2025年石化化工行业“十五五”专题研究：谋新谋变，格局重塑

一、石化化工景气低位徘徊，高质量发展谋新篇

（一）“十四五”回顾：内卷式竞争加剧，石化化工景气陷入低谷

基础产品产 能加速扩 张，传 统大宗供应 承压。“十四五”以来，我国石化化工产品产能持续扩 张。在我们统计的 70 种主要石化化工产品中，就“十四五”以来（截至 2024 年）产能年均复合增 长率（CAGR）指标而言，63 个产品为正、6 个产品为负、1 个产品持平，占比分别为 90.0%、8.6%、 1.4%。其中，产能增速居前的有草铵膦、双酚 A、EVA、环氧丙烷、PA66、BDO、ABS、有机硅 DMC、 乙二醇、丙酮等；产能负增长以磷酸、黄磷、磷矿石、磷酸二铵等磷化工产业链品种为主，主要系 政策端约束所致。2022 年 4 月 7 日工业和信息化部等六部门联合印发了《关于“十四五”推动石化 化工行业高质量发展的指导意见》，提及“十四五”期间要严控磷铵、黄磷等行业新增产能。此外， “十四五”以来石化化工产品产能扩张呈现提速特征。在我们统计的 70 个石化化工产品中，80.0% 产品“十四五”以来产能 CAGR 较“十三五”产能 CAGR 提升。

终端需求增速跟进 不足，“内 卷式”竞争驱动盈 利能力陷入低谷。化工产品下游需求分布广泛， 基本覆盖了日常“衣食住行”等各个领域，包括地产建筑、纺织服装、汽车、家电、医疗、电子、 农业日用品等。从产业链分布来看，石化化工行业需求增速与经济增速息息相关。“十四五”期间， 剔除疫情扰动外，全球、中国经济增速趋于放缓。随着供应的加速扩张，下游需求增速放缓，供需 增量不匹配的情况下，过去几年石化化工行业“内卷式”竞争加剧，行业盈利能力步入低谷。产能 利用率层面，在 70 个主要石化化工产品中，62.9%的产品产能利用率不足 80.0%。盈利能力层面， 2024 年石油化工、基础化工板块销售毛利率分别为 13.6%、17.4%，较 2020 年分别下降了 4.8、 3.5 个百分点，处历史底部区域。

行业规模趋于扩张，“增收不 增利”特征 显著。2024 年我国石油化工、基础化工板块分别实现 营业收入 43056、24977 亿元，同比分别变化-3.2%、0.3%，对应 2021-2024 年年均复合增长率 （CAGR）分别为 5.6%、6.0%。2024 年我国石油化工、基础化工板块分别实现归母净利润 554、 1166 亿元，同比分别下降 20.2%、14.0%，对应 2021-2024 年 CAGR 分别为-22.6%、-18.9%。我 们认为，“十四五”期间，石化化工行业营业收入扩张主要系行业产能规模，此外，国际原油价格 波动引发的相关产品价格波动对营业收入亦会造成影响。在行业“内卷式”竞争之下，“十四五” 期间我国石化化工行业盈利能力回落，带动石油化工、基础化工板块归母净利润有所下降。

化工资本开支增速 转负，静待 行业产能消化。过去几年石化化工行业面临较大的产能扩张压力， 但终端需求增速跟进相对不足，行业景气步入周期底部区域，企业盈利能力有所承压，资本开支趋 于谨慎。在“十四五”期间，自 2022 年开始，我国石油化工、基础化工资本开支增速逐步放缓； 2024 年石油化工、基础化工资本开支同比增速分别为-20.7%、-19.6%，步入负增长；25H1 石油化 工、基础化工资本开支同比增速分别为-15.3%、-10.9%。分行业来看，在 33 个细分化工子行业中， 2025 年上半年除氟化工、磷肥及磷化工、食品及饲料添加剂等子行业景气较佳外，大部分子行业资 本开支增速呈现负增长。我们认为，随着石化化工行业上游资本开支增速放缓，后续在建工程增速 有望放缓，但目前固定资产基数仍处于高位，化工行业存量产能及在建产能仍待时间消化。静待化 工行业“反内卷”政策指引，届时行业存量落后产能或加速出清，进而催化行业景气抬升。

（二）“十五五”展望：政策信号密集释放，锚定高质量发展新路径

“十四五”期间，我国石化化工产业整体维持以规模扩张为主的产能建设节奏，主要产品供应 能力大幅提升，产业规模全球领先地位稳固。同时产业结构也在不断进行优化调整，高端化、精细 化、专业化发展趋势明确。石化化工产业持续在保障国家能源安全、支撑工业经济发展、改善民生 福祉等环节发挥着关键作用。但需要注意的是，一方面，产能集中投放而海内外需求增速放缓的趋 势下，我国石化化工产业结构性矛盾愈发突出，同质化的通用型产品为了在有限的市场里占有更多 的份额，频繁陷入“内卷”式竞争，行业盈利空间大幅压缩。另一方面，我国石化化工企业在创新 能力和科技成果转化能力等方面较国际先进企业仍有一定差距，高性能材料、高端专用化学品、特 种化学品等高附加值产品仍高度依赖进口，进而成为了制约我国战略性新兴产业发展的“卡脖子” 环节。总体而言，我国石化 化工产业结构性过 剩、大而 不强等问题依然存 在。

政策信号密集释放，“十五五 ”石化化工产业谋 新谋变。党的二十大报告指出，到 2035 年，我 国将基本实现新型工业化、信息化。“十五五”时期作为承上启下的关键五年，同时也将是我国石 化化工产业实现由大转强的关键五年。在此期间，我国石化化工产业应积极把握全球产业链重构的 战略窗口期，结合自身优势与终端产业发展趋势，全力推进高质量转型升级，打造现代石化化工产 业体系。2025 年是“十四五”规划的收官之年，也是“十五五”规划谋篇布局之年，参考近期密集 出台的系列政策文件及会议纲领，我们预期“十五五”期间石化化工产业发展重心或将聚焦在行业 自律反内卷、政策引导落后产能退出、延链强链补链、扬帆出海等层面。 行业自律反内卷方面，2024 年 7 月 30 日召开的中共中央政治局会议中提出要强化行业自律， 防止“内卷式”恶性竞争，自此我国正式吹响“反内卷”号角。2025 年 6 月 27 日，《中华人民共 和国反不正当竞争法》由第十四届全国人民代表大会常务委员会第十六次会议修订通过，修订版新 增“平台经营者不得强制或者变相强制平台内经营者按照其定价规则，以低于成本的价格销售商品， 扰乱市场竞争秩序”等内容，并将于 2025 年 10 月 15 日起正式施行。随后发布的《中华人民共和 国价格法修正草案（征求意见稿）》中也提出，经营者不得“相互串通，操纵市场价格”；不得“为 了排挤竞争对手或者独占市场，以低于成本的价格倾销，或者强制其他经营者按照其定价规则以低 于成本的价格倾销”等系列内容。我们认为，本轮“反内卷”浪潮有望强化石化化工企业自律行为， 打破行业以量补价、增收不增利的现实困境，引导化工品价格及盈利水平逐步回归理性，进而带动 行业景气度回升、估值重塑。

政策引导落后产能退出方面，2024 年以来，石化化工行业老旧装置淘汰更新相关政策文件接连 出台。2024 年 5 月 23 日，工信部发布《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》，要求以炼 化、煤化工、氯碱、纯碱、电石、磷肥、轮胎、精细化工等领域达到设计使用年限或实际投产运行 超 20 年的主体老旧装置为重点，推动老旧装置绿色化、智能化、安全化改造，加快更新改造老旧、 低效、高风险设备。2025 年 7 月 7 日，应急管理部发布《化工装置老化评估方法(征求意见稿)》， 要求企业对已达到设计使用年限、未规定设计使用年限但实际使用超过 20 年的化工装置开展老化 评估。随后湖南省、山东省、辽宁省等多个省份先后启动摸排工作。我们认为，推进老旧、低效、 高能耗设备退出或更新，引导行业高端化、智能化、绿色化发展，一是有助于清退部分落后的过剩 产能，缓解行业供需矛盾；二是有助于降低企业安全风险和生产成本，提升行业标准化水平、产品 质量，以及行业生产效率和市场竞争力。

延链补链强链方面，“十二五”以来，我国已相继出台多项政策，引领石化化工产业精细化发 展。2024 年 7 月 2 日，工信部等九部门联合印发《精细化工产业创新发展实施方案（2024—2027 年）》，提出到 2027 年石化化工产业精细化延伸取得积极进展得到总体目标。随后《新材料中试平 台建设指南（2024—2027 年）》、《标准提升引领原材料工业优化升级行动方案（2025—2027 年）》 等文件相继出台。2025 年 7 月 30 日，中央政治局会议指出坚持以科技创新引领新质生产力发展， 加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业。我们认为，作为高端制造和战略性新兴产业的上游重要 配套材料，精细化工品和化工新材料是现阶段技术创新的主要方向和大国博弈的焦点环节，在当今 内外部不确定因素增强的时代背景下，面对终端产业不断增长且高端化的配套需求，对标国际先进 水平，强化产业创新，增强关键高附加值材料的自给能力对于保障产业链供应链安全具有重要战略意义，同时也有助于企业获取更高的市场份额和更丰厚的利润空间。

扬帆出海方面，我国始终强调要推进高水平对外开放，并在政策层面给予明确支持。2025 年初， 工信部发布关于开展中小企业出海服务专项行动的通知，拟通过开展专项行动，帮助中小企业开拓 国际市场、畅通信息渠道、提升风险防控能力，有力促进中小企业国际化发展。2025 年政府工作报 告和中央政治局会议中也分别提出“以开放促改革促发展”、“扎实推进高质量共建一带一路”等 内容。我们认为，在现阶段全球市场竞争加剧、地缘冲突和贸易摩擦频发等背景下，出海于我国化 工企业而言，在缓解产能过剩所带来的供应压力之余，一是可以通过“走出去”打破约束和壁垒， 谋求发展新动能；二是可以“引进来”国内相对紧缺的战略资源品，以确保我国产业链供应链安全。

二、反内卷呼声渐浓，行业自律激发周期弹性

（一）涤纶长丝产能趋于集中，行业自律激发周期弹性

涤纶长丝产业链上承石化、下接纺服。涤纶又称聚酯纤维，是以 PTA 和 MEG 为原料缩聚而成 的聚酯经纺丝所得的合成纤维。其中，涤纶长丝主要指长度为千米以上的丝。涤纶长丝在我国合成 纤维中产量占比最高，2024 年产量占比达 71.6%。从上游来看，涤纶长丝直接原材料 PTA 为重要 的油头大宗产品，原油作为其主要原料，其价格波动与国际油价密切相关。从下游来看，涤纶长丝 按用途可分为民用、工业用，民用涤纶长丝主要用于服装、家纺等领域，工业用涤纶长丝主要用于 车用丝行业、输送带等领域。据卓创资讯统计，2024 年涤纶长丝 50%用于服装用纺织品、31%用于装饰领域纺织品、19%用于产品用纺织品。

产能增速趋 于放缓，行业集 中度逐步抬 升。近些年，在民营龙头企业的“炼化一体化”布局以 及国内消费和出口需求的支撑下，PX-PTA-聚酯各环节产能均大幅度扩张，涤纶长丝作为主要的聚 酯产品，产能步入快速扩张期。2023 年我国涤纶长丝产能 5052 万吨/年，2017-2023 年产能年均复 合增速达 6.4%。据卓创资讯数据显示，2024 年我国涤纶长丝实际净增产能为-39 万吨/年，自 2015 年以来首度出现负增长。2025 年 1-8 月，行业新增产能 225 万吨/年，预计 9-12 月涤纶长丝行业约 有 60 万吨/年的新增产能待投放。此外，过去几年行业新增产能主要集中在龙头企业，且伴随部分 落后产能的退出，行业集中度逐步抬升，2024 年行业 CR4 为 60.2%，较 2019 年增加 18.3 个百分 点。我们认为，长期来看，涤纶长丝行业仍有新增产能投放，但行业集中度高，且龙头企业具有较 好的自律基础，未来行业供应或更为有序。

纺服消费具有韧性，涤纶长丝 需求预期平稳增长。涤纶长丝需求包括内需和外需两部分。1）国 内需求层面，终端纺服需求将通过“涤纶长丝——织造——坯布——纺织服装”产业链逐步传导至涤 纶长丝。2017-2024 年我国纺织服装消费基本维持平稳增长态势。2025 年 1-8 月，我国服装鞋帽、 针、纺织品类商品零售额 9400 亿元，同比增长 2.9%；同期，我国纺织服装累计出口 1973 亿美元， 同比下降 0.1%。2）出口层面，2017-2024 年，我国涤纶长丝直接出口量占表观消费量比例在 8.5%- 11.0%之间波动。长期来看，2017-2024 年，我国涤纶长丝出口量年均复合增长率为 9.6%。2025 年 1-7 月，我国涤纶长丝出口量 246 万吨，同比增长 10.5%。我们认为，终端纺织服装需求具有韧性， “十五五”期间，在内外需驱动下，预计涤纶长丝需求相对稳健。

原料供 需相 对过 剩， 绝对 价 格跟随 原油 波动 。生产涤纶长丝的直接原料包括 PTA、乙二醇等， 龙头产业链一体化发展趋势下，部分企业起始原料可追溯至 PX 或原油。PX、PTA 均为油头路线产 品，绝对价格受原油影响较大。随着 2018 年国内民营大炼化的快速发展，我国 PX、PTA 行业步入 产能扩张期。2024 年我国 PX、PTA 产能分别为 4401、8015 万吨/年，对应 2018-2024 年产能年均 复合增长率分别为 21.1%、7.7%；产量分别为 3757、7147 万吨，对应 2018-2024 年产量年均复合 增长率分别为 24.2%、9.8%。行业快速扩张之下，PX 进口依存度从 2018 年的 60.8%下降至 2024 年的 20.0%，PTA 从净进口转为净出口，行业过剩压力逐步凸显、利润被逐步压缩，PX、PTA 绝对价格与油价关联性进一步增强。展望后市，据卓创数据统计，2025-2029 年 PX 行业仍有 1080 万吨 /年产能待投放；就 PTA 而言，2025-2028 年行业预计仍有 1650 万吨/年产能待投放，我们认为在 不出现装置意外、政策强制干预、行业大规模自律等情况下，预计 PX、PTA 行业仍有较大的供应压 力，其价格与原油价格仍有望保持较强的关联性。

行业存自律基础 ，价差底部 彰 显韧性。一方面，我国涤纶长丝行业存较好的行业自律经验。2024 年 5 月 23 日，涤纶长丝部分主流工厂开始实行“限产保价”计划，采取先保价再限产减产以达到降 库存和修复利润的目的。2025 年以来，涤纶长丝行业取消“一口价”模式，龙头企业通过协调开工 率，灵活调节市场供应。二季度，受国际贸易摩擦影响，需求相对承压，据卓创资讯数据显示，涤 纶行业开工率自高点 88.2%下降至 80.5%。另一方面，自 2024 年 5 月，涤纶长丝龙头企业开启行 业自律后，我国涤纶长丝 POY、DTY、FDY 价差自低位开启修复。其中，25Q1、25Q2 主要产品涤 纶长丝 POY 价差同比仍保持韧性。目前，涤纶长丝 POY、DTY、FDY 价差仍处于历史底部区域运 行，我们认为在反对“内卷式”竞争的氛围下，涤纶长丝行业具有较好的协作基础，预计未来产品 价差仍存向上修复空间。

我们认为，“十五五”期间涤纶长丝终端纺织服装需求增速有望维持稳健，行业投产高峰已过， 龙头自律约束下，未来行业供应或更有序，目前涤纶长丝价差仍处于历史偏低水平运行，存向上修 复空间。“反内卷”浪潮下涤纶长丝周期弹性值得关注。

（二）有机硅产能扩张步入尾声，行业供需格局有望改善

有机硅，是指含有 Si-C 键、且至少有一个有机基是直接与硅原子相连的化合物。按照所处产业 链位置的不同，有机硅产品可分为有机硅单体、中间体以及下游深加工产品。有机硅材料具有耐高 低温、耐候性、电气绝缘性、生理相容性以及独特的表面性能等优良性能，可以适应各行业不同的 个性化需求。

有机硅种类 多样，终 端需求 覆盖广泛。有机硅深加工产品主要包括硅油、硅橡胶、硅树脂和硅 烷偶联剂四大类，其中硅橡胶根据硫化机理和硫化温度不同，可分为室温硫化硅橡胶（RTV）、高 温硫化硅橡胶（HTV）、加成型硫化液体硅橡胶（LSR）三类。目前室 RTV、HTV 为有机硅主要深 加工产品，占比分别为 37%、29.4%；硅油紧随其后，占比 28.3%。就有机硅产品下游应用领域分 布情况来看，2022 年有机硅产品在电子电器、电力/新能源、建筑、纺织、医疗护理、工业助剂、交 通等领域的用量占比分别为 21.2%、17.3%、16.3%、9.5%、8.7%、5.8%、1.9%。

内外需发力，有 机硅需求有 望 持续增长。内需方面，2024 年我国有机硅中间体表观消费量为 208 万吨，同比增长 11.21%；2014-2024 年我国有机硅中间体表观消费量 CAGR 为 10.66%。从需求结 构来看，尽管近几年房地产景气周期下行拖累建筑领域需求表现，受益新能源（光伏、新能源车）、 5G 通信、特高压等新兴领域高速发展，2025 年有机硅行业需求有望保持较高增速。尤其新兴领域 逐步替代传统石油基材料，如室温胶、高温胶受新能源需求拉动，液体胶、硅树脂因新应用场景（如 AI 终端、柔性电子）快速拓展，需求增长迅猛。外需方面，2024 年我国初级形状聚硅氧烷出口量为 54.56 万吨，同比增长 34.24%；2014-2024 年我国初级形状聚硅氧烷出口量 CAGR 为 16.23%。从 出口结构来看，2024 年我国初级形状聚硅氧烷出口量占比居前的国家分别为韩国、印度、美国、土 耳其、越南等，占比分别为 18.15%、12.42%、7.52%、5.41%、5.08%。通常情况下，某一国家或 地区的人均有机硅消费量水平与该地人均 GDP 呈正相关关系。随着东南亚等新兴经济体工业化进 程加快，人均有机硅消费量有望提升，叠加国内企业成本优势，预计在“十五五”期间，我国有机 硅出口潜力将持续释放。

产能扩张步入尾声，供给端自 律性趋于提高。有机硅行业产能周期与行业景气度密切相关，2020 年我国有机硅行业迎来新一轮投产周期，2024 年我国有机硅中间体产能达 353 万吨/年，对应 2020- 2024 年 CAGR 达 18.4%。产能快速扩张之下，带动有机硅中间体产量持续增长，2024 年我国有机 硅中间体产量为 252 万吨，对应 2020-2024 年 CAGR 为 17.1%。下游需求增速低于供给增速，有机 硅行业供需过剩，近几年有机硅行业景气下行，多数企业步入亏损状态。展望未来，一方面，行业 产能扩张周期步入收尾阶段，据卓创资讯统计，2025 年有机硅单体拟在建装置仅有湖北兴发 20 万 吨/年、新疆其亚 45 万吨/年，较此前年份明显放缓。另一方面，在经历了前两年的亏损之后，2025 年国内单体厂向上修复利润意愿较强，有机硅单体厂曾有过阶段性自律行为，旨在通过调节产量平 衡供需关系，进而实现利润的修复。2025 年 3-5 月，行业开工率在 68.86%-71.40%之间运行，处于 历史同期低位水平。

有机硅价 DMC 差居 历史低位 ，静待行业周 期弹性。从价差走势来看，2022 年期间有机硅 DMC 价差自高位逐步回落，行业景气逐步陷入低谷。在历经近三年的低景气后，国内有机硅单体厂向上 修复利润意愿较强。2025 年上半年，有机硅单体厂曾有过自律行为，带动有机硅价格、价差阶段性 走强。我们认为，短中期来看，我国有机硅产能扩张周期步入收尾阶段，在新兴领域需求驱动下， 有机硅需求增速有望维持较高水平，行业步入产能消化期。短期来看，在低景气之下，建议密切关 注生产企业自律行为动向，或有望激发阶段性周期弹性。

（三）“正风治卷”行动开启，助推农药行业景气回升

1.农药需求刚性，行业景气筑底回升

全球农作物 种植面积 逐步扩 张，农药需 求震荡上 行。作为重要的农资材料，农药在保障粮食安 全、农产品质量安全以及生态环境安全等方面持续发挥重要作用，下游对农药需求偏刚性。多年来， 随全球农作物种植面积扩张，农药市场规模整体呈现上行态势。根据 FAO 数据，2023 年全球作物 用农药总需求量为 372.8 万吨，2014-2023 年 CAGR 为 1.4%。分品类来看，除草剂占据农药市场 主导地位，2023 年全球除草剂需求占比超 50%。分国家/地区来看，巴西是全球最大的农药消费国， 农药需求量在全球占比超 20%；我国农药需求量位列全球第五，在全球占比约 6%。

去库周期告一段落，农药行业景气有望筑底回升。2022 年以来，受下游需求转弱、供给端产能 扩张，以及农产品价格下行等因素影响，全球农药市场景气下行，产品价格宽幅回落并维持低位震 荡，行业逐步进入去库周期。目前来看，全球农药本轮去库周期已基本告一段落，农药企业存货及库 销比先后回落至 2022 年以前水平，加之农作物价格走势逐步企稳，全球农药需求逐步回暖，产品价 格开始小范围触底回升。截至 2025 年 9 月 7 日，中农立华原药价格指数为 74.7 点，同比下跌 0.8%， 环比上涨 0.3%。

2.我国农药产业稳中求进，政策引导结构优化

我国是全球 农药生产 与出口 大国，竞争 加剧下以 量补价 趋势显著。我国农药产业自新中国成立 以后得以发展，现已形成包含科研开发、原药生产、制剂加工、原材料及中间体配套在内的农药产 业体系，农药产量、出口量稳居世界前列。我国农药产业上一轮资本开支高峰期在 2021 年开启，并 于 2024 年开始明显放缓。受扩建产能逐步释放影响，2024 年我国农药产量规模显著扩张，出口规 模突破历史峰值。2024 年我国化学农药原药总产量为 367.5 万吨，同比增长 22.2%；除草剂、杀菌 剂、杀虫剂合计出口量为 281.5 万吨，同比增长 30.0%。行业产能规模扩张、需求增速偏缓，导致 现阶段我国农药产能结构性过剩问题较为突出，2024 年我国农药产能利用率不足 7 成，较同期全国 规模以上工业产能利用率低近 10 个百分点。产品同质化、市场竞争加剧下，农药产品价格内卷现象 严重，行业利润空间被明显压缩。根据国家统计局数据，2024 年，我国农药行业规模以上企业营收 同比增长 3.2%，利润总额同比下滑 3.4%，行业利润率为 5.7%，处于历史低位。出口方面，2024 年我国除草剂、杀菌剂、杀虫剂合计出口金额为 83.2 亿美元，同比增长 11.7%；出口均价为 2954.2 美元/吨，同比下滑 14.1%。总体来看，无论是内贸还是外贸，现阶段农药行业均呈现明显以量补价 态势。

整顿无序竞 争，“一证一品”、“正风 治卷”三 年行动 相继出台。“内卷式”竞争之外，现阶 段我国农药行业还存在中小企业数量占比偏高、农药创新能力与农药生产大国地位不匹配，以及市 场监管难度大，非法生产、违规兜售假劣农药行为屡禁不止等问题。为维护公平竞争的农药市场秩 序、保障农业生产安全，2025 年 5 月 29 日农业农村部种植业管理司发布《关于公开征求农药标签 和说明书标注要求意见的通知》，提出为进一步规范农药标签和说明书管理，依据《农药管理条例》、 《农药标签和说明书管理办法》有关规定，要求同一登记证号的农药产品应当标注同样的商标，委 托加工、分装的产品不得标注受托人的商标。2025 年 6 月 29 日，农业农村部发布第 925 号公告， 标志着“一证一品”政策正式落地，并将于 2026 年 1 月 1 日起实施。此外，针对当前农药行业存 在的隐性添加、非法生产、无序竞争等突出问题，中国农药工业协会于 2025 年 7 月 24 日发布关于 开展农药行业“正风治卷”行动的通知，通知指出将严禁在产品中添加或以助剂名义销售隐性成分 或未登记的活性成分、严厉打击非法生产行为、严禁销售或采购非法母药加工制剂、抵制企业低价 无序竞争行为，预计到 2027 年底，农药行业市场秩序明显改善，行业内卷式竞争得到有效遏制，产 品质量显著提升，非法生产行为得到根本遏制，企业合规经营意识显著增强。

政策引导叠 加行业自 律，农 药行业格局 有望重塑 。“一证一品”政策落地实施、“正风治卷” 三年行动出台，政策层面对于农药行业已从鼓励发展转向规范发展。展望“十五五”，政策约束下， 借证代工或违规生产销售的中小农药企业有望面临整合或退出，大量劣质农药、同质化农药有望加 速出清，农药市场供应格局有望得到优化。登记证储备丰富、资金实力及研发实力雄厚的头部农药 企业的市场份额有望进一步提升，企业间低价恶性竞争将得到有效遏制，同时产品质量标准与合规 水平也有望显著提升，农药产品价格及盈利水平将逐步回归理性。

三、政策引导落后产能退出，结构性调整深入推进

（一）炼油产能面临优化，“减油增化”提升有效供应

我国炼油能力逼近“天花板”，“双碳”目标 下绿色化发展任重道远。2015 年以来，顺应全球 石化产业大型化、基地化、炼化一体化的发展潮流，我国迎来了一轮大炼化的扩能扩产热潮。随着 新建炼化项目的逐步投产，“十四五”期间，我国炼油能力逐年增长。2024 年我国总炼油能力达 9.55 亿吨/年，稳居世界第一。近些年，国家各部委陆续出台多项文件，为我国炼油化工行业发展指明方 向，包括《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》、《2030 年前碳达峰 行动方案》、《“十四五”现代能源体系规划》、《关于促进炼油行业绿色创新高质量发展的指导 意见》、《产业结构调整指导目录》、《炼油行业节能降碳专项行动计划》等。上述文件多次强调 了严格控制炼油产能规模，明确炼油行业 10 亿吨/年产能的“天花板”。据《2024 年国内外油气行 业发展报告》预计，根据目前在建、改扩建和拟建项目，我国炼油能力将在 2028 年左右达峰，峰值 为 9.8 亿吨/年。之后部分落后产能将继续退出，预计到 2030 年，国内炼油能力将降至 9.6 亿吨/年 左右。此外，炼油行业碳排放量占石化行业总量的 51.3%，远超其他子行业，成为“双碳”目标实 现的关键攻坚领域。据《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023 年版）》数据显示，我国炼 油行业单位能量因数综合能耗基准水平为 8.5 千克标准油/吨·能量因数。2024 年我国炼油行业能效 基准水平以下产能占比仍超 20%，行业绿色化发展任重道远。

“老旧装置”定义面临重构，独立炼厂承压或更重。近日，工业和信息化部、国家发展改革委、 等五部委办公厅联合印发《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》（简称“通知”）， 对“截至 2025 年 5 月 30 日，石化化工行业主体设备设施达到设计使用年限、或实际投产运行超过 20 年的生产装置”开展摸底评估工作。据卓创资讯统计数据显示，按照之前“投产超 30 年”的装 置为“老旧装置”的划分标准，目前国内在产的 145 家在产炼油企业中，投产超 30 年（1995 年及 之前投产）的一次炼油装置总产能为 16260 万吨/年，其中主营集团占比 88.75%，独立炼厂占比为 11.25%。按照《通知》中“实际投产运行超过 20 年”来界定，则 145 家企业中，投产超 20 年的 （2005 年及以前）一次炼油装置总产能为 30185 万吨，其中主营集团占比 75.04%；独立炼厂占比 11.25%。新旧两种对于“老旧装置”的定义中，主营集团旗下装置占据绝大多数。多数主营炼厂老 旧装置均已完成技改升级，预计在未来的“行业老旧装置更新改造行动”中受影响或较小，大多数 独立炼厂旗下的老旧装置，受炼厂资金短缺、技术能力不足、安全风险高等主要因素制约，多无法 完成技改升级，在“行业老旧装置更新改造行动”中受影响或相对较大，预计未来承压或相对明显。

新能源加速替代施 压成品油 市场，“ 油转化 ”有望加速推 进。2024 年我国成品油表观消费量 3.83 亿吨，同比下降 1.0%，对应 2016-2024 年 CAGR2.5%。今年以来，新能源和替代能源渗透率不断 提高，导致国内成品油市场需求疲软，供应持续宽松，汽、柴油价格弱势运行。1-8 月，我国新能源 汽车累计销量 962.0 万辆，同比增长 36.7%。8 月我国新能源汽车批发渗透率和国内零售渗透率分 别为 52.2%和 55.2%，较 1 月分别增加 9.9 和 13.7 个百分点。据《2023 年中国炼油工业发展状况 及展望》（费华伟等）分析，“十五五”期间，电动汽车对交通用油的替代将加速，我国成品油需 求量将进入下行空间。我们认为，在新能源替代加速的背景下，国内成品油需求将承压，未来国内 成品油供给预计保持充足灵活，炼厂“油转化”将加速推进。

（二）纯碱供需矛盾加剧，天然碱法优势突出

1.下游多存供需矛盾，纯碱需求增速预期放缓

纯碱下游应用广泛 ，需求随 新 能源等终端产业发 展扩张。纯碱成分为碳酸钠（Na2CO3）,是一种 重要的无机化工原料，根据密度不同可分为轻质纯碱、重质纯碱。纯碱终端广泛应用于建材、化工、 轻工、冶金、纺织、石油、医药、国防等领域。传统领域之外，近年来得益于新能源产业高速发展， 光伏玻璃及锂电池行业规模扩张，纯碱市场需求震荡上行。根据卓创资讯数据，2024 年我国纯碱表 观消费量为 3710.3 万吨，同比增长 18.4%，2015-2024 年 CAGR 为 5.1%。从下游消费结构来看， 现阶段玻璃是纯碱最主要的消费领域。2024 年浮法玻璃、光伏玻璃、玻璃包装容器、日用玻璃制品 对纯碱的消费占比分别为 32%、18%、10%、4%。

下游普遍供 需过剩， 纯碱需 求增速预期 放缓。浮法玻璃方面，政策约束下，浮法玻璃行业限制 新增产能，同时对其产能置换做出严格限制。加之下游房地产行业表现偏弱，预计未来浮法玻璃方 面可为纯碱贡献稳定需求，但增量空间有限。光伏玻璃方面，自 2021 年进入产能高速扩张期，随新 增产能集中投放、下游光伏新增装机量增速逐步放缓，2024 年起光伏玻璃产量及表观消费量增速出 现明显放缓。加之 2025 年光伏行业集中整治“内卷式”竞争，光伏玻璃领域对纯碱需求增速或进一 步放缓。碳酸锂方面，受益于新能源及锂电池产业稳定发展，碳酸锂对纯碱需求仍存增量空间，但 考虑到碳酸锂行业资本开支高峰期已过，供需宽松下碳酸锂待投放产能预计有限。总体来看，未来 纯碱需求有望维持增长态势，但需求增速或逐步放缓。

2.产能集中投放，供需错配致纯碱价格承压

纯碱行业迎新一轮 产能投放 高峰期，供需错配下 行业盈利 承压。2021 年以来，我国纯碱行业资 本开支规模明显扩张，考虑 1-2 年项目建设周期，2023 年起我国纯碱行业迎来新一轮产能投放高峰 期，同时行业产能利用率始终维持在 8-9 成左右的较高水平。根据卓创资讯，2024 年我国纯碱产能、 产量分别为 3838.0 万吨/年、3818.6 万吨，同比分别增长 4.9%、18.8%。供给端加速释放、需求端 增速放缓，2024 年以来纯碱价格及价差承压下行，现已回落至历史低位水平。

大规模产能待投放，行业供需矛盾或进一步加剧。据不完全统计，2025-2027 年内我国仍有超 千万吨纯碱产能（含搬迁产能）计划陆续投放，约占现有产能的近四分之一。考虑到现阶段纯碱下 游行业普遍存在供需宽松、需求增速逐步放缓预期，中短期来看，在建产能持续投放情况下，未来 我国纯碱行业需求增速或不及供给增速，行业供需矛盾或进一步加剧。

3.天然碱法竞争优势突出，纯碱落后产能有望加速清退

天然碱法能 耗及成本 优势突 出。纯碱合成工艺主要分为氨碱法、联碱法和天然碱法。氨碱法以 盐和石灰石为主要原料，少量合成氨为辅助材料，适合大规模生产，但原盐利用率偏低，且会副产 大量氯化钙废渣，环保成本和能耗偏高；联碱法以合成氨和原盐为原料，联产纯碱和氯化铵，原盐 利用率较高，副产的氯化铵可用作氮肥，但能耗水平较高；天然碱法以天然碱矿为原材料，通过物 理加工制得纯碱，能耗较低，且其生产成本显著低于氨碱法和联碱法。在现阶段纯碱价格回落至 1200 元/吨左右的情况下，氨碱法和联碱法生产企业多已面临较大盈利压力，而天然碱法生产企业仍有一 定盈利空间。

盈利承压或 驱动落后 产能加 速退出，天 然碱法生 产企业 有望充分受 益。政策层面，我国现已将 纯碱列入限制新增产能项目，新增天然碱产能则不受限制，目前在建/规划纯碱项目以天然碱法为主。 此外，我国也在不断引导纯碱等领域不符合能效要求的装置、运行超过 20 年的老旧装置升级改造或 淘汰退出。根据卓创资讯，近十余年间我国已累计淘汰超 900 万吨/年纯碱产能，现有产能中运行超 过 20 年的老旧装置占比超 30%，已淘汰产能和仍在运行的老旧装置均以能耗偏高的联碱法和成本 偏高的氨碱法为主。中期来看，供需矛盾持续存在，纯碱价格走势承压的情况下，成本优势突出的 天然碱产能大规模扩张，加之政策端持续发力，高耗能、高成本以及老旧纯碱产能或加速出清，纯 碱 行 业 产 能 结 构 有 望 得 到 改 善 。

四、延链强链补链，高端化转型加速推进

（一）制冷剂高景气延续，高端氟材料加速突破

1.我国资源优势产业之一，政策引导高端绿色化发展

氟化工是我 国资源优 势产业 之一，我国 是目前全 球最大 的氟化工生 产和消费 国。氟化工品品类 众多，产品普遍具有高性能、高附加值等特性，终端广泛应用于家用电器、消防器材、电子电器、 装备制造、建筑纺织、农药、医药、新能源等诸多领域，且很多氟化工品在下游领域具有不可替代 性，氟化工产业也因此被称为“黄金产业”，是现阶段基础化学工业中最具活力和发展潜力的细分 领域之一。我国已基本实现无机氟化物、氟碳化学品、含氟聚合物、含氟精细化学品等全覆盖，产 能和产量均占全球 60%以上，氟化工品合计总产能超 1000 万吨/年，总产量超 700 万吨，总产值超 5000 亿元。

高端化、绿 色化是我 国氟化 工重点发展 方向。我国氟化工品现主要集中在产业链前端，具有前 瞻性自主知识产权的氟化工品专利不多，氟化工企业多存在创新能力不强、发展重点不突出的问题， 部分高端产品仍高度依赖进口。近年来随国家战略性新兴产业兴起，高端含氟新材料需求随之增长， 引发了我国对高端含氟新材料的高度重视。2023 年 12 月，发改委发布《产业结构调整指导目录 （2024 年本）》，鼓励、限制、淘汰类条目中对氟化工均有涉及。2024 年 7 月，工信部等九部门 联合发布的《精细化工产业创新发展实施方案（2024—2027 年）》中也对鼓励发展的含氟新材料做 出明确列示。结合终端产业发展趋势及行业产业政策，我们认为，符合国际环保公约和绿色发展理 念的新型含氟制冷剂、含氟聚合物以及含氟精细化学品等将成为我国氟化工产业今后一段时间的重 点发展方向。

2.三代制冷剂高景气延续，企业前瞻性布局四代产能

我国履约态 度明确， 制冷剂配额管理政 策稳定且 连续。现阶段的主流制冷剂第三代含氟制冷剂 HFCs 不破坏臭氧层（ODP=0），但其全球变暖潜能值（GWP 值）依旧较高，为强化管控非二氧化 碳温室气体排放，18 种 HFCs 于 2016 年被列入《〈蒙特利尔议定书〉基加利修正案》管控目录。 2024 年，我国 HFCs 正式开启配额管理、HCFCs 配额有序削减，HFCs 供需格局整体呈现紧平衡 态势，行业景气度显著提升。2024 年 10 月 18 日，生态环境部发布《关于印发 2025 年度消耗臭氧 层物质和氢氟碳化物配额总量设定与分配方案的通知》，规定 2025 年我国 HCFCs 生产配额总量为 163573 吨、内用生产配额总量和使用配额总量均为 86029 吨，分别较 2024 年减少 49897、42052 吨，满足 2025 年我国 HCFCs 生产和使用量分别削减基线值的 67.5%和 73.2%的阶段性履约任务 要求。其中，2025 年 R22 生产配额和内用生产配额分别为 149068、80862 吨，分别较 2024 年减 少 32779、31044 吨。HFCs 方面，2025 年生产配额总量和内用生产配额总量分别为 18.53、8.95 亿 tCO2，与 2024 年度相同。在此基础上，根据 HCFCs 淘汰的替代需求及半导体行业的增长需求， 对 R32、R245fa、R41、R236ea 进行了不同幅度的配额增发。2025 年 4 月 9 日，生态环境部等五 部门联合印发《中国履行〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉国家方案（2025—2030 年）》。 《国家方案》明确了以下履约目标：一是，持续禁止已淘汰 ODS 受控用途生产和使用，进一步巩固 成效，确保可持续履约；二是，HCFCs 受控用途生产量和使用量在 2025 年分别削减基线值的 67.5% 和 73.2%，2030 年均削减基线值的 97.5%；三是，HFCs 受控用途生产量和使用量在 2029 年均削 减基线值的 10%。《国家方案》充分体现了我国实现国家履约目标、坚持保护臭氧层和应对气候变 化协同，分行业、分物质开展 ODS 和 HFCs 淘汰和削减行动的决心。

供需紧平衡 ，三代制 冷剂价 格及价差走 势持续偏 强。制冷剂终端产品主要集中在空调、汽车等 领域，且下游产业对制冷剂需求偏刚性。2024 年以来，刺激经济政策“组合拳”接连出台，多地以 旧换新、政府补贴力度加码。2025 年，我国坚持稳中求进，大力提振消费、全方位扩大内需，各项 刺激消费政策得以延续，加之夏季高温天气影响，制冷剂主要终端产品产销量多维持在可观水平， 为制冷剂在需求端形成了有力支撑。供给端配额政策强约束、需求端稳中向好，制冷剂供需结构整 体维持紧平衡，主流产品价格及价差高位不断探涨，行业景气度维持在较高水平。短中期来看，HFCs 仍将在制冷剂领域维持主导地位，在 HCFCs 逐步退出、HFCs 供给受配额约束、终端产业稳步发展 的情况下，HFCs 供需结构偏紧的情况或将延续，产品价格的话语权将掌握在制冷剂生产企业手中， 主流产品价格及价差易涨难跌，配额占比较高的氟化工企业有望充分受益。

第四代制冷剂前景 广阔，龙头 企业前瞻性布局 。第四代含氟制冷剂 HFOs 的 ODP 值为 0、GWP 值极低，是未来替代 HFCs 的主流方案之一。受海外企业专利保护以及 HFO-1234ze、HFO-1234yf 等已推出产品应用成本偏高等因素影响，目前第四代含氟制冷剂仅在部分发达国家推广使用，我国 尚未大规模使用。远期来看，在国际环保公约的约束下，全球 HFCs 生产和消费逐步削减的趋势明 确，HFOs 渗透率逐步提升的确定性较强。近年来，我国已有多家氟化工企业把握 HFOs 的发展机 遇，前瞻性规划 HFOs 产能，未来随拥有自主知识产权的 HFOs 产能逐步释放，HFOs 应用方案更 加成熟、应用成本降低，加之 HFCs 供应削减、价格高位上行，HFOs 发展空间广阔。

3.终端产业重要配套材料，高附加值氟化物前景广阔

含氟聚合物：理化性 能优异 ，市场规模 稳健增长 。含氟聚合物是由氟单体聚合而成的有机高分 子化合物，位处氟化工产业链中下游，其生产流程较为复杂，产品附加值高。含氟聚合物普遍呈现 出高耐热性、耐腐蚀性、耐候性、低表面自由能、低电容、高透光、自阻燃等独特性能，可广泛应 用于通信、新能源、电子电气、航空航天、建筑纺织、环保、化工、交通运输、医药、机械等各工 业部门。含氟聚合物是现阶段有机氟行业发展最快、最具前景的产业之一，也是终端各战略性新兴 产业发展所不可或缺的配套材料。以 PTFE、PVDF、FEP 和 FKM 为例，2024 年我国四种产品合 计产量为 34.59 万吨，同比增长 9.21%，2015-2024 年年均复合增速约 11.74%。中长期来看，随下 游战略性新兴产业持续发展，含氟聚合物市场发展前景良好。目前我国中高端含氟聚合物市场供应 仍处于偏紧状态，自主研发能力较强、产业链一体化配套完善的氟化工企业正加速布局高性能含氟 聚合物，未来含氟聚合物品种齐全、规模领先的氟化工企业的综合竞争力有望不断增强。

含氟精细化 学品：液 冷蓝海 待开启，国 产冷却液前景广 阔。液冷是未来数据中心的主流制冷技 术之一。其中浸没式液冷技术散热效果最好，以全氟碳化合物为主的氟化液是现阶段相对较为理想 的浸没式液冷系统冷却液，浸没式液冷数据中心的加速建设有望带动冷却液需求的爆发式增长。从 市场竞争格局来看，目前全球氟化液市场被 3M、索尔维、旭硝子等少数海外企业占据绝大部分份 额，其中 3M 占据绝对主导地位。国内部分厂家现已实现低沸点电子氟化液的国产自主可控，完成 各项参数的长周期测试，并在国内多个大型和超大型液冷数据中心实现规模应用。2022 年 12 月， 3M 宣布将在 2025 年底以前全面退出全氟和多氟烷基物质（PFAS）生产，该部分产品所对应的全 球市场规模高达十数亿美元，有望为我国冷却液带来发展机遇。中短期来看，已有冷却液产能且具 备一定客户基础的氟化液生产企业有望率先承接部分替代需求。中长期来看，随我国自主研发的冷 却液产能逐步投放，冷却液生产及应用成本下降，国产冷却液在全球市场的竞争力和占有率仍有较 大提升空间。

展望“十五五”，我们认为，氟化工产业将持续以高端化、绿色化为重要发展方向。制冷剂方 面，一是配额政策强约束下，HFCs 有望维持供需紧平衡，产品议价权将由供方主导，行业高景气度有望延续。二是中长期来看，待海外企业专利保护陆续到期、本土企业自主研发的 HFOs 产能陆 续投放、HFOs 应用成本回落，HFOs 渗透率逐步提升的确定性较强。HFCs 配额领先、前瞻性布局 HFOs 产能的氟化工企业有望充分受益。高端氟材料方面，作为上游重要配套材料，随终端新兴产 业高速发展，含氟聚合物、含氟精细化学品的市场前景广阔，随政策层面持续鼓励引导、企业层面 加速推进自主研发，未来我国中高端含氟新材料自给率仍有较大提升空间，产业链一体化布局完善、 自主研发能力突出，含氟聚合物、含氟精细化学品布局完善的氟化工企业在国内及国际市场的综合 竞争力有望持续增强。

（二）改性塑料规模趋于扩张，龙头企业加速转型升级

为增强终端 使用效果，普通塑料存改性 需求。普通塑料具有耐热性差、易变形、耐低温性差、 易老化等缺点，绝大多数塑料品种无法直接用于制造工业产品，必须加以改性，使其达到下游应用 标准。改性塑料是指将通用高分子树脂通过物理的、化学的或两者兼有的方法，引入特定的添加剂， 或改变树脂分子链结构，或形成互穿网络结构，或形成海岛结构等所获得的高分子树脂新材料。改 性塑料在保持了塑料优良性能的同时，又克服了塑料的不利特性，在家电和汽车等产品减轻重量、 降低成本、美观舒适等方面起到重要作用。

终端需求相 对稳健， 改性塑 料市场规模 将持续扩 张。一方面，改性塑料基本盘有望稳中有增。 据中商产业研究院数据显示，我国改性塑料下游应用占比中，家电、汽车需求占比居前，分别为 37%、 15%，构筑了改性塑料需求的基本盘。近些年，在国家刺激内需政策的支持下，我国家电、汽车消 费持续增长。2024 年我国家电（此处指白色家电、彩色家电）、汽车产量分别为 72238 万台、3128 万辆，同比分别增长 8.6%、3.7%，对应 2020-2024 年 CAGR 分别为为 4.4%、5.5%；2025 年 1-7 月，我国汽车、家电产量为 43455 万台、1824 万辆，同比分别增长 12.7%、2.4%。中长期来看， 汽车、家电作为刺激内需消费的重要抓手，预计在政策刺激下，“十五五”期间仍有望维持稳健增 长。另一方面，我国塑料改性化率仍有提升空间。2023 年我国规模以上工业企业初级形态塑料改性 化率为 24.8%，较 2011 年的 16.3%的水平提升了 8.5 个百分点，但仍低于全球 50%的平均水平。 随着高频通信、物联网等技术的快速发展，改性塑料在高端领域的需求将进一步增加，或带动行业 改性化率进一步提升。据中研普华产业研究院数据显示，2023 年我国改性塑料市场规模为 3107 亿 元，同比增长 6.44%；预计到 2025 年我国改性塑料市场规模将突破 4000 亿元，年均复合增长率保 持在 8%-10%。

一体化发展 趋势明显 ，加码 特种工程塑 料加速转 型。近些年，国内改性塑料头部企业加速转型 升级，主要体现在以下两方面。一是，向上游延伸布局石化材料。例如，金发科技纵深推进绿色石 化与改性塑料板块上下游一体化协同，加速推进合成改性一体化建设，通过宁波金发布局 PP 树脂、 辽宁金发布局 ABS 树脂等产品。国恩股份积极布局改性材料上游产业链，利用规模效应取得成本优 势，通过国恩化学布局 SM、国恩一塑和香港石化布局 PS、日照国恩布局 EPS 等上游原料。二是， 加码布局特种工程塑料。受行业竞争加剧影响，近些年国内改性塑料企业向特种工程塑料领域布局。 以沃特股份为代表的改性塑料企业，自 2014 年开始，通过收购韩国三星精密化学 LCP 生产线，开 启从通用塑料向特种材料的转型，经过持续近十年的“特种材料替代革命”，特种高分子材料已跃 居成为贡献营收与毛利的主要产品。此外，金发科技、普利特、国恩股份等改性塑料企业在特种工 程塑料领域亦有布局。我们认为，未来产业链一体化、产品结构高端化，有望成为改性塑料企业转 型升级的主要方向。

（三）人形机器人轻量化之路，PEEK 或成关键解决方案

聚醚醚酮（PEEK）是在主链结构中含有两个醚键和一个酮键的重复单元所构成的高聚物，属特 种高分子材料，下游对应航空航天、汽车制造、IT 制造、医疗、工业、消费等领域。与主要特种工 程塑料、工程塑料相比，PEEK 刚性、韧性、耐热、耐磨、耐腐蚀等指标表现优异。

突破海外技术封锁，PEEK 国产替代步伐有望加速。PEEK 树脂的合成工艺难度较大，在 PEEK 树脂研发成功后的近 50 年中，全球范围内仅有英国威格斯、比利时索尔维、德国赢创、中研股份 4 家产能达到千吨级的企业。由于形成高质量、批次稳定的 PEEK 树脂生产能力对技术、研发投入、 工艺细节积累要求较高，因此在实现了新增产能后，PEEK 材料厂商要实现有效的新增产量仍需较 长的时间。目前全球 PEEK 行业呈现“一超多强”的竞争格局，近年来国内企业已突破海外技术封 锁，多个国产 PEEK 产品主要性能指标已达国际先进水平，且得益于较低的原料、人工等成本，高 性价比优势明显，PEEK 国产替代步伐有望加快。 PEEK 或为人形机器人轻量 化关键解决方案。早前机器人行业减重主要有两方面，一是材料层 面，降低用量或者更换密度更小的材料，比如将铝合金换成更轻的镁铝合金。二是结构层面，如在 某些非必要关节，减少材料的用量，把外观结构件做薄，传动结构优化等，或者直接减少不必要的 外观结构件。从材料层面来看，与目前机器人主流采用的合金件相比，PEEK 材料比强度、介电常 数、耐化学性全面胜出。尤其是比强度指标，PEEK 材料约是铝合金的 8 倍，这意味着在满足强度 要求的前提下，PEEK 材料可大幅减轻材料自身重量，是“轻量化”的极佳解决方案。

人形机器人产业化提速，利好 PEEK 需求扩张。在当前中国低生育率化、高老龄化持续加速 的背景下，人口红利效应逐渐减弱，人形机器人能够完成非结构化制造环境中的组装、分拣、检测 等任务，极大地提高了生产效率和质量，是缓解制造业人力供需矛盾的关键一环。2021 年以来，国家多部门陆续出台了机器人产业相关政策，助力扩大机器人产业规模、丰富其应用场景、加速机 器人商业化进程。未来在政策支持下，人形机器人技术迭代和实际场景落地有望提速。据 GGII 预 测，2025 年全球人形机器人市场销量有望达到 1.24 万台，到 2030 年全球人形机器人市场销量将 接近 34 万台，到 2035 年全球人形机器人市场销量将超过 500 万台。其中，就中国市场而言， 2025 年中国人形机器人市场销量将达到 7300 台，2030 年销量将达到 16.25 万台，2035 年销量有 望达到 200 万台左右。我们认为，随着人形机器人产业化提速，PEEK 需求有望扩张。据《全球与 中国聚醚醚酮市场发展现状与前景展望》（王宏岗）分析，2024 年全球 PEEK 市场规模约 9.0 亿 美元，预计 2025 年将增加至 12.3 亿美元，到 2030 年将增加至 18.5 亿美元，对应“十五五”期 间 CAGR 为 8.5%；就中国市场而言，2024 年中国 PEEK 市场规模为 19.2 亿元，预计到 2025 年 将增加至 22.0 亿美元，同比增长 14.6%，到 2030 年将增加至 50 亿元，对应“十五五”期间 CAGR 为 17.8%。

五、探寻战略资源品，扬帆出海新征程

（一）境外找钾持续推进，为粮食安全保驾护航

1.全球钾盐资源分布不均，钾肥消费国高度依赖

进口 全球钾盐资源分布高度不均，市场格局基 本稳定。全球钾盐矿资源分布高度不均，据 USGS 最 新数据显示，2024 年全球已探明可采钾盐矿储量超 48 亿吨（折 K20）。其中，已探明储量位列前 四名的分别是加拿大、老挝、俄罗斯、白俄罗斯，合计储量约 37.7 亿吨，占比约 78.2%；我国已探 明储量约为 1.8 亿吨，占比约 4.6%。另外，以色列和约旦还可从死海中提取钾盐，死海中钾盐储量 尚不明确，预计折氯化钾含量超 20 亿吨。基于钾盐矿资源高度集中的特点，全球钾盐及钾肥市场呈 现寡头垄断格局，主要由加拿大钾肥公司 Nutrien、俄罗斯乌拉尔钾肥公司 Uralkali、白俄罗斯钾 肥公司 Belaruskali、以色列化工集团 ICL Group 等少数位于钾盐矿主产区的海外企业占据主导地 位，且该市场格局近年来整体保持稳定。产能方面，2024 年全球钾盐总产能约为 6520 万吨/年（折 K20），预计到 2028 年将扩充至 7600 万吨/年，2024-2028 年 CAGR 约为 3.9%，期间主要增量将 源自老挝和俄罗斯。2028 年以后，白俄罗斯、巴西、加拿大、埃塞俄比亚、摩洛哥以及西班牙也均 将有新产能陆续投放。产量方面，2024 年全球钾盐合计产量预计约为 4837.0 万吨（折 K20），其 中加拿大、俄罗斯、白俄罗斯、中国产量靠前，合计产量为 3730 万吨，占比约 77.1%。

全球钾肥供需错配 ，主要消 费 国高度依赖进口 。需求端，近年全球钾肥总需求量震荡上行。2024 年全球钾肥（折 KCl）总需求量预计为 7250 万吨，同比增速约 6.6%。预计 2025 年全球钾肥（折 KCl）总需求量在 7100-7500 万吨区间。到 2030 年，全球钾肥年总需求量将扩充至 8000-8500 万 吨。中长期内全球钾肥需求与产能扩张节奏有望保持匹配。分区域来看，全球钾肥需求主要集中在 亚洲、北美及南美等区域的农业大国，如中国、印度、巴西、美国等。而这些钾肥需求大国往往钾 盐资源相对匮乏，或本土产能难以满足自身需求，因而全球钾肥市场长期存在严重供需错配，主要 消费国钾肥高度依赖进口。

2.我国钾肥长期高度 依赖进口 ，境外找钾成为保 供关键

我国钾肥产能及产 量规模基 本稳定，高度依赖 进口现状或 中长期延续。我国作为农业生产大国， 对钾肥需求量位居全球第一，占比接近全球钾肥总需求量的四分之一。且近年来在粮食保供政策下， 我国粮食作物播种面积及粮食产量逐年稳步提升，钾肥需求也呈现稳中有增态势。2024 年，我国氯 化钾表观需求量约 1801.2 万吨，同比增长 7.7%。而现阶段我国氯化钾产能尚不足 1000 万吨/年， 难以满足我国农业对钾肥的刚性需求。且由于我国钾盐资源储量逐步减少、服务年限下降，资源型 钾肥产能扩张已不可持续，我国氯化钾产能规模现已基本趋于稳定，未来鲜少有钾肥产能增量，预 计中长期内我国钾肥进口依赖度偏高的情况或难以发生扭转，且进口依赖度水平仍存在进一步升高 预期。2024 年，我国氯化钾净进口量约为 1251.2 万吨，进口依赖度约为 69.5%，同比增长 3.3 个 百分点。从进口来源来看，我国进口氯化钾主要来自俄罗斯、白俄罗斯、加拿大、老挝等国家，2024 年上述 CR4 高达 91.3%。

境外找钾是 我国解决 钾肥短 缺问题的重 要途径。为长远助力我国农业发展、保障粮食安全，我 国持续鼓励钾肥工业加大境外资源勘探开发力度，并采用钾肥进口价格联合谈判机制，连续多年与 世界主要钾肥出口国签订年度进口大合同。钾肥进口大合同虽能补充我国部分钾肥需求缺口，但全 球钾肥市场垄断格局中长期内难以改变，在地缘政治不确定性风险加剧、国际寡头钾肥生产及海运 成本上行的背景下，钾肥进口货源到港时间及到港量的不确定性风险也随之加剧。因此，加速开发境外钾盐资源、增强钾肥境外储备的必要性和重要性愈发凸显。此外，增强境外钾盐储备也有助于 我国在钾肥进口大合同价格谈判中占据更有利的地位。我国境外找钾历程始于 1998 年，高峰时一 度在 12 个国家拥有 34 个境外找钾项目。从项目分布来看，我国境外找钾项目主要集中在老挝、加 拿大、泰国、刚果（布）等国家。从项目进展来看，目前老挝等“一带一路”签约国家的钾盐开发 和钾肥收购项目进展最为顺利，老挝中资钾肥企业反哺国内农需的能力正快速增强。2024 年我国自 老挝进口氯化钾 207.2 万吨，同比增长 21.3%；占比约 16.4%，同比增长 1.6 个百分点。

（二）轮胎“双反”制裁频发，全球化布局释放成长动能

轮胎消费具 有一定刚 性，万 亿级赛道市 场空间广 阔。轮胎是一种必须消费品，其需求包括乘用 车、载重汽车、工程机械车、农林业机械车、工业车辆、飞机、特种车辆等，以车辆为主。从消费 类别来看，轮胎需求分为配套需求、替换需求两类，70%以上的需求是由汽车保有量创造的替换需 求。在汽车保有量持续增长的背景下，替换需求将给予轮胎消费刚性支撑。据米其林数据显示，2024 年全球轮胎消费量 18.6 亿条，同比增长 1.9%。从市场空间来看，2024 年全球 75 强轮胎销售额为 1744.9 亿美元，对应万亿元赛道，市场空间广阔。 国产头部品 牌居第三 梯队，向上拓展空 间广阔。全球轮胎市场竞争激烈，从竞争格局来看，可 分为四大梯队。第一梯队包括米其林、普利司通和固特异，其产品主要集中于高端乘用车、轻卡车 子午胎市场；第二梯队包括大陆轮胎、倍耐力、住友橡胶、韩泰轮胎、东洋轮胎等，其多供货于中 高端乘用车、轻卡车子午胎市场；第三梯队包括中策橡胶、三角轮胎、玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒 麟、双钱集团等企业，系国内轮胎厂商的主要代表；第四梯队以中小型民营轮胎企业为主，主要定 位于低端市场。据米其林年报显示，2023 年米其林、普利司通、固特异、中型轮胎生产商、其他轮 胎生产商占全球轮胎市场份额分别为 14.4%、13.3%、9.0%、23.2%、40.2%。其中，第一梯队占 据了全球 36.7%份额。国内头部轮胎企业正逐渐通过技术研发、装备工艺、生产组织管理等方面努 力接近或达到世界先进水平，其市场竞争力有望逐步赶超第二梯队企业，未来向上拓展空间广阔。

“双反”制 裁频发， 中国轮 胎企业纷纷 布局海外 。一方面，近些年美国、欧洲等地不断对中国 轮胎企业的轮胎产品展开涉及贸易保护的反倾销、反补贴（以下简称“双反”）调查，国内轮胎对 美国、欧洲出口面临较大冲击。另一方面，泰国、越南、老挝等东南亚国家是天然橡胶主产地，且 劳动力成本较低，企业通过在东南亚建厂，可降低原材料成本、运输成本、人工成本等。此外，东南亚等地在早期尚未面临海外“双反”制裁，可抵御贸易壁垒，帮助国内轮胎企业实现海外业务的 快速拓展。2020 年美国对泰国、越南等地开展“双反”调查，2024 年复审调查终裁结果显示，目前 泰国向美国出口的乘用车和轻卡车轮胎面临 1.24%-6.16%的反倾销税率，越南向美国出口的乘用车 和轻卡车轮胎面临 6.23%-7.89%的反补贴税率。2025 年 5 月 21 日，欧盟委员会启动对原产于中国 的新乘用车和轻型卡车充气橡胶轮胎的反倾销调查。受贸易摩擦影响，部分轮胎企业已在塞尔维亚、 印度尼西亚、摩洛哥、西班牙、墨西哥、埃及等地规划产能，进一步拓展出海版图。

欧美通胀高 企偏好高 性价比 轮胎，中国 胎企积极 抢占市 场份额。在欧美高通胀背景下，消费者 消费降级倾向于选择具有高性价比的产品，“十四五”期间中国轮胎品牌积极抢占市场份额，中国 及以泰国为代表的海外生产基地出口表现亮眼。2024 年我国新的充气橡胶轮胎出口量 68057 万条， 较 2020 年增加 42.7%；2024 年泰国半钢胎和全钢胎合计出口 11747 万条，较 2020 年增长 30.6%。 从“结构”来看，国产轮胎品牌借助出海积极抢占美国和欧盟市场份额。1）美国市场方面，2024 年美国进口自泰国、越南全钢和半钢胎合计值分别为 5829、2439 万条，较 2020 年分别增长 20.1%、 69.1%；占进口总量比例分别为 25.6%、10.7%，较 2020 年分别变化-0.9、2.8 个百分点。2）欧盟 市场方面，2024 年欧盟进口自中国的半钢胎 78.6 万吨，较 2020 年增长 65.7%；占进口比例为 57.8%，较 2020 年增长 10.2 个百分点。同期，欧盟进口自泰国、越南的全钢胎 12.5、9.6 万吨， 较 2020 年分别增长 83.0%、201.6%；占总进口量比例分别为 19.0%、14.7%，较 2020 年分别增 长 4.5、7.9 个百分点。在欧美经济下行的背景下，国产轮胎性价比优势凸显，有助于抢占更大的市 场份额。

编辑：火腿肠