2025年中油工程研究报告：公司营收同比增长12.18％，现金流情况大幅改善

公司简介

公司为大型能源工程综合服务商，业务涵盖油气全产业链

中国石油集团工程股份有限公司（以下简称“中油工程”“公司”）为中国石油天然气集团有限公司（简称“中国石油”）控股的大型油气及新能源工程综合服务企业。公司主要为全球能源化工领域提供全产业链“一站式”工程综合服务，业务覆盖范畴广泛，既包含油气田地面、油气储运、炼油化工、聚酯化纤、煤化工、LNG、海洋石油等油气工程全产业链领域，也涉及环境治理、CCUS、风光发电、地热、生物质能、氢产业链、油气伴生资源开发等绿色低碳及新兴业务范畴。中油工程前身始于新中国成立初期，伴随石油工业兴起的工程队伍为其奠定了基础。计划经济时期，这些队伍承担国内油气田勘探开发与基建任务，保障了能源供应。改革开放后，能源需求增长推动中油工程转型，通过引进技术与管理经验，从施工向工程总承包及全过程服务转变。1999 年公司成立后，经资源整合与业务优化，形成涵盖油气田地面、炼油化工、储运、LNG 等上中下游全产业链体系。21 世纪以来，借全球化与“走出去”战略拓展海外市场，凭技术、服务与信誉获国际认可。2016 年借助独山子天利高新实现借壳上市。公司近年响应能源转型与“双碳”目标发展新兴业务，2024 年中标可控核聚变装置项目，助力未来能源布局。

公司股权结构稳定清晰，布局全球五大区域市场

该公司的控股股东为中国石油集团，目前设有五家业务实体子公司，组织架构清晰且稳定，在全球范围内布局五大区域市场。中油工程当前的业务实体子公司包括工程建设公司（CPECC）、寰球工程公司、昆仑工程公司、管道局工程公司。其中，工程建设公司主要聚焦上游业务范畴，管道局工程公司主要专注于油气储运业务范畴，寰球工程主要致力于炼油化工业务范畴，昆仑工程则主要侧重化工业务范畴及环境工程。公司已构建起覆盖中东、非洲、中亚—俄罗斯（含欧洲）、亚太、美洲的全球五大区域市场开发网络，业务覆盖70 余个国家和地区。

公司经营稳中向好，持续高强度投入研发

公司营收持续增长，归母净利润逐步修复。营业收入方面，2019 年以来，公司强化市场开发,持续提质增效，实现了营收规模的持续上行，2019 年公司营收约650亿元，2021 年突破 800 亿元，2022-2023 年维持 800 亿级平台，2024 年提升至850亿元以上，整体呈稳步扩张趋势。2025 年上半年公司营收362.87 亿元，同比增长 12.18%。归母净利润方面，受公共卫生事件及行业竞争格局影响，公司业绩承压，2024 年公司归母净利润为 6.35 亿元。2025 年上半年公司归母净利润4.7亿元，同比减少 10.87%。

公司毛利率较为稳定，持续投入研发。公司毛利率较为稳定，在8%左右震荡，其中2021 年受疫情影响，毛利率回落至 7.05%。2025 年上半年公司毛利率为8.01%。费用方面，公司管理费用率方面趋势下降，展现出公司管理能力不断上升。公司研发费用率趋势上升，展现出公司对创新和转型的坚持。

公司资产负债率维持高位，现金流量情况大幅改善。2018-2024 年，资产负债率呈“筑底-冲高-稳态回落”态势：2019 年下探至 74.5%实现阶段性去杠杆，2020 年因项目融资扩张升至 77%峰值，后逐年回落至 2024 年 75.5%区间。2025 年上半年资产负债率提升至 77.26%。现金流量层面，经营活动方面，2018 年由于高毛利订单回款集中有大额净流入，于 2019 年转负，并在 2021-2023 年修复转正，2024 年再度净流出，凸显工程业务“垫资-回款”的周期错位，需跟踪订单质量对现金流的支撑力。投资活动方面，2022 年大额净流入，2024 年因布局新兴业务大幅净流出，其余年份以净流出为主，反映战略投资的阶段性节奏。筹资活动方面，2019、2024 年净流入，2018及2021 年净流出，融资行为与业务周期强绑定，彰显资金统筹的动态调整。2025年上半年，公司结算清收加快，项目预收款和收款增加，经营活动现金流从去年同期-70.52亿元大幅改善至-15.33 亿元，带动公司现金流情况转暖。

油气田地面工程、管道与储运工程、炼油与化工工程是公司传统的核心业务，也是公司收入的主要来源，2024 年所占公司营业收入比例分别为36.59%、25.69%、30.27%，其中油气田地面工程业务对营收的贡献始终稳居第一，炼油与化工工程业务于2024年首次超过管道与储运工程业务，成为主营业务中贡献营收的第二名。环境工程、项目管理及其他业务对主营业务收入的贡献最小，占比仅为公司营业收入的6.52%，但较 2023 年已有所增长。

环境工程与项目管理服务业务的盈利能力最强，2024 年毛利率达13.17%；管道与储运工程业务虽在营收方面实现突破，但由于工程进度问题，毛利率下降明显，仅为1.36%；其余两个主营业务板块油气田地面工程业务、炼油与化工工程业务毛利率分别为 9.90%、10.13%，均较 2023 年有所增加，盈利能力稳定。

公司境内业务盈利能力呈增强趋势，境外业务风险管控能力有待加强。营业收入与毛利率在 2023 年有小幅度回升趋势，2024 年境外业务盈利能力再度减弱。2024年，公司境内主营业务收入 619.40 亿元，占主营业务收入的 72.77%；毛利率11.09%，较上年增加 2.32pct。境外主营业务收入 231.83 亿元，同比下降1.63%，占主营业务收入的 27.23%，较上年减少 2.39pct；受管道与储运业务阶段性亏损的影响，毛利率大幅减少至-0.35%，较上年减少 6.77pct。

公司经营稳健，业务结构不断优化

国内增储上产，油气开发资本支出稳定增加

2024 年我国原油表观消费量 763.97 百万吨，进口量553.23 百万吨，进口依存度72.42%；油气进口的高依存度推动了政府和企业加大对国内资源的勘探和开发力度，以减少对外部供应的依赖，保障国家能源安全。“十四五”以来，我国大力推进油气增储上产“七年行动计划”，我国油气勘探开发力度不断加大，特别是在非常规油气资源如页岩气、致密油等领域实现了诸多重大突破与发现。公司是中国石油天然气集团有限公司（简称“中国石油”）的下属企业，中国石油近三年中国石油始终保持着 2750 亿左右的资本开支，2025 年将继续响应“增储上产”号召。由于中国石油在勘探、开发和生产等上游活动中的投入加大，直接带动对相关工程服务的需求。公司作为中国石油集团内部以及对外提供油气田地面建设、管道铺设、炼化工程建设等服务的主要供应商之一，有望获得更多的项目订单。

国家管网公司成立后，管网建设加速推进

2019 年，国家石油天然气官网集团成立，推动形成上游油气资源多主体多渠道供应、中间统一管网高效集输、下游销售市场充分竞争的“X+1+X”油气市场体系，上下游资源端和需求端市场的开放对中游管网输送能力提出了更高的要求，国家管网利用统筹优势，推动我国天然气管网加速建设。《中长期油气管网规划》提出，到 2025 年，全国油气管网规模达到24 万公里，其中原油管道 3.7 万公里、成品油管道 4 万公里、天然气管道16.3 万公里。网络覆盖进一步扩大，结构更加优化，储运能力大幅提升。全国省区市成品油、天然气主干管网全部连通，100 万人口以上的城市成品油管道基本接入，50 万人口以上的城市天然气管道基本接入。 2024 年公司承建的中俄东线（南通-甪直）、西气东输四线（新疆段）等国家油气基础设施、中国石油冀东油田南堡 1 号储气库、中国海油乌石17-2/23-5油田群联合开发工程陆地终端等项目建成投产，惠州荃美石化储运、温州华港液化天然气（LNG）储运调峰中心（罐区）等项目按期建成，为国家区域协同发展和油气保供贡献积极力量。 2025 年 3 月，国家能源局召开了全国油气基础设施规划建设和管道保护工作会议，会议指出，国家管网集团要更好承担起油气干线管网投资建设主体责任，按照2025 年管道和互联互通重大项目清单安排，扎实推进川气东送二线、虎林－长春－石家庄－濮阳、苏皖豫等国家重大战略性工程建设。主要油气企业、国家管网集团以及各地方要履行储气责任，按照 2025 年储气重大项目清单安排加快项目实施。

减油增化趋势不改，炼厂改造需求持续

原油加工能力持续提升，产能持续过剩。在石油炼化工艺中，“常减压蒸馏”常作为原油加工的第一道流程，通常被用来衡量炼厂加工能力。2000年以来，我国原油加工能力快速提升，至 2021 年末我国石油加工能力升至9.1 亿吨/年，超过同期美国炼油能力 9.07 亿吨/年，成为世界第一大炼油国。截至2023年底，我国炼油能力达 9.36 亿吨，较 2022 年底新增炼油能力1200 万吨。中国2023 年原油加工量 7.35 亿吨，创历史新高，同比增长8.1%，炼厂开工率为78.5%，较 2022 年大幅增长 4.9%，但相较世界原油加工业的合理开工率85%仍明显偏低，我国原油加工能力过剩较为严重。

新能源汽车加速替代燃油车叠加燃油车效率提升，汽油需求预期低速增长。从欧美等汽油车市场较为成熟地区的发展经验看，随着千人汽车保有量超过200辆，汽车市场将进入普及期的中低速增长阶段。中国千人汽车保有量于2021年超过 200，汽车市场总销量已进入中低速增长期，而电动车的加速发展，更是导致汽油车的保有量增速快速下降，预期 2025 年汽油车保有量有望达到峰值。节能与新能源汽车技术路线图 2.0 中指出，2025 年传统汽油乘用车平均油耗需要从 2019 年的 6.46L/100km 下降至 5.6L/100km，降幅达13.3%。汽油表观消费量预计保持低速增长。

柴油消费主要用于道路运输和工农业生产，需求整体呈现下降趋势。柴油消费趋势与国家经济阶段和第二产业的发展关系密切，我国目前处于工业化中后期，第二产业占比 40%左右，生产性柴油消费呈现下滑趋势。在运输领域，我国在战略层面提出“以铁替公”战略，降低公路货运比例，并且积极推进LNG 重卡，由于LNG 重卡更加经济，LNG 重卡保有量及行驶里程占比稳步上升。受以上两点影响，公路运输领域柴油消费占比也出现萎缩。预计“十四五”期间，我国柴油需求将年均下降 1%-2%。从国内柴油全口径资源角度看，除纳入官方统计的正品外，终端用油行业实际消费中还包括两部分资源：一是由于企业虚报、少报导致官方低估的柴油产量；二是大量调和油组分形成的资源，如国内生产的轻质燃料油、进口的轻循环油等，经过简单调和即可作为柴油使用。2021 年以来，国内炼油产业和成品油市场开展了前所未有的产业规范及市场秩序整治行动，通过多种手段规范市场，柴油表观消费量统计更加全面准确，导致柴油表观消费统计数据出现上升，但我国柴油实际消费量正逐步降低。 2019 年以来，我国成品油产量维持在 4 亿吨以上。未来央企炼化项目升级改造，民企及外资新建项目仍持续推进，合计将新增超 1.22 亿吨/年炼油能力。假设2024年投产的镇海炼化二期及裕龙岛石化成品油收率为40%，开工率90%，则2025年前将会新增成品油产量超 1000 万吨。以汽油消费量年增长2%，柴油需求维持稳定，煤油需求需求增速 8%计算，2025 年成品油需求量为4 亿吨。据此2025年成品油产量将过剩超 5000 万吨。未来相当长一段时间内，我国成品油将保持过剩。我国当前的化工产品结构性供给不足，以乙烯为代表的烯烃以及以对二甲苯为代表的芳烃长期不能自给自足，“减油增化”为大势所趋。目前传统炼厂转型主要是增产基本有机化工原料，包括乙烯、丙烯、丁二烯、苯、甲苯和二甲苯。

公司新兴业务快速成长

公司紧跟国家能源战略和中国石油在新能源、新材料、新事业的整体部署，加速布局非常规油气、新能源、新材料、绿色环保、数字智能等战略性新兴产业，同时前瞻切入合成生物学、可控核聚变等未来产业，全力培育“第二增长曲线”。目前，公司已具备建设分布式、集中式“风光气储”一体化大型能源基地的综合能力，掌握覆盖 CCUS 与氢能完整产业链、地热资源开发利用的新能源技术体系，同时拥有尼龙 66、聚碳酸酯及多种特种材料等新材料成套技术。面向未来，公司将加速布局非常规油气、伴生矿产、新能源、新材料、绿色环保和数字智能等新兴工程服务，并前瞻探索可控核聚变、合成生物学、深海深地开发、前沿材料等未来产业工程服务。同时，公司将积极拓展技术许可、工程投融资、运营服务等全新商业模式，通过持续优化市场布局和业务结构，在巩固传统优势的同时，大力培育新兴业务，打造新的竞争高地，不断扩大新兴业务市场份额，抢占未来发展新赛道，实现产业链延伸与补强。公司新兴工程业务相继落地。公司承建的中国石油青海油田格尔木燃机电站重启及配套新能源、华北油田生产区域光伏发电、吉林油田昂格风电等项目顺利并网，锦州石化延迟焦化改造针状焦项目顺利投产，盐亭天然气处理厂、辽阳石化尼龙66 等项目稳步推进；连云港嘉澳废弃油脂转化生物质能源项目顺利中交，虹景新材料高端热熔胶乙烯—醋酸乙烯、联泓格润新材料EVA 等项目有序建设。2024 年公司实现新兴业务领域新签合同额 304.76 亿元，同比增长31.44%，占公司整体市场份额的 24.37%，新兴业务提速发展势头强劲。公司先后签约东明中油燃料石化有限公司 30 万吨/年 UPC 试验装置（反应I 区、反应II 区）工程建设、塔里木油田叶城县 50 万千瓦光伏发电 EPC 总承包等新兴业务项目，新兴业务领域工程业绩加速积累；成功中标聚变新能（安徽）紧凑型聚变能实验装置主机系统总装工程，标志性进入聚变能源工程建设市场，抢占了未来产业先机。2025年中油工程继续强化其在新兴业务上的布局和发展，上半年新兴业务新签合同额205.96 亿元，占公司上半年新签合同额的 28.06%，占比仅次于油气田地面工程业务，有利于推动公司向新兴产业转型。

公司深耕海外市场，成效显著

中油工程已构建起完善的市场营销体系，始终坚持“市场为先、客户至上、协同一体、竞合共赢”的营销理念。在多年市场拓展与项目实践中，公司形成了与国际标准对接的管理框架和项目运行模式，营销网络覆盖中东、中亚、非洲、亚太等重点区域，并与沙特阿美、埃克森·美孚、壳牌、道达尔、阿布扎比国家石油公司、沙特基础工业公司、巴斯夫等全球主要 NOC、IOC、ICC 客户保持长期稳定的合作关系。 公司持续深耕海外战略市场。自上市以来，公司累计完成各类项目近7 万个，充分展现了油气和新能源工程建设“国家队”的品牌影响力。在“一带一路”沿线国家，公司承建的一批重点项目高质量投产，屡创行业纪录，显著带动了当地经济发展和民生改善；已连续七年跻身 ENR 国际及全球承包商250 强，并位列全球十大油气工程公司。面对全球市场不确定性和地缘政治风险上升，中油工程作为承包商会重要成员，不断优化海外布局。“十四五”期间，公司在伊拉克、沙特阿拉伯、阿联酋等地的石化项目中，不仅深度参与重大工程建设，还积极探索创新商业模式，展现出强化风险防控与合规管理的能力。2025 年至今，中油工程披露了三项中标中东重大工程项目，中标金额合计约170亿元。公司在中东地区的核心竞争优势包括丰富的工程业绩、成熟的管理体系、卓越的区域资源统筹能力以及较强的项目建设交付能力,能够为业主提供更优质、高效且符合当地实际情况的工程解决方案。目前公司在中东地区承接的项目主要来自油气田地面建设和油气储运领域,目前在炼化领域涉及项目较少。

公司持续深化改革，优化风险管控

改革为公司发展注入强劲动力

中油工程作为中国石油集团旗下的重要企业，在国企改革的浪潮中勇立潮头，历经多阶段改革，实现了治理体系、业务布局、运营效率等多方面的深刻变革。上市奠定基础，开启转型之路。上市为中油工程拓宽了融资渠道，提升了企业的市场知名度和影响力，也促使企业按照上市公司的规范要求，完善公司治理结构，加强信息披露，提升管理透明度，为后续的持续改革和发展奠定了坚实的资本运作基础，也标志着中油工程在现代企业制度建设方面迈出了关键一步。国企改革三年行动期间完善治理，优化组织架构。中油工程在2022 年上半年率先落实董事会职权，分公司模拟法人治理结构改革任务全面完成。通过这一举措明确了董事会在公司决策中的核心地位，分公司拥有了更多的经营自主权，能够更加灵活地应对市场变化，极大地提升了决策效率和经营活力。上游业务围绕“油公司”模式建设，积极推广新型采油气管理区作业区建设，中油工程在相关工程建设和技术服务方面紧密配合，助力创建到位率达到60%以上。炼化业务积极推进业务归核化和机构扁平化，中油工程参与其中，助力退出低端低效业务42项，新建联合运营部 46 个，有效提升了炼化业务的整体运营效率和竞争力。销售业务大力实施“大部制”改革，两级本部人员编制精简33%，中油工程在相关配套工程和服务保障方面发挥了重要作用，保障了销售业务改革的顺利推进。

新一轮国企改革深化提升行动中公司持续优化，增强核心竞争力。2023 年起，在新一轮国企改革深化提升行动中，中油工程紧跟中国石油步伐，优化体制机制。在战略性重组和专业化整合上，中油工程通过整合资源，提升油气产业链集中度与产业控制力。在公司治理上，中油工程持续完善治理机制，推动董事会规范运作，优化市场化经营机制，提升价值创造能力。同时，积极参与“双百行动”“科改行动”，发挥改革示范引领作用，不断提升企业核心竞争力，向世界一流能源工程综合服务商目标迈进 。2024 年，公司积极推动引入战略投资者，中国石油集团将约占 A 股总股本 8.3%的股份划转给中石化国投并获国资委批准，股权结构持续优化，治理结构更加多元。 中油工程在国企改革历程中，通过不断完善公司治理、优化业务布局、提升运行效率，实现持续发展。未来，将继续顺应改革大势，在保障国家能源安全、推进能源工程技术进步等方面发挥更大作用，为建设世界一流企业奋勇前行。

积极管控风险，保证公司行稳致远

公司牢固树立底线思维、坚持全面从严管理，统筹推进合规风险、项目风险和质量健康安全环保风险管控， 实风险管理责任与举措，进一步筑牢了企业安全稳健发展根基。 合规风险管控：公司加强生产经营计划管理和过程管控，高度重视自由现金流及合同纠纷风险；强化市场开发阶段的风险识别与防范，完善标前风险评估审查的管理授权，对开具母公司担保项目升级管理；严格落实重大经营决策事项法律合规前置审查程序，所属子公司率先获得同类企业合规体系和反贿赂体系双认证；公司经董事会审议印发了《合规管理办法》、《合规审查工作管理办法》，合规管理“三道防线”机制更加健全，业务合规审查、法律专项合规审查、合规监督的职责更加明确，“业法融合” 的深度持续拓展，重大经营决策事项实现了法律合规前置审查全覆盖；加大违规风险监测力度，完善合规风险事件报送机制，全面开展境外合规风险隐患排查，建立起了覆盖 5 大区域23 个国家的境外法律合规服务资源库。 项目风险管控：深入实施完工三年未关闭合同、在建项目清收结算、重大经营风险项目“三个专项治理”，建立了重大项目异常报告和升级管理机制，定期开展社会安全风险等级较高地区的项目监测，“一项目一策”落实风险防范措施，有效降低了境外履约风险和经营风险。 质量健康安全环保风险管控：公司秉持“安全第一”理念，坚持“四全”原则，落实“四查”要求，扎实开展安全生产集中专项整治、重大事故隐患专项排查整治行动，创新开展体系审核、生产运行单位诊断评估；深入开展安全生产治本攻坚三年行动、“一企一策” 实施体系审核，持续开展工程质量提升“三个专项行动”和采购物资质量专项排查整治，强化施工现场防尘、固体废物处置和挥发性有机物排放管控，加强健康企业建设和中高风险人群健康干预，报告期内未发生一般及以上生产安全事故、 工程质量事故和环境事件。

编辑：火腿肠