2025年汽车行业分析：销量持续提升，机器人Q4继续完成0-1

行业/个股复盘

本周：行业指数上涨0.01%，汽零板块相对占优

2025年9月22日-9月26日，SW汽车行业+0.01%；子板块中，乘用车、商用车、汽车零部件分别-0.94%/- 2.64%/+0.42%。

个股涨跌幅情况更新

本周涨幅前五个股为新坐标（+24.55%）、科博达（+22.58%）、天普股份（+21.01%）、浙江仙通 （+20.88%）、福达股份（+16.16%）。跌幅前五个股主要为中马传动、明新旭腾等。

碳酸锂、铝价近期表现平稳

截至2025年9月26日， 碳酸锂（99.5%电：国 产）价格为7.35万元/吨， 较上周-20元，涨跌幅0.03%；较年初-1620元， 涨跌幅-2.16%。 铝材价格约为2.08万 元/吨，周-40元/吨，涨 跌 幅 -0.19%， 较年初 +4.80%。

其他原材料价格走势分化

钢材、天然橡胶、塑料 及 玻 璃 本 周 分 别 为 3324/15438/7158/1263元 /吨，分别较上周-1.82%/ -0.40%/-0.16%/+3.22%。

板块估值基本与上周持平，乘用车、商用车估值回落

SW二级行业子板块中， 乘用车、商用车及汽车零 部件PE（TTM）分别为 27.93/38.37/31.05倍，乘 用车、商用车板块估值有 所回落。

分板块跟踪及观点更新

零售：8月零售199.5万辆，同比增长4.6%，环比增长8.2%

8月全国乘用车市场零售199.5万辆，同比增长4.6%，环比增长8.2%；今年以来累计零售1,474.1万辆，同比增长9.5%。 8月自主品牌零售132万辆，同比增长9%，环比增长8.6%。当月自主品牌国内零售份额为65.7%，同比增长2.3个百分点。8月主流合资品牌零售 47万辆，同比下降2%，环比增长2%。8月豪华车零售21万辆，同比下降5%，环比增长21%。

批发：8月批发245.8万辆，同比增长14.5%，环比增长9.6%

批发245.8万辆创当月历史新高，同比增长14.5%，环比增长9.6%。1-8月全国乘用车厂商批发1,801.9万辆，同比增长13.0%。 受零售调整的影响，8月乘用车批发同比增速比零售增速高10个百分点。8月自主品牌车企批发172万辆，同比增长20%，环比增长8%。 主流合资车企批发47.8万辆，同比增长4%，环比增长6%。豪华车批发25.9万辆，同比增长2%，环比增长20%。

库存： 7月库存预警指数为57.2%，环比+0.6pct

2025年8月中国汽车经销商库存预警指数为57.0%，同比上升0.8个百分点，环比下降0.2个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通 行业景气度有所下降。 由于8月厂商生产态势较平稳，8月厂商批发高于生产5万辆，而厂商月度国内批发低于零售3.6万辆， 8月乘用车厂商总体行业库存下降9万辆 （去年同期下降16万辆），今年8月是车企主动降库存，去年是零售拉动的库存下降。

商用车观点更新： 重卡、客车行业景气度双高，关注Q3个股戴维斯双击机会

重卡、客车行业景气度双高，重视Q3龙头戴维斯双击机会。 重卡：8月重卡行业批销约9.2万辆，同比+47%，环比+8%。8月重卡销量连续五月同比正增长，并创8年内同期第二高，主要受益于补贴政策带动终端 需求回升。9月终端需求有望继续扩张，释放批发端销量弹性，叠加上年基数偏低，同比增速有望进一步上行，Q3整体预计呈现“淡季不淡”。个股 方面建议重点关注中国重汽，年内持续受益于行业需求扩张，出口稳健增长，戴维斯双击可期；潍柴动力受益于燃气车渗透率及自身份额回升，左侧 布局机会已现。 客车：8月大中客行业共销售约1.0万辆，同比+21%，环比+16%；出口、内销分别为0.5万辆、0.5万辆，同比分别+44%、+4%，环比+2%、+34%。 Q3行业出口有望保持稳健增长，内需在公交补贴刺激下将稳步回升。个股方面建议重点关注宇通客车。公司全年经营目标积极，内销、出口有望共振 向上；8月公司出口客车1691台，同比+95%，环比+84%；其中高价值量新能源客车出口575台，同比+464%，环比+499%，看好Q3业绩进一步上行。

政策：5月初以来，2025年重卡、客车补贴政策在全国范围内加速落地，将推动Q3景气度进一步上行。  重卡：各地细则内容与3月中央部委发布的补贴政策基本保持一致，即报废补贴范围较24年进一步扩展至国四；新购补贴范围首次纳入燃气车。据我们 测算，本轮补贴有望撬动10-15万台增量，叠加出口稳健，行业年销或可达100-105万台，实现双位数增长。 客车：在中央要求的8万元/台的平均单车补贴标准（含电池补贴）基础上，多地将整车单车补贴提高至10万元/台及以上，或针对不同车长给予差异化 补贴，并通过额外补贴的形式鼓励购买低地板及低入口公交车。我们预计本轮补贴带动的销售增量约1.7万台，25年大中客行业批销有望接近14万台， 同比增长约20%。 节奏：24年地方补贴出台时间多为9-10月，带动24Q4内销明显上量。今年大部分省市补贴细则的出台时间为4月至5月上旬，Q2期间补贴对销量的拉 动作用已经显现。结合上年同期基数偏低情况看，Q3重卡、客车行业销量增速预计进一步上行。

重卡：补贴发力+出口稳健推升8月销量，Q3同比增速预计继续上行

数据：中汽协数据显示，8月重卡行业批销约9.2万辆，同比+47%，环比+8%；1-8月重卡累计销量约71.6万辆，同比+15%。分地区看， 8月重卡内销、出口分别为6.4万辆、2.7万辆，同比分别+66%、+15%，环比分别+11%、+1%。 补贴持续提振内需。8月重卡销量连续五月同比正增长，并创8年内同期第二高，主要受益于补贴政策带动终端需求回升。8月重卡终端 销量预计同比增长近50%，Q3终端需求有望继续扩张，释放批发端销量弹性，叠加上年基数偏低，同比增速有望进一步上行。 新能源高景气，燃气车明显回暖。8月天然气重卡销量明显回暖，同比增长超30%，环比增长超15%；渗透率回升至26-27%，或主要系 河南、山东等北方燃气车大省补贴政策顺利落地，叠加油气价差驱动（回升至2.7元/kg以上），Q3销量预计稳步回升。8月新能源重卡预计 实销1.6万以上，同比增长超160%；渗透率接近27%；凭借政策、经济性等优势，新能源在中短途市场预计将持续热销，全年渗透率预测上 调至25%。油车终端销量预计同比增长25%，需求亦受到补贴政策提振。 非俄市场支撑出口稳健增长。8月重卡出口保持同比双位数增长，主要受益于非俄市场销量支撑。

客车：8月大中客出口同比高增，公交放量支撑内需回暖

8月大中客出口同比+44%，内销回暖受益于公交放量。根据中国客车统计信息网数据，8月大中客行业共销售约1.0万辆，同比+21%， 环比+16%；出口、内销分别为0.5万辆、0.5万辆，同比分别+44%、+4%，环比+2%、+34%。1-8月大中客累计销售7.0万辆，同比+7%； 出口、内销分别为3.5万辆、3.4万辆，同比分别+26%、-7%。8月大中型公交国内销量超2000台，同比+70%，环比+82%，是驱动客车内 销回暖的核心原因。随着新能源公交补贴落地效果持续显现，Q3内销增速有望进一步上行。 宇通出口同比高增，福田跃居行业第三。8月宇通、金龙、中通大中客出口分别为1632辆、1162辆、497辆，同比分别+88%、+0%、 +20%，市占率分别为33%、23%、10%，合计66%。福田单月出口近600台，同比+245%，反超中通跻身行业前三。 客车出口增长空间广阔。未来中国企业可触及市场容量或可达14万辆，销量、市占率存在翻倍空间。考虑到疫后海外客车产能缺口将持 续存在，且在先发优势支撑下，中国品牌产品力、海外经营能力和市场影响力得到了实质性提升，具备市占率提升条件。

智能化板块观点更新

本周个股涨跌幅及估值：德赛西威+6.85%、科博达 +22.58%、伯特利−0.82%、经纬恒润 +1.36%、中国汽研−5.93%、保隆科技 +3.09%，对应2025年归母净利润的PE波动范围较大，德赛西威29X、科博达39X、伯特利21X、保隆科技21X。

产业进程：

产业政策与新闻：工信部装备工业一司副司长表示，我国智能网联汽车产业发展取得积极成效，示范规模稳步扩大，全国已建成17个国家级 测试示范区，正加快推进20个“车路云一体化”试点城市建设，累计开放测试示范道路35000多公里、发放测试示范牌照超过1万张。工信 部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出深入开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点，加快网联基础 设施和云控平台建设，鼓励汽车前装V2X、5G等高性能通信模块，加快推进北斗系统规模化应用，促进物流、环卫、出行服务等多场景应 用。推进智能网联汽车准入和上路通行试点，有条件批准L3级车型生产准入。

整车： ① 小鹏汽车与阿里云正式签署后量子安全技术合作协议。双方宣布将基于后量子安全算法项目作为合作基础，在汽车的安全算法领域进行联 合研发和拓展合作，将后量子安全加密技术进一步扩大至 AI、V2X、芯片、机器人、飞行汽车等应用的安全防护领域范围。 ② 9月24日，理想汽车创始人李想宣布，品牌即将推出的纯电SUV理想i6将全系标配高阶智能辅助驾驶系统AD Max，并永久免除使用费用。 ③ 近日，梅赛德斯-奔驰与字节跳动宣布签署升级战略合作备忘录。此次战略合作升级覆盖从自动驾驶、智能座舱、智能化研发、数字化营销 到客户运营各个业务领域，提速AI 技术的深度融合及创新应用。搭载豆包大模型的首款奔驰车型——全新纯电CLA即将于今秋上市。

机器人板块观点更新

行情复盘：本周或受大盘影响有所震荡，以人形机器人产业链标的高比例配置的永赢先进制造智选A基金为例，最新净值2.51（周内最高2.60）， 本周+0.82%，近一月+14.5%，近三个月+37.4%；9.22-9.26单日涨跌幅分别约+2.95%、+0.30%、+1.10%、-0.52%、-2.92%。周涨幅排名居前个股 包括：福达股份（+16.2%）、旭升集团（+14.3%）、蓝黛科技（+12.0%）、伟创电气（+11.9%）、儒竞科技（+10.5%）。近期板块仍处于特斯拉 预期上修及催化阶段，虽然阶段性或受大盘调整及市场风格影响短暂回落，但整体仍处于上行趋势。基于产业趋势的逐步验证，我们维持看多观点： 1）中期产业趋势的进一步确立，尤其特斯拉Optimus三代样机发布及量产节奏，产业链Tier1持续验证进度相对积极。我们维持特斯拉今年底三代样机 有望发布，明年Q1规模量产，下半年周度排产千台以上的预期； 2）市场整体流动性宽松下，资金在成长板块轮动，产业化加速趋势下，有望重回科技成长配置主线。

本周事件：市场仍在重点关注特斯拉机器人团队国内验厂考察进度，实际时间或从9月下旬推迟2周左右至10月中上旬；此外，Meta开始加码机器 人业务，板块预期仍有上修空间： 1）Meta公司首席技术官安德鲁·博斯沃思披露，公司已将人形机器人研发提升至与AR同等重要的战略高度，未来将投入数十亿美元。Meta计划采取 类似谷歌安卓的开放平台策略，不追求成为硬件制造商，而是开发一套软件系统并授权给其他生产商。 2）M2发布消息：“截止目前，特斯拉人形机器人累计商务沟通量已达约3万台，但2025年暂无对外交付计划，仅限于工厂内部使用。” 3）近日，湖南省国资委出台《关于促进省属国资国企人形机器人产业发展的指导意见》。 4）9月24日，乐聚机器人发布全新一代面向教育科研领域的人形机器人Roban2。 5）国内最大人形机器人训练场近日在北京石景山正式投入运营，面积超过1万平方米，年产高质量训练数据超过600万条。 6）9月26日，宇树科技创始人、CEO王兴兴在第四届全球数字贸易博览会上发言称，宇树科技机器人算法今年已经历几次迭代，预计下半年将发布身 高1.8米的人形机器人。

报告节选：

编辑：火腿肠