韧性足，仍看好集装箱业务长期增长。海工周期向上， 公司海工项目进入收获期，深海油气战略驱动订单兑现将带来收入增长。

（2）中国船舶

公司 2025H1 实现营业总收入 403 亿元，同比+12%；实现归母净利润 29.5 亿元，同比+109%。 2025H1 毛利率进一步跃升至 12.2%，同比+4.0pct，盈利拐点显现。营收结构上，2025 年 H1 船舶 造修及海工业务收入 387 亿元（同比+12pct），占总营收 97%，占比提高。 我们认为公司深耕深海船舶装备等高端船舶领域，第二艘国产大型邮轮“爱达·花城号”建造进 一步提速，标志着公司在初步掌握大型邮轮设计建造关键核心技术的同时，向着系列化、精益化、 高效化建造的目标又迈出坚实一步，保持技术领先。当前船舶行业整体保持良好发展态势，公司手 持订单结构升级优化，逐步步入上升周期。

三、新兴专用设备：光伏/3C 承压，锂电/半导体向上

（一）锂电设备：基本面迎来拐点，需求复苏+新技术共振

1.锂电设备行业基本面：国内头部电池厂扩产恢复，新一 轮周期开启

中国新能源汽车发展势头强劲，海外电动化持 续推进。中国新能源汽车市场保持强劲增长，2025 年 1-8 月中国新能源汽车产销分别完成 938.20 万辆和 962.00 万辆，同比分别增长 31.40%和 36.71%； 新能源汽车渗透率提升至 48.84%。海外电动化进程持续推进，2024 年全球新能源汽车渗透率进一 步提升至 22%。

国内头部电 池厂扩产 恢复， 订单需求回 暖。近年来各大电池厂商大规模扩产下，动力电池行业 进入阶段性产能过剩阶段。受产能扩张与终端需求错配影响，2023 年起我国动力电池扩产明显放缓。 24 年下半年起，国内头部电池厂产能利用率逐步见底回升，新建产能恢复投入。根据宁德时代公告， 2024 年下半年公司下半年较上半年产能利用率提升 20%，全年产能利用率为 76.3%；2025 年上半 年进一步提升至 89.86%。头部企业新建产能逐步落地投产，带动锂电设备订单需求回暖。

2.锂电设备 2025 年 半年报财务 情况综述：业绩边 际向好， 现金流持续改善

营收利润增长情况：2025H1 锂电设备行业业绩分化，整体仍然承压，但边际有所改善。纳入统 计的 10 家锂电设备上市企业 2024 年营收合计为 272.88 亿元，同比+1.19%。归母净利润合计为 17.83 亿元，同比-10.07%。

盈利能力：2025H1 纳 入 统 计 的 10 家 锂 电 设 备 上 市 企 业 综 合 毛 利 率 水 平 为 28.90%，同比0.94pct，净利润率为 6.54%，同比-0.82pct。

营运能力：2025H1 纳入统计的 10 家锂电设备上市企业平均存货周期天数为 373 天，同比减少 19 天；平均应收账款周转天数 164 天，较上年同期减少 14 天。主要系下游交付验收节奏逐步恢复。

现金流：2025H1 纳入统计的 10 家锂电设备上市企业经营活动现金流合计净流入 45.91 亿元， 同比由净流出转为净流入，净现比为 2.57。

3.重点公司

（1）先导智能

下游需求复苏，Q2 业绩修复明显。2025H1 公司实现营业收入 66.10 亿元，同比增长 14.92%； 实现归母净利润 7.40 亿元，同比增长 61.19%；实现扣非归母净利润 7.32 亿元，同比增长 63.48%。 25Q2 公司实现营业收入 35.12 亿元，同比+43.85%；实现归母净利润 3.75 亿元，扣非归母净利润 3.73 亿元，较去年同期均实现扭亏为盈。分业务来看，25H1 公司锂电装备收入 45.45 亿元，同比 +16.40%，主要受益于头部锂电池厂开工率显著提升，扩产逐步恢复，同时全球固态电池研发进展 迅速，产业化时间表逐步明确，需求复苏及新技术迭代催化下，锂电行业迎来新一轮周期向上，公 司新签订单同比强势反弹；光伏设备收入 5.31 亿元，同比+32.04%，占比提升至 8.04%，平台化布 局成果逐步显现。随着下游需求复苏，客户验收节奏逐步恢复，应收账款陆续收回，公司前期充分 计提的减值损失相应转回，上半年累计冲回信用减值 2.34 亿元，预计下半年减值损失有望继续冲 回，对全年业绩形成较好贡献。

（二）光伏设备：行业进入去产能周期，业绩承压

1.光伏设备行业基本面：技术进步推升行业需求，设备是降本增效关键环节

光伏设备需求来自终端光伏装机需求和技术迭代带来的更新需求。 光伏装机需求方面，随着全球碳中和目标以及我国“双碳”战略的持续推进，太阳能光伏装机 量不断提升。据国家能源局统计，2025 年上半年，全国光伏新增并网装机容量 211.61GW。受益于 国内巨大的光伏发电项目储备量，十四五期间我国年均新增装机规模有望达到 70-90GW。2025 年 全球光伏新增装机有望达到 655GW，我国光伏装机仍将维持高位。

碳中和背景下，要实现光伏发电量占比的快速提升，降本增效是主要途径，更高的转换效率和 更低的生产成本成为产业发展趋势，设备是降本增效的关键环节，受益于技术进步带来的更新换代 需求。

2.光伏设备 2025 年 半年报财务 情况综述：营收及 归母净利 润同比下降

营收利润增长情况：纳入统计的 13 家光伏设备上市企业 2025 年上半年营收合计为 353.49 亿 元，同比减少 19.53%，归母净利润合计为 33.45 亿元，同比减少 29.94%。受行业去产能周期影响， 产业链价格下行，2025 年上半年光伏设备行业企业营收利润有所下降。

盈利能力：2025 年上半年纳入统计的 13 家光伏设备上市企业综合毛利率水平达到 24.5%，比 上年同期下降 3.5 个百分点，净利润率-13.34%，比上年同期下降 20.9 个百分点。产业链企业竞争 加剧，盈利能力较上年同比下降。

营运能力：2025 年上半年纳入统计的 13 家光伏设备上市企业平均存货周期天数为 362 天，比上 年同期减少 68 天，平均应收账款周转天数 178 天，比上年同期减少 58 天。

现金流：2025 年上半年纳入统计的 13 家光伏设备上市企业经营活动现金流合计为-15.2 亿元， 净现比为-0.45。

1. 光伏设备行业重点公司

（1）晶盛机电： 2025 年上半年实现营收 57.99 亿元，较上年同期下降 42.85%；实现归母净利润 6.39 亿元，同 比下降 70%。报告期内公司基于产业链创新视角，协同下游战略客户在产品技术和工艺、自动化和 智能化以及先进制造模式等领域持续进行创新，大幅降低客户的生产运营成本，有效缓解了行业竞 争压力。 （2）迈为股份： 2025 年半年度基本经营情况。公司实现营业收入 42.13 亿元，同比下降 13.48%；归母净利润 3.94 亿元,同比下降 14.59%；毛利率由去年同期的 26.92%上升到 33.74%，显著回升。公司推动的 光子烧结、PED 和边缘刻蚀等 HJT 电池新技术推进顺利；通过银包铜浆料和后续纯铜浆的应用， HJT 电池技术的用银量即金属化成本将大幅度下降。 （3）奥特维： 2025 年上半年实现营收 33.79 亿元，较上年同期下降 23.50%；实现归母净利润 3.08 亿元，同 比下降 60.00%。储能/锂电设备在 2024 年基础上，保持了小幅增长；半导体划片机、装片机已在 客 户端验证，铝线键合机、半导体 AOI 检测设备取得批量订单，2025 年 1-6 月半导体设备订单 突 破 9,000 万元，半导体设备持续高速增长。 （4）帝尔激光： 2025 年上半年实现营收 11.70 亿元，较上年同期增长 34.40%；实现归母净利润 3.27 亿元，同 比增长 38.37%。2025 年上半年，公司在 TOPCon、XBC 等激光技术上，均有全新激 光技术覆盖 及订单实现，应用于背接触电池（BC）的全新激光微蚀刻 设备，继续取得新的量产订单；在 TOPCon 电池上，激光选择性减薄 （TCP）设备已获得量产订单，激光隔离钝化（TCI）设备量产导入推进 顺利。

（三）3C 设备：周期复苏，盈利能力承压

1. 3C 设备行业基本面：智能手 机出货触底反弹，3C 设备市 场回暖

2025 年二季度，中国智能手机产量为 0.687 亿部，同比减少 4%。

2. 3C 设备 2025 年 半年报财务 情况综述：营收增 速提升， 盈利能力持续下滑

营收利润增长情况：2025 年上半年纳入统计的 19 家 3C 设备上市企业营收合计为 238.07 亿 元，同比上升 7.8%。归母净利润合计为 7.95 亿元，同比下降 55.72%。

盈利能力：2025 年上半年纳入统计的 19 家 3C 设备上市企业综合毛利率水平达到 33.8%，比 上年下降 2 个百分点，净利润率 3.3%，比上年下降 4.8 个百分点。

营运能力：2025 年上半年纳入统计的 19 家 3C 设备上市企业平均存货周期天数为 352 天，比 上年同期减少 24 天，平均应收账款周转天数 194 天，比上年同期增加 10 天。

现金流：2025 年上半年纳入统计的 19 家 3C 设备上市企业经营活动现金流净额合计 3.37 亿 元，净现比为 0.19。

3. 3C 设备行业重点 公司

（1）大族激光

2025 年上半年实现营收 76.13 亿元，较上年同期增长 19.79%；实现归母净利润 4.88 亿元，同 比下降 60.15%。PCB 设备业务实现营业收入 23.82 亿元，较上年同期大幅增长 52.26%。报告期 内，公司新能源设备业务实现收入 9.61 亿元，同比增长 38.15%。其中，锂电设备板块实现营业收 入 9.23 亿 元，同比增长 38.79%。半导体设备（含泛半导体）业务实现营业收入 5.96 亿元，同比 下降 20.76%。通用工业激光加工设备业务实现营业收入 28.60 亿元，同比增长 11.85%。

（2）博众精工

2025 年上半年，公司实现营业收入 187,649.75 万元，较上年同期增长 2.34%。公司立足于自 动化软硬件核心底层技术，开拓新领域、新产品、新市场。3C 业务实现营业收入 117,758.64 万元，占公司总营业收入的比例为 62.75%。新能源业务实现营业收入 56,957.97 万元，占公司总营业收 入的比例为 30.35%。半导体业务实现营业收入 3,583.84 万元，同比增长 314.40%。

（3）精测电子

报告期内，公司实现营业收入 138,108.41 万元，同比增长 23.20%。公司在手订单金额总计约 36.09 亿元，其中半导体领域在手订单约 18.23 亿元、显示领域在手订单约 14.40 亿元、新能源领 域在手订单约 3.46 亿元。

（四）半导体设备：行业高景气持续，业绩表现亮眼

1.半导体设备行业基本面：需 求景气向上，国产 替代大势 所趋

2025 年上半年全球半导体市场规模达 3432.5 亿美元，同比增长 19.4%。

半导体设备国产替代大势所趋，市场空间大。半导体设备具有技术壁垒高、研发投入大、验证 周期长、研发风险高等特点，长期以来在技术、市场以及供应链方面被美国、日本和欧洲等国际巨 头所垄断。近年来，伴随着国家对半导体产业不断的政策扶持、加大投入力度，我国半导体产业迅 速发展，国内半导体设备行业也在下游需求不断增长的拉动下，走上了从无到有、从弱到强的快速 发展之路。根据中国电子专用设备工业协会数据统计，2020 年国产半导体设备销售额约为 213 亿 元，自给率约为 17.5%。在下游需求和自主可控的迫切需求下，半导体设备国产化替代成为大势所 趋，也呈现了巨大的市场空间，国内半导体设备厂商迎来巨大发展机遇。

2.半导体设备 2025 年半年报财 务情况综述：行业 持续高景 气，营收利润表现 亮眼

营收利润增长情况：2025 年上半年纳入统计的 10 家半导体设备上市企业营收合计为 332.62 亿 元，同比增长 30%。归母净利润合计为 56.66 亿元，同比增长 17%。

盈利能力：2025 年上半年纳入统计的 10 家半导体设备上市企业综合毛利率水平达到 42.2%， 比上年同期下降 3 个百分点，净利润率达到 17%，比上年同期下降 1.9 个百分点。

营运能力：2025 年上半年纳入统计的 10 家半导体设备上市企业平均存货周期天数为 504 天， 比上年同期减少 52 天，平均应收账款周转天数 135 天，比上年同期增加 9 天。供需错配有所缓解， 库存周期改善明显，营运能力持续回升。

现金流：2025 年上半年纳入统计的 10 家半导体设备上市企业经营活动现金流净额合计为-19.63 亿元，净现比为-0.35。

3.半导体设备行业重点公司

（1）北方华创

2025 年上半年实现营收 161.42 亿元，较上年同期增长 40.05%；实现归母净利润 15.81 亿元， 同比增长 31%。报告期内，公司集成电路装备领域多款新产品取得突破，工艺覆盖度及市场占有率 显著增长，推动产品销量大幅度增加。

（2）中微公司

2025 年上半年实现营收 49.61 亿元，较上年同期增长 35.40%；实现归母净利润 3.13 亿元，同 比增长 44%。报告期内，公司在研发创新、知识产权体系建设、生产经营、外延式生长等方面取得 了积极成果。2025 年上半年公司研发投入总额 14.92 亿元，较上年同期增加 53.70%，研发投入总 额占营业收入比例为 30.07%。

四、通用自动化：看好小周期边际向好，国产崛起

（一）机床及工具：静待内需筑底复苏，把握自主可控+新兴需求

1.机床工具行业基本面：需求筑底，有望受益设备更新+自 主可控

2025H1 我国金属切削机床产量 56.36 万台，同比增长 14.60%；金属成形机床产量 11.6 万台， 同比增长 6.40%。根据中国机床工具工业协会数据，今年 1-7 月机床工具全行业完成营业收入 5789 亿元，同比下降 1.0%。其中，金属切削机床同比增长 13.3%，金属成形机床同比增长 10.7%。金属 加工机床重点联系企业新增订单同比增长 8.6%，在手订单同比增长 8.4%。25 年机床行业需求有望 筑底改善，主要驱动因素包括：1）去年 924 以来一揽子稳经济、稳市场、稳预期的刺激政策陆续出 台，宏观经济复苏预期加强，25 年我国逆周期调节力度持续加大，扩内需成为首要重点任务，顺周 期通用设备有望复苏；2）“两新”政策支持力度继续加强，有望释放设备更新弹性，机床等通用设 备更新需求有望释放；3）国际局势复杂多变，机床产业链自主可控加快推进；4）低空经济、AI、 人形机器人等新质生产力发展将带动机床新增需求。

2.机床工具 2025 年 半年报财务 情况综述：业绩承 压，盈利 能力下滑

营收利润增长情况：纳入统计的 20 家机床工具上市企业 2025H1 营收合计为 175.77 亿元，同 比+9.83%，归母净利润合计为 12.78 亿元，同比-4.37%。

盈利能力：纳入统计的 20 家机床工具上市企业 2025H1 综合毛利率水平达到 25.99%，同比1.14pct，净利润率为 7.27%，同比-1.08pct。

营运能力：纳入统计的 20 家机床工具上市企业 2025H1 平均存货周转天数为 273 天，平均应 收账款周转天数 107 天，与上年同期相比基本持平。

现金流：纳入统计的 20 家机床工具上市企业 2025H1 经营活动现金流净额合计 15.10 亿元， 同比+136.65%，净现比为 1.18。

3.重点公司

（1）海天精工

2025 年上半年，机床行业下游需求整体依然不足，竞争加剧。2025H1 公司实现营业收入 16.63 亿元，同比-0.92%；实现归母净利润 2.37 亿元，同比-19.27%。25Q2 公司实现营业收入 9.23 亿 元，同比+0.10%；实现归母净利润 1.38 亿元，同比-15.34%。公司继续加大产品研发投入，进一步 提升产品性能和水平，强化对重点行业的深入理解，针对重点行业研制高性能产品，巩固龙头产品 优势，实现进口替代，并加快核心功能部件的开发和批量化应用。

（2）纽威数控

25 年上半年公司积极开拓海内外市场，扩大优势产品产能，继续完善机床及核心功能部件产品 布局。今年以来新能源汽车、风电等下游行业需求较为旺盛，带动公司订单和收入端实现稳健增长。 25H1 公司实现收入 12.78 亿元，同比增长 9.99%；实现归母净利润 1.30 亿元，同比下降 10.17%； 实现扣非归母净利润 1.11 亿元，同比下降 12.12%。Q2 单季度实现收入 7.09 亿元，同比增长 15.53%； 实现归母净利润 0.69 亿元，同比下降 8.67%；实现扣非归母净利润 0.62 亿元，同比下降 6.46%。

（3）创世纪

25H1 公司实现收入 24.41 亿元，同比增长 18.44%；实现归母净利润 2.33 亿元，同比增长 47.38%；实现扣非归母净利润 2.18 亿元，同比增长 76.81%。Q2 单季度实现收入 13.94 亿元，同 比增长 15.65%；实现归母净利润 1.35 亿元，同比增长 36.00%；实现扣非归母净利润 1.24 亿元， 同比增长 45.89%。分下游应用领域来看，1）3C 行业高景气持续，公司 3C 钻攻机订单饱满，25 年 上半年实现收入 8.96 亿元，同比增长 34.07%。2）通用领域：公司持续拓展产品矩阵，依托产品与 客户资源优势，快速切入 AI 硬件、人形机器人、低空经济等新兴领域市场，实现通用领域的多点开 花，营收同比快速增长。

（4）欧科亿

2025H1 公司持续深化“市场驱动、技术先行”的发展战略，通过优化产品结构、加速迭代升级 等措施，推动公司各项业务实现平稳发展。上半年公司实现营业收入 6.03 亿元，同比+4.17%；实 现归母净利润 0.01 亿元，同比-98.71%。其中，数控刀具收入 3.06 亿元，同比-4.69%；硬质合金 制品业务收入 2.83 亿元，同比+11.25%。

（5）华锐精密

25 年上半年公司业绩增长态势良好，主要系：1）下游需求有所回暖，同时大力拓展军工、新 能源、机器人等新兴市场；2）公司产品品类日趋完善，市场渠道稳步开拓。24 年底公司推出针对 高温合金加工难点的麒麟系列高温合金加工刀具，以及可实现跨材料切削的 U 系列超级通用整体硬 质合金刀具等系列新品，产品销量稳步提升；3）公司加快布局海外市场，持续完善海外渠道。2025 年上半年公司实现营业收入 5.19 亿元，同比增长 26.48%；实现归母净利润 0.85 亿元，同比增长 18.80%；实现扣非归母净利润 0.84 亿元，同比增长 18.32%。Q2 单季度公司收入 2.97 亿元，同比 增长 23.65%；归母净利率 0.56 亿元，同比增长 2.72%；扣非归母净利润 0.56 亿元，同比增长 2.26%。

（二）注塑机：下游需求景气持续，龙头集中度提升

1.注塑机行业基本面：需求景气持续，出口竞争力提升

近年来受益下游新能源汽车、电子、家电、医疗等领域的快速发展，全球注塑机市场规模稳步 增长。随着我国注塑机技术的迅速发展，产品不断向智能化、高端化迈进，目前中国已成为全球塑 料机械制造的重要国家之一，出口额在全球塑料机械市场中占比近 20%。2025 年 1-8 月我国注塑机 进口金额 3.35 亿美元，同比增长 25.47%；出口金额 15.92 亿美元，同比增长 24.71%。政策持续 发力消费品以旧换新，有效拉动汽车、家电、消费电子等行业消费大幅增长，驱动注塑机需求景气 向上。

2.注塑机 2025 年半 年报财务情 况综述：业绩增长 稳健，毛 利率略有下滑

营收利润增长情况：纳入统计的 2 家注塑机上市企业 2025H1 营收合计为 33.31 亿元，同比增 长 13.00%，归母净利润合计为 4.01 亿元，同比增长 16.70%。

盈利能力：纳入统计的 2 家注塑机上市企业 2025H1 综合毛利率为 31.46%，同比-1.41pct，净 利润率为 12.04%，同比+0.38pct。

营运能力：纳入统计的 2 家注塑机上市企业 2025H1 平均存货周转天数为 204 天，比上年同期 增加 33 天，平均应收账款周转天数 117 天，比上年同期增加 8 天。

现金流：纳入统计的 2 家注塑机上市企业 2025H1 经营活动现金流净额合计为 1.18 亿元，同比 -48.90%，净现比为 0.30。

3.重点公司

（1）伊之密

公司积极推进“数智高效、全球运营、绿色发展”三大战略方向，通过持续加大研发投入和产 品创新，不断推动注塑机、压铸机、橡胶机等关键产品向高端化、智能化和绿色化转型；同时，公 司优化供应链管理，有效降低了生产及运营成本，生产效率显著提升，加上全球化战略的加速落地， 海外市场份额进一步提升。2025H1 公司实现营业收入 27.46 亿元，同比增长 15.89%；实现归母净 利润 3.45 亿元，同比增长 15.15%。上半年公司毛利率 31.08%，同比-2.53pct；净利率 12.90%， 同比-0.01pct。

（三）工业机器人：市场回暖但竞争激烈，企业业绩仍承压

1. 机器人行业基本面：市场回 暖，下半年增长趋 势延续但 可能放缓

国家统计局数据显示，25H1 我国工业机器人产量 36.9 万台，同比增长 36%。25H1 市场扩张 主要依赖两新政策推动 3C 需求，电子行业中 PCB、半导体、AI 服务器投资增长，汽车行业中高端车型新技术投资增加，新能源动力电池和储能电池需求升温。1-6 月汽车行业固定资产投资累计增 速达到 22.2%，远高于制造业整体固定资产投资增速 5.1%。但由于两新政策促使部分 3C 需求提前 释放，下半年中国工业机器人需求增速可能有所放缓。 国产化加快，但 6-axis 领域 渗透率尚低。25Q1 内资机器人厂商销量占比超过 50%，内资销量 增长率 16.2%，高于外资的 7.2%，且持续在向高端化进军。2024 年有 4 家国产机器人厂商跻身 TOP10，比 23 年多一家，分别是埃斯顿、汇川、埃夫特、珞石。（MIR 睿工业）。

2. 机器人 25H1 财务情况综 述 ：竞争激烈，企业 营收和利 润表现仍旧承压

营收利润增长情况：纳入统计的 9 家机器人上市企业 25H1 营收合计为 88 亿元，同比下降 5.5%， 归母净利润合计为-1.73 亿元，亏损幅度同比略收窄。

盈利能力：纳入统计的 9 家机器人上市企业 25H1 综合毛利率为 22.1%；归母净利润率为-2.0%， 同比+0.4pct。

营运能力：纳入统计的 9 家机器人上市企业 25H1 平均存货周转天数为 226 天，平均应收账款 周转天数为 186 天，同比均下降。

现金流：纳入统计的 9 家机器人上市企业 25H1 经营活动现金流净额合计为净流出 4.29 亿元。

3. 重点公司

（1）埃斯顿

公司 2025H1 实现营业总收入 25.49 亿元，同比+17.50%；实现归母净利润 0.07 亿元，同比109.10%。2025H1 毛利率 27.64%，同比-1.69pct，但净利率回升至 0.26%（同比+3.65pct）。营 收结构上，2025 年 H1 工业机器人及智能制造系统/自动化部件及运控系统收入分别为 20.92/4.56 亿元，同比+26.54%/-11.50%，工业机器人业务占比 82.09%为核心业务，工业机器人出货量首次超 越外资品牌。公司维持高研发投入，聚焦高端应用领域，2025H1 登顶国产工业机器人品牌出货量 第一，市场份额进一步提升。我们认为，随着市场需求回暖及国产替代进程加速，公司有望在汽车、 新能源等高附加值领域持续快速增长，驱动盈利弹性释放。

（2）绿的谐波

公司 2025H1 实现营业总收入 2.51 亿元，同比+45.82%；实现归母净利润 0.53 亿元，同比 +45.87%。2025H1 毛利率 34.77%，同比-5.62pct，但净利率回升至 21.25%（同比+0.01pct），利 润端拐点初现。营收结构上，2025 年 H1 谐波减速器及金属件/机电一体化产品/智能自动化装备收 入分别为 1.97/0.42/0.08 亿元，同比+34.43%/+69.66%，机电一体化及智能装备高增驱动收入多元 化，各主营业务收入高速增长，谐波减速器仍为核心（占比 78%）。 技术层面，公司加速迭代创新：公司突破了以传统 Willis 定理为核心的渐开线齿轮设计框架， 依托自主研发的“P 型齿”数学模型、误差修正与动态补偿方法，构建起全新的齿形设计理论体系； 在此基础上，通过振动噪声抑制、啮合刚度优化等关键技术，其谐波减速器在核心性能指标上已全 面达到并部分超越国际领先水平。与此同时，公司顺应机电一体化浪潮，攻克微型电液伺服等壁垒， 推出全新一代机电一体化产品。随着新产品规模放量，公司行业龙头地位有望进一步巩固。

（四）激光：激光器及控制系统国产替代进程顺利，关注下游应用拓展

1.激光行业基本面：市场应用不断拓宽，营收承 压艰难维 稳

随着激光技术自身的发展，全球激光行业的影响与市场应用在不断拓宽。我国的传统制造业正 处在加速转型阶段，在国家加大力度推进高端制造发展的背景下，日渐成熟的激光加工技术被不断 推向市场并得到充分应用。在这些新领域中，激光加工工艺的精准化、智能化等突出优势得到充分 体现；通过自动化激光加工设备提升产品质量与生产效率、降低人工成本已成为行业趋势。此外， 全球各国政府也相继出台机器人产业发展的相关国家级政策，使得全球的智能制造行业迎来了巨大 的市场机会。 据中科院武汉文献情报中心编制的《2024 中国激光产业发展报告》测算，2023 年，中国激光 设备市场总体稳中向好，我国激光设备市场销售收入达到 910 亿元，同比增长 5.6%。在细分市场 方面，2023 年我国光纤激光器市场整体销量稳中有升，达 135.9 亿元，同比增长 10.8%。中国激光 切割设备厂商持续发力海外市场：2023 年出口总金额为 19.5 亿美元（137 亿元人民币），同比增 长了 17%。《2025 中国激光产业发展报告》指出，2024 年，中国激光设备市场销售收入为 897 亿 元，在大环境影响下同比下降 1.4%，是近几年首次出现下滑。在细分市场方面，2024 年我国光纤 激光器市场整体销量持续增长，但整个市场销售收入为 130.1 亿元，同比下降 4.3%。2024 年以来， 万瓦以上激光器销售趋势良好。从市场份额变化情况来看，国产替代进程持续推进，占比达到 86.2%。 中国激光切割设备厂商持续发力海外市场：2024 年出口总金额为 141 亿元人民币，同比增长了 2%。 预计 2025 年中国激光设备市场销售收入的增幅将处于-2%~0.8%的区间。

2.激光行业 2025 年 半年报财务 情况综述：营收利 润有所回 落，盈利能力受到 冲击

营收利润增长情况：2025 年上半年纳入统计的 11 家激光上市企业营收合计为 240.72 亿元，同 比增长 18%，归母净利润合计为 15.74 亿元，同比下降 45%。

盈利能力：2025 年上半年纳入统计的 11 家激光上市企业综合毛利率水平达到 28.4%，比上年 同期下降 3.9 个百分点，净利润率达到 6.4%，比上年同期下降 7.3 个百分点，盈利水平大幅下降。

营运能力：2025 年上半年纳入统计的 11 家激光上市企业平均存货周转天数为 279 天，比上年 同期减少 45 天，平均应收账款周转天数 130 天，比上年同期增加 6 天。

现金流：2025 年上半年纳入统计的 11 家激光上市企业经营活动现金流净额合计 4.79 亿元，净 现比 0.31。

3.激光行业重点公司

（1）华工科技

报告期内，公司实现营业收入 76.29 亿元，同比增长 45%，归属母公司净利润 9.11 亿元，同比 增长 45%。其中传感器业务营业收入 19.42 亿元，激光全息防伪业务营业收入 2.11 亿元，联接业 务营业收入 37.44 亿元，同比增长 124%，激光+智能制造业务实现营业收入 16.76 亿元，其中大功 率激光设备收入利润增长明显。

（2）锐科激光

2025 年上半年实现营业收入 16.64 亿元，同比增长 4.85%，归母净利润 7,309.07 万元，同比 下降 23.78%。 2025 年上半年，公司连续产品、脉冲产品、半导体产品总出货量 为 8.375 万台， 相较于 2024 年上半年 8.1322 万台总体提升 3%，其中 2024 年连续光纤激光器产品出货 4.8908 万台，同比提升 30.23%。

编辑：火腿肠