2025年投资者微观行为洞察手册·9月第2期：融资资金积极入场，外资资金短暂流出

本期 A 股市场交易热度有所降温，成长板块反弹领涨，外资流出明显，散户资金活 跃度提升，南下资金流入放缓，外资边际流入发达市场。

市场定价状态：本期市场交易热度降温，成长板块反弹领涨。1）市 场情绪（下降）：本期市场交易热度持续降温，全 A 日均成交额下 降至 2.3 万亿，上证指数换手率分位数回落至 92%，沪深 300 换手 率分位数下降至 93%。日均涨停家数上升至 71.4 家，最大连板数为 11 个，封板率上升至 74.4%，龙虎榜上榜家数降至 52 家；2）赚钱 效应（上升）：本期个股上涨比例上升至 63.9%，全 A 个股周度收益 中位数上升至 0.9%；3）交易集中度（上升）：国泰海通行业轮动指 数回升，行业交易集中度提升，本期行业换手率历史分位数处于 90% 以上的行业有 12 个，其中换手率分位数超 95%的行业有汽车、商贸 零售和传媒。

A 股资金流动：本期融资积极入场，外资有所流出。1）公募：本期 偏股基金新发规模下降至 185.3 亿，基金股票较上期减仓；2）私募： 9 月私募信心指数小幅回升，仓位小幅增加；3）外资：流出 7.0 亿 美元（截至 09/10），北向资金成交占比升至 10.3%；4）产业资本： 本期 IPO 首发募集 7.8 亿元，定增规模为 51.9 亿元，限售股解禁规 模 785.5 亿元；5）ETF：被动资金保持小幅流入，净流入规模为 49.7 亿元，被动成交占比环比下降至 6.2%，股票 ETF 溢折率有所上升； 6）融资：本期净买入规模回升，净买入 523.8 亿元，成交额占比下 小幅升至 11.4%；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际回升。

A 股行业配置：科技行业仍是资金普遍共识，融资资金加仓在电力 设备和电子行业，外资加仓在 TMT 行业。1）融资：（截至 09/12） 电力设备（+144.7 亿元）/电子（+117.0 亿元）净流入居前，交通运 输（-12.2 亿元）/食品饮料（-6.3 亿元）净流出。2）外资：（截至 09/10） 本期外资明显流入电子和计算机等行业，在银行、食品饮料等行业 流出明显；3）ETF：一级行业被动资金流动行为集中，电力设备 （+75.6 亿元）/非银金融（+73.3 亿元）净流入居前；二级行业中电 池/证券净流入居前；电子（-158.8 亿元）/计算机（-22.1 亿元）净流 出居前，二级行业中半导体/软件开发净流出居前。本期增持居前的 ETF 包括创业板 ETF/电池 50/证券 ETF 等，政策性金融债/创业板 ETF 融资净买入居前；科创 50ETF/中证 1000ETF 净赎回居前，通 信设备/科创板 50ETF 融资净卖出；4）龙虎榜资金：环保、机械设 备和汽车仍为龙虎榜行业前三。

港股与全球资金流动：南下资金流入下降，外资边际流入发达市场。 本期恒生指数收涨 3.8%，全球主要市场普遍上涨，韩国综指（+5.9%） 涨幅居前。资金维度：1）南下资金单周净买入下降至 73 亿元，处 2022 年以来 97%分位。本期（截至 09/10）外资流出港股市场 2.5 亿 美元。2）本期（截至 09/10）发达市场主动/被动资金净流动 4.6 亿 /-118.3 亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动 1.1/10.8 亿美元。仅 外资口径看，本期全球外资主要流入发达市场，美国（+40.3 亿美元） 和日本（+11.0 亿美元）获流入居前。含各国内资的全球整体流动看， 日本/法国获流入居前，美国国内资金减持美股，北美基金被大量净 赎回，其中美股公用/原材料基金申购规模居前。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）