2025年中国企业并购市场年中分析：交易规模激增45%，境内战略投资成核心驱动力

2025年上半年，中国企业并购市场呈现出明显的结构性分化特征。根据普华永道最新发布的《中国企业并购市场2025年中回顾及展望》报告显示，在私募股权基金交易和中国内地企业海外并购表现疲软的背景下，境内战略投资者并购的强劲增长推动整体交易金额同比大幅增长45%，总规模突破1,700亿美元。这一数据不仅反映了中国并购市场正在经历的深刻变革，也揭示了在后疫情时代全球经济格局重塑过程中，中国企业战略调整和产业升级的新动向。本报告将从市场整体格局、战略投资者行为、财务投资者动态以及海外并购趋势四个维度，深入剖析2025年上半年中国并购市场的关键特征和未来走向，为相关从业者提供有价值的市场洞察。

一、市场整体格局：交易金额激增45%背后的结构性变化

2025年上半年中国企业并购市场最显著的特征是整体交易规模的显著回升与内部结构的明显分化。数据显示，2025年上半年并购交易总金额达到1,715亿美元，较2024年同期大幅增长45%，这一增速创下了自2021年以来的新高。然而，这一增长并非市场全面回暖的结果，而是由特定领域的强劲表现所驱动，呈现出明显的"冰火两重天"格局。

从交易数量来看，2025年上半年共达成5,664宗并购交易，同比增长19%，延续了过去两年半以来交易量稳步回升的态势。尽管这一数字仍低于2016至2021年间的峰值水平，但已经明显高于2022年下半年至2023年期间的低谷。交易数量的持续回升表明市场活跃度正在逐步恢复，投资者信心有所增强。值得注意的是，不同交易类型的表现差异显著：境内战略投资和风险投资基金交易数量分别增长17%和23%，成为推动总量增长的主要力量；而私募股权基金交易数量则下降3%，境外战略投资者并购数量更是大幅下滑40%，仅有约30宗；中国内地企业海外并购也表现疲软，交易数量为133宗，同比下降6%。

交易金额的变化更加凸显了市场结构性特征。境内战略投资板块在超大型交易的驱动下，交易额从2024年上半年的507亿美元激增至1,075亿美元，增幅高达112%，成为拉动整体市场增长的核心引擎。相比之下，私募股权基金交易额基本保持平稳，同比小幅下降4%至509亿美元；中国内地企业海外并购交易额虽然同比增长100%，但基数较低，仅为108亿美元。这种分化表明，当前中国并购市场的增长主要由国内产业整合和战略布局需求驱动，而非财务投资或海外扩张。

超大型交易（单宗金额超过10亿美元）的增长尤为引人注目。2025年上半年共达成29宗超大型交易，较2024年同期的17宗和2024年下半年的22宗均有显著提升。其中20宗为境内战略投资，近半数由国有企业主导推动。从行业分布来看，这些超大型交易高度集中于高科技（7宗）、大健康（6宗）和工业（5宗）等核心行业，反映了国家战略导向与市场热点的结合。例如，在半导体领域的几起超大型并购，直接响应了国家对关键技术自主可控的迫切需求；而医疗健康领域的整合则顺应了人口老龄化背景下的产业发展趋势。

从历史维度观察，2013年至2025年中国企业并购市场经历了完整的周期波动。2016至2021年间市场活跃度处于高位，随后在多重因素影响下进入调整期。当前市场虽然呈现复苏迹象，但整体仍处于历史较低区间，特别是与2015-2018年的并购热潮相比仍有差距。这种演变轨迹反映了中国经济结构调整、监管环境变化以及全球地缘政治格局转变对并购活动的深远影响。

二、战略投资者：境内并购强势崛起与行业集中度提升

2025年上半年中国并购市场最突出的亮点莫过于境内战略投资者的活跃表现。这部分交易不仅在数量上实现了17%的增长，更在金额上创造了112%的惊人增幅，突破千亿美元大关。这一现象背后是多重因素共同作用的结果，既包括宏观政策导向，也反映了产业发展的内在逻辑。

深入分析境内战略投资激增的原因，首推2025年初DeepSeek AI的推出对高科技行业的刺激效应。这一具有里程碑意义的人工智能技术突破，不仅直接带动了相关领域的并购活动，还通过技术溢出效应提升了整个高科技产业的估值水平和投资热度。数据显示，高科技行业战略并购交易金额占境内战略投资总额的近30%，其中半导体领域的交易尤为活跃。这种趋势与国家推动科技自立自强的战略方向高度契合，体现了企业通过并购快速获取关键技术和人才资源的迫切需求。

香港资本市场的复苏是另一重要推动力。2025年上半年，香港股市估值回升和IPO活动恢复为境内企业提供了更有利的融资环境和退出渠道，间接促进了并购交易的开展。特别是对于拥有跨境业务的企业而言，香港市场活力的恢复增强了它们通过并购整合资源的信心和能力。与此同时，A股市场上市国企的价值链整合也贡献了大量交易，尤其是在能源、交通和通信等关键基础设施领域，国有企业通过并购重组优化产业布局、提升运营效率的案例明显增多。

从行业分布来看，战略投资者的并购活动呈现出显著的重点集中特征。高科技（尤其是半导体）、矿产资源、医疗健康以及工业制造四个领域合计贡献了超过80%的交易金额。这种行业集中度提升的现象反映了在经济转型背景下，企业更加注重通过并购强化核心竞争优势和布局战略性产业。以半导体行业为例，在国家政策支持和市场需求推动下，龙头企业纷纷通过横向并购扩大规模效应，或通过垂直整合增强供应链安全性，形成了明显的产业集聚效应。

与境内战略投资的火热形成鲜明对比的是，入境并购（境外企业收购国内企业）持续低迷。2025年上半年，入境并购交易数量仅为28宗，同比下降40%；交易金额17亿美元，降幅达58%。这一现象反映了在地缘政治不确定性增加、全球经济格局重构的背景下，外资对中国市场持谨慎态度的现实。部分跨国企业正在重新评估其在华战略，倾向于维持现状而非扩大投资，这种观望情绪直接影响了入境并购的活跃度。

从投资者类型分析，国有企业在超大型交易中扮演了关键角色。2025年上半年20宗境内战略超大型并购中，近半数由国有企业主导，主要集中在涉及国家安全的战略性行业和基础设施领域。这些交易往往具有产业政策导向性强、交易规模大、整合周期长等特点，体现了国有资本在引导产业升级和保障经济安全方面的重要作用。相比之下，民营企业的并购活动更加市场化，主要分布在消费、科技和服务业等领域，单笔交易规模相对较小但数量更多，显示出更加灵活和多元的战略取向。

三、财务投资者：募资高位运行与投资策略分化

2025年上半年，中国私募股权和风险投资市场呈现出"募资稳健、投资谨慎"的总体特征。财务投资者的行为模式发生了明显变化，在资金端和资产端表现出不同的发展趋势，反映了市场参与者对当前经济环境和政策导向的适应性调整。

从募资情况来看，私募股权市场依然保持相对活跃。2025年化私募股权融资规模虽较2024年略有下降，但这两年的募资总额相较于之前九年仍处于历史高位。这一现象表明，尽管面临各种挑战，中国市场对长期资本的吸引力依然存在。特别值得注意的是，境内人民币融资相对于离岸美元融资的优势持续扩大，人民币基金在新募集资金中的占比已经超过70%。这种结构性变化主要源于三方面因素：一是国内LP群体日益成熟，保险资金、银行理财子等机构投资者配置私募股权资产的比例稳步提升；二是政府引导基金和产业资本在推动战略性产业发展中发挥更大作用；三是地缘政治因素导致美元基金募资和投资活动受到一定影响。

然而，与募资端的高位运行形成对比的是投资端的谨慎态度。2025年上半年，私募股权基金交易数量为448宗，同比下降3%；交易金额509亿美元，小幅下降4%。这一数据延续了自2022年高点以来的下行趋势，尤其是外国私募股权基金的投资活动明显减少。深入分析显示，这种谨慎态度主要源于三重担忧：一是对地缘政治风险上升的顾虑，特别是在某些敏感技术领域的投资可能面临更多审查；二是对宏观经济走势的不确定性，部分机构采取"观望等待"策略；三是买卖双方估值预期存在差距，交易撮合难度增加。从交易规模分布来看，大型交易明显减少，2025年上半年财务投资者参与的超10亿美元交易仅6宗，与去年同期持平。

从行业投资分布观察，私募股权基金的投资策略出现了明显的分化。大多数行业的投资额呈下降或持平态势，但高科技、医疗健康和原材料三个领域仍保持了相对活跃的并购交易。2025年上半年，这三大行业集中了全部6宗财务投资者参与的超大型交易，显示出资金向核心赛道集中的趋势。具体来看，高科技领域（尤其是人工智能、半导体和企业服务）吸引了约35%的私募股权资金，医疗健康占比约25%，原材料行业约15%，这三个领域合计占据私募股权投资的四分之三以上。这种高度集中的投资分布反映了财务投资者在经济转型期"聚焦主业、收缩战线"的战略调整，以及对国家政策支持行业的长期看好。

风险投资市场则成为财务投资领域的一大亮点。2025年上半年，风险投资基金交易数量达3,354宗，同比增长23%；交易金额13亿美元，增长31%。这一数据表明，风险投资交易量已经回升并维持在长期历史高位。从投资热点来看，人工智能、AI驱动的应用及机器人技术等新兴科技领域吸引了大量早期投资，这些赛道因其颠覆性潜力和高成长性而备受青睐。与私募股权基金不同，风险投资基金的单笔投资规模普遍较小，但投资频率更高、覆盖面更广，在培育创新生态和推动技术进步方面发挥着不可替代的作用。

退出活动方面，2025年上半年私募股权基金的退出表现较为强劲。从退出方式来看，并购交易退出占比最高，达到退出总数的约40%，这一现象反映了在IPO市场波动加大的背景下，并购已成为财务投资者退出的主要渠道。值得注意的是，私募股权通过中国内地交易所上市退出的数量仍处于历史低位，而通过香港联交所上市退出则有望迎来过去十年中表现最佳的一年。这种区域差异主要源于不同市场估值水平、流动性和监管环境的差别。据市场调研显示，目前还有大量私募股权退出项目正在酝酿中，预计2025年下半年退出活动将保持活跃，为并购市场提供持续的动力源。

四、海外并购：持续低迷中显现结构性机会

2025年上半年，中国内地企业海外并购整体表现依然疲软，延续了近年来的下行趋势。数据显示，期内中国内地企业海外并购交易数量为133宗，同比下降6%；交易金额108亿美元，虽然较2024年同期的54亿美元增长100%，但主要源于基数较低和少数大型交易的推动。这一表现与境内战略投资的火热形成鲜明对比，反映了在地缘政治复杂化和全球经济格局重构的背景下，中国企业海外扩张面临的挑战与转型。

从投资者类型分析，各类主体的海外并购行为呈现出差异化特征。国有企业海外并购交易数量为15宗，同比增长88%；交易金额18亿美元，激增350%，主要得益于少数大型资源类交易的推动。民营企业海外并购交易数量90宗，增长17%；交易金额66亿美元，增长78%，显示出相对更强的活跃度和韧性。相比之下，财务投资者主导的海外并购表现最为低迷，交易数量28宗，下降51%；虽然交易金额因个别大型交易而增长85%至24亿美元，但整体参与度明显降低。这种分化表明，在当前环境下，具有明确战略目标和产业协同效应的企业投资者正成为海外并购的主力军，而以财务回报为主要考量的金融投资者则大幅收缩战线。

从地理分布来看，欧洲依然是中国企业海外并购的首选目的地。2025年上半年，中国企业在欧洲达成的并购交易金额占海外并购总额的约60%，交易数量占比约40%。其中，英国、德国和法国等成熟经济体吸引了绝大部分投资，期内达成的3宗超大型海外并购交易均发生在这些国家。欧洲持续受到青睐的原因主要包括：一是拥有大量在技术、品牌和渠道方面具有优势的中型企业，与中国企业的互补性强；二是相对开放的投资环境和较为透明的监管流程；三是部分欧洲企业估值相对合理，为战略买家提供了较好机会。除欧洲外，亚洲（主要是东南亚）和北美也是重要投资目的地，但在交易金额和数量上均明显落后于欧洲。

行业分布方面，2025年上半年中国海外并购高度集中于高科技、工业制造和消费品三大领域，合计贡献了超过80%的交易金额。这种集中度反映了中国企业通过海外并购获取核心技术、先进管理经验和全球品牌影响力的战略意图。特别是在半导体、高端装备和医疗器械等关键技术领域，尽管面临东道国更严格的审查，中国企业依然寻求通过并购填补国内产业链空白。与此同时，能源和资源类并购在经过多年低迷后有所回升，主要受全球供应链重组和能源安全考量驱动，但交易规模和数量仍远低于2010年代初的峰值水平。

值得关注的是，尽管统计数据尚未完全体现，但市场已观察到一些海外并购回暖的早期迹象。一方面，随着人民币汇率趋于稳定和国内融资环境改善，中国企业海外投资的资金约束有所缓解；另一方面，东南亚等地区正成为新的投资热点，这既源于供应链区域化重组的需求，也反映了中国企业"近岸布局"的战略调整。此外，部分欧洲企业出于战略调整需要，正主动寻求中国投资者的参与，为并购市场创造了新的机会。这些因素可能在未来一段时间内逐步推动海外并购活动温和复苏。

以上就是关于2025年上半年中国企业并购市场的全面分析。总体来看，在境内战略投资强劲增长的驱动下，中国并购市场呈现出交易规模显著扩大、但内部分化明显的特征。境内战略投资在超大型交易推动下实现翻倍增长，财务投资者则更加谨慎，海外并购虽仍低迷但已显现回暖迹象。展望未来，在国有企业改革、A股上市公司并购需求、私募股权退出压力以及人工智能等技术变革的推动下，2025年下半年中国并购市场有望保持活跃，全年交易额或实现较高的两位数增长。然而，地缘政治风险和宏观经济不确定性仍是影响市场走向的关键变量，需要投资者密切关注并灵活应对。

编辑：666知识控