2025年长安汽车研究报告：新能源放量，全球化与智能化打开新空间

1 深耕新能源与智能化的汽车龙头

1.1 从军工根基到汽车龙头的跨越

公司简介与发展历程：公司前身为 1862 年上海洋炮局，1994 年长安机器厂和同为兵工 企业的江陵机器厂合并，成立了重庆长安汽车有限责任公司，为 1996 年股份公司的成立奠 定了基础。公司历经“军转民（1862-1983）、合资拓荒（1984-2005）、自主崛起（2006-2016）”， 2017 年开启第三次创业，聚焦“智能低碳出行”，发布“香格里拉计划（新能源）”“北斗天 枢计划（智能化）”“海纳百川战略（出海）”三大核心战略。

股权结构：公司呈现典型的央企控股特征。前十大股东中，控股股东辰致汽车科技集团 （持股 18.0%）及其一致行动人中汇富通投资（持股 2.8%）、实际控制人中国兵器装备集团 （持股 14.2%）及其一致行动人南方工业资产管理（持股 4.6%）合计持股超 39%，国有控 股地位稳固，同时包含中国证券金融股份有限公司（持股 4.3%）、香港中央结算有限公司（持 股 1.1%）及公募等机构投资者。

管理团队：公司管理团队具备显著的技术背景和战略执行力。董事长朱华荣作为正高级 工程师，拥有 30 年行业经验，主导推动了“香格里拉”和“北斗天枢”两大战略落地。董 事会成员中技术专家占比过半，6 名董事中 4 人拥有硕士以上学历，独立董事占比 50%有效 强化了公司治理。管理层深度绑定产业资源，朱华荣同时兼任阿维塔科技董事长，直接协调 华为、宁德时代等战略合作伙伴关系，展现出强大的资源整合能力。

公司营收超 95%来自整车业务，其余来自外协业务。整车方面，公司构建“燃油+新能 源”双线布局，燃油端以“长安引力”（整合 CS/UNI/欧尚系列）为基盘；新能源端形成“启 源（8-20 万元主流市场）、深蓝（15-20 万元年轻科技市场）、阿维塔（20 万元以上高端市 场）”三大子品牌矩阵，覆盖全价格带。外协业务方面，公司将部分生产制造环节委托给外 部供应商进行加工制造，属于公司主营业务结构中的补充部分，有助于提升生产效率和供应 链协同。

1.2 财务分析：业绩阶段性承压

公司 2019-2025H1 营收、归母净利润呈现阶段性波动特征。从营收方面来看，2019-2024 年公司营收呈总体增长态势，从 706.0 亿元逐步攀升至 1597.3 亿元；2025 年上半年营收 726.9 亿元，同比下降 5.3%。从归母净利润方面来看，2019-2024 年公司归母净利润波动较 大，2019 年为-26.5 亿元，2020 年起扭亏为盈并持续增长，2023 年达 113.3 亿元，2024 年受战略投入与业务结构调整，回落至 73.2亿元；2025年上半年实现归母净利润 22.9亿元， 同比下降 19.1%，整体业绩面临一定压力。

分业务看，整车业务收入整体呈增长态势，从 2019 年的 705.3 亿元逐步提升至 2024 年的 1521.9 亿元，2025 年上半年达 695.1 亿元；外协加工业务收入波动较大，2022 年冲 高至 71.9 亿元后有所回落，2024 年为 75.4 亿元，2025 年上半年为 31.8 亿元。从业务占比 来看，整车业务始终是公司核心业务，占总营收比例长期保持 94%以上，2024 年占比 95.3%， 2025 年上半年进一步提升至 95.6%，外协加工业务占比相对较低，2024 年为 4.7%，2025 年上半年为 4.4%。公司营收增长主要由整车业务驱动，外协加工业务起到补充作用。

公司毛利率和净利率波动明显。整体毛利率 2022 年冲高至 20.5%后回落，2025 年上半 年为 14.6%；销售净利率 2024 年 3.8%，2025 年上半年 2.5%。分业务看，整车业务毛利率 2022 年达 19.7%后回落，2025 年上半年 14.5%；外协加工业务毛利率虽高但逐年下滑且占 比低，对整体影响有限。

公司研发投入持续增长，费用结构凸显技术驱动。 2025 年上半年销售费用率、管理费 用率、财务费用率分别为 6.0%、3.1%、-2.7%。研发费用方面，2019-2024 年从 31.7 亿元 增至 65.1 亿元，2025 年上半年 32.8 亿元（同比+12.8%）；2021 年至今，研发费用率呈上 升趋势，2024 年达 4.1%，2025 年上半年进一步提升至 4.5%。研发费用率逐步攀升，反映 公司持续加大新能源、智能化领域技术投入，经营重心向“智能低碳出行科技公司”转型倾 斜，通过技术创新构筑核心竞争力。

2“技术壁垒+产品矩阵+生态协同”构建三大护城河

2.1 技术壁垒：电动化与智能化双线领跑，构筑硬实力护城河

2.1.1 电动化技术：多路径布局，全场景覆盖

公司以“香格里拉计划”为纲领，围绕“三电技术+全电平台”构建差异化优势，技术 落地速度与行业适配性领先。

混动技术：插混+增程双轨并行，效率与体验兼顾

公司在混动领域形成“蓝鲸 iDD+原力增程+新蓝鲸动力”三代技术迭代，2024 年 3 月 发布的新蓝鲸动力更是开创行业先河，实现“一套硬件、双模式切换”（插混/增程）。1）发 动机层面，搭载 500bar 超高压燃油喷射系统、1.45 行程缸径比及 150mJ 高能点火技术，量 产热效率达 44.28%，实验室储备热效率 47.03%，处于全球顶尖水平；2）电驱层面，增程 器油电转化率达 3.63 度/升（全球领先），双电机电驱支持一键锁定动力模式，用户可根据场 景灵活切换（如城市通勤用增程、长途出行用插混）；3）控制层面，全球独创 iEM 高阶智慧 动力控制系统，集成进阶 A-ECMS 算法，可基于导航实现动态能量管理，适配全地形驾驶需 求。

纯电技术：EPA 全电平台为核心，解决用户核心痛点

公司历时五年研发的 EPA 全电平台覆盖微型到中型以上全细分市场（EPA0/1/2），其中 EPA1 平台具备“高效率、高性能、高智能、高安全”四高属性，是纯电车型的核心技术载 体。1）高效率方面，新一代超集电驱效率达 95%（163 项专利），全球首创微核高频脉冲加 热技术可使-30℃环境下电池温升 4℃/min，充电时间缩短 15%，增程系统 1L 油等效 3.3kWh 电量（上海证券研报 2.2 节）；2）高安全方面，基于 2021 版 C-NCAP 五星标准打造，五横 九纵环抱式车身（高强度钢占比 45%），搭配 iBC 数字电池管家，实现车+云 BMS 双重监控， 电池安全防护覆盖“预控-温控-泄压”全流程；3）高智能方面，支持全域极速 OTA（3 分钟 完成升级），搭载国内首发长安智慧芯（集成 1500+器件，100%远程诊断覆盖），智能驾驶 域控制器最高支持 L4 级需求，可搭载 27 个感知部件。EPA1 平台已搭载于深蓝 SL03、深 蓝 S07 等车型。

2.1.2 智能化技术：自研+合作双线并行，加速“软件定义汽车”

长安汽车以“北斗天枢计划”为核心，通过“自主研发 SDA 架构+诸葛智能”与“合作 华为 HI 模式”，构建全栈智能化能力，技术落地进度与用户体验领先行业。

自主智能化：SDA 架构+诸葛智能，打造“智能汽车机器人”

2022 年发布的 SDA 智能汽车超级数字化平台，是公司“软件定义汽车”的核心实践， 具备“硬件可插拔、场景可编排、生态可随需、系统自进化”四大特征。其六层架构（L1 机械层-L6 云端层）实现“分层解耦”，L1-L3 层奠定传感/控制/执行能力，L4-L6 层通过算力、 算法、数据驱动智能进化。基于 SDA 架构的首款车型长安启源 E07，搭载 2 个激光雷达、 11 个摄像头等 30 个感知部件，具备自动泊车、代客泊车、高速领航等高阶智驾功能，同时 支持“SUV-轿跑-皮卡”三形态切换，800V 高压快充 15 分钟可补能 365 公里，体现架构对 多场景需求的适配能力。

智能交互层面，诸葛智能构建“4+12 交互策略脑”，从智慧识别、分析、策略到执行四 大维度，集成 12 个智能引擎，实现“可见即可说”“多意图语音控制”等功能；智驾层面则 形成 936 项核心技能，推出“无忧领航、放心泊车”等四大服务。2025 年上半年，搭载诸 葛智能的车型用户活跃度与留存率进一步提升，智能功能使用率稳步增长，体现出用户对自 主智能化技术的高度认可。

合作华为：深度绑定引望智能，抢占高阶智驾赛道

公司与华为的合作从“技术供应”升级为“资本协同”，2024 年阿维塔科技投资华为引 望智能（占股 10%），双方在智能驾驶、智能座舱领域实现深度协同。阿维塔 11/12 全系搭 载华为 ADS2.0，标配三激光雷达、34 颗智驾传感器，在中汽中心 C-ICAP 测评中获智能行 车、泊车双“五星+”；2024 年上市的阿维塔 07 首发华为乾崑 ADS3.0，支持无图城区 NCA （全国覆盖，可用路段 99.5%），通行效率较人类驾驶提升 25%。阿维塔、深蓝车型搭载 HarmonyOS4.0，支持多屏跨设备投屏、六音区声源定位，用户满意度处于行业领先水平。 2025 年上半年，阿维塔凭借华为技术赋能，在高端新能源汽车市场的份额稳步提升，品牌 影响力持续扩大，高阶智驾功能的实际使用时长与里程数均实现显著增长，彰显出合作技术 的强大竞争力与市场吸引力。

2.2 产品矩阵：多品牌分层卡位，覆盖全价格带市场

长安汽车构建“长安引力（燃油基盘）+深蓝（年轻新能源）+阿维塔（高端智能）+启 源（主流新能源）”四大自主品牌矩阵，搭配长安福特、长安马自达合资品牌，形成“燃油新能源、低端-高端”全覆盖的产品布局。

2.2.1 三大新能源品牌：增长主引擎，撑起销量与结构双升

长安汽车以“深蓝、阿维塔、长安启源”三大新能源品牌构建差异化矩阵，覆盖全价格 带，2024 年起成为销量核心增长极，2025 年上半年延续高增态势，是公司向“智能低碳出 行科技公司”转型的关键支撑。1）深蓝汽车聚焦年轻科技市场，依托 EPA 全电平台推出多 款车型，核心车型深蓝S07以“超级增程+华为乾崑智能”为卖点，搭配 800V 高压快充等技术； 2025 年上半年销量持续提升，深蓝 S07 新增智驾版本优化产品力，全新上市的全尺寸旗舰 SUV 深蓝 S09 进一步补位高端市场。2）阿维塔作为长安、华为、宁德时代“CHN 平台”落地 的高端品牌，2024 年推出阿维塔 11/12，搭载华为智驾与鸿蒙座舱，单车均价及毛利率高于 行业水平；2025 年上半年首款增程车型阿维塔 07 及新品阿维塔 06 陆续推出，进一步下探 高端市场价格带，依托顶级供应链聚焦高端智能市场，成为公司盈利增长核心。3）长安启 源定位新主流家庭用户，2024 年依托长安 3743 家经销商的渠道优势，推出多款车型，核心 车型启源 A05 成为 10-15 万元插混市场爆款；2025 年上半年启源 Q07、焕新启源 A07 持续 上量，插混车型占比超八成，推动公司 PHEV 业务增长，以“越级配置+亲民价格”抢占燃油 车置换市场，夯实新能源基盘。

2.2.2 自主燃油车业务：基本盘稳固，混动化转型对冲市场收缩

尽管在国内燃油车市场收缩背景下，长安燃油车（包含混动）24 年全年实现销量 93.4 万辆，同比-16.9%；公司依托 CS75 系列、UNI-V、逸动系列等核心产品焕新，强化细分市 场竞争力，同时启动混动化转型，积极缓解燃油车销量压力，为新能源研发与渠道建设提供 稳定资金保障。2025 年上半年，混动化进程加速，有效对冲纯燃油车下滑；战略上减少低 端燃油车型投放，聚焦 CS75、CS55、UNI-V 等核心 IP，持续以转型应对市场变化。

2.3 生态协同：供应链自主可控+全球化布局，构筑增长韧性

2.3.1 供应链：核心部件自研+战略伙伴合作，降低成本风险

长安汽车在“三电”核心部件领域实现高度自主，同时与头部企业建立长期合作，保障 供应链稳定性与成本优势。电池领域，自研“金钟罩电池 2.0”，拥有长寿命、真安全、超高 效、快补能等特点。“长寿命”即 60 万公里衰减无感知，并终身质保。“真安全”即制造不良率低至 PPB 级（10 亿分之一），50 万辆+700 亿公里，零过热。电驱领域，自研的原力超 集电驱 2.0 即八合一电驱拥有高集成、高功率密度、高效率三大特征。在高集成方面，相较 于 1.0 产品，2.0 产品的电驱重量下降 17%，电驱体积下降 10%，并融入了电控分级模块化 集成、内置式冷却水道/油道集成、一体化悬置集成、三段式三轴承集成等技术。

2.3.2 渠道与服务：线下网点密集+新能源独立渠道，支撑终端交付

传统渠道方面，截至 2024 年末，公司运营门店数量众多，覆盖全国 98%的地级市，在 一线城市与三四线城市均保持较高的网点密度，有力保障了燃油车基盘销量。2025 年上半 年，公司持续优化传统渠道布局，提升渠道运营效率。新能源渠道方面，深蓝品牌建立独立 销售网络（体验中心+交付中心+维保中心），2024 年网点数量快速增长，2025 年上半年继 续保持扩张态势；启源品牌依托长安现有渠道快速扩张，网点数量不断增加；阿维塔从“直 营”转向“直营+经销商”模式，2024 年末及 2025 年上半年网点覆盖持续扩大。多渠道模 式有力支撑了 2024 年及 2025 年上半年新能源销量的快速增长，提升了公司在新能源市场 的终端交付能力与用户服务水平。

编辑：火腿肠