2025年雷赛智能研究报告：2025年半年报业绩点评，业绩符合预期，人形机器人进展快

25H1 业绩符合预期

(一)营收及盈利能力

公司营收高速增长。2025年上半年，公司营业收入实现8.91亿元，同比增长8.3%，其中同服系统类占比48%,同比增长19.3%,步进系统类占比35%,同比-4.07%,控制技术类占比 16%,同比+11.3%。2502公司营收5.0亿元，同比+13.4%，环比+28.3%。

行业止跌回稳，优化策略实现快速发展。25H1宏观经济展现出复杂且积极的态势，国内OEM自动化市场规模同比1.98%。在此基础上,公司通过“深挖老行业,开拓新行业”的市场营销策略,通过在部分新兴行业抓住结构性机会，弥补了光伏行业业绩下降缺口。1)同服系统:交流同服L7通用型系列、L8高端型等产品加速进口替代，收入同比+19.29%，市占率稳居国内龙二，毛利率同比持平。2)步进系统:竞争加剧，公司优化产品结构及开拓市场以维持市占率和盈利，收入同比-4.07%，毛利率同比+5pcts至43%。3)控制技术:持续加大PLC研发投入，相关产品贡献营收同比大增44%，带动控制技术业务同增11%，毛利率略有下滑至63%但仍是盈利性最强板块人形机器人业务进展快，定位核心核心零部件、组件和解决方案供应商。公司自2018年持续耕耘 AGV/AMR、协作机器人等领域，重点发力人形机器人领域，现已布局超高密度无框力矩电.空心杯、灵巧手、“小脑”技术等环节。期内公司已有数百家机器人公司以及模组厂家，包括协作机器人和人形机器人等领域测试和试用我司产品，尤其是在绝大部分大客户上取得进展，产品功能和性能得到市场和客户的广泛认可。公司无框力矩电机、空心杯电机等组件与解决方案已经取得若干规模商业订单，形成一定的销售收入，实现数倍增长,分地区看，公司25H1海外业务营收同比高增49%，占比4.5%，同比+1.3pcts。

25Q2公司毛利率向上修复。25H1公司销售毛利率38.8%，同比+0.67pcts，同服系统/步进系统/控制技术类分别为27.6%/42.7%/62.7%，同比+0.8/+4.6/6.5pcts。25Q2公司销售毛利率39.1%，同比持平/环比+0.76pcts。

规模效应显现,期间费用率下行。25H1公司期间费用率为24.9%,同比+1.5pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为8.4%、4.7%、11.6%、0.2%。2502公司期间费用率为 25.2%,环比+0.6pcts，主要系加大营销布局市场推广等使销售费用增长。

2025年上半年公司资产减值损失和信用减值损失分别为0亿元、398万元。若用信用减值损失/应收账款及应收票据衡量信用风险变化，公司整体经营依旧稳健。

公司归母净利润微增。2025年上半年公司实现归母净利润1.2亿元，同比+2.2%，归母净利率13.3%，同比-0.8pcts。扣非净利1.2亿元，同比+1.6%。25Q2公司归母净利润0.63亿元，同/环比+2.2%/+13%，归母净利率12.6%，同/环比-1.4pcts/-1.7pcts;扣非净利 0.6亿元，同/环比+2.2pcts/+17pcts，扣非归母净利率12.5%，同/环比-1.4/-1.2pcts。

(二)资本结构与偿债能力

2025年上半年公司资产负债率41.4%,资产结构健康。期末货币现金4.84亿元,同比+43%。

公司流动比率/速动比率分别为2.36/1.62，近两年维持稳定，偿债能力强。

(三)营运能力

2025H1公司存货周转率、应收账款周转率、净资产周转率、总资产周转率分别为1.4次、1.3次、0.6次、0.3次，营运效率行业领先。

(四)现金流情况

2502公司经营性现金流符合季节性规律。2025H1公司经营性现金流净额为0.50亿元，其中02为0.54亿元，符合季节性规律。以购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为“资本开支”参考，25年上半年公司资本开支为998万元，2021、2022年后扩张强度处于历史低位。

三次创业成就运控龙头，人形机器人引领发展

深耕运动控制二十余年，进军人形机器人领域。公司创立于1997年，自1997年以来，经历了3个创业阶段:第一次创业开始于1997年，公司创立品牌、进行技术基，于1998和1999年先后推出第一款PC运动控制卡和自主研发的步进驱动器，又与2003年推出DB系列直流伺服驱动器，2007年，公司跃居国内步进知名品牌。第二次创业开始于2008年，公司不断拓展产品矩阵扩展市场份额，推出了ACS系列交流伺服系统、DM系列全数字式步进驱动器等产品，并于2015年成为步进行业占有率第一，其后成立了智能装备运动控制与应用技术工程实验室，紧接着又推出总线步进/控制卡/控制器、智能控制器、总线闭环步进总先开闭环步进驱动器、交流同服驱动器等丰富的新产品，在二十余年沉淀下，于2020年成功于深交所主板上市。第三次创业开始于2021年公司深化智能化战略,进军机器人行业,于2024年成立全资子公司上海雷赛机器人科技有限公司,并逐渐成为国产人形机器人核心部件行业的重要企业。

专注智能装备运控制核心部件，不断拓展产品矩阵。公司主要产品分为同服系统、步进系统控制技术类产品三大类，以适用面广泛的通用型系列产品为主，极少数情况下也为大行业和大客户提供针对性定制产品。公司产品已经广泛应用于智能制造和智能服务领域的各种精密设备,例如3C制造设备、半导体设备、机器人、PCB/PCBA 制造设备、物流设备、特种机床、包装设备、医疗设备、锂电设备、光伏设备等。同服系统:主要应用于智能制造领域的交流同服驱动器、交流伺服电机、低压伺服驱动器、低压伺服电机、一体式同服电机、编码器等;以及主要应用于机器人领域的高密度无框力矩电机、中空编码器、空心杯电机及配套的微型同服系统等。步进系统类:数字式步进驱动器、数字式步进电机、闭环步进驱动器、闭环步进电机、一体式步进电机等。控制技术类:运动控制器、运动控制卡、大中小型 PLC、远程IO 模块等。

公司管理层积极投入研发，坚持客户为先。公司董事长以高层次留学生引进计划政策，从香港回到内地，基于自己多年在自动化控制领域深耕的科研成果和经验，在深圳正式创办雷赛机电技术开发有限公司。公司发展过程中三次创业，不断丰富产品矩阵，扩大市场占有率，并积极投入技术和产品研发,积极进军新兴市场,公司一步步成为行业领军者。公司坚持以市场、竞争、技术的“三轮”驱动，构建出平台化、层次化、系列化、归二化、模块化、规模化的“六化”产品体系，同时紧抓客户需求的差异,为客户提供综合一体化的运动控制解决方案和一站式服务，降低客户的综合成本，提升满意度，形成核心竞争力。