2025年美埃科技研究报告：空气洁净设备龙头，半导体、锂电应用打开成长空间

1 美埃科技：空气洁净设备龙头，技术壁垒保障高质量成长

1.1 聚焦空气治理，专注于污染控制实现全场景覆盖

深耕高空气净化 20 余年，技术与市场双轮驱动增长。公司自 2001 年创立以来，长期 深耕于高端空气净化及大气环境治理领域，在国内高等级洁净设备与耗材市场逐步确立领 先地位。公司坚持高比例研发投入，累计拥有 351 余项专利（含商标、著作权等综合知识 产权），在滤材研发、洁净气流控制与系统集成技术方面持续迭代升级。公司构建全场景 覆盖的产品体系，为晶圆厂、制药生产、医疗手术室及工业洁净厂房等高洁净度，乃至生 活需求提供针对性客制化解决方案。在半导体国产替代与新能源产业快速发展的背景下， 公司凭借技术积累与场景覆盖，展现出强劲的成长韧性与发展潜力。

以高精度过滤技术为核心，打造高洁净需求的定制化产品。公司产品主要为风机过滤 单元、高效过滤器、初中效过滤器、化学过滤器、 静电过滤器、空气净化器、工业除尘除 油雾设备、VOCs 治理设备等。应用领域主要为洁净室空气净化、室内空气品质优化、大气 污染排放治理。

1）风机过滤单元及过滤器产品（2024 年营收占比 88.04%）：公司根据客户的需求， 定制化提供高净、无尘环境和大气治理问题的解决方案，并提供过滤器耗材更替业务。其 中风机过滤单元需搭配过滤器产品一同使用，通过气流的推出作用和稀释作用将室内污染 物高效净化，从而达到高洁净度的要 求。目前，公司已成为中芯国际、英特尔、意法半导 体等国内外龙头半导体企业的一级供应商，并利用其超前的技术能力与国内多家生物制 药、液晶面板制造和环保企业建立了长期稳定的业务合作关系。 2）其它产品（2024 年营收占比 11.96%）：公司为商业人居提供空气、废气、油烟等 净化设备，有效控制空气环境治理和污染排放问题。公司产品通过不断优化 VOCs 吸附容量 和智能控制系统显著提升排污和空气净化能力。凭借卓越品质与专业服务，深受五星级酒 店、大型商业综合体和餐饮集团的关注。

1.2 外资控股赋能全球化布局，股权激励绑定核心技术团队

股权高度集中，外资控股特征显著。公司第一大股东 MayAir International Sdn. Bhd. 持股 48.73%，为公司最大单一股东。实际控制人为 蒋立，通过 MayAir International Sdn. Bhd.、Tecable Engineering Sdn. Bhd. 和 T&U Investment Co., Limited 等多层架构间接控制公司股权。公司股权结构以外资为主导，前十大股东中，7 家为境外法人，合计持股比例超过 60%。子公司间分工明确，业务高度专业化。

股权激励计划，激发技术骨干积极性，绑定核心人才。公司于 2024 年 8 月公布限制性 股票激励计划，授予总量 403.20 万股（占股本 3.00%），其中首次授予 322.56 万股（覆 盖 145 人），预留 80.64 万股，授予股价为 15.60 元/股。授予对象包括董事、高管（如 总经理叶伟强、首席财务官陈矜桦）、核心技术人员（如范朝俊、朱蕾）及骨干员工，通 过高增长目标绑定核心人才，保障业绩增长动能，研发持续性并支撑半导体洁净设备技术 壁垒。

1.3 设备+耗材双轮驱动，海外布局助推公司业绩加速释放

商业模式为“设备+耗材”，客户黏性强，半导体、新能源业务和海外布局推动营收 高速增长。公司依托核心技术优势，精准契合客户需求，外加耗材更替业务属性明确，过 滤器需定期更换，新建项目转化为长期耗材订单，驱动客户复购率提升。得益于半导体和 新能源需求扩张，公司已为中芯国际、京东方、上海微电子等核心客户提供高效过滤解决 方案。通过布局马来西亚等海外生产基地并获得 UL、FM、CE 等国际认证，公司成功切入英特尔、意法半导体等海外客户供应链，营收随之高速增长，2020-2024 年复合增长率达 17.53%。

公司经营状况整体良好，盈利能力稳步提升。公司 2020-2024 年营收 CAGR 达 17.53%，展现出持续增长态势, 归母净利润 CAGR 达 23.33%，盈利能力显著提升。受益于 半导体与新能源洁净室需求快速扩张近年来，公司业务快速健康发展，销售规模不断扩 大，各项盈利指标随着营业收入的增长呈较快上升趋势，主营业务持续放量几何平均 ROE 达 11.21%。2020 年来，公司营收快速放量，净利润率稳定在 10%左右。

2 空气洁净设备制造：“高景气”赛道持续扩容

2.1 技术迭代加速，半导体应用带动产业升级

2.1.1 半导体领域需求旺盛，市场规模持续攀升

洁净设备覆盖面广，下游应用广泛。空气洁净设备行业以高精度过滤、低能耗运行、 场景定制化及智能化为核心性能壁垒，技术迭代紧密围绕高端制造业。作为半导体晶圆制 造、生物医药无菌生产的基础保障环节，空气洁净设备需求随下游高端制造业快速扩产而 显著提升，并逐步拓展至新能源、食品加工、公共医疗等新兴领域，同时政策与环保标准 升级，持续拓宽洁净设备市场空间。

半导体资本开支增长直接推动高洁净室投资额，设备、耗材及相关解决方案需求释 放。受 AI 服务器、新能源汽车和消费电子需求升温驱动，全球半导体需求进入复苏通 道，产能扩张节奏加快。Statista 数据预测 2025 年全球半导体资本支出将达到 1,275.3 亿美元，同比增长 16.5%。同时，根据 Semiconductor Industry Association 报告，2024 年全球半导体市场规模 6276 亿美元，Gartner 预计 2029 年达到 10,000 亿美元，2024 年至 2029 年复合增长率为 7.1%。随半导体行业进一步拓展，市场对高等级空气净化环境和净化 设备性能要求进一步提高, 2024 年全球洁净室行业市场规模达 88 亿美, Marketsandmarkets 预计 2029 年将增长至 123 亿美元，2024 年至 2029 年复合增长率达到 约 6.9%。

2.1.2 外部封锁切断“捷径”，国产替代加速转入战略快车道

“压力-需求-技术-政策”四维驱动，集中资源攻克“卡脖子”。 2022 年开始，美国 出口管制持续升级，限制先进制程设备、AI 芯片出口和外资在华晶圆厂获取设备，海外品 牌因担心合规风险或放弃中国市场。随着国家政策有序落地，以基金三期、反内卷政策、 以及加速集成电路为首的多项产业扶持政策缓解外部压力并推动关键环节的自主可控。根 据 Statista 统计，2024 年全球半导体资本开支总计 1,094.7 亿美元，其中中有 499.5 亿 美元来自中国，大基金三期注册资本 3440 亿元，面向半导体全产业链统筹布局，制造端 扩产与工艺升级将有望带动洁净室相关需求。目前中国空气洁净技术已从千级提升到 ISO 1 级，微粒控制能力追平国际，模块化建造技术工期缩短，智能控制系统普及率提升。 近年 5 年来国内晶圆资本开支均呈现显著增长态势，晶圆资本开支从 2020 年的 612.95 亿元上升至 2024 年 1121.72 亿元，CAGR 达 16.31%，到 2024 年底中国大陆除正在 运营的 44 座晶圆厂外，预计新建 32 座晶圆厂，驱动国产替代及全球供应链，具备成为全 球最大晶圆成熟制程产能基地的潜力。

2.1.3 半导体先进制造驱动高等级洁净室需求

生产过程对微粒污染“零容忍”， 半导体制造对环境洁净度的要求极为苛刻。微粒 可能导致电路短路、光刻误差或产品失效，从而直接影响产品的良率、性能与可靠性。根 据国际标准 ISO 14644，半导体核心工艺区通常需要达到 ISO 3 级及以上 的洁净等级， 具体标准取决于制程的先进程度。国际半导体产业协会(SEMI)标准将洁净室分为 ISO 1-9 级，其中 7nm 以下先进制程要求达到 ISO 3 级，而光刻机等关键设备区域则需更高等级， 部分需满足 ISO 1 级。 随着全球半导体及洁净室设备市场规模和资本开支持续增长，先进制程的需求同步激 增，AI 芯片、HBM 存储等技术的发展正推动制程持续升级，并带动洁净等级要求不断提 升。目前，美埃科技已实现 ISO 1 级 技术的量产应用，在国内半导体洁净市场的占有率 约 30%，稳居行业龙头，并与中芯国际保持超过 18 年的深度合作，成功绑定多家头部半 导体制造企业。

2.2 锂电技术迭代，固态革命引领新能源新篇章

2.2.1 安全与能量密度双重突破，固态电池产业化拐点在即

从安全到性能，固态电池定义动力电池新标准。2025 年，工信部发布新版《电动汽车 用动力蓄电池安全要求》，要求动力电池必须具备报警功能，并在安全性能上实现“零起 火、零爆炸”，且烟气对乘员无有害影响。该政策的实施显著提升了行业对本质安全的要 求，加速了新能源技术的迭代升级，并推动固态电池技术实现突破。与传统液态锂电池相 比，固态电池拥有截然不同的电解质形态，液态电池使用溶解在有机溶剂中的锂盐，而固 态电池使用以硫化物为主、氧化物、硫化物、卤化物等，替代液态电解质和隔膜。固态电 解质显著提升了电池的热稳定性和本征安全性。固态电池能量密度最高可达 500Wh/kg，远超三元锂电池的约 300Wh/kg；其电解质不可燃，可有效避免因电解液泄漏或热失控引发的 安全风险，因此被视为取代液态锂电池的下一代主流动力电池。

设备与材料体系的协同突破，推动固态电池产业迈入产业化拐点的核心动力。随着硫 化物、氧化物、卤化物等多种固态电解质体系取得技术突破，在中国政府累计超过 60 亿 元人民币资金投入及补贴政策落地的推动下，国内固态电池产业进入快速推进阶段。 2023–2025 年间，行业龙头企业包括其中包括宁德时代、赣锋锂业、中创新航、孚能科 技、比亚迪纷纷完成了从实验室样机向 10Ah–20Ah 级别中试平台的过渡，固态电池的能 量密度与产能水平均显著提升。2023 年中国固态电池市场规模约为 34.38 亿元人民币， 占全球市场约 35%，2030 年，全球固态电池出货量预计将增长至 614.1GWh，市场规模有望 超过 2500 亿元。

2.2.2 固态量产在即，高洁净设备必不可缺

三大主流电解质路线，硫化物为主流。硫化物电解质是目前唯一能够实现液态电解液 级别离子电导率的固态电解质，热压后离子电导率可达 32.2 mS/cm，是液态电解液的 3.2 倍，能够满足高能量密度和宽温域应用需求。在成本方面，采用氧硫化磷锂电解质替代传 统高成本硫化物，可将原料成本从 195 美元/公斤降至 14.42 美元/公斤，仅为其他硫化 物固态电解质的约 8%，且显著低于商业化要求的 50 美元/公斤，具备突出的成本竞争 力。政策层面上，国家资金支持也明显向硫化物电解质路线倾斜，宁德时代、比亚迪、一 汽等龙头企业均列入重点扶持名单，加速了硫化物固态电池的研发与产业化。 技术突破同时带动了洁净室设备需求升级：在传统液态锂电生产中，为控制粉尘并精 确调控湿度与温度，极片涂布环境需达到 ISO 7 级（万级洁净度），以避免 >0.5 μm 粉 尘颗粒引发微短路导致自放电率超标；电解液注液环节湿度需低于 1%，防止水分残留分解 生成 HF 腐蚀电极。而在固态电池生产中，硫化物电解质对空气中水分和部分氧气极为敏 感，易生成剧毒且易燃的 H₂S（硫化氢），低 a 浓度即可引发头晕、恶心，高浓度可迅速 致命，因此生产环境需升级至 ISO 6 级或以上，并将温湿度波动严格控制在 ±0.5 ℃ / ±2%，否则会导致界面阻抗显著上升。同时，干法电极工艺需配备专用洁净室，纤维化设 备会产生 PTFE 粉尘，需设置独立负压隔离舱。

3 技术与研发提前布局，抢占市场制高点

3.1 公司深耕洁净二十载，核心技术优势持续领跑

技术储备雄厚，实验认证体系支撑持续突破。公司作为高新技术企业，自成立以来始 终专注于高端洁净技术的研发与创新。早在 2011 年便开启高压静电技术研究和专利申请。 2018 年以来，公司先后建成近 2,000 平方米研发测试空间，布局 30 余间专业实验室，涵 盖化学分析、产品功能、超净微环境及国内首家全环境无死角无菌病房实验室、分区温控 示范手术室实验室，国家级博士后科研工作站等。所有实验室均通过国家 CNAS 认证并符合 ISO、中国 GB、欧盟 EN、美国 ASHRAE 等国内外领先的专业标准。其中纳米纤维实验室、气 态污染物滤材实验室、分子筛/催化剂实验室、CFD 仿真实验室，专业度属于国内较高水 平。

自主研发核心技术彰显实力，产品性能指标远超同行。公司高度重视研发平台建设， 凭借自主研发核心技术与丰富的行业实践，与子公司一并持有 351 项专利（含 37 项发明专 利、85 项实用新型专利、26 项外观设计专利，30 项软件著作权，以及 173 项其余专利， 同时，公司积极参与行业标准规范的编制，引领行业发展，共主编国家、行业、团体标准 7 项，参编 46 项。研发能力的优势，为公司未来发展提供了持续的动力。公司依靠专业技 术迭代，产品性能优异，获国家级专精特新“小巨人”认证，并符合美国联邦标准 209E 等 国际规范，比肩国际龙头，在半导体洁净室设备领域的市场份额约为 30%，位居国内行业 首位。公司风机过滤单元和高精度、低能耗和智能化在业界著称技术力远超同行，持续巩 固其技术壁垒与市场领先地位，并为国内首台 28nm 光刻机提供 ISO Class 1 级（国际最高 洁净等级）洁净环境解决方案，满足先进制程要求。

人才结构持续强化，资源配置与成果产出实现闭环。公司长期维持研发投入，并逐渐 加大研发投入力度，提升创新能力和完善创新体制，强化技术领先优势，公司研发技术产 业化效果较为显，技术转化周期短，研发投入增速或带动营收增长。研发费用从 2020 年 2,570 万元增至 2024 年 7,786 万元，五年累计投入 2.73 亿元，CAGR 达 31.93%; 研发费用 占比从 2.85%升至 4.52%。研发人员从 105 人增至 191 人，占比稳定在 18%左右。同期营收 从 9.03 亿增至 17.23 亿，CAGR 为 17.5%, 研发投入和技术壁垒协同驱动公司营收增长。

3.2 耗材属性夯实基本盘，产能协同与外延并购共促成长

3.2.1 耗材新秀，属性明确，支撑业务稳定性

公司核心业务聚焦于半导体洁净室设备及配套耗材，在整体收入结构中，耗材替换逐 渐成为主要贡献来源。与一次性设备销售不同，耗材以过滤器产品为核心，其更换周期受 制程环境、洁净度等级及设备稼动率等因素影响，具备“工业消费品”的属性，显著提升 客户粘性并依托存量客户实现稳定复购与订单可预期性。 近年来，公司耗材收入占比快速提升，自 2023 开始占比维持在 30%，2024 年进一步 突破 30%。同时，耗材业务具备摊薄边际成本能力，毛利率显著高于设备业务，在提供稳 定增量收入的同时亦优化整体盈利结构，形成与设备业务的互补效应。随着半导体国产化 加速带动晶圆厂建设需求，叠加生物医药与固态电池等高景气赛道对高等级洁净室的持续 需求，公司耗材与设备双业务有望保持协同增长。管理层认为一旦替换耗材收入占比突破 了 50%，公司的业务模式将会从之前的项目承接模式转为工业消费品模式，从而增强收入 稳定性与盈利确定性。

3.2.2 公司海内外产能一并释放，突破瓶颈

受下游需求扩张及新增产能投放驱动，公司产能利用率持续维持高位。公司核心产品 产能利用率已连续三年保持在 100% 以上，生产线长期处于满负荷甚至超负荷运行状态。 2024 年公司产量达 493.00 万片，同比增长 14.3%；销量由 405.25 万片增至 491.96 万 片，库存水平则由 78.56 万片降至 39.29 万片，产销率直逼 100%。为缓解产能约束并抓 住市场扩张机遇，公司于 2024 年募集资金，用于国内产能布局和生产线扩张。南京工厂 二期扩产项目已于 2024 年二季度部分投产转固，满产后整体产能有望达到一期工厂的 1.5 倍。同时，马来西亚基地于一季度正式投产，新增海外产能从 5000 万元提升至约 2 亿元人民币，能够更高效服务东南亚半导体客户，并分散供应链风险。随着南京二期和马 来西亚项目的逐步释放，公司产能开始爬坡，以匹配半导体国产化及东南亚产能转移带来 的结构性增长机遇。

3.3 业务订单饱满，海外并购加速上下游产业链整合

3.3.1 半导体突出，固态电池增量, 多领域点状突破

公司已基本实现对洁净室重点应用行业的产业链布局，业务广泛布局于半导体、生物 医药、新能源与锂电制造、电子精密制造、数据中心、商用建筑及食品加工等多个下游场 景，形成了横跨高端制造与公共设施的洁净空气整体解决方案体系。2024 年主营收入中， 风机过滤单元及过滤器产品构成公司业务的核心支柱，总营收为 15.17 亿元，占总营收的 88.04%。该类产品作为半导体洁净室运行的关键设备，叠加客户对洁净等级的长期刚性要 求，形成稳定的复购机制。 目前，公司已与中芯国际、京东方等头部半导体与显示面板客户建立长期合作关系， 提供最高洁净等级标准产品（Class 1 级）以及核心耗材的持续交付，有效稳固公司基本 盘收入。此外，公司在新能源领域持续突破。公司积极响应新能源出海战略，通过子公司 美埃环境为海外锂电企业提供防爆除尘系统。针对锂电制造可燃粉尘风险，公司推出具备 欧盟 CE 和 ATEX 双认证的防爆中央除尘系统及滤芯，并将进一步拓展下游应用场景与新 业态配套产品。结合公司在生物医药、电子制造、商用楼宇等其他行业已有稳定销售基 础，整体业务具备客户结构多元、行业分布广泛的特征，有效增强公司营收的稳定性与抗 周期能力。

3.3.2 海外并购助力全球产能落地，内外订单共振放量增长

洁净室行业高度依赖区域化服务与系统集成能力，公司于 2024 年披露并购港股上市 企业捷芯隆，实现从单一产品供应向系统解决方案的战略跃迁，展现出“1+1>2”的协同效 应。捷芯隆主营洁净室墙板系统，与美埃科技现有的的核心产品高度互补，共同构建“洁 净单元整体供货方案”，显著提升公司在高洁净工程项目中的交付能力与客户黏性。捷芯 隆并购的协同作用已逐步显现至公司的海外业务收入，订单存量以及产能当中。2024 年， 公司在手订单持续增加，为匹配交付，公司提高备货并加快交付节奏，截至 2025 年一季 度末，公司合同负债达 3.09 亿元，同比增长 101.32%，期内公司存货规模升至 8.34 亿 元，同比增长 42.58%。 并购捷芯隆实现产业协同，加快打开海外市场。捷芯隆约 40% 的业务收入来自东南 亚市场（如马来西亚、菲律宾、越南等），有力提升公司海外营收能力。2024 年公司境外 收入达 2.28 亿元，同比增长 33.33%，增速持续维持在 30%以上，已超过国内业务营收增 速。2025 年 2 月，公司已完成股权交割并进入实质性合作阶段，加速上下游产业链整 合，进一步增强公司在洁净室解决方案这一领域的市场边界，实现产品线的延伸及补强， 并与捷芯隆互相延展和融入彼此的客户群体。

编辑：火腿肠