2025年纺织服装行业中报总结：2025H1纺织制造板块略有承压，服装家纺板块弱复苏

一、纺织服装行业概述：2025H1 纺织制造板块略有承 压，服装家纺板块弱复苏

2025H1，纺织服装行业被选中的77家主要上市公司实现营业收入1009.7亿元，同比 下降0.9%，实现扣非归母净利润65.5亿元，同比下降14.8%。分板块来看，纺织制 造板块，2025H1实现营收399.5亿元，同比下降1.8%；实现扣非归母净利润27.1亿 元，同比下降9.1%。服装家纺板块，2025H1营收为610.2亿元，同比下降0.3%， 2025H1扣非归母净利润38.4亿元，同比下降18.3%。

从资本市场表现来看，2025H1纺织服装行业跑赢大盘。2025H1，SW纺织服装和沪 深300涨幅分别为5.5%和0.0%；分板块来看，SW纺织制造和SW服装家纺波动幅度 分别为-4.5%和+2.9%，服装家纺跑赢大盘，纺织制造跑输大盘。从2017年初至2025 年6月30日，SW纺织服装PE(TTM)最大值为39.5倍，最小值15.0倍，中位数为24.0 倍，截至2025年6月30日SW纺织服装PE(TTM)25.6倍，处于较低水平。

从股息率情况来看，截至2025年6月30日，纺织服装行业股息率为3.18%，在28个 行业中排名第6，股息率处于前列。

从近十年的数据来看，公募基金重仓持股纺织服装行业占比自16Q1起呈现持续下降 的趋势，在17Q3达到最低值0.23%，接着反弹至18Q2的0.77%后又开始下降，20Q3 创新低达0.11%，此后虽有波动，但整体呈现回升趋势，24Q1达到0.48%，之后呈 现趋势向下，虽然24Q4略有反弹至0.38%，25Q2环比25Q1下降0.08个百分点至 0.20%。 16Q3至今，公募基金重仓持股纺织服装行业占比持续低于纺织服装行业占A股总市 值的比例，这一比例在25Q2为0.63%，环比25Q1持平。分拆纺织制造与服装家纺子 板块看，公募基金重仓持股纺织制造板块占比25Q2为0.05%，环比25Q1下降0.03个 百分点；公募基金重仓持股服装家纺板块25Q2为0.15%，环比25Q1下降0.06个百分 点。

二、纺织服装行业经营情况回顾

（一）营业收入

2025H1纺织服装行业整体营收1009.7亿元，同比下降0.9%。 分板块来看，纺织制造板块2025H1营收为399.4亿元，同比下降1.9%，上游纺织制 造板块以出口业务为主，2025年上半年，受美国对等关税政策、外需较弱等因素影 响，板块营收略有承压。 服装家纺板块2025H1营收为610.2亿元，同比下降0.3%，下游服装家纺板块以国内 零售业务为主，2025年上半年终端零售呈现弱复苏，但由于上年同期基数较高等原 因，板块营收略有承压。

排除其他纺织、其他服装，对毛纺、棉纺、印染、辅料、无纺布、皮革、户外代工、 男装、女装、休闲、鞋帽、家纺、内衣、户外体育、童装、职业装等主要细分子行业 进行横向对比。 纺织制造板块中，2025H1，无纺布子行业营收同比增长最多，同比增长24.5%，户 外代工、辅料子行业营收同比增长，印染、棉纺、毛纺、皮革、子行业营收同比下降。 服装家纺板块中，2025H1，童装子行业营收同比增长最多，同比增长4.2%，内衣子 行业营收基本持平，女装、男装、家纺、鞋帽、休闲、户外体育、职业装子行业营收 同比下降。

（二）净利润

2025H1纺织服装全行业实现扣非归母净利润65.5亿元，同比下降14.8%。 分板块来看，纺织制造板块2025H1扣非归母净利润27.1亿元，同比下降9.2%。扣非 归母净利润表现逊于营收表现，主要由于期间费用较为刚性，期间费用率上升，盈 利水平下降等。 服装家纺板块2025H1扣非归母净利润38.4亿元，同比下降18.3%。扣非归母净利润 表现逊于营收表现，主要由于期间费用较为刚性，期间费用率上升，盈利水平下降。

排除其他纺织、其他服装，对毛纺、棉纺、印染、辅料、无纺布、皮革、户外代工、 男装、女装、休闲、鞋帽、家纺、内衣、户外体育、童装、职业装等主要细分子行业 进行横向对比。 纺织制造板块中，2025H1，无纺布子行业扣非归母净利润同比增长最多，同比增长 21.1%，无纺布、棉纺子行业扣非归母净利润同比增长，辅料、印染、毛纺、皮革、 户外代工子行业扣非归母净利润同比下降。 服装家纺板块中，2025H1，女装子行业扣非归母净利润同比增长最多，同比增长 16.1%，女装子行业扣非归母净利润同比增长，家纺、男装、童装、内衣、休闲、鞋 帽、户外、职业装子行业扣非归母净利润同比下降。

（三）毛利率

2025H1，纺织服装行业毛利率为34.8%，同比上升1.0个百分点。 分板块来看，纺织制造板块2025H1毛利率为18.7%，同比提升0.7个百分点；服装家 纺板块2025H1毛利率为50.5%，同比提升1.7个百分点。

排除其他纺织、其他服装类公司，对细分子行业进行横向对比。 纺织制造板块中，2025H1辅料行业的毛利率水平最高，为39.6%；2025H1，毛纺、 棉纺、辅料子行业毛利率同比提升，印染、无纺布、皮革、户外代工子行业同比下 降。 服装家纺板块中，2025H1女装行业的毛利率水平最高，为67.7%；2025H1，男装、 女装、休闲、家纺、户外子行业毛利率同比提升，鞋帽、内衣、童装、职业装子行业 同比下降。

（四）销售费用率、管理费用率

2025H1，纺织服装行业销售费用率为18.1%，同比提升0.7个百分点；管理费用率 5.9%，同比提升0.2个百分点。 分板块看，2025H1，纺织制造板块销售费用率为2.5%，同比持平；管理费用率为4.6%， 同比提升0.1个百分点。服装家纺板块销售费用率为31.9%，同比提升2.1个百分点； 管理费用率为7.0%，同比提升0.3个百分点。

排除其他纺织、其他服装类公司，对细分子行业进行横向对比。纺织制造板块中，辅 料子行业的销售费用率和管理费用率最高，主要由于辅料行业客户及订单比较分散。 服装家纺板块中，销售费用率最高的是女装子行业，因为女装直营占比较高，同时 上市公司以高端女装为主，营销推广费用较高。 分板块来看，纺织制造板块中，销售费用率方面，2025H1，印染、无纺布子行业同 比下降，毛纺、棉纺、辅料、皮革、户外代工子行业销售费用率同比均有提升。管理 费用率方面，2025H1，印染、无纺布、户外代工子行业同比下降，毛纺、棉纺、辅 料、皮革子行业管理费用率同比提升。 服装家纺板块中，销售费用率方面，2025H1，女装、鞋帽子行业销售费用率同比下 降，男装、休闲、家纺、内衣、户外体育、童装、职业装子行业销售费用率同比均有 提升。管理费用率方面，2025H1，女装子行业管理费用率同比下降，童装子行业同 比持平，其余子行业管理费用率同比提升。

（五）存货

2025H1，纺织服装行业存货周转率为2.15次，同比下降0.10次。 分板块看，纺织制造板块2025H1存货周转率为2.82次，同比下降0.15次；服装家纺 板块2025H1存货周转率为1.71次，同比下降0.09次。

排除其他纺织、其他服装类公司，对细分子行业进行横向对比。 纺织制造板块中，2025H1纺织制造板块里无纺布子行业的存货周转率最高，为7.2 次。2025H1，无纺布、户外代工子行业存货周转率较去年同期提升，毛纺、辅料、 皮革子行业存货周转率较去年同期持平，棉纺、印染子行业存货周转率较去年同期 下降。 服装家纺板块中，2025H1服装家纺板块里休闲、童装子行业的存货周转率最高，均 为2.4次。2025Q1，童装子行业存货周转率较去年同期提升，休闲、家纺、内衣子行 业持平，男装、女装、鞋帽、户外体育、职业装子行业存货周转率较去年同期下降。

（六）应收账款

2025H1，纺织服装行业应收账款周转率为8.53次，同比上升0.65次。 分板块看，纺织制造板块2025H1应收账款周转率为7.67次，同比上升0.92次；服装 家纺板块2025H1应收账款周转率为9.25次，同比上升0.55次。

排除其他纺织、其他服装类公司，对细分子行业进行横向对比。纺织制造板块中，印 染子行业应收账款周转率较高，主要和来料加工的业务模式有关。服装家纺板块中 鞋帽、职业装子行业应收账款周转率较低，主要由于经销业务占比高，或者和收款 政策有关。 分板块来看，纺织制造板块中，2025H1，毛纺、辅料、皮革、户外代工子行业应收 账款周转率同比提升，棉纺、印染、无纺布子行业应收账款周转率较去年同期下降。 服装家纺板块中，2025H1，女装、内衣、户外体育、职业装子行业应收账款周转率 较去年同期提升，男装、休闲、鞋帽、家纺、童装子行业应收账款周转率较去年同期 下降。 （应收账款周转率意义说明：如果终端销售不景气，渠道库存压力大，则经销商会 面临资金回笼压力，欠公司的货款偿还速度变慢，反之终端销售情况较好，渠道库 存下降，经销商资金压力小，偿还公司货款的速度加快，因此渠道库存情况一定程 度体现在应收账款周转率上）。

三、服装家纺板块渠道及同店情况

（一）服装家纺公司2025H1 渠道数量多数净减少，同店表现有所分化

2025H1我们统计的财报中有披露渠道数量的公司中，各公司较年初都处于净闭店状 态；同店方面有所分化，九牧王、比音勒芬、歌力思、安正时尚、地素时尚、日播时 尚、欣贺股份、太平鸟、奥康国际、红蜻蜓、天创时尚、森马股份（巴拉巴拉品牌）、 金发拉比、梦洁股份同店同比增长；海澜之家、红豆股份、朗姿股份、锦泓集团、森 马服饰（森马品牌）、哈森股份、安奈儿、罗莱生活、富安娜、爱慕股份同店同比下 滑。

（二）服装家纺公司 2025H1 线上营收占比趋势分化

2025H1，我们统计的有披露线上收入的服装家纺公司中，九牧王、比音勒芬、歌力 思、地素时尚、安正时尚、红蜻蜓、天创时尚、水星家纺、富安娜、罗莱生活、爱慕 股份线上营收占比同比提升；海澜之家、红豆股份、森马服饰、太平鸟、日播时尚、 欣贺股份、锦泓集团、奥康国际、哈森股份、安奈儿、梦洁股份、牧高笛线上收入占 比同比下降。

（三）服装家纺公司 2025H1 电商平台退货率多数有所提升

2025H1，我们统计的有披露电商平台退货率的服装家纺公司中，披露最多的天猫平 台方面，退货率下降的公司有森马服饰、富安娜，其他均增加，其他平台披露较少， 有披露的包括京东、抖音、唯品会平台方面，均增加，反映出电商平台竞争加剧，投入产出比下降。

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