2025年通证经济分析：真实世界资产通证化驱动价值互联新范式

通证经济作为一种基于区块链技术和通证构建的新型经济生态，在过去主要集中于去中心化金融（DeFi）、游戏和元宇宙等Web3原生领域。然而，随着区块链基础设施的持续发展，通证经济的创新方向正朝着真实世界迈进，致力于将通证应用从虚拟世界推向更广阔的实体经济。通证化（Tokenization）作为实现这一目标的关键引擎，经历了从法币通证化到金融资产通证化，再到实物资产通证化的递进式探索。目前，通证化不再仅仅是将链下资产迁移到链上，而是致力于构建一个以通证为新型价值载体的真实世界经济生态，实现更广泛的价值上链、更高效的价值流通以及更智能的价值协作。本报告将深入分析真实世界通证经济的三大支柱——现实世界资产通证化（RWA）、通证化支付结算以及技术驱动的安全可信环境，并探讨通证经济与人工智能（AI）等前沿技术的双向赋能，展望通证经济如何驱动真实世界走向高效、普惠、可信的“价值互联”新范式。

一、现实世界资产通证化（RWA）的发展现状与价值困境

现实世界资产通证化（RWA）是通证经济生态的核心价值载体。根据行业数据，截至2025年7月，RWA的总市场规模已超过240亿美元（不含稳定币），较2022年的50亿美元增长超过380%，成为加密市场中增长第二快的类别。目前，RWA市场以美元定价资产为主，底层资产类型相对集中。私募信贷（Private Credit）以143亿美元的规模占据主导地位，占总市值的58%；其次是美国国债（US Treasury Debt），规模为74亿美元，占比约30%；其他资产类型包括大宗商品、机构另类投资基金、股票、非美国政府债务、公司债券和房地产，总体占比仅为12%。这种结构表明，RWA市场仍以金融资产为主，实物资产通证化的占比较低，但其潜力正在逐步释放。

RWA市场的快速发展得益于链上资金对多元化投资标的的需求。链上流动性资金规模快速增长，稳定币规模已达2800亿美元，整个加密资产市场超过3.8万亿美元。在高波动性的加密原生资产和无收益的稳定币之外，投资者寻求风险相对较低且能提供稳定收益的中间选项。例如，美国国债RWA能够提供4-5%的收益率，私募信贷RWA甚至能够提供8-12%的收益率。此外，RWA与去中心化金融协议（DeFi）的无缝集成，使其不仅能作为链上的收益工具，还能充当可编程的抵押品，快速获得链上流动性。

然而，RWA市场仍面临多重价值困境。首先，通证化的理想价值包括即时交易结算、更高信息透明度和降低投资门槛，但目前这些价值尚未充分释放。例如，私募信贷RWA的投资者仍需依赖链下机构搜集资产信息和评估风险，并未实现资产层面的信息透明。美国国债RWA的认购主体仍以机构投资者为主，最低认购金额高达500万美元，普通投资者参与门槛较高。其次，资产权属登记、确认、交易链路中的合规流程以及资金清结算等核心环节仍部分依赖链下处理，导致RWA尚未实现真正的原子结算。此外，各类RWA资产的流动性较低，例如BUIDL基金的日均换手率显著低于传统国债ETF，通证化黄金（如PAXG和XAUT）相对于链下现货市场存在显著的流动性溢价。

从平台发展来看，RWA服务呈现集中化趋势。截至2025年7月，RWA发行平台共计92家，前十大平台合计占据超过87%的市场份额。Securitize作为市场份额最大的平台，服务的RWA资产总规模超过35亿美元，占比27%。其成功得益于提供全面的端到端通证化服务，包括资产上链的技术栈（如区块链/虚拟机、预言机、跨链部署协议和智能合约）以及监管合规方案（如SPV法律模板、持牌机构合作、投资者范围限定等）。这种平台化发展趋势表明，RWA生态正在逐步成熟，但同时也凸显出市场高度依赖少数头部服务商的问题。

总体而言，RWA市场仍处于早期阶段，其发展主要由链上资金的配置需求驱动，而非实体产业的融资需求。未来，通证化的真正价值蓝海在于服务实体融资需求，通过“资产数字孪生”和“能力数字孪生”实现信任穿透、效率提升和资金贯通，构建比直接融资更高效的产融基础设施。

二、通证化支付结算的创新与多层次生态

通证化支付结算作为通证经济的流通引擎，是驱动链上价值高效流转的关键。随着通证资产的丰富，与之配套的支付工具和结算网络需具备更高耦合性。目前，通证化支付工具主要包括央行数字货币（CBDC）、存款通证和稳定币，三者各有优势，共同构成多层次支付生态。

央行数字货币（CBDC）由各国央行主导，分为零售型和批发型。零售型CBDC面向公众和企业，用于日常支付，其核心目标是提供安全、无风险的数字支付方式，补充或取代现金。零售型CBDC采用“双层架构”，由商业银行负责客户身份验证和交易处理，央行记录和提供最终结算，以实现安全合规与隐私保护的平衡。批发型CBDC主要用于金融机构之间的清算和结算，如银行间支付和证券结算。多国央行通过批发型CBDC探索跨境支付的高效解决方案，例如mBridge项目旨在建立统一的批发型CBDC平台，实现多司法管辖区之间的跨境支付和外汇交易。截至2025年，全球超过80%的央行正在积极探索CBDC，其中零售型CBDC聚焦用户体验和金融包容性，批发型CBDC侧重金融基础设施优化和跨境支付效率提升。

存款通证是商业银行探索的通证化支付工具方向，代表机构包括摩根大通银行。2019年，摩根大通在私有区块链Quorum上推出存款通证JPM Coin，允许机构客户将美元存款转化为通证，用于货款对付（DvP）或款款对付（PvP）。2023年10月，JPM Coin每日处理交易量达10亿美元；2025年6月，摩根大通在公链上推出美元存款通证（JPMD）的概念验证，用于机构客户的现金结算和支付场景。存款通证的优势在于可计付利息，且客户可将其视为资产负债表上的银行存款，为财务和会计处理提供确定性。此外，存款通证能与其他银行服务（如信贷和风险管理）以及贸易结算、供应链金融等场景融合创新，实现资金流、信息流和物流的“三流合一”。

稳定币由市场化机构发行，分为法币储备资产抵押型、加密资产超额抵押型和算法稳定币三类。目前，法币储备资产抵押型稳定币占主导地位，占比超过90%，其中USDT和USDC分别占据63%和24%的市场份额。截至2025年7月，稳定币总流通市值达2666亿美元，2019年6月至2025年6月的年复合增长率高达103%。稳定币已成为Web3世界的主流交易媒介，其流通市值、活跃地址数量和交易笔数在加密资产市场中的占比分别达到7%、18%和20%。同时，稳定币在跨境支付场景中的价值被广泛看好，支付服务机构（如PayPal和Stripe）和卡组织（如VISA和Mastercard）积极整合稳定币生态，推出自有稳定币或支持稳定币结算功能。

不同通证支付工具的比较优势明显：CBDC在需要强信用共识的机构间结算场景中不可替代，还能为私营部门的通证资产提供最终结算工具；存款通证信用基础和用户场景优势兼备，可与其他银行服务及贸易结算场景融合；稳定币场景能力强，能覆盖多元分散的支付场景，为更广泛地区和人群提供金融服务。未来，通证支付生态需在场景覆盖、发行兑换和清结算层面进一步互联互通。场景层面，通证支付需与法币支付场景融合，并与RWA投资、质押借贷等投融资场景无缝对接；兑换层面，需实现不同币种之间的无缝兑换以及与法币之间的便捷低成本兑换；清结算层面，需借助跨链互操作协议将不同区块链组织成互联互通的“链网”，打破生态竖井。

三、安全可信环境的技术保障与未来进阶

安全可信环境是通证经济生态的信任保障，解决资产可信、身份可信和交易可信三层挑战。目前，通证化面临的核心信任问题包括资产真实性与法律效力、身份验证与合规性、交易监控与风险管理。

资产可信层面，依赖链下法律确权、资产隔离与托管、三方审计以及预言机网络。通证的法律效力并非来自链上代码，而是依靠链下法律契约和资产托管安排实现，例如通过特殊目的载体（SPV）实现法律风险隔离，引入持牌托管机构管理资产。资产状态验证则借助三方审计机构评估资产价值，并通过预言机网络将资产信息同步到链上。然而，这种模式对链下机构依赖度高，限制了通证的流动性和可组合性。未来，资产可信需通过AloT（智能物联网）、去中心化预言机网络和跨链互操作协议构建完整闭环：AloT实现资产数据源头可验证；去中心化预言机网络通过多个独立节点验证数据，确保防篡改性；跨链互操作协议解决资产安全跨链问题，提升流动性。

身份可信层面，主要由发行机构、交易所等持牌机构实施KYC流程。例如，通证化基金BUIDL的投资者需通过Securitize平台注册和验证；稳定币发行机构Circle对机构客户实施严格的KYB流程，包括企业信息核查和反洗钱筛查。目前，身份验证流程重复且低效，用户需在不同平台重复KYC。未来，去中心化身份（DID）和可验证数字凭证（VC）结合，可实现链上身份信息验证的可携带和复用。用户完成KYC后获得VC数字凭证，生态内其他应用可直接验证凭证真实性，无需重复搜集信息。行业已积极探索这一方向，例如PrivadoID与汇丰银行合作复用KYC数据，Coinbase推出基于Base链的身份验证服务，Verite协议推动去中心化身份标准共识。

交易可信层面，依赖三方数据服务公司的工具和白名单机制。第三方公司（如Chainalysis和Elliptic）提供链上数据分析工具，实现实时交易监控、地址筛查和风险评估。交易准入通过白名单机制限制投资者范围，例如通证化私募信贷项目Figure要求参与者通过KYC审查并被列入链级白名单。然而，这种模式仍高度依赖链下机构。未来，交易可信需将合规和风控规则嵌入智能合约和数字资产，实现自动化执行和动态监控。新的合规通证标准（如ERC-1400和ERC-3643）支持链上身份管理和复杂规则编程，智能合约可自动执行交易限额、持续风险监控和可疑活动报告提交。

隐私保护层面，零知识证明（ZKPs）、同态加密（HE）和安全多方计算（MPC）等技术平衡安全合规与隐私保护。ZKPs允许验证声明真实性而不泄露信息；HE支持加密数据计算；MPC允许多方联合分析加密数据。这些技术为链上原生信任解决方案提供加密保障，满足开放、安全和隐私保护的要求。

总体而言，安全可信环境的未来进阶需减少对链下机构的依赖，通过技术手段将信任模型转变为对加密验证技术本身的信任，实现智能化、自动化执行的链上原生解决方案。

四、通证经济与AI的双向赋能及未来蓝图

通证经济与人工智能（AI）的双向赋能是未来价值互联生态的核心驱动力。通证化通过区块链技术构建可信、透明的价值流通网络，AI则提供数据分析和智能决策能力，两者结合将拓展价值互联的边界。

通证经济带动真实世界走向“价值互联”（Internet of Value, IoV），实现更广泛的价值上链、更高效的价值流通和更智能的价值协作。价值上链方面，通证化提升信息透明度，通过技术手段取代中介依赖，使“沉睡”实体资产得以数字化；价值流通方面，通证化通过资产分割和全天候交易提升流动性，利用区块链支付实现无摩擦转移；价值协作方面，链上可编程性和互操作性提升经济主体间的协作效率，催生创新协作方式。通证经济三大支柱（RWA、支付结算和安全可信）相互促进，形成正向循环：RWA发展带动支付工具应用，支付生态发展提升RWA流动性，安全可信环境保障生态参与主体扩大。

AI在通证经济各层次发挥关键作用。价值上链过程中，AI驱动的智能物联网实现资产数据源头可验证，精准预测资产现金流；价值流通过程中，AI辅助资产定价、风险管理和投资决策，高效匹配资金与资产；价值协作层面，AI结合智能合约实现分布式资产的智能化运营和产业协作。同时，通证化赋能AI应用带来的数字原生经济活动。AI Agent（智能代理）作为分布式经济主体，其所有权、工作量和产出可通过通证化实现可信计量计价、自动化支付结算和高效融资交易。例如，AI Agent所有权通证化为NFT或FT，支持买卖和租借；工作量通证化为FT，代表算力和任务量计量单位；产出通证化为NFT，建立可验证所有权和溯源能力。通证化使AI Agent形成可信计量、自动化支付、融资交易和A2A协作的经济生态。

未来通证经济生态的繁荣需监管机构、产业企业、金融市场和科技公司共同参与。监管机构需提供清晰法律框架和创新机制，如监管沙盒和国际合作；产业企业需推进资产数字化和应用场景落地；金融市场需提供金融服务、流动性和投资者教育；科技公司需聚焦技术解决方案和行业标准，确保合规、安全、高效和易用。多方协同下，通证经济将真正服务实体经济，创造增量价值。

以上就是关于2025年通证经济的分析。通证经济从Web3原生领域向真实世界扩展，通过现实世界资产通证化（RWA）、通证化支付结算和安全可信环境三大支柱，构建高效、普惠、可信的价值互联生态。RWA市场快速增长，但需从金融资产转向实体产业融资需求；通证化支付工具多层次发展，需进一步互联互通；安全可信环境依赖技术进阶，减少链下依赖。通证化与AI双向赋能，拓展价值互联边界，未来需多方协同共建生态繁荣。通证经济不仅是一次技术迭代，更是经济模式的革新，有望深刻重塑全球价值流通和产业协作范式。

编辑：666知识控