2025年信测标准研究报告：二季度业绩同比增长12％，产能扩张驱动新一轮增长

小而美的综合性检测平台，产能扩张驱动新一轮成长

业务情况：多元检测服务与设备销售双轮驱动

公司为国内领先的检测服务与试验设备一体化服务商，2024 年收入/归母净利润分别为 7.25/1.76 亿元。 公司主要业务包括汽车及电子电气检测服务、试验设备制造等，2024 年汽车检测/电子电气产品检测/设备销售收入占总营收比重分别为42%/24%/21%。检测服务覆盖新能源汽车、电子电气、日用消费品以及健康与环保等领域，凭借资质齐全、技术领先以及客户粘性高等优势实现稳步增长；设备制造业务提供材料检测、结构试验和成品试验的一流试验设备，实现检测与设备双轮驱动。 信测标准通过遍布全球的二十余家分子公司及办事处、八十余间专业实验室，为客户提供汽车、电子电气产品、日用消费品和工业品等领域的检测、认证服务，帮助企业提升产品质量、增强品牌信誉、强化竞争优势、快速获得全球认可。公司的业务按照行业可分为检测业务和试验设备制造两大板块，其中检测业务板块包括汽车领域检测、电子电气产品检测、日用消费品检测、健康与环保检测。

1、 汽车领域检测：公司聚焦于汽车设计验证测试（DV 测试）和生产确认测试（PV测试）。DV 测试和 PV 测试都是汽车制造过程中必不可少的环节，它们可以帮助汽车制造企业提高产品的质量和效率，降低生产成本，提高生产效率。在实际生产中，企业需要严格按照规定的流程和标准进行测试，确保产品的质量和性能达到最佳状态。

1）DV 测试，目的是验证产品设计是否符合规定的要求。在汽车制造中，需要在产品正式投入生产之前，对产品进行一系列的测试，以确保产品的设计要求诸如使用性能、安全性、舒适性、操纵性和可靠性等方面能够达到预期的效果和标准。DV 测试是预先生产或生产零部件的实物测试，通过DV 测试，可以及时发现设计上的问题，避免在批量生产中出现不必要的损失。2）PV 测试是指生产确认测试，目的是验证产品使用批量生产工艺和工装进行生产的产品是否符合要求。在汽车制造中，PV 测试是批量生产零部件的实物测试，通过 PV 测试，可以确保产品的质量和性能达到标准，保证产品的可靠性和安全性。公司汽车领域检测主要包括汽车总成及零部件功能检测、汽车电子部件及EMC检测、高分子材料检测、金属材料检测、环境耐候及可靠性检测、整车及零部件材料 VOC 检测以及汽车材料禁限用物质检测、智能化及辅助驾驶测试等项目。从汽车行业目前的发展态势来看，消费者对汽车的使用要求进一步提升，汽车的使用场景越来越丰富多样，为满足消费者个性化的需求，各大主机厂积极研发不同的车型以满足不同消费者的个性化需求，汽车的品种型号越来越丰富，汽车研发阶段的 DV/PV 检测需求进一步增长。

2、 电子电气产品检测：公司具备完善的电子电气产品检测能力，拥有华南最大的 EMC/RF 检测中心，配备十米法电波暗室、多间 3 米法电波暗室，多套现代化分析测试设备、进口高端的检测设备，获得中国 CNAS、CMA、CQC、中国船级社、美国 A2LA、FCC、CPSC、TSCP、加拿大 IC、CSA、德国TUV、日本VCCI 等认可资质，为各类电子电气产品提供检测认证服务，包括信息技术设备、音视频设备、家用电器、通讯设备、灯具、小家电、无线发射类产品（RF）、电池、电机、控制器、医疗器械、光伏储能产品等。 公司在国际认证方面具有突出优势，公司具有 CBTL 资质，也获得了国际认证机构如 UL、INTERTEK、TUV 莱茵等机构的认可。欧洲、北美等地区的采购商一般要求其进口的产品拥有权威国际检测认证机构出具的报告或证书，客户在产品需要出口到这些地区时会要求公司在提供检测服务的同时代其向一家或多家国际检测认证机构申请报告或证书，因此公司可以为客户提供“一站式”检测认证服务。公司电子电气产品检测主要包括电磁兼容检测、安全检测、化学检测、可靠性检测、光电性能检测等。

3、 试验设备：公司依托于子公司三思纵横，主要为专业检测机构、高校科研院所以及大中型高科技企业生产和销售试验设备。 “三思纵横”是中国领先的材料力学试验与检测解决方案的专业厂商，集研发、生产、销售和服务四位一体，专业提供材料检测、结构试验和成品试验的一流试验设备和全面解决方案。三思纵横是国家级高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，取得了 ISO 质量管理体系认证、ISO 环境管理体系认证、ISO职业健康管理体系认证、欧盟 CE 认证，所生产的各主要系列试验机测控系统均取得国家专利，具有自主知识产权。三思纵横拥有力学、材料等领域资深专家顾问十多位，技术协作、研发创新能力十分突出，与中科院、中国铁科院、中南大学等10多家高校、科研院所、检测机构建立了联合试验室或联合研究课题，开展联合研究与技术攻关。

三思纵横是国内拉力试验机龙头，自主生产提供中高端应用的全系列电子万能试验机、动态疲劳试验机、电液伺服试验机、持久蠕变试验机、冲击试验机、扭转试验机等主要的力学检测试验设备及相应力学测试解决方案，并提供振动模拟分析、结构模拟分析、道路模拟分析等多种分析测试仪器和解决方案，主要客户群是国防军工、科研院所、高校、质量监督、商品检验、核电、造船及其它大中型企事业单位等高端用户单位。

4、 信测机器人：信测标准(苏州)机器人技术有限公司，成立于2025 年，位于江苏省苏州市，是一家以从事计算机、通信和其他电子设备制造业为主的企业。经营范围包括技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；工业机器人制造；特殊作业机器人制造；服务消费机器人制造；工业机器人销售；智能机器人的研发；智能机器人销售；服务消费机器人销售；工业机器人安装、维修（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。未来公司将利用机器人技术推动检测行业更加智能化与自动化。

历史沿革：聚焦核心主业，拓展新兴赛道

信测标准自 2000 年成立以来，始终专注于检测认证与试验服务，伴随中国制造业升级和新能源、智能网联等新兴产业的发展，公司不断扩充业务领域、建设实验室网络并完成资本化进程，从区域性实验室成长为国内领先的综合检测与设备平台，现已形成检测、设备双轮驱动的发展格局，并在新能源汽车、军民融合等高景气赛道加速布局。

2004–2007 年：起步阶段。公司于 2000 年在深圳南山科技园成立，2001年获得德国 TÜV 认可，随后陆续取得美国 UL 认可（2002 年）和FCC 认可（2003年）等关键资质。这一阶段主要聚焦于实验室管理体系建设和基础检测能力培育，为后续业务扩展奠定质量基础。 2008–2015 年：快速扩展。公司在 2008–2015 年期间先后取得美国CPSC与TSCP认可（2008 年），并在宁波（2009 年）、苏州（2014 年）等地建设检测实验室，逐步覆盖汽车材料、食品接触材料检测，主营业务范围扩大，业务规模显著扩大。2016–2020 年：业务深化与资本化。公司持续深化汽车电子、新能源检测能力，2018 年成立华中信测检测基地，2019 年成立广州公司，2020 年成立华东信测检测基地，同时为上市与资本运作做好准备。 2020–2022 年：上市与平台化布局。公司于 2021 年登陆科创板，完成股份制转型，同年收购三思纵横，并同步构建全国性实验室网络（包括华东、华中、华南核心基地）。后于 2022 年底发行可转债募资 5.45 亿元，用于新能源汽车和军民两用实验室扩建。根据公司公告，可转债募投项目将新增设备检测能力77.17万小时/年（其中华中军民检测基地新增 32.78 万小时/年，新能源汽车领域实验室扩建项目新增 44.39 万小时/年），整体扩产比例为37.55%。2023–2025 年：产能扩张与新赛道进入。2024 年，公司实现营业收入7.25亿元，同比增长 6.71%；归母净利润 1.76 亿元，同比增长7.67%。同期，试验设备业务（子公司三思纵横）营收 1.54 亿元，同比下降 5.91%，略有承压。另宁波新能源汽车与电子电器检验检测中心已于 2024 年底投产，标志着产能扩张落地阶段。2025 年成立深圳信测标准机器人技术有限公司，与广东瓦力科技有限公司、吕杰中先生合资设立“信测标准（苏州）机器人技术有限公司”，合资公司注册资本为 3,000 万元，各方均以现金出资，其中公司认缴出资1,800 万元，占比60%，积极推动机器人业务发展。 中短期展望，公司将加速进入产能释放期，旗下宁波检测中心于2024 年底投产，以及华中两用检测基地于 2025 年进入试运行阶段，支撑收入及业绩持续增长。

财务分析：增长稳健，盈利能力较强，费用管控较好

公司营业收入实现稳步增长。2024 年公司实现收入7.25 亿元，同比增长约8%。2014/2024 年收入约 1.13/7.25 亿元，对应 CAGR 约20%，展现稳定扩张趋势。其中 2015–2017 年期间增速阶段性放缓，主要系检测资质扩展与新实验室建设仍在投入期，对收入贡献有限；自 2018 年起，随着汽车电子及新能源检测需求快速释放，公司收入重新进入快车道，并在 2021 年上市后依托募投产能扩张，进入平台化稳步增长阶段。 2013–2019 年：公司在资质体系完善与实验室网络外延的双轮驱动下，收入由早期的小体量逐步抬升，2015 年收入 1.62 亿元，随后依托汽车与电子电气检测场景的持续放量、区域实验室的相继落地与头部客户渗透，整体维持双位数增长节奏，为后续跨越式扩张夯实基础。 2020 年至今：受益上市后募投项目持续推进，全国网络布局逐步成熟，收入进入新台阶，2020 年收入仅 2.87 亿元，2024 年收入增长至7.25 亿元，CAGR 约26.08%，2025 年上半年收入 3.72 亿元，同比小幅增长，结构上汽车检测保持增势、电子电气稳健，设备业务阶段性承压但受新基地装机与高端订单推进具备修复动能。公司业绩保持较好增长态势。2014/2024 年归母净利润约0.25/1.76 亿元，对应CAGR 超过 21.50%，整体展现稳健成长。期间 2015–2017 年利润承压，主要系业务规模有限、新实验室建设仍处投入期，费用率较高；2020 年公司登陆资本市场，融资加快实验室扩张与资质建设，带动盈利能力快速提升，进入稳定增长阶段。2021 年至今，公司在汽车电子、新能源等高景气赛道持续布局，检测订单放量带动利润稳步提升。2021 年受疫情导致原材料及物流成本上升，利润一度小幅下滑，但随行业需求恢复，公司盈利能力迅速回升；2023–2024 年，公司持续扩大新能源汽车、电子电气等检测服务，费用率保持平稳，带动利润保持双位数增长。

公司盈利能力相对较强。2015 年到 2019 年盈利能力先降后升，并在2018–2019年冲至阶段高位。2015 年毛利率/净利率为 59.96%/26.09%，2016 年在行业低迷与费用压力下回落至 56.23%/19.83%，2017 年毛利率率先修复至59.58%，但净利率仍降至 18.98%，主要系费用端与结构因素拖累。2018 年到2019 年随行业回暖、产品/项目结构优化，毛利率连续两年维持 63%，净利率同步回升并稳定在25%，盈利中枢显著抬升。 2020 年至今：盈利能力略有下探后再度回暖。2020–2022 年毛利率从59.93%小幅走低至 57.14%，净利率从 21.00%上升至 22.58%，显示项目周期与业务组合对毛利率的阶段性压制。2023 年起边际改善，毛利率59.10%，2024 年57.99%，2025年上半年升至 61%；净利率 26%、25%、26%，反映订单质量、成本控制与费用率稳定带来的弹性。总体看，过去十年公司毛利率运行于56%–63%、净利率运行于19%–26%的高位区间，波动可控、韧性较强。

公司近年各项费用率管控良好，上市后规模效应明显，持续投入研发支撑未来发展。 1）销售费用率：2015 年到 2021 年基本维持在 17%–19%的高位平台，对应业务开拓、投标/交付配套投入较大，自 2022 年起快速下行至16%，2023–2024年进一步降至 15%左右，反映订单结构优化、客户集中度上升与费用纪律加强。2025年上半年小幅回升至 15%，主要系阶段性市场推广、新行业拓展等。2）管理费用率：2015 年到 2021 年从 11%缓慢上行至12.5%–13%，主要系组织扩张、折旧摊销与职能投入抬升，2022 起快速下探至10%，2023 年约8%，2024年约 7%，2025 年上半年 6%，核心驱动是规模效应提升、组织效率/数字化管控见效。3）研发费用率：总体稳步抬升并维持高位，体现持续投入，从2025 年约6%逐步上行，2017 年到 2022 年为阶段性高点，主要系新品与平台化研发投入加码，2022年达 8%，2023 年到 2024 年基本持平在 8%，2025 上半年再度抬升。收入扩张对研发费用率有摊薄作用，但公司保持强度不降，支撑新业务与高毛利产品线中长期发展。

复盘历年折旧摊销及员工薪酬，扩张能力及经营效率较强。2017 年–2021 年：费用刚性较强，折旧摊销上升。2017 年到2020 年折旧摊销绝对额维持在 2500–3500 万水平，对应营收比重约 12%–13%，整体较为稳定。2021年出现拐点，折旧摊销快速增至 6200 万以上，同比大幅增长，收入占比提升至16%，反映公司当期新增产能投放与固定资产折旧加速确认。同期职工薪酬保持在31%–34%区间，显示在业务扩张初期，公司依赖人力投入驱动，刚性成本占比较高。

2022 年到 2024 年：折旧摊销趋稳，职工薪酬比重持续下降。2022 年折旧摊销维持在 5400 万以上，但占比回落至 14%，随后逐年下降，2024 年降至约10%，说明公司收入规模扩张摊薄固定资产折旧影响。职工薪酬比重在2021 年仍达34%，但随着效率提升与自动化水平提高，2022 年到 2024 年连续下降至28%，反映收入增长快于薪酬成本增长，公司整体人效改善明显。 2025 年上半年成本结构进一步优化，费用占比进一步降低。2025 年上半年折旧摊销降至约 3000 万，占营收比重维持在 10%，较 2021 年峰值明显回落，显示资本开支周期趋缓，固定资产折旧压力减轻。职工薪酬占比进一步下降至27%，为近年低点，意味着公司人力成本结构持续优化，单位产出效率提升。整体来看，2017 年到 2025 年，公司在经历折旧摊销高点与职工薪酬刚性压力后，费用结构逐步优化，固定成本和人工成本占比显著下降，盈利质量和经营杠杆得到明显改善。

经营性现金流及销售现金流实现稳定增长，体现较强盈利质量。归母净利润与经营性现金流：2017 年到 2020 年，归母净利润总体保持在4000–7000 万区间，2021 年受业务扩张、费用投放影响净利润阶段性承压，但经营性现金流净额却显著高于净利润，经营性现金流/净利润比值一度冲高至2 倍以上，反映出收入确认与现金回款存在一定错位。2022 年到2024 年，净利润稳步增长，突破 2 亿元，经营性现金流同步走强并连续超越净利润，显示公司盈利质量改善、经营现金流支撑增强。2025 年上半年经营性现金流同步回落，现金流/净利润比值降至 1 倍以下，体现收入节奏与回款周期的阶段性波动。营业收入与销售商品现金流：2017 年到 2020 年，公司营业收入稳步增长，销售商品及提供劳务收到的现金与收入基本匹配，现金流入/收入比值维持在1倍上下。2021 年到 2022 年，收入加速增长，突破 5 亿元，销售现金流保持同步，现金比值小幅下降，但整体仍处合理区间。2023 年到2024 年，公司收入快速拉升至 7 亿元，销售现金流维持高位，但现金流入/收入比值下降至0.9 倍左右，反映部分收入回款滞后。2025 年上半年，收入约 4 亿元，销售现金流降至约3亿元，现金比值进一步下探至 0.8 倍，或因收入节奏影响，以及多地产能逐步释放，导致资金占用。

股权结构：实控人持股占比高，积极实施股权激励及分红

截止 2025 年 6 月 30 日公司实控人合计持股 44.45%。公司于2021 年在深圳证券交易所上市，截至 2025 年 6 月 30 日，信测标准的实际控制人共计持股约44%，三位自然人一致行动人共同掌控公司。截至 2025 年半年度，公司前十大股东中，吕杰中持股 17.79%、吕保忠 14.18%、高磊 12.48%，三人合计合计约44.45%，为公司的控股股东与实际控制人。 公司股权集中且稳定，三位一致行动人通过签署《共同控制暨一致行动协议》保持一致表决与合作，确保控制权稳固。同时，其余大股东持股比例分散，青岛信策鑫投资有限公司作为法人股东持股约 2.88%，其余股东单一持股比例均在3%以下。 全资子公司苏州、广州、武汉三大区域平台及控股子公司三思纵横贡献主要收入及利润。2024 年信测标准的利润主要由几家核心子公司贡献：苏州信测（全资）以收入 1.63 亿元、净利润 6,644.86 万元居首，三思纵横（控股51%）收入1.63亿元、净利润 2,547.89 万元次之，广州信测（全资）和武汉信测（全资）分别实现净利润 1,374.18 万元和 1,691.18 万元。整体来看，公司利润核心集中在苏州、广州、武汉三大区域平台及控股子公司三思纵横，合计贡献近1.2 亿元，占公司整体利润的绝大部分。

公司积极推进股权激励计划。公司于于 2021 年上市，同年启动限制性股票激励——首次授予 173 人、164.77 万股。2025 年公司推出员工持股计划（ESOP）：以回购股份作来源，受让价 11.53 元/股，面向核心管理/技术/业务关键人员，初始参与人数不超过 50 人，持股规模不超过当前总股本的1.32%，以2024 年为基准，考核 2025 年-2027 年营业收入与净利润增长目标分别为10%/10%、20%/20%、30%/30%，存续 48 个月，按解锁比例 33%/33%/34%分三期解锁，进一步将长期激励与业绩增长绑定。 公司自上市以来积极分红，重视股东权益。公司上市以来累计实现归母净利润约5.38 亿元，累计现金分红约 1.54 亿元，平均股利支付率达约28.58%。2024年实现归母净利润约 1.76 亿元，现金分红约 6,456 万元，股利支付率约36.7%，同比提升约 15.28 个百分点。

编辑：火腿肠